Khi giá vàng trên Sàn giao dịch hàng hóa New York đạt đỉnh 3.000 USD/ounce vào tháng 6/2024, tiếng gầm rú nổ ra trên sàn giao dịch đã xuyên thủng một nửa Manhattan. Tổng giá trị thị trường của kim loại cổ đại này, nơi lưu giữ ký ức về 5.000 năm tiền tệ của con người, đã tăng lên 20,14 nghìn tỷ đô la - tương đương 20% GDP toàn cầu.
Dữ liệu của CompaniesMarketCap cho thấy bảng xếp hạng tài sản toàn cầu
Nhưng ngay khi Phố Wall nâng ly chúc mừng vàng, một thiên anh hùng ca khác, thậm chí còn gây sốc hơn đang diễn ra trong thế giới kỹ thuật số: vốn hóa thị trường của Bitcoin đã lặng lẽ vượt qua ngưỡng 1,55 nghìn tỷ đô la, thu hẹp khoảng cách với vàng từ 100 lần xuống còn 13 lần.
Đằng sau sự chênh lệch dường như này là sự di cư giá trị quyết liệt nhất trong lịch sử văn minh nhân loại. Vàng đã dành 5.000 năm để xây dựng một ngôi đền có giá trị và Bitcoin chỉ mất 15 năm để đến cổng thành.
Thậm chí còn gây sốc hơn là sự bất đối xứng của chiều thời gian: phải mất 53 năm để vàng tăng từ 1 nghìn tỷ đô la lên 20 nghìn tỷ đô la (kể từ sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods vào năm 1971), trong khi chỉ mất 15 năm để Bitcoin đi từ 0 đến 1,5 nghìn tỷ đô la.
Tại thời điểm này, 3.000 đô la vàng và 83.000 đô la bitcoin giống như cuộc gặp gỡ của đầu máy hơi nước và động cơ đốt trong tại một bước ngoặt trong cuộc cách mạng công nghiệp - cái trước vẫn đang gầm rú trên đường đua quán tính, và cái sau đã đốt cháy động cơ của nền văn minh kỹ thuật số.
Cuộc cách mạng triết học của Bitcoin: Một thử nghiệm cuối cùng chống lại sự chuyên chế fiat
Bitcoin được sinh ra trên đống đổ nát của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, và khi Satoshi Nakamoto viết tuyên bố nổi tiếng của mình trong sách trắng, ông có thể đã thấy trước rằng khi máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang làm loãng giá trị của đồng đô la tính bằng hàng nghìn tỷ, nhân loại cần một hệ thống tiền tệ không đòi hỏi sự tin tưởng vào một cơ quan trung ương. Cốt lõi triết học này tạo thành "Lực lượng" của Bitcoin – chống lại lòng tham của con người với sự chắc chắn toán học và xóa tan sự độc quyền quyền lực bằng các quy tắc mã.
Khấu trừ đệ quy bằng chứng tồn tại
Khi Satoshi Nakamoto thiết kế Bitcoin, về cơ bản ông đã hoàn thành một bằng chứng về sự tồn tại: làm thế nào để xây dựng một hệ thống hồ sơ giá trị không thể giả mạo mà không cần dựa vào quyền lực tập trung. Logic cơ bản của chứng minh này có thể được xem như một phản ứng hiện đại đối với vấn đề thứ mười ba của Hilbert - sự phân tách các hàm đa biến thành các phép lặp đơn biến thông qua mật mã đường cong elip. Giá trị băm của mỗi khối là một xác minh đệ quy về "sự tồn tại của giá trị", giống như mệnh đề tự tham chiếu trong định lý không đầy đủ của Gödel, thiết lập một sự chắc chắn mới trên rìa của nghịch lý.
Cơ chế bằng chứng công việc (PoW) về cơ bản là một kỹ thuật đảo ngược của định luật thứ hai của nhiệt động lực học. Khi máy khai thác tiêu thụ năng lượng điện để tính giá trị băm, sự gia tăng entropy trong thế giới vật lý được chuyển đổi thành dòng entropy âm trên blockchain và hiệu suất chuyển đổi thông tin năng lượng này giống như giới hạn của động cơ nhiệt Carnot để chuyển đổi năng lượng nhiệt thành công việc ở trạng thái lý tưởng. Sự kiện giảm một nửa giống như hiệu ứng đường hầm lượng tử quy mô Planck, tăng gấp đôi khoảng cách mức năng lượng của hệ thống cứ sau bốn năm, buộc sự đồng thuận của thị trường phải nhảy lên trạng thái năng lượng cao hơn.
