Cuộc cách mạng năng lượng gió gặp phải chi phí tăng cao: Tại sao cổ phiếu năng lượng thay thế đang đối mặt với ngã rẽ

Cảnh quan năng lượng thay thế đang trải qua sự đồng thời của đà tăng trưởng và những trở ngại. Trong khi các dự án năng lượng gió đang tăng tốc và sự bùng nổ của xe điện không có dấu hiệu chậm lại, thì việc tăng chi phí sản xuất và bất ổn chính sách đang tạo ra những điểm áp lực đáng kể đối với các nhà phát triển năng lượng sạch. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu rõ bối cảnh tinh tế này là điều cần thiết khi đánh giá các cơ hội trong lĩnh vực năng lượng tái tạo.

Câu chuyện Năng lượng Gió: Dự báo tăng trưởng so với thực tế thị trường

Năng lượng gió tiếp tục khẳng định vị thế là một trong những nguồn năng lượng tái tạo cạnh tranh nhất thế giới, nhờ vào những cải tiến công nghệ đã làm tăng đáng kể hiệu quả và sản lượng turbine. Theo phân tích mới nhất của Wood Mackenzie, ngành năng lượng gió toàn cầu đang tiến gần đến một cột mốc chuyển đổi quan trọng: sẽ đạt công suất thứ hai trong terawatt vào năm 2030. Đà tăng trưởng đặc biệt rõ rệt trong năm nay, với dự báo các dự án năng lượng gió toàn cầu sẽ đạt kỷ lục 170 GW vào năm 2025. Thậm chí còn ấn tượng hơn, riêng quý cuối của năm 2025 dự kiến sẽ chiếm hơn 70 GW công suất mới — lớn nhất trong lịch sử ngành.

Nhìn xa hơn, quỹ đạo phát triển vẫn còn hấp dẫn. Trong vòng năm năm tới, các nhà phân tích dự đoán trung bình mỗi năm sẽ có thêm 9.1 GW năng lượng gió mới trên toàn cầu, tổng cộng khoảng 46 GW vào năm 2029. Sự mở rộng này nhấn mạnh các yếu tố hỗ trợ cấu trúc đằng sau toàn bộ hệ sinh thái năng lượng thay thế, đặc biệt ở các thị trường phát triển như Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, những dự báo lạc quan này che giấu một điểm yếu quan trọng. Chi phí thép tăng đã làm tăng giá các thành phần turbine lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến kinh tế dự án. Đồng thời, các thuế nhập khẩu cao hơn của Mỹ được giới thiệu từ đầu năm 2025 đã làm căng thẳng hơn nữa biên lợi nhuận của các nhà phát triển, gây ra sự rút lui mạnh mẽ của niềm tin thị trường. Dữ liệu của Wood Mackenzie cho thấy mức độ nghiêm trọng: các đơn hàng turbine đã giảm 50% trong nửa đầu năm 2025 so với cùng kỳ năm trước, đạt mức thấp nhất kể từ năm 2020.

Tăng tốc Điện khí hóa: Động lực của xe điện thúc đẩy nhu cầu năng lượng sạch

Chuyển đổi điện trong vận tải là một yếu tố tăng trưởng song song, độc lập nhưng bổ sung cho sự mở rộng của năng lượng gió. Việc người tiêu dùng chấp nhận xe điện đã tăng mạnh vào năm 2025, với thị trường xe điện của Mỹ phá vỡ các kỷ lục trước đó. Quý 3 năm 2025, doanh số xe điện đạt 438.487 chiếc — tăng 40,7% so với quý liền trước và tăng 29,6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Các dự báo thị trường phản ánh sự mở rộng bền vững trong tương lai. Statista ước tính thị trường xe điện của Mỹ sẽ tạo ra doanh thu 105,8 tỷ USD trong năm 2025, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 8,57% đến năm 2030, kết thúc với thị trường trị giá 159,7 tỷ USD vào cuối thập kỷ. Quỹ đạo này phụ thuộc vào việc tiếp tục đầu tư hạ tầng, các chính sách khuyến khích của chính phủ và giảm chi phí pin — tất cả đều đang được duy trì hiện tại.

Yếu tố Chính sách: Ưu đãi thuế, Thuế nhập khẩu và Khả năng dự án

Những thách thức ngắn hạn của ngành năng lượng tái tạo ít đến từ nhu cầu yếu hơn là từ môi trường thuế và thuế quan thay đổi. Đạo luật Một Đạo luật Tuyệt vời (OBBA) đã thay đổi căn bản bối cảnh cạnh tranh bằng cách cấu trúc lại các khoản tín dụng thuế đầu tư dành cho các thành phần và cơ sở năng lượng sạch. Đặc biệt, việc chấm dứt tín dụng thuế sản xuất cho các thành phần gió sau ngày 31 tháng 12 năm 2027 — một hạn chót đã rút ngắn thời gian phát triển và làm tăng đáng kể chi phí dự án.

Kết hợp với thuế nhập khẩu, tác động trở nên đáng kể hơn. Các khoản hết hạn tín dụng thuế gây thiệt hại kinh tế lớn hơn so với thuế quan đơn thuần, vì các khoản tín dụng này giảm đáng kể chi phí hoạt động. Việc loại bỏ chúng làm cho việc phát triển và sản xuất năng lượng tái tạo trở nên đòi hỏi vốn nhiều hơn, làm thu hẹp biên lợi nhuận của nhà phát triển và trì hoãn một số dự án đến sau năm 2028.

