AAVE V4: DeFi借貸的新篇章

AAVE作爲DeFi生態系統中規模最大、最成熟的借貸協議之一,一直備受行業關注。近期,AAVE創始人在ETHCC大會上正式宣布,團隊將推出下一代重要迭代版本——AAVE V4。

這次升級並非簡單的常規更新,而是AAVE 2030長期戰略路線圖中的關鍵裏程碑。V4計劃於2024年5月首次提出,旨在系統性地解決V3版本運行過程中暴露的局限,特別是在擴展性、風險管理等核心領域實現突破。通過這次意義深遠的更新,AAVE希望從根本上重塑DeFi借貸協議的底層架構與核心功能,爲協議的未來發展奠定基礎。

本文將深入探討AAVE V4的具體內容,回顧其演進歷程,剖析新架構,並將這些變化置於更廣闊的DeFi行業發展趨勢中進行解讀。

AAVE的演進之路

AAVE的發展始於ETHLend,一個P2P平台,出借人和借款人需要在此尋找對手方,但匹配過程緩慢且充滿不確定性。團隊認識到這些根本性缺陷後,於2018年9月將品牌升級爲Aave(即AAVE V1),果斷從P2P模式轉向基於流動性池的點對合約(P2C)模型,實現了資金匯集和即時借貸。隨後的Aave V2通過優化智能合約,進一步降低了以太坊網路上的交易成本,讓更多人能夠接觸DeFi。

當前版本AAVE V3在資本效率和風險管理方面取得了重要進展。它引入了幾個關鍵特性:

• 高效模式(E-Mode):當用戶存入和借出的資產價格高度相關時(如穩定幣之間,或ETH與stETH之間),E-Mode允許用戶獲得更高的借款能力。這直接解決了V2中相關性資產資本效率不足的問題。

• 隔離模式(Isolation Mode):允許新的、風險較高的資產以"隔離"方式上線。在隔離模式下提供的抵押品,只能用於借入經治理批準的穩定幣,且有明確的債務上限,不能與其他抵押品混合使用。這有效地將新資產的風險"隔離",防止風險傳染。

然而,AAVE V3也暴露出更深層次的戰略局限:單一實體架構無法靈活應對新興市場和多元化場景的需求。例如,當行業開始引入RWA(如代幣化國債或私人信貸)作爲抵押品時,AAVE V3的單一架構就顯得力不從心。RWA涉及鏈下的法律合規、對手方風險和不同的清算邏輯,這些都無法簡單地融入現有的智能合約框架。

AAVE V4旨在從根本上解決的核心問題是:如何從單一僵化的產品,演變爲能夠支持無數種金融場景的靈活平台。

AAVE V4: 模塊化新架構

AAVE V4引入了全新的"流動性中心 + 輻條"(Liquidity Hub + Spoke)模型。這一架構是對"單一實體"局限性的直接回應,可以類比爲傳統金融中的中央銀行及其商業銀行網路。

• 流動性中心:AAVE的"中央銀行"

  在AAVE運行的每個區塊鏈網路上,都會有一個統一的流動性中心,匯集所有用戶供應的資產。這個中心作爲整個網路的中央流動性來源,不直接面向終端用戶提供"零售"服務,而是專注於宏觀的流動性管理和風險控制,爲整個生態系統提供穩定、深厚的流動性。這一模式有望提高資本利用率,爲出借人帶來更高收益,爲借款人提供更低利率。

  不同鏈上的流動性中心並非孤島,而是能夠彼此高效地通信和轉移流動性。這主要通過"統一跨鏈流動性層"(Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL)機制實現,其核心技術支撐是Chainlink的跨鏈互操作性協議(CCIP)。

• Spoke:AAVE的"專業化商業銀行"

  流動性中心在後臺運作,用戶將通過各種Spoke與協議交互。Spoke是面向用戶的、模塊化的借貸市場,每個市場都爲特定目的設計,並連接到中央的流動性中心。它們就像專業的商業銀行。例如:

  • Core Spoke:用於處理ETH、WBTC等低風險、高流動性的藍籌加密資產的通用借貸。

  • E-Mode Spoke:專門爲穩定幣、LST等強相關性貨幣對進行優化,提供最高的資本效率。

  • RWA Spoke:爲代幣化的國庫券、房地產等真實世界資產量身定制。這類Spoke可以集成更嚴格的準入、托管或合規規則,以滿足機構和監管需求。

  • 高槓杆交易Spoke:爲尋求高風險高回報的專業交易者設計,具有特殊的利率模型和風控參數。

該設計最重要的方面是其開放性。AAVE V4將允許開發者構建並提議自己的Spoke。如果新的Spoke設計通過AAVE的治理審批,它就可以從流動性中心獲得信貸額度,利用AAVE龐大的流動性網路啓動新的、專業化的市場。這徹底將AAVE從單純的產品,轉變爲金融創新的基礎平台。