Sự đồng thuận giữa vàng và Bitcoin
Phải mất 5.000 năm để vàng thiết lập sự đồng thuận về giá trị trong nền văn minh nhân loại, trong khi Bitcoin đã hoàn thành việc chuyển đổi từ một món đồ chơi mật mã sang "vàng kỹ thuật số" chỉ trong 15 năm.
Đằng sau sự tăng tốc này là nhiệm vụ cuối cùng cho sự khan hiếm tuyệt đối trong thời đại kỹ thuật số.
Trong khi tỷ lệ lạm phát hàng năm của vàng được duy trì ở mức 2% -3%, Bitcoin đã nén tỷ lệ lạm phát hàng năm xuống 0,8% thông qua bốn lần giảm một nửa và quá trình giảm phát này sẽ tiếp tục cho đến khi bitcoin cuối cùng được khai thác vào năm 2140. Loại thanh lịch toán học này đang tháo dỡ logic định giá của thế giới tài chính truyền thống.
Cách đây không lâu, chính quyền Trump đã tuyên bố tạo ra một dự trữ bitcoin chiến lược, có vẻ như là đầu cơ chính trị, nhưng thực tế nó phù hợp với quy luật của lịch sử tiền tệ - khi quyền bá chủ của đồng đô la bị thách thức về mặt địa chính trị, các quốc gia có chủ quyền bắt đầu tìm kiếm tài sản dự trữ không có chủ quyền.
Nó gợi nhớ đến năm 2004, khi các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng được giới thiệu, khi Phố Wall sử dụng các công cụ tài chính để kết hợp các kim loại cổ đại vào danh mục đầu tư hiện đại, và câu chuyện tương tự đang được lặp lại với bitcoin ngày nay.
Ngày tận thế của vàng: Cách ETF tái tạo lại chiều không gian thời gian của lưu trữ giá trị
Vào tháng 11 năm 2004, quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng (GLD) đầu tiên trên thế giới đã cập bến Sở giao dịch chứng khoán New York, một sự đổi mới tài chính dường như không có sự kiện đã trở thành một bước ngoặt trong lịch sử định giá vàng.
ETF chuyển đổi thanh khoản vật chất của vàng thành thanh khoản kỹ thuật số, cho phép các nhà đầu tư tổ chức mua và bán vàng như thể nó là một cổ phiếu. Trong hai thập kỷ kể từ đó, giá trị thị trường của vàng đã tăng từ dưới 3 nghìn tỷ USD lên 20 nghìn tỷ USD, tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 12%.
Ba giai đoạn của quá trình này là mặc khải:
Giai đoạn phí bảo hiểm thanh khoản (2004-2012): ETF mở ra các kênh gia nhập tổ chức và giá vàng tăng vọt từ 400 USD lên 1.900 USD, tăng 375%. Mặc dù nó đã trải qua một sự điều chỉnh 20% được kích hoạt bởi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nó đã nhanh chóng phục hồi khoản lỗ của mình trong làn sóng nới lỏng định lượng.
Giai đoạn đánh giá lại (2013-2020): Các ngân hàng trung ương bắt đầu tăng nắm giữ vàng một cách có hệ thống, xác định lại nó từ một loại hàng hóa thành một tài sản chiến lược. Trung Quốc, Nga và các nước khác đã tăng dự trữ hàng trăm tấn vàng mỗi năm, đẩy giá vàng lên trên 2.00016 USD.
Giai đoạn thay đổi mô hình (2021-nay): Được xúc tác bởi rạn nứt tín dụng đô la Mỹ và xung đột địa chính trị, vàng đã vượt qua mốc 3.000 đô la, hoàn thành quá trình chuyển đổi danh tính từ công cụ phòng ngừa rủi ro sang thay thế tiền tệ fiat.
Playbook cho Bitcoin ETF đang lặp lại với tốc độ nhanh. Sau khi các quỹ ETF giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, khối lượng mua trung bình hàng ngày của các tổ chức như BlackRock (khoảng 1.200 chiếc) đã gấp 2,7 lần so với các thợ đào (450 chiếc). Khoảng cách kéo giữa cung và cầu này giống như kịch bản sau năm 2004 của các quỹ ETF vàng nuốt chửng thanh khoản vàng vật chất. Vào thời điểm Bitcoin ETF vượt quá 100 tỷ đô la dưới sự quản lý, khoảng cách giữa vốn hóa thị trường và vàng đã thu hẹp từ 100 lần xuống còn 13 lần.
