Là nền tảng của tài chính internet, tầm nhìn của giao thức cho vay trên chuỗi là cung cấp quyền truy cập vốn công bằng cho các cá nhân và doanh nghiệp trên toàn thế giới, bất kể họ ở đâu. Mô hình này giúp xây dựng thị trường vốn công bằng và hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Mặc dù có tiềm năng rất lớn cho vay trên chuỗi, cơ sở người dùng chính hiện tại vẫn có nguồn gốc từ tiền điện tử và việc sử dụng chúng chủ yếu giới hạn trong giao dịch đầu cơ. Điều này hạn chế đáng kể tổng số lượng thị trường (TAM) mà nó có thể bao phủ.
Bài viết này khám phá cách dần dần mở rộng cơ sở người dùng của bạn và chuyển sang kịch bản cho vay hiệu quả hơn, đồng thời giải quyết những thách thức bạn có thể gặp phải.
Thực trạng cho vay on-chain hiện nay
Chỉ trong vài năm, thị trường cho vay on-chain đã phát triển từ giai đoạn khái niệm sang một số giao thức được thử nghiệm trên thị trường, đã trải qua nhiều thử nghiệm thị trường biến động mạnh mà không tạo ra nợ xấu. Đến nay, các thỏa thuận này đã thu hút tổng cộng 43,7 tỷ USD tiền gửi và phát hành 18,6 tỷ USD dư nợ.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-cdb21ea816daafe44d4f6fe4d8fa78ef)
Nguồn: DefiLlama
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-5d33ca858ccde18dde50c0fb87e8aa7f)
Nguồn: Artemis
Hiện tại, các nguồn cầu chính cho các giao thức cho vay trên chuỗi bao gồm:
Giao dịch đầu cơ: Các nhà đầu tư tiền điện tử sử dụng đòn bẩy để mua thêm tài sản tiền điện tử (ví dụ: vay USDC bằng BTC làm tài sản thế chấp và sau đó mua thêm BTC hoặc thậm chí đạp xe nhiều lần để tăng đòn bẩy).
Tiếp cận thanh khoản: Các nhà đầu tư vay để truy cập thanh khoản trong tài sản tiền điện tử mà không phải bán chúng, do đó tránh thuế lãi vốn (tùy thuộc vào thẩm quyền).
Arbitrage flash loan: Một khoản vay rất ngắn hạn (vay và trả lại trong cùng một khối) được sử dụng bởi các nhà giao dịch chênh lệch giá để tận dụng sự mất cân bằng giá tạm thời trên thị trường và thực hiện điều chỉnh giá.
Các ứng dụng này chủ yếu phục vụ người dùng gốc tiền điện tử và chủ yếu là đầu cơ. Tuy nhiên, tầm nhìn của cho vay on-chain còn nhiều hơn thế.
So với 320 nghìn tỷ đô la nợ toàn cầu, hoặc 120 nghìn tỷ đô la cho vay cho các hộ gia đình và các tập đoàn phi tài chính, 18,6 tỷ đô la hiện tại trong các khoản vay chưa thanh toán cho các giao thức cho vay trên chuỗi chỉ là một phần nhỏ trong số đó.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-57be333401afc5ea7d970eecc691b7a4)
Nguồn: Viện Tài chính Quốc tế Global Debt Monitor
Khi cho vay trên chuỗi chuyển sang sử dụng vốn hiệu quả hơn, chẳng hạn như tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ, mua xe cá nhân hoặc cho vay mua nhà, quy mô thị trường (TAM) dự kiến sẽ tăng theo một số đơn đặt hàng lớn.
Tương lai của cho vay on-chain
Để cải thiện tính hữu ích của cho vay trên chuỗi, cần thực hiện hai cải tiến chính:
1. Mở rộng phạm vi tài sản đảm bảo
Hiện tại, chỉ có một vài tài sản tiền điện tử có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, điều này hạn chế đáng kể số lượng người vay tiềm năng. Ngoài ra, để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử, cho vay trên chuỗi hiện tại thường yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp lên tới 2x trở lên, làm giảm thêm nhu cầu vay.
