以太坊生態的潛在機遇:深入解析流動性再質押衍生品協議Agilely

前言

以太坊轉向POS後,質押底層協議如Lido、Rocket Pool等發行的包裝ETH爲生態帶來了約4%的無風險利率。EigenLayer將進一步將以太坊質押節點的安全性與網路解耦,通過restake提供給多個POS網路。雖然尚未正式上線,但預計restake能將以太坊生態的基準利率提升至6%-8%。在此基礎上加槓杆,用戶可能獲得約10%的長期無風險收益。Agilely是首個擁抱Restaking Token的LSDFi協議。

關於Agilely

Agilely是一個穩定幣USDA發行協議。USDA是基於Liquity模型的全鏈生息穩定幣,通過多重創新機制保證用戶持有即可獲取利息,同時確保USDA始終錨定$1,實現收益和流通性的共存。

今年LSD賽道興起後,兼具流動性、穩定性和收益性的生息穩定幣迅速得到DeFi玩家青睞。從五月Lybra開始,隨後Gravita、Raft、Prisma相繼推出,總TVL達到$400m,成爲不容忽視的力量。Agilely博採衆長,在產品設計上保有最多創新點,同時在代幣設計上確保能捕獲協議真實收入,這是同類協議所不具備的優勢。

基於CDP的穩定幣模型最早由MakerDAO提出,用戶超額抵押資產以借出協議發行的穩定幣。但250%的高抵押率導致資本效率低下。

之後Liquity提出了經典的CDP穩定幣模型,通過硬軟雙重錨定和三層清算模型實現110%的低MCR,大幅提高資本效率。Liquity發行的LUSD在兩年牛熊中價格始終錨定$1,充分證明其機制設計的完善性。Agilely採用Liquity的價格穩定機制,以保證USDA價格穩定。

Liquity穩定機制回顧

Liquity的CDP穩定幣LUSD設計主要包括:Soft/Hard Peg實現價格錨定,穩定池-債務再分配-恢復模式保證協議安全,通過鑄造費率和贖回費率變化控制供需。這些模塊共同作用,爲LUSD的穩定提供保障,使其成爲基於CDP的穩定幣最佳模型。

Liquity的價格穩定機制

LUSD作爲錨定美元的穩定幣,最核心的屬性是穩定性。其價格穩定機制分爲Hard Peg和Soft Peg兩部分。Hard Peg通過110%最低抵押率塑造$1.1的價格上限,通過硬性贖回/償還通道約束$1的價格下限。Soft Peg包括協議主導的長期市場心理強化,以及算法確定的一次性發行費用作爲額外穩定機制。

Liquity的清算機制

Liquity的清算機制由穩定池-倉位再分配-恢復模式構成協議安全防線。通常由穩定池作爲清算對手。如穩定池LUSD不足,啓動倉位再分配機制。當系統總抵押率低於150%時,切換至恢復模式。

穩定池作爲第一防線,也是最常用的防護手段。債務再分配和恢復模式主要用於極端情況下的協議安全保護。

Liquity的供需控制機制

Liquity通過調整鑄造和贖回利率控制LUSD供需。鑄造費率和贖回費率會根據贖回時間和週期調整。當無人贖回時,系統鑄造和贖回費率降低;贖回行爲增加時,贖回費率隨之提高。這一機制防守性更強,重點在通過增加贖回費率防止大規模贖回。

基於Liquity的Agilely機制創新

抵押品

Agilely允許用戶使用ETH、主流wrapped ETH以及GLP等生息資產作爲抵押物鑄造USDA,未來還將接入Restaking Token,將其本身利率繼承至USDA,提升USDA利率。

利率模型

Agilely在Liquity的BaseRate模型基礎上進行修改,增加了衰減因子,並爲每個實例確定不同衰減因子。此外,Agilely創新設計了ADI(Agilely Dynamic Interest)來調控貨幣總量。

穩定機制

Agilely的穩定機制包括Hard Peg和Soft Peg兩部分。Hard Peg提供110%的MCR保證價格上限,並提供贖回通道保證價格下限。Soft Peg除依靠協議主導的長期市場心理博弈,還內嵌ADI來通過調控USDA市場投放在宏觀上對價格進行調控。

清算機制

Agilely在Liquity三層清算機制基礎上進行了優化。清算界面放在前端降低門檻,讓更多人參與。此外,Agilely將常規Stability Pool優化爲Smart Stability Pool,用戶投入的USDA會被放在最可能發生清算、潛在清算資金缺口最大抵押品的Stability Pool中。

PSM

Agilely設置PSM模塊調高利率,實現對DAI的虹吸,將收集到的DAI結合MakerDAO,使協議能夠捕獲MakerDAO的國債收益。

協議內價值流向

Agilely協議內收入包括鑄造/贖回和借貸費用、PSM交易費用、穩定池附加費用、抵押品收益以及PSM中RWA收益。這些收益通過以下三種方式流出:

1. ABI流向USDA持有者、LP和穩定池USDA質押者
2. veAGL持有者可捕獲協議真實收益
3. 剩餘業務收入分配至穩定池作爲質押收益

代幣設計

Agilely的代幣AGL在設計上致力於捕獲真實收益。用戶可鎖定Balancer AGL/ETH 80:20 Pool的LP獲取veAGL投票權。veAGL持有人可捕獲協議業務收入,包括鑄造/贖回、借貸費用、PSM贖回費用以及質押在穩定池的附加費用。

總結

盡管當前市場資金集中於BTC和Solana生態,ETH生態相對沉寂,但eigenlayer正式上線後有望提升ETH生態基準利率,屆時資金可能重新流向DeFi生態。Agilely憑藉其優秀的產品和代幣設計,有望成爲DeFi用戶槓杆操作的首選。在當前階段通過Agilely布局未來Restaking生態,可能是一個高回報的選擇。