Mã vĩ mô của chu kỳ giảm một nửa: khi các định luật toán học gặp bão địa chính trị
Bản chất của quy luật lịch sử được tạo ra bởi bốn nửa là sự cộng hưởng của các cú sốc cung và thủy triều thanh khoản. Giá đạt đỉnh sau ba lần giảm một nửa đầu tiên đều tương ứng chính xác với chu kỳ nới lỏng của Fed: QE3 vào năm 2013, tạm dừng giảm bảng cân đối kế toán vào năm 2017 và chính sách lãi suất bằng 0 vào năm 2021. Sự kết hợp tạm thời này không phải là ngẫu nhiên – khi lũ lụt của hệ thống tiền tệ fiat mở ra, bản chất giảm phát của Bitcoin trở thành một lỗ đen cho thanh khoản.
Nhưng câu chuyện giảm một nửa năm 2024 đang thay đổi về chất:
Thể chế hóa đã thay đổi logic của sự biến động: không giống như các chu kỳ trước đây bị chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ, những người nắm giữ ETF hiện tập trung nhiều hơn vào đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm hơn là đòn bẩy trao đổi. Khi 30% thanh khoản bị khóa vào ETF, sự biến động giá sẽ chuyển từ "chế độ tàu lượn siêu tốc" sang "leo từng bước".
Địa chính trị tạo động lực mới: Bản chất của cuộc thảo luận của Hoa Kỳ để đưa Bitcoin vào kho dự trữ chiến lược của mình là xây dựng một loại răn đe tài chính mới trong kỷ nguyên Chiến tranh Lạnh kỹ thuật số. Xu hướng "dự trữ vàng kỹ thuật số" này có thể tái tạo vai trò của vàng sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods vào năm 1971.
Nhu cầu phòng ngừa rủi ro vĩ mô leo thang: Trong thời đại khi tỷ lệ CAPE của chứng khoán Mỹ vượt quá 30 và lãi suất thực của trái phiếu Mỹ âm, Bitcoin bắt đầu chuyển hướng các quỹ trú ẩn an toàn truyền thống. Trong đợt sụp đổ vào đầu năm 2025, mối tương quan của Bitcoin với Nasdaq đã giảm từ 0,8 xuống 0,4, cho thấy các thuộc tính tài sản độc lập.
Sự củng cố hiện tại ở mức 80.000 đô la giống như sự phá vỡ giữa giờ của vàng sau sự điều chỉnh năm 2008 và sự sụp đổ năm 2013. Dữ liệu lịch sử cho thấy đợt bùng phát thực sự sau khi giảm một nửa có xu hướng lùi lại 9-15 tháng, điều này rất phù hợp với thời điểm bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed.
Khi thị trường vướng vào kháng cự ngắn hạn, tiền thông minh đã đặt ra một bữa tiệc thanh khoản vào quý 3 năm 2025.
2025: Cuộc đọ sức cuối cùng giữa nền văn minh kỹ thuật số và nền văn minh kim loại
Khi vàng phá vỡ trên 3.000 đô la, Bitcoin đang ở điểm bùng phát trong việc định giá lại. Khoảng cách giữa vốn hóa thị trường của cả hai có vẻ rất lớn, nhưng trên thực tế, nó ẩn mật khẩu cho sự thay đổi mô hình:
Khía cạnh thanh khoản: Khối lượng giao dịch 24 giờ của Bitcoin đạt 30 tỷ đô la, gấp ba lần so với thị trường vàng giao ngay và khả năng thanh toán bù trừ tức thì này thậm chí còn hấp dẫn hơn trong thời kỳ khủng hoảng.
Chi phí của cuộc cách mạng lưu trữ: Hàng trăm tỷ đô la vàng đòi hỏi các kho tiền được bảo vệ nghiêm ngặt, trong khi lưu trữ tương đương với bitcoin chỉ cần một chuỗi mã để nhớ. Sự khác biệt thế hệ về hiệu quả này đang viết lại công thức chi phí cận biên cho các kho lưu trữ giá trị.