Mở rộng phạm vi tài sản thế chấp chấp nhận được sẽ không chỉ thu hút nhiều nhà đầu tư sử dụng danh mục đầu tư của họ để vay mà còn tăng khả năng cho vay của các giao thức cho vay trên chuỗi.
2. Thúc đẩy cho vay thế chấp cực thấp
Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay trên chuỗi đều sử dụng mô hình thế chấp quá mức (tức là giá trị của tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay). Mô hình này dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả, gây khó khăn cho việc thực hiện nhiều trường hợp sử dụng trong thế giới thực, chẳng hạn như tài chính cho doanh nghiệp nhỏ.
Bằng cách áp dụng cho vay tài sản thế chấp cực thấp, cho vay trên chuỗi có thể tiếp cận một nhóm người vay rộng hơn và nâng cao hơn nữa tính khả thi của nó.
Khó khăn trong việc thực hiện những cải tiến này khác nhau, với một số tương đối dễ thực hiện trong khi những người khác đưa ra những thách thức mới. Tuy nhiên, quá trình tối ưu hóa có thể tiến bộ dần dần, từ dễ đến khó.
Ngoài ra, cho vay lãi suất cố định cũng là một tính năng quan trọng trong việc phát triển cho vay trên chuỗi, mặc dù vấn đề này có thể được giải quyết bởi bên thứ ba giả định rủi ro lãi suất của người vay (ví dụ: thông qua hoán đổi lãi suất hoặc thỏa thuận tùy chỉnh giữa người vay và người vay), vì vậy nó sẽ không được thảo luận chi tiết trong bài viết này (có các thỏa thuận hiện có, chẳng hạn như Notional, cung cấp dịch vụ cho vay lãi suất cố định).
1. Mở rộng phạm vi tài sản bảo đảm
So với các loại tài sản khác trên thế giới, chẳng hạn như thị trường cổ phần công cộng (124 nghìn tỷ đô la), thị trường thu nhập cố định (140 nghìn tỷ đô la) và thị trường bất động sản (380 nghìn tỷ đô la), tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử chỉ là 3 nghìn tỷ đô la, chỉ là một phần nhỏ của tài sản tài chính toàn cầu. Do đó, việc giới hạn phạm vi tài sản thế chấp đối với một tập hợp con tài sản tiền điện tử đã hạn chế đáng kể sự tăng trưởng của cho vay trên chuỗi, đặc biệt là khi yêu cầu tài sản thế chấp cao gấp 2 lần hoặc thậm chí cao hơn để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử.
Kết hợp mã hóa tài sản với cho vay trên chuỗi cho phép các nhà đầu tư tận dụng hiệu quả hơn toàn bộ danh mục đầu tư của họ để vay và cho vay, thay vì bị giới hạn ở một phần nhỏ tài sản tiền điện tử, mở rộng nhóm người vay tiềm năng.
Bước đầu tiên trong việc mở rộng phạm vi tài sản thế chấp có thể bắt đầu với các tài sản thanh khoản, được giao dịch thường xuyên (ví dụ: cổ phiếu, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, v.v.) ít ảnh hưởng đến các thỏa thuận cho vay hiện tại và ít tốn kém hơn để thay đổi. Tuy nhiên, tốc độ phê duyệt theo quy định sẽ là một yếu tố hạn chế lớn cho sự tăng trưởng của lĩnh vực này.
Về lâu dài, việc mở rộng sang các tài sản vật chất ít thanh khoản hơn, chẳng hạn như quyền sở hữu bất động sản được mã hóa, sẽ mang lại tiềm năng tăng trưởng đáng kể, nhưng nó cũng sẽ đưa ra những thách thức mới, chẳng hạn như làm thế nào để quản lý hiệu quả vị thế nợ của các tài sản này.
Cuối cùng, cho vay trên chuỗi có thể phát triển đến mức tài sản được thế chấp để cho vay thế chấp, tức là nguồn gốc khoản vay, mua tài sản và gửi tài sản vào thỏa thuận cho vay làm tài sản thế chấp có thể được thực hiện nguyên tử trong một khối. Tương tự, một doanh nghiệp cũng có thể được tài trợ thông qua một thỏa thuận cho vay, chẳng hạn như mua thiết bị nhà máy và đồng thời gửi nó làm tài sản thế chấp trong thỏa thuận.
