Ảnh hưởng của xung đột Iran đối với dầu mỏ và khí đốt, tác động vĩ mô và thị trường kim loại quý

Từ tháng 3 năm 2026, xung đột tại Iran đã dẫn đến việc thực sự đóng cửa eo biển Hormuz, trở thành sự kiện gây sốc nguồn cung nghiêm trọng nhất đối với thị trường năng lượng toàn cầu. Eo biển này vận chuyển khoảng 20% dầu mỏ và khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu, xung đột gây gián đoạn khoảng 20 triệu thùng dầu mỗi ngày, tương đương một phần năm tiêu thụ dầu toàn cầu. Sự kiện này nhanh chóng biến thành cuộc khủng hoảng năng lượng toàn diện, giá dầu thô đã tăng hơn 40% trong vòng một tháng qua, thị trường sản phẩm tinh chế chịu áp lực đặc biệt, nguồn cung diesel, nhiên liệu phản lực và hóa dầu đã căng thẳng, ảnh hưởng đến châu Á, châu Âu và chuỗi cung ứng toàn cầu. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) ngày 11 tháng 3 đã công bố giải phóng 400 triệu thùng dự trữ chiến lược dầu mỏ, trong đó Mỹ đóng góp 172 triệu thùng, đây là hành động tập thể lớn nhất trong lịch sử IEA nhằm giảm thiểu tác động ngắn hạn. Tuy nhiên, phân tích thị trường cho thấy, cuộc khủng hoảng này khác biệt so với các rối loạn nguồn cung trước đây, thời gian và mức độ sâu có thể định hình lại cấu trúc năng lượng toàn cầu, kỳ vọng lạm phát và lý luận định giá tài sản.

Xu hướng giá dầu thô và sản phẩm tinh chế: Dữ liệu hiện tại và tín hiệu đường kỳ hạn

Tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, giá dầu Brent dao động trong khoảng 99,26-99,79 USD/thùng, tăng rõ rệt so với trước xung đột, mức tăng hơn 40% trong một tháng qua, tăng khoảng 36% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá WTI dao động trong khoảng 88-99 USD/thùng. Mặc dù giá giao ngay chưa vượt đỉnh lịch sử, nhưng sau điều chỉnh lạm phát, mức thực tế đã gần mức cao. Goldman Sachs nâng dự báo trung bình giá dầu Brent năm 2026 lên 85 USD/thùng, dự kiến trong tháng 3-4 có thể duy trì quanh mức 110 USD/thùng. Đường kỳ hạn cho thấy, giá kỳ hạn sáu tháng đã tăng đáng kể, thị trường đang định giá sự trì hoãn trong phục hồi hạ tầng dẫn đến trạng thái cân bằng dài hạn. Áp lực từ thị trường sản phẩm tinh chế vượt xa dầu thô, chênh lệch giá crack của diesel và nhiên liệu phản lực mở rộng, tại châu Á xuất hiện cảnh xếp hàng mua bình gas tại các trạm xăng, ngành hàng không châu Âu đã bắt đầu cắt giảm chuyến bay để đối phó với giá nhiên liệu tăng cao.

Áp lực thị trường sản phẩm tinh chế: Cấu trúc phân mảnh giữa châu Âu và châu Á

Trong 20 năm qua, công suất tinh chế của châu Âu đã giảm mạnh, chuyển sang phụ thuộc vào nguồn cung diesel, nhiên liệu phản lực và trung gian hóa dầu từ Trung Đông, trong khi xuất khẩu dầu thô Trung Đông chủ yếu hướng tới châu Á. Xung đột khiến xuất khẩu các loại dầu phân đoạn từ các nhà máy lọc dầu Trung Đông giảm mạnh, châu Á chịu ảnh hưởng trực tiếp, còn châu Âu đối mặt với hai khó khăn: sau lệnh cấm nhập khẩu sản phẩm của Nga, phụ thuộc vào Trung Đông gia tăng, cộng thêm năng lực nhà máy lọc dầu thiếu hụt. Cấu trúc nhà máy lọc dầu chủ yếu dựa vào xăng của Mỹ và diesel của Trung Đông tạo ra sự khác biệt rõ rệt, làm trầm trọng thêm sự mất cân đối toàn cầu về sản phẩm. Dữ liệu mới nhất cho thấy, các nhà nhập khẩu châu Á sẵn sàng trả giá cao hơn, đẩy phí vận chuyển tàu chở dầu tăng rõ rệt, châu Âu và Bắc Mỹ đối mặt rủi ro chuyển dịch nguồn cung. Dù phí vận chuyển từ Bắc Mỹ sang châu Á tăng mạnh, chênh lệch giá vẫn đủ để thu hút tàu chở dầu chuyển hướng.