Lặp lại nhận thức giữa các thế hệ: Gen Z dễ tiếp nhận hơn với các tài sản "bản địa kỹ thuật số" và khảo sát của Goldman Sachs cho thấy tỷ lệ các nhà đầu tư dưới 25 tuổi đã đạt 34% trong tiền điện tử, vượt xa 12% vàng.
Nhưng đây không phải là một trò chơi có tổng bằng không. Nhắc đến lịch sử các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng, Bitcoin cần bứt phá 190.000 USD để đạt 20% vốn hóa thị trường của vàng (khoảng 4.000 tỷ USD). Mục tiêu dường như tích cực này tương ứng với sự thay đổi nhỏ về quy mô trái phiếu lợi suất âm toàn cầu (khoảng 18 nghìn tỷ USD). Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục thực hiện kiểm soát đường cong lợi suất và Fed buộc phải khởi động lại QE, Bitcoin sẽ là thùng chứa cuối cùng để nuốt chửng thanh khoản fiat.
Sự yên tĩnh trong mắt bão: Suy luận xu hướng nửa cuối năm 2025
Đứng trước ngưỡng cửa quý III/2025, các lực lượng của nhiều chu kỳ đang hội tụ:
Chu kỳ giảm một nửa: Trong lịch sử, sẽ có đỉnh giá vào tháng 12-18 (tháng 4-10/2025) sau đợt giảm một nửa tháng 4/2024
Chu kỳ chính sách tiền tệ: Hợp đồng tương lai lãi suất CME cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong quý 3, giải phóng khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la thanh khoản
Chu kỳ địa chính trị: Với sự xuất hiện của Donald Trump trong Nhà Trắng và sự rõ ràng của khung pháp lý cho tiền điện tử, câu chuyện dài hạn và những thay đổi địa chính trị sẽ có lợi cho Bitcoin, bất chấp những lợi ích ngắn hạn
Về mặt kỹ thuật, cuộc giằng co 7-80.000 USD là hình ảnh phản chiếu sự củng cố của vàng trong giai đoạn 2013-2015.
Vào thời điểm đó, vàng nằm trong khoảng từ 1.200 đến 1.400 đô la trong 28 tháng, và cuối cùng đã vượt qua xiềng xích trong làn sóng mua của ngân hàng trung ương.
Nếu Bitcoin có thể giữ mức hỗ trợ quan trọng 72.000 đô la, nó dự kiến sẽ bắt đầu làn sóng tăng chính với sự trợ giúp của thanh khoản vào đầu mùa hè và mùa thu.
Đối với thế hệ FOMO: Nghe tương lai trong hơi thở của cỗ máy
Khi giao dịch thuật toán chiếm 70% khối lượng giao dịch và khi dòng ETF trở thành dùi cui giá, Bitcoin dường như đang mất đi "sự hoang dã" của nó. Nhưng hãy nhớ rằng: Satoshi Nakamoto không bao giờ tạo ra một số loại đường cong giá, mà là một câu chuyện ngụ ngôn toán học về tự do.
Nhìn lại tọa độ không-thời gian của năm 2025, quỹ đạo 20 năm của các quỹ ETF vàng giống như hình xoắn ốc của cánh tay đúc hẫng thiên hà, trong khi dao động 10 năm của Bitcoin giống như tín hiệu chu kỳ của pulsar. Trong phép biện chứng của tích phân Lebegus và tích phân Riemann, cả hai cùng nhau sáng tác sử thi mở rộng ranh giới nhận thức của con người.
Có lẽ vào sáng sớm năm 2025, khi giá trị thị trường của Bitcoin vượt qua 1/10 giá trị của vàng (giá trở lại 100.000 USD một lần nữa), nhân loại sẽ chính thức bước vào kỷ nguyên tiền cứng kỹ thuật số. Đây không phải là một dự đoán, mà là sự mở ra sự cần thiết toán học trong chiều thời gian. Cũng giống như vàng vẫn đang tìm kiếm hướng đi sau khi vượt qua 3.000 đô la, biển sao của Bitcoin mãi mãi nằm trong mã cho đợt giảm một nửa tiếp theo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Trong 20 năm kể từ khi được phê duyệt, ETF vàng đã tăng vọt hơn 6 lần, vượt qua mức cao mới là 3.000 đô la và Bitcoin đã mở ra một cuộc đánh giá lại
Từ: Alvis
Khi giá vàng trên Sàn giao dịch hàng hóa New York đạt đỉnh 3.000 USD/ounce vào tháng 6/2024, tiếng gầm rú nổ ra trên sàn giao dịch đã xuyên thủng một nửa Manhattan. Tổng giá trị thị trường của kim loại cổ đại này, nơi lưu giữ ký ức về 5.000 năm tiền tệ của con người, đã tăng lên 20,14 nghìn tỷ đô la - tương đương 20% GDP toàn cầu.
