數字資產ETF的發展與影響:香港與全球市場的博弈

比特幣ETF在市場預期和質疑聲中尋求平衡。多頭敘事推動BTC突破新高,而長線投資者的獲利了結則形成價格回調,這與商品市場的運行邏輯一致。

從商品結構的角度探討比特幣/以太坊現貨ETF,未來的關鍵問題和分歧主要集中在:

1. 香港比特幣/以太坊ETF的監管政策和產品特點;
2. 全球比特幣/以太坊ETF交易量情況,香港能否成爲全球唯一的現貨交割中心;
3. 傳統金融與數字資產市場的博弈,資金來源及潛力,機構布局情況。

監管態度:快速通道vs謹慎審批

不同司法管轄區對數字資產ETF的態度各異,有的快速批準,有的長期擱置,這反映了監管體制的差異。

歐洲(包括加拿大)依賴中央集權的監管決策。美國ETF審批延遲背後,體現了市場與監管的博弈:市場機構認爲比特幣具有商品屬性,而監管方擔心其高波動性不利於普通投資者。

香港監管框架相對集中,決策效率較高。這使得香港在數字資產ETF審批上可能具有先發優勢。

交易基準:匯聚資金流

1. 定量預期:香港比特幣ETF年底規模或達100億美元。

美國納斯達克、標普500基金、灰度基金等爲香港BTC ETF交易量提供了參考基準。

2. 定性優勢:香港比特幣/以太坊ETF獨有現貨套利機會、免徵股息預扣稅

(1) 現貨交割存在基差,有助於提升流動性與市場深度

現貨交割對行業意義重大:

• 數字資產交易所獲得BTC定價權,拓展價格發現方式
• 隨着資金流入增加,比特幣定價將從現貨轉向期貨
• 推動交易所開發新的交易工具和風險管理服務

(2) 香港無資本利得稅,投資者獲利更多

香港將加密貨幣定義爲"虛擬商品",投資者買賣獲利無需繳納資本利得稅。頻繁交易被視爲收入,需繳納利得稅(上限16.5%)。

BTC ETF的市場影響

1. 可能加劇港股資金流出

• 減少港股市場流動性,尤其是在優質資產稀缺的情況下
• 資金從傳統股票市場向數字資產ETF轉移,對香港股市構成雙重壓力

2. 國資參與有望改善融資和客戶拓展

多家公募基金旗下香港公司獲準發行數字資產現貨ETF,涵蓋比特幣和以太坊。這將爲普通投資者提供便捷的數字資產投資渠道。

國資背景有助於:

• 獲得投資者信任
• 在熊市中發揮紓困和托底作用

3. 一體化布局的戰略思考

傳統金融機構進入數字資產市場,需要創新發展模式。在缺乏銀行托管和中央交易所的情況下,傳統金融機構需要密切合作,例如券商向產業鏈上下遊延伸:

• 拓展交易所業務,獲取深度帳簿和托管優惠
• 推出有競爭力的產品如BTC ETF、二級基金,拓寬盈利渠道

結語

數字資產現貨ETF是香港數字資產市場的裏程碑,爲傳統資金提供了合規入場通道,提升了數字資產的形象和合法性,增加了市場流動性和接受度,促進行業創新發展。這爲香港打造全球Web3金融中心地位贏得了關鍵優勢。