Đánh giá rủi ro địa chính trị: Hy vọng ngừng bắn và phá hoại cơ sở hạ tầng

Việc đóng cửa eo biển Hormuz không hoàn toàn là phong tỏa vật lý, mà Iran kiểm soát hiệu quả thông qua đe dọa quân sự và chọn lọc chặn tàu. Ban đầu, xung đột dẫn đến Mỹ và Israel tấn công, Iran trả đũa bằng các cuộc tấn công trả đũa vào cơ sở khí tự nhiên hóa lỏng của Qatar, làm gián đoạn dòng khí tự nhiên. Chính quyền Trump từng đưa ra tối hậu thư 48 giờ yêu cầu Iran mở lại eo biển, nếu không sẽ tấn công cơ sở hạ tầng, nhưng các cuộc đàm phán sau đó cho thấy hai bên có thể tìm kiếm lối thoát giảm cấp. Trong ngắn hạn, thị trường chưa phản ứng bùng nổ, phần nào do kỳ vọng vào đàm phán hòa bình. Tuy nhiên, nếu eo biển đóng cửa kéo dài nhiều tháng, nền kinh tế toàn cầu sẽ đối mặt với thiếu hụt năng lượng nghiêm trọng nhất kể từ cuộc cấm vận dầu mỏ những năm 1970. Phân tích cho rằng, sự kiện này phơi bày tính dễ tổn thương của chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu: 20% nguồn cung bị gián đoạn vượt xa mọi sự kiện đơn lẻ trước đây, đường kỳ hạn định giá cho thấy, phục hồi hạ tầng ít nhất cần 6 tháng, giá dầu dài hạn có thể duy trì trên 100 USD/thùng.

Phân tích cung cầu: Dự trữ dự phòng và cơ chế phá vỡ nhu cầu

Biến động hàng ngày của thị trường dầu thường chỉ liên quan đến vài trăm nghìn đến triệu thùng/ngày, nhưng lần này thiếu hụt gần 10 triệu thùng/ngày, quy mô chưa từng có. May mắn là, trước xung đột, tồn kho cao (hơn 1,3 tỷ thùng dự trữ nổi trên biển) và giải phóng dự trữ chiến lược của IEA đã giảm áp lực tức thì, nhưng khi tồn kho cạn kiệt, áp lực giá sẽ dần truyền sang. Phía cầu đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu phá vỡ: cuối tuần, số xe lưu thông giảm tại châu Âu, các hãng hàng không cắt giảm chuyến bay, giá dầu cao đang kìm hãm hoạt động công nghiệp và tiêu dùng. Cơ chế phá vỡ nhu cầu sẽ tự nhiên cân bằng với cú sốc cung, tương tự như trong xung đột Nga-Ukraine năm 2022, khi châu Âu giảm tiêu thụ khí tự nhiên qua “tắt đèn, giảm nhiệt”. Nhưng quy mô lần này lớn hơn, tăng trưởng kinh tế toàn cầu đối mặt rủi ro giảm, đặc biệt châu Á, động lực tăng trưởng chính, sẽ thúc đẩy dòng chảy năng lượng tới các khu vực có giá cao.

Triển vọng khí tự nhiên mùa đông châu Âu: Tồn kho thấp và khó khăn bổ sung

Đầu năm 2026, tồn kho khí tự nhiên của EU chỉ khoảng 29-30% dung lượng, thấp xa so với cùng kỳ các năm trước. Trước xung đột, giá khí tự nhiên châu Âu đã chịu áp lực do tồn kho thấp, sau đó, hợp đồng TTF của Hà Lan gần như tăng gấp đôi, duy trì ở mức cao. Mùa hè, kỳ vọng bổ sung dự trữ qua chênh lệch giá thấp, nhưng đường kỳ hạn đảo ngược, chi phí bổ sung vượt xa giá bán dự kiến mùa đông, khiến các nhà lưu trữ gặp rủi ro lỗ. Xuất khẩu LNG của Mỹ có tăng, nhưng phải mất vài tháng để đi vào hoạt động, công suất Qatar bị ảnh hưởng do xung đột sẽ giảm trong 3-5 năm tới. Phân tích cho rằng, nếu châu Âu không tìm được nguồn thay thế ổn định trước tháng 10-11, mùa đông tới sẽ lặp lại khủng hoảng năng lượng năm 2022: giá điện tăng vọt, công nghiệp phải cắt giảm sản lượng, chi phí sưởi ấm của người dân tăng cao.