Dữ liệu của CompaniesMarketCap cho thấy bảng xếp hạng tài sản toàn cầu
Nhưng ngay khi Phố Wall nâng ly chúc mừng vàng, một thiên anh hùng ca khác, thậm chí còn gây sốc hơn đang diễn ra trong thế giới kỹ thuật số: vốn hóa thị trường của Bitcoin đã lặng lẽ vượt qua ngưỡng 1,55 nghìn tỷ đô la, thu hẹp khoảng cách với vàng từ 100 lần xuống còn 13 lần.
Đằng sau sự chênh lệch dường như này là sự di cư giá trị quyết liệt nhất trong lịch sử văn minh nhân loại. Vàng đã dành 5.000 năm để xây dựng một ngôi đền có giá trị và Bitcoin chỉ mất 15 năm để đến cổng thành.
Thậm chí còn gây sốc hơn là sự bất đối xứng của chiều thời gian: phải mất 53 năm để vàng tăng từ 1 nghìn tỷ đô la lên 20 nghìn tỷ đô la (kể từ sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods vào năm 1971), trong khi chỉ mất 15 năm để Bitcoin đi từ 0 đến 1,5 nghìn tỷ đô la.
Tại thời điểm này, 3.000 đô la vàng và 83.000 đô la bitcoin giống như cuộc gặp gỡ của đầu máy hơi nước và động cơ đốt trong tại một bước ngoặt trong cuộc cách mạng công nghiệp - cái trước vẫn đang gầm rú trên đường đua quán tính, và cái sau đã đốt cháy động cơ của nền văn minh kỹ thuật số.
Cuộc cách mạng triết học của Bitcoin: Một thử nghiệm cuối cùng chống lại sự chuyên chế fiat
Bitcoin được sinh ra trên đống đổ nát của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, và khi Satoshi Nakamoto viết tuyên bố nổi tiếng của mình trong sách trắng, ông có thể đã thấy trước rằng khi máy in tiền của Cục Dự trữ Liên bang làm loãng giá trị của đồng đô la tính bằng hàng nghìn tỷ, nhân loại cần một hệ thống tiền tệ không đòi hỏi sự tin tưởng vào một cơ quan trung ương. Cốt lõi triết học này tạo thành "Lực lượng" của Bitcoin – chống lại lòng tham của con người với sự chắc chắn toán học và xóa tan sự độc quyền quyền lực bằng các quy tắc mã.
Khấu trừ đệ quy bằng chứng tồn tại
Khi Satoshi Nakamoto thiết kế Bitcoin, về cơ bản ông đã hoàn thành một bằng chứng về sự tồn tại: làm thế nào để xây dựng một hệ thống hồ sơ giá trị không thể giả mạo mà không cần dựa vào quyền lực tập trung. Logic cơ bản của chứng minh này có thể được xem như một phản ứng hiện đại đối với vấn đề thứ mười ba của Hilbert - sự phân tách các hàm đa biến thành các phép lặp đơn biến thông qua mật mã đường cong elip. Giá trị băm của mỗi khối là một xác minh đệ quy về "sự tồn tại của giá trị", giống như mệnh đề tự tham chiếu trong định lý không đầy đủ của Gödel, thiết lập một sự chắc chắn mới trên rìa của nghịch lý.
Cơ chế bằng chứng công việc (PoW) về cơ bản là một kỹ thuật đảo ngược của định luật thứ hai của nhiệt động lực học. Khi máy khai thác tiêu thụ năng lượng điện để tính giá trị băm, sự gia tăng entropy trong thế giới vật lý được chuyển đổi thành dòng entropy âm trên blockchain và hiệu suất chuyển đổi thông tin năng lượng này giống như giới hạn của động cơ nhiệt Carnot để chuyển đổi năng lượng nhiệt thành công việc ở trạng thái lý tưởng. Sự kiện giảm một nửa giống như hiệu ứng đường hầm lượng tử quy mô Planck, tăng gấp đôi khoảng cách mức năng lượng của hệ thống cứ sau bốn năm, buộc sự đồng thuận của thị trường phải nhảy lên trạng thái năng lượng cao hơn.