2. Thúc đẩy cho vay tài sản thế chấp thấp
Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay on-chain đều sử dụng mô hình thế chấp quá mức, trong đó giá trị tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay. Mặc dù mô hình này đảm bảo an toàn cho người cho vay, nhưng nó cũng dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả, gây khó khăn cho việc thực hiện nhiều trường hợp sử dụng trong thế giới thực, chẳng hạn như các khoản vay vốn lưu động của doanh nghiệp nhỏ.
Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, nhu cầu ban đầu về cho vay tài sản thế chấp thấp có thể đến từ các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức gốc tiền điện tử khác vẫn cần tiếp cận nguồn vốn sau sự sụp đổ của các nền tảng cho vay tập trung (ví dụ: BlockFi, Genesis, Celsius). Tuy nhiên, những nỗ lực ban đầu trong việc cho vay tài sản thế chấp thấp phi tập trung (như Goldfinch và Maple) chủ yếu đặt logic cho vay ra khỏi chuỗi hoặc cuối cùng chuyển sang mô hình thế chấp quá mức.
Một dự án mới cần theo dõi là Wildcat Finance, công ty tìm cách giới thiệu lại các khoản vay có tài sản thế chấp thấp trong khi vẫn giữ lại nhiều thành phần trên chuỗi hơn. Wildcat chỉ hoạt động như một công cụ kết hợp giữa người vay và người cho vay, cho phép người cho vay tự đánh giá rủi ro tín dụng của người vay, thay vì dựa vào quy trình xem xét tín dụng ngoài chuỗi.
Bên ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử, cho vay tài sản thế chấp thấp đã được sử dụng rộng rãi cho các khoản vay cá nhân (ví dụ: nợ thẻ tín dụng, mua BNPL trước, trả sau) và cho vay kinh doanh (ví dụ: cho vay vốn lưu động, tài chính vi mô, tài trợ thương mại và hạn mức tín dụng của công ty).
Cơ hội tăng trưởng lớn nhất cho các sản phẩm cho vay trên chuỗi nằm ở các thị trường không thể được bao phủ hiệu quả bởi các ngân hàng truyền thống, chẳng hạn như:
Thị trường cho vay cá nhân: Trong những năm gần đây, tỷ trọng người cho vay phi truyền thống trên thị trường thế chấp thấp cá nhân tiếp tục tăng, đặc biệt là trong nhóm thu nhập thấp và trung bình. Cho vay theo chuỗi có thể đóng vai trò như một phần mở rộng tự nhiên của xu hướng này, cung cấp cho người tiêu dùng lãi suất cho vay cạnh tranh hơn.
Tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ: Các ngân hàng lớn thường miễn cưỡng cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ, cho dù để mở rộng kinh doanh hay vốn lưu động, do số tiền cho vay nhỏ. Cho vay trên chuỗi có thể lấp đầy khoảng trống này và cung cấp một kênh tài trợ thuận tiện và hiệu quả hơn.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-adad9a321436440c7957e29c4d743ff6)
Những thách thức cần giải quyết
Mặc dù hai cải tiến này sẽ mở rộng đáng kể cơ sở người dùng tiềm năng cho vay trên chuỗi và hỗ trợ các ứng dụng tài chính hiệu quả hơn, nhưng chúng cũng đưa ra một loạt thách thức mới, bao gồm:
Xử lý các vị thế nợ được bảo đảm bằng tài sản kém thanh khoản
Tài sản tiền điện tử được giao dịch 24/7, trong khi các tài sản thanh khoản khác (ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu) thường được giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, nhưng giá của các tài sản kém thanh khoản (ví dụ: bất động sản, nghệ thuật) được cập nhật ít thường xuyên hơn nhiều. Sự bất thường của việc cập nhật giá có thể làm phức tạp việc quản lý các vị thế nợ, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động cao.
Thanh lý tài sản bảo đảm vật chất
Mặc dù quyền sở hữu tài sản vật lý có thể được ánh xạ trên chuỗi theo cách mã hóa, nhưng quá trình thanh lý phức tạp hơn nhiều so với tài sản trên chuỗi. Ví dụ, trong trường hợp bất động sản được mã hóa, chủ sở hữu tài sản có thể từ chối rời khỏi tài sản và thậm chí có thể cần phải trải qua các thủ tục pháp lý để tiến hành thanh lý.