Các giải pháp thay thế năng lượng châu Âu: Hồi phục năng lượng hạt nhân và giới hạn của năng lượng tái tạo

Việc quay trở lại sử dụng năng lượng hạt nhân như nguồn năng lượng cơ bản đã trở thành xu hướng chung, vì khả năng cung cấp ổn định có thể giảm thiểu vấn đề gián đoạn của năng lượng tái tạo, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu trung tâm dữ liệu, sạc xe điện và điều hòa không khí liên tục tăng. Dù năng lượng tái tạo là trọng tâm dài hạn, nhưng trong ngắn hạn không thể lấp đầy khoảng trống, sự tồn tại song song của năng lượng hạt nhân và nhiên liệu hóa thạch sẽ là thực tế trong giai đoạn chuyển tiếp. Giá điện của châu Âu sẽ theo đà tăng của giá khí tự nhiên, ảnh hưởng đến hợp đồng tiêu dùng gia đình, trong khi chủ xe điện dù tạm thời tránh được chi phí nhiên liệu, nhưng giá điện tăng vào mùa đông sẽ làm giảm lợi thế này.

Chuyển dịch dòng chảy dầu khí toàn cầu: Nhu cầu cao giá cao của châu Á

Châu Á, vốn là điểm đến truyền thống của dầu thô Trung Đông, hiện đã trở thành người mua cao giá nhất. Dự trữ của Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc còn có phần dự phòng, nhưng nhu cầu năng lượng do tăng trưởng kinh tế thúc đẩy khiến họ sẵn sàng trả giá cao hơn nhiều so với châu Âu. Chênh lệch giá WTI và Brent mở rộng, giá tại Đông Suez cao hơn, cho thấy các nhà mua hàng tại châu Á đang chiếm ưu thế trên thị trường. Trong khi đó, châu Âu và Bắc Mỹ, là các thị trường giàu có, dù có thể chịu giá cao hơn, nhưng cạnh tranh giảm sẽ thúc đẩy các ngành công nghiệp dịch chuyển ra nước ngoài nhanh hơn. Xét về dài hạn, cuộc khủng hoảng này có thể thúc đẩy quá trình chuyển đổi năng lượng, nhưng trong ngắn hạn, năng lượng tái tạo chưa thể lấp đầy khoảng trống.

Ảnh hưởng vĩ mô: Rủi ro trì trệ lạm phát và hai mặt chính sách của ngân hàng trung ương

Tác động của cú sốc năng lượng đang đẩy kỳ vọng lạm phát tăng cao và đe dọa tăng trưởng kinh tế. Trong 4 tuần qua, thị trường Mỹ đã chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất 3 lần trong năm sang gần như không cắt hoặc có nguy cơ tăng lãi, lợi suất trái phiếu 2 năm đã vượt lãi suất quỹ liên bang, tín hiệu rõ ràng từ thị trường trái phiếu. Khác với cú sốc cung năm 2020 sau đại dịch, khi chính sách tài khóa mở rộng thúc đẩy nhu cầu và gây lạm phát, thì cú sốc này trực tiếp nâng cao chi phí sản xuất, trong khi nhu cầu lại co lại do giá cao, tạo ra môi trường stagflation điển hình. Ngân hàng trung ương đối mặt với hai lựa chọn: ưu tiên chống lạm phát sẽ làm giảm tăng trưởng, còn ưu tiên duy trì tăng trưởng có thể làm trầm trọng thêm lạm phát. Dù các quan chức mới của Fed thiên về nới lỏng, nhưng sự đồng thuận trong FOMC còn chưa rõ ràng. Phản ứng của thị trường trái phiếu sẽ là yếu tố then chốt; nếu lợi suất dài hạn tiếp tục tăng, đường cong lợi suất sẽ càng trở nên dốc, gây áp lực giảm tăng trưởng. Chứng khoán châu Âu đã xuất hiện các vị thế bán ròng lớn nhất trên hợp đồng tương lai euro, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về khả năng chịu đựng của khu vực euro.