比較:AAVE VS. SKY(前MakerDAO)

爲充分理解AAVE的戰略方向,將其與主要競爭對手SKY(前MakerDAO)進行比較很有幫助。SKY最近進行了品牌重塑,並推出了自己的"終局"計劃。兩者都採用了模塊化架構,標志着整個行業朝着更靈活、更具可擴展性的設計方向發展。

相似之處

SKY的架構可描述爲"Sky Core + SubDAO"。

• Sky Core在SKY生態中扮演"中央銀行"角色,繼承了MakerDAO發行穩定幣的功能(現在的USDS,原來的DAI)。它制定核心規則、維護USDS的穩定,並作爲最終的信用和安全保障。

• SubDAO是在SKY生態系統內運作的、半獨立的專業化組織,扮演着面向特定領域的"商業銀行"角色。SubDAO的核心工作是資產管理和風險評估。它們被Sky Protocol授權,可以接收特定類型的抵押品,並向Sky Core發起鑄造USDS的請求。

AAVE的"Liquidity Hub + Spoke"與SKY的"Sky Core + SubDAO"之間的相似之處顯而易見:兩者都意識到單一實體無法滿足所有市場需求,因此採用了"中央銀行 + 專業化商業銀行"模式。

不同之處

盡管相似,AAVE與SKY在核心業務、經濟模型和生態主權上也存在顯著差異。

首先是流動性種類:AAVE的Liquidity Hub旨在爲廣泛的資產類別提供流動性,包括穩定幣、波動性資產、衍生資產等。而SKY繼承了MakerDAO的基因,其核心戰略圍繞原生穩定幣USDS的發行、穩定和推廣。

其次是經濟模型與主權:這是兩者間最根本的區別。SKY SubDAO被賦予高度的經濟主權,每個SubDAO都可發行自己的治理代幣,構建獨立的經濟模型,推行自己的激勵計劃,並直接捕獲業務增長創造的價值。相比之下,AAVE V4中的Spokes獨立性和自主性較弱,目前不能發行自己的代幣。它們是AAVE核心協議的延伸,產生的價值將回流至AAVE DAO。

宏觀視角

AAVE和SKY的架構轉變並非孤立事件,而是對塑造DeFi未來主要趨勢的直接回應。

整合RWA

DeFi增長的下一個前沿被廣泛認爲是真實世界資產的代幣化。AAVE V4和SKY的模塊化架構非常適合於此,它們允許協議在保持核心去中心化和無許可特性的同時,創建獨立的、可定制的、甚至是許可制的"沙盒"環境,專門用於承接和管理RWA。

應用鏈的崛起

這種模塊化演進的一個邏輯終點是,主要協議推出自己的專屬區塊鏈。AAVE和SKY都已宣布了朝這個方向發展的計劃,分別將推出Aave Network和NewChain。

擁有自己的應用鏈,意味着協議可以完全控制其執行環境,能夠自定義費用市場、捕獲MEV,並爲用戶提供更流暢、更一體化的體驗。更重要的是,將原生代幣用作Gas和質押資產,創造了一種更爲強大和直接的價值捕獲飛輪。

對以太坊的影響

雖然這些應用鏈看起來像是在"離開"以太坊,但實際上它們的設計是依賴於以太坊的。這反映了以太坊角色的轉變——從所有活動發生的場所,轉變爲爲龐大的互聯鏈生態系統提供安全保障的基礎信任層。

然而,這一轉變也給以太坊的經濟模型帶來了挑戰。當主要協議的活動遷移至Layer後,以太坊主網的交易量可能下降,導致手續費收入減少。而Base Fee燃燒量的減少會削弱ETH的通縮機制,使其面臨通脹壓力。

因此,面對主要DeFi協議紛紛獨立成鏈的大趨勢,以太坊必須主動進化,探索能夠從其"生態安全提供商"這一新角色中有效捕獲價值的新經濟模型,從而維系整個生態健康運行。

結論

AAVE V4不僅是一次升級,更是一次戰略性的重新定位。它是對"單一實體無法滿足多元化需求"這一內部挑戰的深思熟慮的解決方案,也是對RWA和多鏈格局等外部機遇的前瞻性回應。

通過轉變爲模塊化的開放平台,AAVE正在爲超越簡單的借貸應用,成爲下一代鏈上金融的基礎設施奠定基礎。"Liquidity Hub + Spoke"模型爲用戶帶來了更高的資本效率,也爲開發者提供了前所未有的靈活性。這種演進,與其主要競爭對手的動向相呼應,標志着DeFi行業正在走向成熟,爲更廣泛的採用和更復雜的金融整合做好了準備。AAVE V4的推出將是一個值得關注的關鍵事件,它有潛力在未來幾年爲DeFi借貸領域樹立新的標準。