Sự đồng thuận giữa vàng và Bitcoin
Phải mất 5.000 năm để vàng thiết lập sự đồng thuận về giá trị trong nền văn minh nhân loại, trong khi Bitcoin đã hoàn thành việc chuyển đổi từ một món đồ chơi mật mã sang "vàng kỹ thuật số" chỉ trong 15 năm.
Đằng sau sự tăng tốc này là nhiệm vụ cuối cùng cho sự khan hiếm tuyệt đối trong thời đại kỹ thuật số.
Trong khi tỷ lệ lạm phát hàng năm của vàng được duy trì ở mức 2% -3%, Bitcoin đã nén tỷ lệ lạm phát hàng năm xuống 0,8% thông qua bốn lần giảm một nửa và quá trình giảm phát này sẽ tiếp tục cho đến khi bitcoin cuối cùng được khai thác vào năm 2140. Loại thanh lịch toán học này đang tháo dỡ logic định giá của thế giới tài chính truyền thống.
Cách đây không lâu, chính quyền Trump đã tuyên bố tạo ra một dự trữ bitcoin chiến lược, có vẻ như là đầu cơ chính trị, nhưng thực tế nó phù hợp với quy luật của lịch sử tiền tệ - khi quyền bá chủ của đồng đô la bị thách thức về mặt địa chính trị, các quốc gia có chủ quyền bắt đầu tìm kiếm tài sản dự trữ không có chủ quyền.
Nó gợi nhớ đến năm 2004, khi các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng được giới thiệu, khi Phố Wall sử dụng các công cụ tài chính để kết hợp các kim loại cổ đại vào danh mục đầu tư hiện đại, và câu chuyện tương tự đang được lặp lại với bitcoin ngày nay.
Ngày tận thế của vàng: Cách ETF tái tạo lại chiều không gian thời gian của lưu trữ giá trị
Vào tháng 11 năm 2004, quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng (GLD) đầu tiên trên thế giới đã cập bến Sở giao dịch chứng khoán New York, một sự đổi mới tài chính dường như không có sự kiện đã trở thành một bước ngoặt trong lịch sử định giá vàng.
ETF chuyển đổi thanh khoản vật chất của vàng thành thanh khoản kỹ thuật số, cho phép các nhà đầu tư tổ chức mua và bán vàng như thể nó là một cổ phiếu. Trong hai thập kỷ kể từ đó, giá trị thị trường của vàng đã tăng từ dưới 3 nghìn tỷ USD lên 20 nghìn tỷ USD, tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 12%.
Ba giai đoạn của quá trình này là mặc khải:
Giai đoạn phí bảo hiểm thanh khoản (2004-2012): ETF mở ra các kênh gia nhập tổ chức và giá vàng tăng vọt từ 400 USD lên 1.900 USD, tăng 375%. Mặc dù nó đã trải qua một sự điều chỉnh 20% được kích hoạt bởi cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, nó đã nhanh chóng phục hồi khoản lỗ của mình trong làn sóng nới lỏng định lượng.
Giai đoạn đánh giá lại (2013-2020): Các ngân hàng trung ương bắt đầu tăng nắm giữ vàng một cách có hệ thống, xác định lại nó từ một loại hàng hóa thành một tài sản chiến lược. Trung Quốc, Nga và các nước khác đã tăng dự trữ hàng trăm tấn vàng mỗi năm, đẩy giá vàng lên trên 2.00016 USD.
Giai đoạn thay đổi mô hình (2021-nay): Được xúc tác bởi rạn nứt tín dụng đô la Mỹ và xung đột địa chính trị, vàng đã vượt qua mốc 3.000 đô la, hoàn thành quá trình chuyển đổi danh tính từ công cụ phòng ngừa rủi ro sang thay thế tiền tệ fiat.