Do các giao thức cho vay trên chuỗi (và người cho vay cá nhân) không thể xử lý trực tiếp quá trình thanh lý, một giải pháp là bán quyền thanh lý với giá chiết khấu cho cơ quan thu hồi nợ địa phương, cơ quan này sẽ xử lý việc thanh lý. Các cơ chế như vậy cần được tích hợp sâu với hệ thống pháp luật trong thế giới thực để đảm bảo khả năng kiếm tiền từ tài sản.
Xác định phí bảo hiểm rủi ro
Rủi ro vỡ nợ là một phần của hoạt động cho vay, nhưng rủi ro này cần được phản ánh trong phí bảo hiểm rủi ro (tức là lãi suất bổ sung được thêm vào lãi suất phi rủi ro). Đặc biệt trong không gian thế chấp giá trị thấp, điều quan trọng là phải đánh giá chính xác rủi ro vỡ nợ của người vay.
Một loạt các công cụ có sẵn để ước tính rủi ro vỡ nợ, tùy thuộc vào loại người vay:
• Người vay cá nhân: Bằng chứng về Web, Bằng chứng không có kiến thức (ZKP) và Giao thức nhận dạng phi tập trung (DID) giúp các cá nhân chứng minh điểm tín dụng, tình trạng thu nhập, tình trạng việc làm và hơn thế nữa trong khi bảo vệ quyền riêng tư.
• Người vay doanh nghiệp: Bằng cách tích hợp phần mềm kế toán chính thống và báo cáo tài chính đã được kiểm toán, doanh nghiệp có thể chứng minh dòng tiền, bảng cân đối kế toán và hơn thế nữa trên chuỗi. Trong tương lai, nếu dữ liệu tài chính hoàn toàn trên chuỗi, thông tin tài chính doanh nghiệp có thể được tích hợp liền mạch với các thỏa thuận cho vay hoặc dịch vụ xếp hạng tín dụng của bên thứ ba để đánh giá rủi ro tín dụng một cách đáng tin cậy hơn.
Mô hình rủi ro tín dụng phi tập trung
Các ngân hàng truyền thống dựa vào dữ liệu người dùng nội bộ và dữ liệu công khai bên ngoài để đào tạo các mô hình rủi ro tín dụng để đánh giá xác suất vỡ nợ của người vay. Tuy nhiên, silo dữ liệu này tạo ra hai vấn đề lớn: rất khó để những người mới tham gia cạnh tranh vì họ không có quyền truy cập vào các bộ dữ liệu có cùng kích thước. Việc phân cấp dữ liệu rất khó khăn vì mô hình đánh giá tín dụng không thể được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất và dữ liệu người dùng phải được giữ kín.
May mắn thay, lĩnh vực đào tạo phi tập trung và điện toán bảo vệ quyền riêng tư đang phát triển nhanh chóng và các giao thức phi tập trung trong tương lai dự kiến sẽ sử dụng các công nghệ này để đào tạo các mô hình rủi ro tín dụng và thực hiện các tính toán suy luận theo cách bảo vệ quyền riêng tư, từ đó đạt được hệ thống đánh giá tín dụng công bằng và hiệu quả hơn trên chuỗi.
Những thách thức khác bao gồm quyền riêng tư trên chuỗi, điều chỉnh các thông số rủi ro khi các nhóm tài sản thế chấp mở rộng, tuân thủ quy định và giúp sử dụng số tiền vay dễ dàng hơn cho tiện ích trong thế giới thực.
Kết luận
Trong vài năm qua, các giao thức cho vay trên chuỗi đã đặt nền tảng vững chắc, nhưng chúng vẫn chưa thực sự phát huy hết tiềm năng của chúng.
Giai đoạn tiếp theo của cho vay trên chuỗi sẽ còn thú vị hơn: giao thức sẽ dần dần chuyển đổi từ các kịch bản đầu cơ và tiền điện tử sang các ứng dụng tài chính có liên quan và hiệu quả hơn trong thế giới thực.
