帝國石油 (IMPP) 2025年第二季度財報電話會議記錄

我剛剛審查了帝國石油的最新財報電話會議，坦白說，我對市場對該公司的持續低估感到困惑。盡管他們的船隊增加了驚人的56%，新增了七艘幹散貨船，但IMPP的交易價格仍然大約是管理層估計淨資產價值的四分之一。

該公司公布了1280萬美元的淨收入(每股0.36美元)，盡管第二季度通常是油輪的季節性疲軟期，但與第一季度相比仍改善了13%。特別令人印象深刻的是，他們在市場價格顯著下降的情況下保持了盈利能力 - 他們的每日時間租船等值從2024年第二季度的35200美元下降到20700美元。

首席執行官Vafias強調他們無債務的狀況，手頭持有$212 百萬現金，這在他們當前的市值下顯得相當過剩。船隊帳面價值較上季度增長了55%，達到了$350 百萬，但股價幾乎沒有變化。

我對管理層每股13.5美元的淨資產估計持懷疑態度——高管總是認爲他們公司的價值高於市場的看法。但當你以僅三倍的歷史收益交易，且在2025年上半年有強勁的現金流生成(百萬的經營現金流時，某些事情就顯得不對勁。

地緣政治形勢持續造成波動 - 6 月的以色列 - 伊朗戰爭暫時推高了油輪運費。展望未來，OPEC解除減產以及針對俄羅斯和伊朗的新制裁可能會造成額外的貿易中斷。

他們的運營策略看起來很謹慎——80%的船隊處於定期租賃狀態，幹散貨船採用短期合同，而五艘成品油輪則採用長期合同。對於油輪而言，日常盈虧平衡率僅爲$8,700，對於散貨船則爲$6,500，即使市場條件惡化，他們的定位仍然良好。

問題依然存在：爲什麼市場持續如此嚴重地低估 IMPP？也許投資者懷疑航運費的可持續性，或者他們對管理層的資本配置決策持懷疑態度。無論如何，這種基本面與估值之間的脫節值得密切關注。