Playbook cho Bitcoin ETF đang lặp lại với tốc độ nhanh. Sau khi các quỹ ETF giao ngay được phê duyệt vào năm 2024, khối lượng mua trung bình hàng ngày của các tổ chức như BlackRock (khoảng 1.200 chiếc) đã gấp 2,7 lần so với các thợ đào (450 chiếc). Khoảng cách kéo giữa cung và cầu này giống như kịch bản sau năm 2004 của các quỹ ETF vàng nuốt chửng thanh khoản vàng vật chất. Vào thời điểm Bitcoin ETF vượt quá 100 tỷ đô la dưới sự quản lý, khoảng cách giữa vốn hóa thị trường và vàng đã thu hẹp từ 100 lần xuống còn 13 lần.
Mã vĩ mô của chu kỳ giảm một nửa: khi các định luật toán học gặp bão địa chính trị
Bản chất của quy luật lịch sử được tạo ra bởi bốn nửa là sự cộng hưởng của các cú sốc cung và thủy triều thanh khoản. Giá đạt đỉnh sau ba lần giảm một nửa đầu tiên đều tương ứng chính xác với chu kỳ nới lỏng của Fed: QE3 vào năm 2013, tạm dừng giảm bảng cân đối kế toán vào năm 2017 và chính sách lãi suất bằng 0 vào năm 2021. Sự kết hợp tạm thời này không phải là ngẫu nhiên – khi lũ lụt của hệ thống tiền tệ fiat mở ra, bản chất giảm phát của Bitcoin trở thành một lỗ đen cho thanh khoản.
Nhưng câu chuyện giảm một nửa năm 2024 đang thay đổi về chất:
Thể chế hóa đã thay đổi logic của sự biến động: không giống như các chu kỳ trước đây bị chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ, những người nắm giữ ETF hiện tập trung nhiều hơn vào đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm hơn là đòn bẩy trao đổi. Khi 30% thanh khoản bị khóa vào ETF, sự biến động giá sẽ chuyển từ "chế độ tàu lượn siêu tốc" sang "leo từng bước".
Địa chính trị tạo động lực mới: Bản chất của cuộc thảo luận của Hoa Kỳ để đưa Bitcoin vào kho dự trữ chiến lược của mình là xây dựng một loại răn đe tài chính mới trong kỷ nguyên Chiến tranh Lạnh kỹ thuật số. Xu hướng "dự trữ vàng kỹ thuật số" này có thể tái tạo vai trò của vàng sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods vào năm 1971.
Nhu cầu phòng ngừa rủi ro vĩ mô leo thang: Trong thời đại khi tỷ lệ CAPE của chứng khoán Mỹ vượt quá 30 và lãi suất thực của trái phiếu Mỹ âm, Bitcoin bắt đầu chuyển hướng các quỹ trú ẩn an toàn truyền thống. Trong đợt sụp đổ vào đầu năm 2025, mối tương quan của Bitcoin với Nasdaq đã giảm từ 0,8 xuống 0,4, cho thấy các thuộc tính tài sản độc lập.
Sự củng cố hiện tại ở mức 80.000 đô la giống như sự phá vỡ giữa giờ của vàng sau sự điều chỉnh năm 2008 và sự sụp đổ năm 2013. Dữ liệu lịch sử cho thấy đợt bùng phát thực sự sau khi giảm một nửa có xu hướng lùi lại 9-15 tháng, điều này rất phù hợp với thời điểm bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed.
Khi thị trường vướng vào kháng cự ngắn hạn, tiền thông minh đã đặt ra một bữa tiệc thanh khoản vào quý 3 năm 2025.
2025: Cuộc đọ sức cuối cùng giữa nền văn minh kỹ thuật số và nền văn minh kim loại
Khi vàng phá vỡ trên 3.000 đô la, Bitcoin đang ở điểm bùng phát trong việc định giá lại. Khoảng cách giữa vốn hóa thị trường của cả hai có vẻ rất lớn, nhưng trên thực tế, nó ẩn mật khẩu cho sự thay đổi mô hình:
Khía cạnh thanh khoản: Khối lượng giao dịch 24 giờ của Bitcoin đạt 30 tỷ đô la, gấp ba lần so với thị trường vàng giao ngay và khả năng thanh toán bù trừ tức thì này thậm chí còn hấp dẫn hơn trong thời kỳ khủng hoảng.
Chi phí của cuộc cách mạng lưu trữ: Hàng trăm tỷ đô la vàng đòi hỏi các kho tiền được bảo vệ nghiêm ngặt, trong khi lưu trữ tương đương với bitcoin chỉ cần một chuỗi mã để nhớ. Sự khác biệt thế hệ về hiệu quả này đang viết lại công thức chi phí cận biên cho các kho lưu trữ giá trị.