Đà phát triển của ngành giữa những thách thức về định giá

Ngành Công nghiệp Năng lượng Thay thế của Zacks xếp hạng #142, nằm trong 41% thấp nhất của hơn 243 ngành được theo dõi. Điều này phản ánh các dự báo lợi nhuận gần đây đã giảm — dự báo lợi nhuận ròng của ngành trong năm tài chính hiện tại đã giảm 15,4% xuống còn $2.04 kể từ ngày 30 tháng 6 năm 2025, cho thấy sự thận trọng của các nhà phân tích.

Tuy nhiên, hiệu suất cổ phiếu trong quá khứ lại kể câu chuyện khác. Trong 12 tháng qua, ngành năng lượng thay thế đã mang lại lợi nhuận 32%, vượt xa cả ngành Dầu khí (2.1%) và chỉ số S&P 500 (15.7%). Sự khác biệt này giữa sự bi quan về định giá và sự tăng giá phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng các trở ngại ngắn hạn cuối cùng sẽ nhường chỗ cho tăng trưởng cấu trúc.

Xét về định giá, ngành này đang giao dịch ở mức 21.93X dựa trên EV/EBITDA 12 tháng gần nhất, cao hơn đáng kể so với S&P 500 (18.31X) và vượt xa ngành Dầu khí (5.47X). Trong 5 năm qua, hệ số EV/EBITDA của ngành dao động từ 7.32X đến 22.87X, trung bình 10.41X — cho thấy định giá hiện tại phản ánh sự lạc quan về khả năng mở rộng lợi nhuận trong tương lai.

Ba công ty chuẩn bị cho sự mở rộng ngắn hạn

Bloom Energy (BE) tạo ra và phân phối điện năng tái tạo, nắm giữ giá trị trong toàn chuỗi giá trị năng lượng sạch. Trong quý 3 năm 2025, công ty báo cáo lợi nhuận 0.15 đô la mỗi cổ phiếu so với khoản lỗ 0.01 đô la cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu tăng 57.3% so với cùng kỳ năm trước lên $519 triệu. Dự báo năm 2025, các ước tính đồng thuận dự kiến doanh số tăng 28.6% và lợi nhuận tăng 92.9%, thể hiện đà vận hành của công ty. Bloom Energy được xếp hạng Zacks mức #3 (Giữ).

FuelCell Energy (FCEL) phát triển các hệ thống phát điện siêu sạch, hiệu quả sử dụng khí sinh học tái tạo và khí tự nhiên, giảm đáng kể khí thải so với các giải pháp nhiên liệu hóa thạch truyền thống. Kết quả quý 3 tài chính (công bố tháng 9 năm 2025) cho thấy lợi nhuận thu hẹp còn $0.95 mỗi cổ phiếu — cải thiện 45% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu gần như gấp đôi, đạt $46.74 triệu. Các ước tính trong tương lai dự báo doanh số tăng 21.5% và lợi nhuận tăng 51.3% cho năm tài chính 2026. Công ty xếp hạng Zacks mức #2 (Mua).

OPAL Fuels (OPAL) hoạt động như một nền tảng khí tự nhiên tái tạo tích hợp theo chiều dọc phục vụ lĩnh vực vận tải nặng. Trong quý 3 năm 2025, công ty sản xuất khoảng 1.3 triệu MMBtu khí tự nhiên tái tạo, tăng 30% so với cùng kỳ năm trước. Phân khúc Dịch vụ Trạm nhiên liệu đã phân phối 38.9 triệu GGEs nhiên liệu vận tải trong cùng quý, tăng 1% hàng năm. Các ước tính đồng thuận dự báo doanh số năm 2025 tăng 21.8% và lợi nhuận tăng 128.6% — con đường tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong ba công ty. OPAL được xếp hạng Zacks mức #2.

Kết luận: Tiềm năng tăng trưởng bị che phủ bởi sự không chắc chắn về thời điểm

Cổ phiếu năng lượng thay thế mang lại câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn trung hạn đến dài hạn, dựa trên sự mở rộng cấu trúc của năng lượng gió, sự gia tăng nhanh chóng của xe điện, và các khoản đầu tư vào năng lượng tái tạo (đạt $386 tỷ trong nửa đầu năm 2025, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái). Tuy nhiên, các trở ngại ngắn hạn — đặc biệt là sự kết hợp giữa áp lực thuế quan và các khoản hết hạn tín dụng thuế sắp tới — tạo ra một khoảng thời gian biến động lợi nhuận và thu hẹp biên lợi nhuận đến năm 2027.

Đối với các nhà đầu tư tin tưởng vào quỹ đạo nhiều năm của ngành, định giá hiện tại có thể là cơ hội; còn đối với những người lo ngại về rủi ro thực thi ngắn hạn, tính toán rủi ro-lợi nhuận vẫn còn chưa rõ ràng. Ba công ty được nêu trên đại diện cho các góc độ tiếp xúc khác nhau trong hệ sinh thái năng lượng thay thế, mỗi công ty đều có các yếu tố thúc đẩy và tốc độ tăng trưởng riêng biệt cần theo dõi chặt chẽ trong các quý tới.