Cuối cùng, cho vay theo chuỗi sẽ giúp loại bỏ bất bình đẳng tài chính và cung cấp cho tất cả các doanh nghiệp và cá nhân, bất kể vị trí, quyền truy cập vốn bình đẳng. Như Theia Research kết luận: "Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng một hệ thống tài chính nơi biên lãi ròng được nén vào chi phí vốn".
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ đầu cơ đến thực tế: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?
Tác giả: cân bằng
Dịch: Shan Oba, Tài chính vàng
Là nền tảng của tài chính internet, tầm nhìn của giao thức cho vay trên chuỗi là cung cấp quyền truy cập vốn công bằng cho các cá nhân và doanh nghiệp trên toàn thế giới, bất kể họ ở đâu. Mô hình này giúp xây dựng thị trường vốn công bằng và hiệu quả hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Mặc dù có tiềm năng rất lớn cho vay trên chuỗi, cơ sở người dùng chính hiện tại vẫn có nguồn gốc từ tiền điện tử và việc sử dụng chúng chủ yếu giới hạn trong giao dịch đầu cơ. Điều này hạn chế đáng kể tổng số lượng thị trường (TAM) mà nó có thể bao phủ.
Bài viết này khám phá cách dần dần mở rộng cơ sở người dùng của bạn và chuyển sang kịch bản cho vay hiệu quả hơn, đồng thời giải quyết những thách thức bạn có thể gặp phải.
Thực trạng cho vay on-chain hiện nay
Chỉ trong vài năm, thị trường cho vay on-chain đã phát triển từ giai đoạn khái niệm sang một số giao thức được thử nghiệm trên thị trường, đã trải qua nhiều thử nghiệm thị trường biến động mạnh mà không tạo ra nợ xấu. Đến nay, các thỏa thuận này đã thu hút tổng cộng 43,7 tỷ USD tiền gửi và phát hành 18,6 tỷ USD dư nợ.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-cdb21ea816daafe44d4f6fe4d8fa78ef)
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-5d33ca858ccde18dde50c0fb87e8aa7f)
Hiện tại, các nguồn cầu chính cho các giao thức cho vay trên chuỗi bao gồm:
Các ứng dụng này chủ yếu phục vụ người dùng gốc tiền điện tử và chủ yếu là đầu cơ. Tuy nhiên, tầm nhìn của cho vay on-chain còn nhiều hơn thế.
So với 320 nghìn tỷ đô la nợ toàn cầu, hoặc 120 nghìn tỷ đô la cho vay cho các hộ gia đình và các tập đoàn phi tài chính, 18,6 tỷ đô la hiện tại trong các khoản vay chưa thanh toán cho các giao thức cho vay trên chuỗi chỉ là một phần nhỏ trong số đó.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-57be333401afc5ea7d970eecc691b7a4)
Khi cho vay trên chuỗi chuyển sang sử dụng vốn hiệu quả hơn, chẳng hạn như tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ, mua xe cá nhân hoặc cho vay mua nhà, quy mô thị trường (TAM) dự kiến sẽ tăng theo một số đơn đặt hàng lớn.
Tương lai của cho vay on-chain
Để cải thiện tính hữu ích của cho vay trên chuỗi, cần thực hiện hai cải tiến chính:
1. Mở rộng phạm vi tài sản đảm bảo
Hiện tại, chỉ có một vài tài sản tiền điện tử có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, điều này hạn chế đáng kể số lượng người vay tiềm năng. Ngoài ra, để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử, cho vay trên chuỗi hiện tại thường yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp lên tới 2x trở lên, làm giảm thêm nhu cầu vay.
Mở rộng phạm vi tài sản thế chấp chấp nhận được sẽ không chỉ thu hút nhiều nhà đầu tư sử dụng danh mục đầu tư của họ để vay mà còn tăng khả năng cho vay của các giao thức cho vay trên chuỗi.
2. Thúc đẩy cho vay thế chấp cực thấp
Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay trên chuỗi đều sử dụng mô hình thế chấp quá mức (tức là giá trị của tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay). Mô hình này dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả, gây khó khăn cho việc thực hiện nhiều trường hợp sử dụng trong thế giới thực, chẳng hạn như tài chính cho doanh nghiệp nhỏ.
Bằng cách áp dụng cho vay tài sản thế chấp cực thấp, cho vay trên chuỗi có thể tiếp cận một nhóm người vay rộng hơn và nâng cao hơn nữa tính khả thi của nó.