Thị trường kim loại quý: Đánh giá lại dưới tác động của dòng tiền và điều chỉnh ngắn hạn

Vàng và bạc, các tài sản trú ẩn truyền thống, đã giảm hơn 10% trong giai đoạn xung đột ban đầu. Tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, giá vàng dao động trong khoảng 4398-4539 USD/oz, từng vượt qua 5000 USD rồi giảm trở lại. Động thái này không phản ánh xấu đi về cơ bản, mà do tác động của dòng tiền: nhà đầu tư cần thanh lý nhanh các vị thế vàng ETF và cổ phiếu mỏ để đối phó với biến động thị trường chứng khoán và trái phiếu. Trong 2 năm qua, vàng đã chảy mạnh vào danh mục đầu tư, trở thành một trong những tài sản cứng có tính thanh khoản cao nhất, nhưng cũng dẫn đến các vị thế quá tải. Giá bạc yếu hơn do đặc tính công nghiệp, cùng với đồng, phản ứng giảm theo, trong khi nhu cầu xanh như năng lượng mặt trời vẫn hỗ trợ, nhưng dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại chiếm ưu thế. Ole Hansen, Giám đốc chiến lược hàng hóa của Saxo Bank, nhận định, đợt điều chỉnh của vàng hiện nay tương tự như giai đoạn đầu của khủng hoảng tài chính 2008, khi dòng tiền chi phối, nhưng các yếu tố vĩ mô như nợ công không bền vững, rủi ro địa chính trị, xu hướng giảm đô la Mỹ vẫn còn đó. Về dài hạn, vàng vẫn có nền tảng để hướng tới 6000 USD/oz, dù khó đạt trong năm 2026, nhưng sau khi ổn định, có khả năng dần lấy lại. Bạc, với đặc tính vừa là kim loại quý vừa là kim loại công nghiệp, sẽ phục hồi trong trạng thái cân bằng cung cầu, nhưng trong ngắn hạn, biến động nhu cầu đầu tư sẽ lớn hơn.

Không gian chính sách của Fed và áp lực thị trường trái phiếu

Trong bối cảnh nợ công cao, lợi suất dài hạn đã gần đến điểm giới hạn. Nếu thực hiện nới lỏng định lượng hoặc kiểm soát đường cong lợi suất, có thể gây ra các đợt bán tháo trái phiếu thêm, tạo vòng xoáy tiêu cực. Ngược lại, duy trì chính sách thắt chặt sẽ làm trầm trọng thêm áp lực stagflation. Phân tích cho rằng, cuối cùng, ngân hàng trung ương sẽ ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng, nhưng phải dựa trên sự ổn định của thị trường trái phiếu.

Dấu hiệu đáy của khủng hoảng: Hiệp định ngừng bắn và phục hồi dòng năng lượng

Khi nào khủng hoảng chấm dứt phụ thuộc vào sự hạ nhiệt của địa chính trị. Hiệp định ngừng bắn có thể là bước ngoặt, nhưng cần có phản hồi chính sách tài khóa của Mỹ và phục hồi dòng năng lượng. Trong ngắn hạn, dự trữ chiến lược và các biện pháp giảm cầu sẽ tạo ra các biện pháp giảm thiểu, giá dầu có thể dao động quanh mức 100 USD/thùng. Về trung và dài hạn, phục hồi hạ tầng, phát triển nguồn cung thay thế và thúc đẩy chuyển đổi năng lượng sẽ là các yếu tố then chốt. Các nhà đầu tư cần chú ý các mức hỗ trợ kỹ thuật, như đường trung bình 200 ngày của vàng, hiện vẫn giữ vai trò hỗ trợ quan trọng; nếu giữ vững và phục hồi, nhu cầu trú ẩn sẽ trở lại.

Khuyến nghị đầu tư và triển vọng dài hạn

Khủng hoảng năng lượng lần này không chỉ là sự kiện cung cấp, mà còn là thử thách về khả năng chống chịu của nền kinh tế toàn cầu. Nó nhấn mạnh vai trò của rủi ro địa chính trị trong định giá hàng hóa, đồng thời cảnh báo thị trường: tài sản cứng có thể chịu áp lực tạm thời trong khủng hoảng thanh khoản, nhưng cấu trúc dài hạn vẫn còn mạnh mẽ. Các nhà hoạch định chính sách cần thúc đẩy đa dạng hóa nguồn cung, nâng cao hiệu quả dự trữ và phát triển năng lượng hạt nhân, nhằm giảm thiểu tính dễ tổn thương trong tương lai. Tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ tìm kiếm sự cân bằng trong môi trường chi phí năng lượng cao, rủi ro stagflation vẫn hiện hữu, nhưng các điều chỉnh thích ứng cuối cùng sẽ tạo ra trạng thái cân bằng mới. Trong vài tháng tới, thị trường sẽ theo dõi sát sao diễn biến của eo biển Hormuz, tốc độ giảm tồn kho và các phản hồi của ngân hàng trung ương; bất kỳ tín hiệu tích cực nào cũng có thể kích hoạt lại quá trình định giá lại tài sản.