「中性利率」還是「進一步降息」……關於2026年利率走向，美國國債市場「意見分歧」

來源：BlockMedia 原文標題：《中立利率》還是《進一步降息》… 2026年利率路徑之爭，美國國債市場「激辯」 原文連結： 2025年年底的美國債券市場再度波動。聯邦準備理事會(Fed)今年已三度降息，明年是否進一步降息成為市場與聯準會間微妙的分歧。此次公布的就業、物價等核心經濟指標，預計將成為判斷未來貨幣政策走向的重要轉折點。

市場預期「兩次降息」…聯準會保持謹慎態度

由於政府關閉延遲，11月的就業報告與消費者物價指數(CPI)等重要經濟指標將自本週起逐步公布。尤其是在1月底預計召開的聯邦公開市場委員會(FOMC)之前，公布的就業數據將在縮窄市場與聯準會對未來降息速度分歧方面發揮關鍵作用。

DWS美國債券部門負責人喬治·卡特拉布表示：「就業情況的走向將決定明年的利率路徑。」「本週公布的就業報告可能成為聯準會『修正路徑』的契機。」

目前債券市場已反映明年(2026年)預計兩次降息，超過聯準會暗示的次數。若市場預期成真，則美國國債或有望自2020年以來取得最佳表現。

實際上，對政策較敏感的2年期美國國債利率在3.5%左右，10年期則在4.2%左右交易。上週在鮑威爾主席下調基準利率0.25個百分點後，並提及勞動市場放緩的擔憂，導致利率走低。

期權市場也快速建立反映明年第一季降息可能的持倉。不過，目前預期第一次降息點在6月，第二次則在10月，已反映在價格中。

就業指標解讀須謹慎……「真正的方向取決於1月公布」

目前市場最關注的事件是11月的就業報告。預計12月16日(當地時間)公布的就業數據中，就業增長約為5萬人左右，較9月公布的11.9萬人增幅大幅放緩。9月失業率為4.4%，創疫情以來最高。

彭博市場策略師艾德·哈里森分析：「本週公布的就業指標將是國債反彈的下一個考驗。」「若低於預期，降息時間可能提前到4月，原本預計在6月。」

但由於關閉造成資料收集受限，也有人認為需要謹慎解讀就業數據。WisdomTree債券策略主管凱文·弗拉納根表示：「比起本次公布，明年1月的就業數據更為重要。」「為使1月FOMC進行進一步降息，必須有明顯的勞動市場放緩信號。」

他補充：「如果就業持穩，利率可能再度反彈。」「若11萬人的就業增長被確認，10年期國債利率可能升至4.25%。」

中立利率的爭論……聯準會主席換人也是變數

近期有關聯準會基準利率是否已達中立利率水平的討論持續進行。鮑威爾表示：「目前的利率在中立利率的廣泛估算範圍內。」市場預計本次降息周期將在約3.2%的水平結束。由此推測，明年的債券市場可能會維持以利息收入為主的有限流動。

聯準會內部對降息的看法也存在分歧。芝加哥聯邦儲備銀行總裁奧斯汀·格爾斯比表示：「需要進一步確認通脹指標」，反對降息。

聯準會主席換人的可能性也成為一個重要變數。鮑威爾的任期至2026年5月，川普總統正進行後任人選的篩選。全球投資管理公司Olsen Spring的債券運作主管珍妮特·雷林認為：「隨著川普總統影響力增強，聯準會的政策走向可能變得更鴿派。」

本週將陸續公布的數據包括：15日的帝國州製造業指數、16日的就業、零售銷售與S&P PMI、18日的消費者物價指數(CPI)及實質工資指標、19日的成屋銷售與消費者信心指數。2026年聯準會的利率政策走向，將由這些數據決定。