Khó khăn trong việc thực hiện những cải tiến này khác nhau, với một số tương đối dễ thực hiện trong khi những người khác đưa ra những thách thức mới. Tuy nhiên, quá trình tối ưu hóa có thể tiến bộ dần dần, từ dễ đến khó.
Ngoài ra, cho vay lãi suất cố định cũng là một tính năng quan trọng trong việc phát triển cho vay trên chuỗi, mặc dù vấn đề này có thể được giải quyết bởi bên thứ ba giả định rủi ro lãi suất của người vay (ví dụ: thông qua hoán đổi lãi suất hoặc thỏa thuận tùy chỉnh giữa người vay và người vay), vì vậy nó sẽ không được thảo luận chi tiết trong bài viết này (có các thỏa thuận hiện có, chẳng hạn như Notional, cung cấp dịch vụ cho vay lãi suất cố định).
1. Mở rộng phạm vi tài sản bảo đảm
So với các loại tài sản khác trên thế giới, chẳng hạn như thị trường cổ phần công cộng (124 nghìn tỷ đô la), thị trường thu nhập cố định (140 nghìn tỷ đô la) và thị trường bất động sản (380 nghìn tỷ đô la), tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử chỉ là 3 nghìn tỷ đô la, chỉ là một phần nhỏ của tài sản tài chính toàn cầu. Do đó, việc giới hạn phạm vi tài sản thế chấp đối với một tập hợp con tài sản tiền điện tử đã hạn chế đáng kể sự tăng trưởng của cho vay trên chuỗi, đặc biệt là khi yêu cầu tài sản thế chấp cao gấp 2 lần hoặc thậm chí cao hơn để bù đắp cho sự biến động cao của tài sản tiền điện tử.
Kết hợp mã hóa tài sản với cho vay trên chuỗi cho phép các nhà đầu tư tận dụng hiệu quả hơn toàn bộ danh mục đầu tư của họ để vay và cho vay, thay vì bị giới hạn ở một phần nhỏ tài sản tiền điện tử, mở rộng nhóm người vay tiềm năng.
Bước đầu tiên trong việc mở rộng phạm vi tài sản thế chấp có thể bắt đầu với các tài sản thanh khoản, được giao dịch thường xuyên (ví dụ: cổ phiếu, quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu, v.v.) ít ảnh hưởng đến các thỏa thuận cho vay hiện tại và ít tốn kém hơn để thay đổi. Tuy nhiên, tốc độ phê duyệt theo quy định sẽ là một yếu tố hạn chế lớn cho sự tăng trưởng của lĩnh vực này.
Về lâu dài, việc mở rộng sang các tài sản vật chất ít thanh khoản hơn, chẳng hạn như quyền sở hữu bất động sản được mã hóa, sẽ mang lại tiềm năng tăng trưởng đáng kể, nhưng nó cũng sẽ đưa ra những thách thức mới, chẳng hạn như làm thế nào để quản lý hiệu quả vị thế nợ của các tài sản này.
Cuối cùng, cho vay trên chuỗi có thể phát triển đến mức tài sản được thế chấp để cho vay thế chấp, tức là nguồn gốc khoản vay, mua tài sản và gửi tài sản vào thỏa thuận cho vay làm tài sản thế chấp có thể được thực hiện nguyên tử trong một khối. Tương tự, một doanh nghiệp cũng có thể được tài trợ thông qua một thỏa thuận cho vay, chẳng hạn như mua thiết bị nhà máy và đồng thời gửi nó làm tài sản thế chấp trong thỏa thuận.
2. Thúc đẩy cho vay tài sản thế chấp thấp
Hiện tại, hầu hết các giao thức cho vay on-chain đều sử dụng mô hình thế chấp quá mức, trong đó giá trị tài sản thế chấp mà người vay phải cung cấp cao hơn số tiền vay. Mặc dù mô hình này đảm bảo an toàn cho người cho vay, nhưng nó cũng dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả, gây khó khăn cho việc thực hiện nhiều trường hợp sử dụng trong thế giới thực, chẳng hạn như các khoản vay vốn lưu động của doanh nghiệp nhỏ.
Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, nhu cầu ban đầu về cho vay tài sản thế chấp thấp có thể đến từ các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức gốc tiền điện tử khác vẫn cần tiếp cận nguồn vốn sau sự sụp đổ của các nền tảng cho vay tập trung (ví dụ: BlockFi, Genesis, Celsius). Tuy nhiên, những nỗ lực ban đầu trong việc cho vay tài sản thế chấp thấp phi tập trung (như Goldfinch và Maple) chủ yếu đặt logic cho vay ra khỏi chuỗi hoặc cuối cùng chuyển sang mô hình thế chấp quá mức.
Một dự án mới cần theo dõi là Wildcat Finance, công ty tìm cách giới thiệu lại các khoản vay có tài sản thế chấp thấp trong khi vẫn giữ lại nhiều thành phần trên chuỗi hơn. Wildcat chỉ hoạt động như một công cụ kết hợp giữa người vay và người cho vay, cho phép người cho vay tự đánh giá rủi ro tín dụng của người vay, thay vì dựa vào quy trình xem xét tín dụng ngoài chuỗi.
Bên ngoài ngành công nghiệp tiền điện tử, cho vay tài sản thế chấp thấp đã được sử dụng rộng rãi cho các khoản vay cá nhân (ví dụ: nợ thẻ tín dụng, mua BNPL trước, trả sau) và cho vay kinh doanh (ví dụ: cho vay vốn lưu động, tài chính vi mô, tài trợ thương mại và hạn mức tín dụng của công ty).
Cơ hội tăng trưởng lớn nhất cho các sản phẩm cho vay trên chuỗi nằm ở các thị trường không thể được bao phủ hiệu quả bởi các ngân hàng truyền thống, chẳng hạn như:
Thị trường cho vay cá nhân: Trong những năm gần đây, tỷ trọng người cho vay phi truyền thống trên thị trường thế chấp thấp cá nhân tiếp tục tăng, đặc biệt là trong nhóm thu nhập thấp và trung bình. Cho vay theo chuỗi có thể đóng vai trò như một phần mở rộng tự nhiên của xu hướng này, cung cấp cho người tiêu dùng lãi suất cho vay cạnh tranh hơn.
Tài trợ cho doanh nghiệp nhỏ: Các ngân hàng lớn thường miễn cưỡng cho vay đối với các doanh nghiệp nhỏ, cho dù để mở rộng kinh doanh hay vốn lưu động, do số tiền cho vay nhỏ. Cho vay trên chuỗi có thể lấp đầy khoảng trống này và cung cấp một kênh tài trợ thuận tiện và hiệu quả hơn.
! [Từ đầu cơ đến tiện ích: Điều gì tiếp theo cho thị trường cho vay trên chuỗi?] ](https://img.gateio.im/social/moments-adad9a321436440c7957e29c4d743ff6)
Những thách thức cần giải quyết
Mặc dù hai cải tiến này sẽ mở rộng đáng kể cơ sở người dùng tiềm năng cho vay trên chuỗi và hỗ trợ các ứng dụng tài chính hiệu quả hơn, nhưng chúng cũng đưa ra một loạt thách thức mới, bao gồm:
Tài sản tiền điện tử được giao dịch 24/7, trong khi các tài sản thanh khoản khác (ví dụ: cổ phiếu, trái phiếu) thường được giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, nhưng giá của các tài sản kém thanh khoản (ví dụ: bất động sản, nghệ thuật) được cập nhật ít thường xuyên hơn nhiều. Sự bất thường của việc cập nhật giá có thể làm phức tạp việc quản lý các vị thế nợ, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động cao.
Mặc dù quyền sở hữu tài sản vật lý có thể được ánh xạ trên chuỗi theo cách mã hóa, nhưng quá trình thanh lý phức tạp hơn nhiều so với tài sản trên chuỗi. Ví dụ, trong trường hợp bất động sản được mã hóa, chủ sở hữu tài sản có thể từ chối rời khỏi tài sản và thậm chí có thể cần phải trải qua các thủ tục pháp lý để tiến hành thanh lý.
