Cổ phiếu DocuSign giảm 4.9% mặc dù vượt kỳ vọng quý 3—Những con số cho chúng ta biết gì

Hiệu suất quý III năm tài chính 2026 của DocuSign đã trình bày một nghịch lý khiến Phố Wall phải bối rối. Công ty đã báo cáo kết quả lợi nhuận vững chắc vượt dự báo, nhưng các nhà đầu tư phản ứng bằng cách trừng phạt cổ phiếu, giảm 4,9% sau thông báo lợi nhuận ngày 4 tháng 12. Sự không nhất quán này giữa sức mạnh cơ bản và tâm lý thị trường đặt ra những câu hỏi quan trọng về kỳ vọng của nhà đầu tư.

Quý III vượt kỳ vọng nhưng không thể nâng đỡ cổ phiếu

Trên bề mặt, DocuSign đã vượt qua kỳ vọng ở các chỉ số chính. Công ty báo cáo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (không tính các khoản mục không lặp lại) là 1,01 đô la, vượt 9,8% so với ước tính của Zacks và tăng 12,2% so với cùng kỳ năm trước. Tổng doanh thu đạt 818,4 triệu đô la, vượt dự báo 1,5% và tăng 8,4% so với cùng kỳ năm ngoái.

Dù có những thành tích nổi bật này, tâm lý thị trường vẫn khá thờ ơ. Sự giảm 4,9% sau khi công bố lợi nhuận cho thấy các nhà đầu tư có thể đã định giá mức tăng trưởng còn mạnh mẽ hơn hoặc lo ngại về hướng dẫn trong tương lai.

Phân tích bức tranh doanh thu

Doanh thu từ dịch vụ đăng ký, lĩnh vực cốt lõi của công ty, đạt 800,96 triệu đô la — tăng 9,02% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo 788,4 triệu đô la. Sức mạnh trong doanh thu định kỳ này cho thấy khả năng giữ chân khách hàng tốt và mở rộng trong mô hình đăng ký.

Tuy nhiên, doanh thu từ dịch vụ chuyên nghiệp và các nguồn khác lại cho thấy một bức tranh khác, đạt 17,39 triệu đô la. Mục này thực sự giảm 13,6% so với quý cùng kỳ năm trước, thiếu dự báo 17,70 triệu đô la. Sự yếu kém trong các dịch vụ phụ đã phần nào bù đắp cho sức mạnh của doanh thu từ đăng ký.

Billings, chỉ số dự báo doanh thu tương lai, đạt 829,5 triệu đô la, tăng 10% so với cùng kỳ và vượt dự kiến 792,8 triệu đô la. Chỉ số này cho thấy DocuSign đang thành công trong việc ghi nhận các cam kết doanh thu trong tương lai.

Hiệu suất lợi nhuận và biên lợi nhuận

Biên lợi nhuận gộp không GAAP đạt 81,8%, so với 82,5% của kỳ trước nhưng vượt dự báo 81,1%. Lợi nhuận gộp không GAAP là 669,5 triệu đô la, tăng 7,6% so với cùng kỳ, vượt dự kiến 653,9 triệu đô la.

Điều ấn tượng hơn nữa, biên lợi nhuận hoạt động không GAAP mở rộng lên 31,4%, tăng 180 điểm cơ bản so với quý cùng kỳ năm trước và vượt xa dự báo 28,1%. Sức mạnh này cho thấy công ty đang quản lý chi phí hiệu quả khi mở rộng quy mô.

Vị thế tiền mặt và thanh khoản

DocuSign kết thúc quý III với 583,29 triệu đô la tiền mặt và các khoản tương đương tiền, giảm so với 648,6 triệu đô la vào cuối năm tài chính 2025. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý đạt 290,3 triệu đô la, với dòng tiền tự do là 262,9 triệu đô la. Những con số này cho thấy khả năng tạo ra tiền mặt mạnh mẽ mặc dù đang đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng.

Hướng dẫn trong tương lai và kỳ vọng thị trường

Trong quý IV năm tài chính 26, DocuSign dự kiến doanh thu từ 825-$829 triệu đô la, với trung bình khoảng $827 triệu đô la chỉ cao hơn một chút so với dự báo 826,3 triệu đô la. Công ty dự kiến doanh thu từ dịch vụ đăng ký trong khoảng 808-$812 triệu đô la và billings từ $992 triệu đô la đến $1 tỷ đô la.

Về lợi nhuận, ban lãnh đạo dự báo biên lợi nhuận gộp không GAAP từ 80,8-81,2% và biên lợi nhuận hoạt động từ 28,3-28,7% cho quý cuối cùng.

Trong toàn bộ năm tài chính 2026, DocuSign dự kiến doanh thu từ 3,208-3,212 tỷ đô la so với dự báo đồng thuận 3,21 tỷ đô la. Doanh thu từ dịch vụ đăng ký dự kiến từ 3,140-3,144 tỷ đô la, với hướng dẫn billings từ 3,379-3,389 tỷ đô la. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động không GAAP dự kiến đạt 81,7-81,8% và 29,8-29,9%, tương ứng.

Hướng dẫn quý IV thận trọng và dự báo toàn bộ năm có phần dè dặt có thể giải thích tại sao thị trường không thưởng cho thành tích vượt kỳ vọng của quý III một cách nhiệt tình hơn. Các nhà đầu tư dường như đang chờ đợi bằng chứng cho thấy DocuSign có thể thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn thay vì chỉ duy trì các quỹ đạo hiện tại.

Các đối thủ cạnh tranh đang ra sao

Trong lĩnh vực dịch vụ doanh nghiệp rộng lớn hơn, Omnicom Group báo cáo lợi nhuận quý III năm 2025 là 2,15 đô la trên mỗi cổ phiếu, vượt dự báo 4,2% và tăng 10,3% so với cùng kỳ năm trước. Tổng doanh thu đạt 4,04 tỷ đô la, vượt dự báo 0,4% với mức tăng trưởng hàng năm 4%, phần nào nhờ mở rộng doanh thu hữu cơ 2,6%.

ManpowerGroup báo cáo EPS điều chỉnh quý III năm 2025 là 83 cent, vượt dự báo 1,2% nhưng giảm 35,7% so với năm trước. Doanh thu quý đạt 4,63 tỷ đô la, vượt dự báo 0,6% và tăng 2,3% hàng năm, cho thấy khả năng phục hồi trong lĩnh vực tuyển dụng nhân sự.

Hiệu suất của DocuSign vẫn duy trì tính cạnh tranh, mặc dù mức giảm 4,9% của cổ phiếu phản ánh sự hoài nghi rộng hơn của thị trường về việc liệu việc thực hiện tốt có chuyển thành lợi nhuận vượt trội hay không.