從比特幣庫公司熱潮看比特幣價格停滯的三大根源

作者：Steven Ehrlich 來源：unchainedcrypto 翻譯：善歐巴，金色財經

盡管一些公司正在籌集數十億美元用於購買比特幣，但價格爲何未能體現這股熱潮？

過去幾周，加密行業被一類新型上市公司——比特幣庫公司的消息刷屏。這些公司主要的業務就是籌資並將大部分資金用於購買加密貨幣，尤其是比特幣。自4月初以來，這類公司已經累計籌集了約113億美元，其中大部分資金都計劃投入比特幣。

盡管這股熱潮已經接近白熱化，但奇怪的是，比特幣價格卻沒有出現預期的漲。目前比特幣距離其歷史高點111,814美元僅一步之遙，但過去一個多月，價格一直在10萬至11萬美元之間徘徊（截稿時價格爲108,855美元）。

如果真有數十億美元即將入場，尤其是在一個支持比特幣的政府主導下，人們本應認爲比特幣將邁向新的高點。但多位受訪專家表示，事實並非如此，比特幣可能還需要一段時間才能衝上13萬至15萬美元。

以下是比特幣遲遲未能突破的三個關鍵原因：

散戶興趣不足

以往的加密牛市，即使最終崩盤，通常也伴隨着強烈的散戶參與熱潮。看看下面這張Google Trends圖表，藍線表示“bitcoin”的搜索量，紅線表示“crypto”的搜索量。疫情期間和2024年下半年（特朗普全力支持加密時）搜索量曾飆升，但現在又逐漸下滑。

**爲什麼散戶提不起興趣？**原因有很多：比如人們認爲比特幣已創下歷史高點，現在可能會回調；又比如，他們對“加密金庫公司”的運作模式和盈利邏輯缺乏了解。

與NFT和迷因幣的狂熱不同，這些帶槓杆的上市對沖基金沒能激發大衆想象力。記得2021年《周六夜現場》（SNL）有Pete Davidson和Jack Harlow出演的NFT諷刺短劇嗎？還有2024年一堆名人發行迷因幣的熱潮？

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick指出：“這些金庫公司確實對比特幣價格有積極影響，因爲它們是需求來源，並在一定程度上減少了流通量——理論上，這對價格有利。但它爲何沒有更顯著的推動作用呢？這讓人懷疑市場上除這些公司外的需求正在減少。”

流動性在循環利用，而非新增注入

“流動性”的問題更加復雜。

如果你在加密圈待得夠久，可能還記得“吸血鬼攻擊”這個術語，是SushiSwap當初從Uniswap抽走流動性所用的策略。類似的事情現在也正在發生。一位一級經紀商的交易主管表示，很多投資這些新金庫公司的機構實際上在出售比特幣來獲取現金以購買公司股票。換句話說，真正流入加密市場的新資金比人們預想的要少得多。

他舉例說：“假設我向公司金庫貢獻了10億美元的比特幣。那些購買這筆比特幣的人實際上並沒有把錢投入市場，而是買下了‘昨天的比特幣’。市場的價格反應早已發生。”

宣傳火熱，但實際買入尚未發生

即使很多公司宣布了大手筆的籌資和購幣計劃，這並不意味着他們立即就買入了比特幣。

比如由《Bitcoin Magazine》創始人David Bailey成立的加密金庫公司Nakamoto，宣布已籌得超過7億美元用於購買比特幣。那它現在持有多少比特幣？僅230萬美元——因爲交易尚未完成，預計要到第三季度才能交割。

這也揭示了一個更大的問題：這些公司的購幣行爲高度不透明。

一位交易員表示：“比如MicroStrategy如果宣布通過ATM機制融資10億美元，大家都知道他們會立刻用這筆錢買入比特幣。ETF就更透明了，一般會在當天或次日披露資金流向。當出現大規模流入時，市場會有所反應。”

但這些金庫公司就不一樣了。“有些宣布交易要三個月後才能完成，”他說，“銀行在宣傳項目時，市場其實並不知道這些比特幣何時真正被買入，因此價格難以立即反應。”

總結：比特幣仍需要新的催化劑

盡管“加密金庫熱”炒得火熱，但它尚未形成真正的新需求驅動。Fairlead Strategies創始人Katie Stockton指出：“從短期來看，比特幣在10萬美元至108,000美元之間已經震蕩多周。我們認爲阻力位可能仍會發揮作用，因此短期內不會突破。”

她還補充說，除非比特幣連續幾周穩定在108,000至109,000美元上方，否則市場仍存在回調風險。

這位一級經紀商也認同Stockton的看法：“目前的價格區間讓交易非常困難。我們的客戶普遍對這種橫盤行情感到沮喪，因爲我們正進入傳統上波動性和流動性都較低的夏季。”

換句話說：比特幣短期內，恐怕還得“原地踏步”。

本週圖表：比特幣 vs 加密金庫公司近1個月表現（僅包含持有比特幣超1億美元的公司）

並不是每一家加密金庫公司都值得大舉買入。事實上，在過去一個月中，比特幣的表現已經超過了將近一半最有價值的加密金庫公司。盡管如此，這些公司目前的股價仍全部高於其淨資產價值（NAV），也就是說，它們仍以溢價交易。

本週數字：27.26%

去中心化交易所（DEX）交易量與中心化交易所（CEX）交易量的比例達到了歷史新高——27.26%。這波增長主要來自衍生品交易所 Hyperliquid，其市場份額迅速擴大，目前已達 10.38%，也創下其自身的歷史新高。