星座品牌與卡夫亨氏：兩位掙扎巨頭的故事

關鍵點

• 康斯特ellation品牌面臨關稅壓力和消費者偏好的變化
• 卡夫亨氏計劃在多年品牌被忽視後進行另一次企業拆分
• 盡管兩家公司都面臨嚴重的逆風，一家公司表現出略微更大的潛力
• 巴菲特在這兩家公司持有股份，但即使是他的手筆也未能阻止它們的下滑

曾被認爲是可靠的藍籌投資，康斯特ellation品牌和卡夫亨茲都大幅失去了光彩。我目睹了這些曾經的市場寵兒的暴跌——康斯特ellation下跌超過40%，而卡夫亨茲在短短十二個月內下跌了25%——而更廣泛的市場卻享受了近20%的收益。

沃倫·巴菲特本人在這兩場遊戲中都有投入。他去年剛剛在星座公司發起了近$2 億美元的投資，同時還維持着在卡夫亨氏的88億美元股份，這是他在2015年幫助策劃的失敗合並中獲得的。但即使是奧馬哈的神諭者的支持也未能拯救這些股票免於下滑。

星座公司的麻煩非常嚴重。他們的啤酒組合(Modelo、Corona、Pacifico)面臨雙重打擊——川普對鋁的關稅重創了他們的墨西哥進口，而年輕的美國人則飲酒越來越少。管理層試圖向硬氣泡酒和無酒精選項轉型的努力感覺像是絕望之舉，而不是連貫的戰略。同時，他們的葡萄酒和烈酒業務不斷剝離低端品牌，這可能最終改善利潤率，但目前卻壓制了收入增長。

預測看起來不樂觀：有機銷售下降4-6%，2026財年的每股收益暴跌16-18%。以12倍的預期收益率來看，考慮到其發展軌跡，這只股票仍然感覺被高估。

卡夫亨氏的問題源於多年的公司忽視。在2015年的合並之後，領導層沉迷於削減成本和回購股票，卻讓奧斯卡·邁耶、奧利達和威爾維塔等標志性品牌逐漸失去活力。2019年$15 億美元的品牌減值應該是一個警鍾，但盡管在疫情期間的囤貨中有所恢復，增長再次停滯。

現在管理層計劃在2026年底之前拆分公司，將高速增長的品牌與落後品牌分開。即使巴菲特似乎也表示懷疑，承認他們最初支付過高，並懷疑“拆分會解決問題”。預計2025年有機銷售將下降1.5-3.5%，收益將下降13-18%，他們的前瞻市盈率爲10，仍然沒有大幅優惠的感覺。

我不會急於購買這兩只股票，因爲還有更多前景更好的消費品公司可供選擇。但如果不得不選擇，我會勉強選擇康斯托拉申。他們的前進道路雖然困難，但似乎稍微清晰一些。如果關稅最終緩解，他們的產品多樣化成功，他們可能會穩定下來。卡夫亨氏即將進行的拆分更像是在“泰坦尼克號”上重新安排甲板椅。

在這場表現不佳的較量中，星座公司提供的痛苦稍微少一些——不過這對任何一家公司來說都不算是強烈的支持。