Do các giao thức cho vay trên chuỗi (và người cho vay cá nhân) không thể xử lý trực tiếp quá trình thanh lý, một giải pháp là bán quyền thanh lý với giá chiết khấu cho cơ quan thu hồi nợ địa phương, cơ quan này sẽ xử lý việc thanh lý. Các cơ chế như vậy cần được tích hợp sâu với hệ thống pháp luật trong thế giới thực để đảm bảo khả năng kiếm tiền từ tài sản.
Rủi ro vỡ nợ là một phần của hoạt động cho vay, nhưng rủi ro này cần được phản ánh trong phí bảo hiểm rủi ro (tức là lãi suất bổ sung được thêm vào lãi suất phi rủi ro). Đặc biệt trong không gian thế chấp giá trị thấp, điều quan trọng là phải đánh giá chính xác rủi ro vỡ nợ của người vay.
Một loạt các công cụ có sẵn để ước tính rủi ro vỡ nợ, tùy thuộc vào loại người vay:
• Người vay cá nhân: Bằng chứng về Web, Bằng chứng không có kiến thức (ZKP) và Giao thức nhận dạng phi tập trung (DID) giúp các cá nhân chứng minh điểm tín dụng, tình trạng thu nhập, tình trạng việc làm và hơn thế nữa trong khi bảo vệ quyền riêng tư.
• Người vay doanh nghiệp: Bằng cách tích hợp phần mềm kế toán chính thống và báo cáo tài chính đã được kiểm toán, doanh nghiệp có thể chứng minh dòng tiền, bảng cân đối kế toán và hơn thế nữa trên chuỗi. Trong tương lai, nếu dữ liệu tài chính hoàn toàn trên chuỗi, thông tin tài chính doanh nghiệp có thể được tích hợp liền mạch với các thỏa thuận cho vay hoặc dịch vụ xếp hạng tín dụng của bên thứ ba để đánh giá rủi ro tín dụng một cách đáng tin cậy hơn.
Các ngân hàng truyền thống dựa vào dữ liệu người dùng nội bộ và dữ liệu công khai bên ngoài để đào tạo các mô hình rủi ro tín dụng để đánh giá xác suất vỡ nợ của người vay. Tuy nhiên, silo dữ liệu này tạo ra hai vấn đề lớn: rất khó để những người mới tham gia cạnh tranh vì họ không có quyền truy cập vào các bộ dữ liệu có cùng kích thước. Việc phân cấp dữ liệu rất khó khăn vì mô hình đánh giá tín dụng không thể được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất và dữ liệu người dùng phải được giữ kín.
May mắn thay, lĩnh vực đào tạo phi tập trung và điện toán bảo vệ quyền riêng tư đang phát triển nhanh chóng và các giao thức phi tập trung trong tương lai dự kiến sẽ sử dụng các công nghệ này để đào tạo các mô hình rủi ro tín dụng và thực hiện các tính toán suy luận theo cách bảo vệ quyền riêng tư, từ đó đạt được hệ thống đánh giá tín dụng công bằng và hiệu quả hơn trên chuỗi.
Những thách thức khác bao gồm quyền riêng tư trên chuỗi, điều chỉnh các thông số rủi ro khi các nhóm tài sản thế chấp mở rộng, tuân thủ quy định và giúp sử dụng số tiền vay dễ dàng hơn cho tiện ích trong thế giới thực.
Kết luận
Trong vài năm qua, các giao thức cho vay trên chuỗi đã đặt nền tảng vững chắc, nhưng chúng vẫn chưa thực sự phát huy hết tiềm năng của chúng.
Giai đoạn tiếp theo của cho vay trên chuỗi sẽ còn thú vị hơn: giao thức sẽ dần dần chuyển đổi từ các kịch bản đầu cơ và tiền điện tử sang các ứng dụng tài chính có liên quan và hiệu quả hơn trong thế giới thực.
Cuối cùng, cho vay theo chuỗi sẽ giúp loại bỏ bất bình đẳng tài chính và cung cấp cho tất cả các doanh nghiệp và cá nhân, bất kể vị trí, quyền truy cập vốn bình đẳng. Như Theia Research kết luận: "Mục tiêu của chúng tôi là xây dựng một hệ thống tài chính nơi biên lãi ròng được nén vào chi phí vốn".
Đó sẽ là một mục tiêu đáng để chiến đấu!