Khả năng chống chịu của Biên lợi nhuận gộp của TSMC: Ảnh hưởng của các nhà máy sản xuất ở nước ngoài đến lợi nhuận

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) đang cân bằng một cách quan trọng: mở rộng năng lực sản xuất toàn cầu trong khi bảo vệ một trong những chỉ số lợi nhuận ấn tượng nhất của ngành. Nhà sản xuất chip đã bắt đầu một kế hoạch xây dựng quốc tế đầy tham vọng, thiết lập các nhà máy chế tạo mới tại Hoa Kỳ, Nhật Bản và Đức để nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng về trí tuệ nhân tạo và các giải pháp tính toán thế hệ tiếp theo.

Việc mở rộng này nhằm đáp ứng nhiều mục tiêu chiến lược. Ngoài việc đáp ứng nhu cầu khách hàng tăng cao đối với các node bán dẫn tiên tiến, TSMC còn cố ý xây dựng tính dự phòng trong chuỗi cung ứng để giảm thiểu rủi ro địa chính trị. Tuy nhiên, sự đa dạng hóa này đi kèm với chi phí — các nhà máy quốc tế đắt hơn đáng kể so với các cơ sở tại Đài Loan.

Quản lý áp lực biên lợi nhuận qua tăng trưởng quốc tế

Ban lãnh đạo đã minh bạch truyền đạt về sự đánh đổi tài chính này. Trong ngắn hạn, TSMC dự kiến biên lợi nhuận gộp sẽ bị thu hẹp khoảng 2%, có thể mở rộng đến 3-4% khi hoạt động sản xuất ở nước ngoài tăng quy mô. Tuy nhiên, hiệu suất gần đây của công ty cho thấy một câu chuyện thuyết phục về việc bù đắp các áp lực này.

Trong quý 3 năm 2025, TSMC đạt biên lợi nhuận gộp 59,5%, tăng 170 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Sức mạnh đáng kể này phản ánh khả năng duy trì lợi nhuận của công ty bất chấp các khoản đầu tư vốn lớn ở nước ngoài. Đối với quý 4, ban lãnh đạo dự báo biên lợi nhuận gộp từ 59% đến 61% — trung bình dự kiến tăng thêm 100 điểm cơ bản hàng năm.

Lưu lượng doanh thu của TSMC cũng nhấn mạnh đà vận hành tích cực. Doanh thu quý 3 tăng 40,8% so với cùng kỳ năm trước lên 33,1 tỷ USD, chủ yếu do nhu cầu liên quan đến AI. Các ước tính đồng thuận dự báo doanh thu năm 2025 sẽ tăng 33,7% so với năm trước, và năm 2026 sẽ tăng thêm 20,6%.

Công ty tin rằng tự động hóa, quy mô sản xuất và các ưu đãi của chính phủ cuối cùng sẽ thu hẹp khoảng cách chi phí giữa Đài Loan và các địa điểm nước ngoài. Ban lãnh đạo cho rằng khoản đầu tư này sẽ mang lại lợi ích khi các khách hàng lớn ngày càng tìm kiếm các nhà cung cấp phân bổ địa lý có khả năng sản xuất các node tiên tiến — đặc biệt là chip 2nm và thế hệ A16.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt

Intel đã huy động các tham vọng nhà máy của riêng mình, đầu tư mạnh để phát triển khả năng sản xuất tiên tiến. Công ty đang ưu tiên quá trình 18A (tương đương 1.8nm logic), mà Intel tuyên bố mang lại hiệu suất và hiệu quả vượt trội so với các node truyền thống. Điều này giúp Intel trở thành một đối thủ đáng tin cậy trong lộ trình công nghệ của TSMC với quy trình N2.

GlobalFoundries, trong khi đó, duy trì vị thế chiến lược khác biệt. Thay vì cạnh tranh ở các node công nghệ tiên tiến, GlobalFoundries tận dụng các cơ hội liên quan đến AI trong edge computing và trí tuệ nhúng. Công ty đang mở rộng năng lực tại Mỹ và châu Âu để thu hút các khách hàng ưu tiên đa dạng hóa chuỗi cung ứng hơn là dẫn đầu về công nghệ.

Định giá thị trường và triển vọng nhà đầu tư

Cổ phiếu TSM đã tăng 54,1% trong năm nay, vượt xa mức tăng 28,9% của ngành Công nghệ và Máy tính rộng lớn hơn. Xét về định giá, cổ phiếu đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng là 25,06 — thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành là 29,03.

Các ước tính lợi nhuận đồng thuận phản ánh kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ: lợi nhuận năm 2025 dự kiến tăng 43,9% so với cùng kỳ, và năm 2026 tăng thêm 20,2%. Tuy nhiên, các điều chỉnh ước tính gần đây đã có xu hướng giảm trong tháng qua, cho thấy các nhà phân tích đang điều chỉnh kỳ vọng giữa bối cảnh vĩ mô không chắc chắn.

Taiwan Semiconductor được xếp hạng Zacks Rank #2 (Mua), phản ánh niềm tin vào vị thế chiến lược của công ty trong việc xây dựng hạ tầng AI.

Câu hỏi then chốt cho các nhà đầu tư là liệu TSMC có thể duy trì hồ sơ biên lợi nhuận gộp hiện tại trong khi thành công hấp thụ chi phí sản xuất quốc tế hay không. Các kết quả gần đây cho thấy công ty có đòn bẩy hoạt động và nhu cầu khách hàng để quản lý quá trình chuyển đổi này, mặc dù áp lực biên lợi nhuận có thể sẽ vẫn tồn tại trong chu kỳ mở rộng.