Lặp lại nhận thức giữa các thế hệ: Gen Z dễ tiếp nhận hơn với các tài sản "bản địa kỹ thuật số" và khảo sát của Goldman Sachs cho thấy tỷ lệ các nhà đầu tư dưới 25 tuổi đã đạt 34% trong tiền điện tử, vượt xa 12% vàng.
Nhưng đây không phải là một trò chơi có tổng bằng không. Nhắc đến lịch sử các quỹ ETF được hỗ trợ bằng vàng, Bitcoin cần bứt phá 190.000 USD để đạt 20% vốn hóa thị trường của vàng (khoảng 4.000 tỷ USD). Mục tiêu dường như tích cực này tương ứng với sự thay đổi nhỏ về quy mô trái phiếu lợi suất âm toàn cầu (khoảng 18 nghìn tỷ USD). Khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục thực hiện kiểm soát đường cong lợi suất và Fed buộc phải khởi động lại QE, Bitcoin sẽ là thùng chứa cuối cùng để nuốt chửng thanh khoản fiat.
Sự yên tĩnh trong mắt bão: Suy luận xu hướng nửa cuối năm 2025
Đứng trước ngưỡng cửa quý III/2025, các lực lượng của nhiều chu kỳ đang hội tụ:
Chu kỳ giảm một nửa: Trong lịch sử, sẽ có đỉnh giá vào tháng 12-18 (tháng 4-10/2025) sau đợt giảm một nửa tháng 4/2024
Chu kỳ chính sách tiền tệ: Hợp đồng tương lai lãi suất CME cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong quý 3, giải phóng khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la thanh khoản
Chu kỳ địa chính trị: Với sự xuất hiện của Donald Trump trong Nhà Trắng và sự rõ ràng của khung pháp lý cho tiền điện tử, câu chuyện dài hạn và những thay đổi địa chính trị sẽ có lợi cho Bitcoin, bất chấp những lợi ích ngắn hạn
Về mặt kỹ thuật, cuộc giằng co 7-80.000 USD là hình ảnh phản chiếu sự củng cố của vàng trong giai đoạn 2013-2015.
Vào thời điểm đó, vàng nằm trong khoảng từ 1.200 đến 1.400 đô la trong 28 tháng, và cuối cùng đã vượt qua xiềng xích trong làn sóng mua của ngân hàng trung ương.
Nếu Bitcoin có thể giữ mức hỗ trợ quan trọng 72.000 đô la, nó dự kiến sẽ bắt đầu làn sóng tăng chính với sự trợ giúp của thanh khoản vào đầu mùa hè và mùa thu.
Đối với thế hệ FOMO: Nghe tương lai trong hơi thở của cỗ máy
Khi giao dịch thuật toán chiếm 70% khối lượng giao dịch và khi dòng ETF trở thành dùi cui giá, Bitcoin dường như đang mất đi "sự hoang dã" của nó. Nhưng hãy nhớ rằng: Satoshi Nakamoto không bao giờ tạo ra một số loại đường cong giá, mà là một câu chuyện ngụ ngôn toán học về tự do.
Nhìn lại tọa độ không-thời gian của năm 2025, quỹ đạo 20 năm của các quỹ ETF vàng giống như hình xoắn ốc của cánh tay đúc hẫng thiên hà, trong khi dao động 10 năm của Bitcoin giống như tín hiệu chu kỳ của pulsar. Trong phép biện chứng của tích phân Lebegus và tích phân Riemann, cả hai cùng nhau sáng tác sử thi mở rộng ranh giới nhận thức của con người.
Có lẽ vào sáng sớm năm 2025, khi giá trị thị trường của Bitcoin vượt qua 1/10 giá trị của vàng (giá trở lại 100.000 USD một lần nữa), nhân loại sẽ chính thức bước vào kỷ nguyên tiền cứng kỹ thuật số. Đây không phải là một dự đoán, mà là sự mở ra sự cần thiết toán học trong chiều thời gian. Cũng giống như vàng vẫn đang tìm kiếm hướng đi sau khi vượt qua 3.000 đô la, biển sao của Bitcoin mãi mãi nằm trong mã cho đợt giảm một nửa tiếp theo.