作者：Santiago Roel Santos 来源：Retrospectively 翻译：善欧巴，金色财经
Giá cả - Ứng dụng nghịch lý
Việc ứng dụng đi vào thực tế sẽ không ngừng tiến bước, nhưng giá trị đồng coin có thể sẽ rất lâu nữa mới phục hồi.
Mâu thuẫn giữa việc thúc đẩy ứng dụng phổ biến nhanh chóng và thị trường giá cả ảm đạm không phải là “sự cố” của ngành, mà là đặc điểm cốt lõi của quá trình phát triển của ngành công nghiệp tiền mã hóa lần này.
Nếu bạn có tầm nhìn dài hạn 10 năm về ngành công nghiệp tiền mã hóa, thì việc phân bổ hiện tại khá hấp dẫn. Tuy nhiên, để duy trì chủ nghĩa dài hạn này, bạn cần chịu đựng áp lực tâm lý lớn. Bạn phải chuẩn bị tâm lý: nhìn thấy các ứng dụng mở rộng không ngừng, giá coin thì vẫn đứng yên hoặc giảm sâu; thấy người khác kiếm bộn tiền từ AI, chứng khoán và các lĩnh vực hot hiện nay, trong khi lĩnh vực tiền mã hóa dường như đã bị thị trường hoàn toàn lãng quên.
Sự chênh lệch này khiến người ta cảm thấy bất công, và còn khiến người ta nghĩ rằng con đường phía trước còn dài và gian nan. Nhưng giá coin vốn dĩ nên chậm lại — dù sao, nhiều giá trị của tài sản mã hóa ban đầu đã không đúng với giá trị thực từ đầu.
Thị trường bỏ qua những lợi ích của việc ứng dụng thực tế… cho đến một ngày nào đó, nó đột nhiên sẽ trở nên cực kỳ săn đón.
Ứng dụng thực tế hoặc phơi bày bong bóng định giá
Xét trong ngắn hạn, việc ứng dụng thực tế có thể khiến tình hình ngành càng thêm khó khăn.
Khi hạ tầng mã hóa bước vào giai đoạn quy mô hóa, thị trường sẽ ngày càng rõ ràng hơn: có bao nhiêu vốn đã đổ vào lĩnh vực này trước khi nhu cầu thực sự bền vững xuất hiện. Việc ứng dụng thực tế không phải là xác nhận mô hình kinh doanh, mà là một cuộc kiểm tra sức chịu đựng khốc liệt. Một số dự án sẽ rút lui trong im lặng, số khác dù còn tồn tại nhưng định giá sẽ giảm mạnh, thấp hơn nhiều so với mức cao nhất của thời kỳ đỉnh cao mà câu chuyện đã mô tả.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa đang dần chuyển từ vai trò trung tâm được chú ý nhất thành hạ tầng nền tảng vô hình trong cuộc sống hàng ngày; từ một lĩnh vực đầy cảm xúc, trở nên bình thường hơn.
Và điều này, chính là một điều tốt.
Quá trình phát triển này không phải là điều chưa từng xảy ra. Trong thời kỳ bong bóng internet vỡ, chỉ số Nasdaq giảm khoảng 78%, nhưng đồng thời, số người dùng internet đã tăng vọt — gấp ba lần quy mô toàn cầu, hạ tầng băng thông rộng được xây dựng toàn diện. Thị trường mất vài năm để thoát khỏi đám mây mù, nhưng internet đã thay đổi thế giới một cách đều đặn trong giai đoạn đó. Khi các nhà đầu tư còn đang chảy máu, phần mềm đã bắt đầu tràn ngập nền kinh tế toàn cầu.
Phát triển công nghệ nền tảng chưa bao giờ thưởng cho những người thiếu kiên nhẫn.
Phổ cập hạ tầng, ai sẽ hưởng lợi?
Đối với nhiều người tham gia ngành, cảm giác của cuộc chuyển đổi này chắc chắn là gian nan.
Những nhà phát triển đã bỏ ra nhiều năm tâm huyết cho các thư viện mã nguồn mở sẽ chứng kiến doanh nghiệp sao chép thành quả của họ, trong khi phần lớn lợi nhuận kinh tế lại rơi vào tay các doanh nghiệp khác; các quỹ đầu tư trong nước đã đầu tư sớm vào hạ tầng nền tảng mã hóa sẽ nhận ra rằng các quỹ mạo hiểm truyền thống ở Thung lũng Silicon đã chiếm lĩnh nhiều giá trị hơn; các nhà đầu tư nhỏ mua token thay vì cổ phần sẽ cảm thấy cô lập khi doanh nghiệp kiếm lợi từ mạng lưới mã hóa, nhưng ít khi đem lại giá trị cho người nắm giữ token.
Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này phần nào bắt nguồn từ vấn đề cấu trúc ngành, phần khác là do chính ngành tự tạo ra.
Tuy nhiên, ngành công nghiệp mã hóa đang chủ động điều chỉnh. Quá trình tiến hóa của hệ thống mở luôn nhanh chóng, cơ chế khuyến khích sẽ liên tục được tối ưu, mô hình khai thác giá trị cũng ngày càng hoàn thiện. Nhưng đáng tiếc, không phải tất cả các mô hình kinh doanh đều có thể chờ đợi đến ngày hưởng lợi từ quá trình tiến hóa đó.
Tiến trình ứng dụng thực tế thực ra đang âm thầm diễn ra trước mắt chúng ta, chỉ là thị trường hiện tại không quan tâm. Có thể mất vài năm nữa, thị trường mới sẽ lại sắp xếp lại logic, xem công nghệ mã hóa như một hệ điều hành cốt lõi, chứ không chỉ là một loại tài sản đầu cơ đơn thuần.
Chu kỳ giá cả và chu kỳ ứng dụng không cùng tần số
Chu kỳ giá cả do tâm lý thị trường và thanh khoản thúc đẩy, còn chu kỳ ứng dụng do tính thực tiễn của công nghệ và xây dựng hạ tầng quyết định.
Hai yếu tố này có liên quan, nhưng không cùng tần số cộng hưởng. Trong quá khứ, ngành công nghiệp mã hóa luôn dẫn dắt bởi giá cả — điều này rất phổ biến trong giai đoạn đầu của cuộc cách mạng công nghệ mới. Nhưng giờ đây, xu hướng đã thay đổi: ứng dụng thực tế dẫn đầu, còn giá cả thì đi sau rất xa.
Hiện tại, các nhà mua mới của tài sản mã hóa đang hướng sự chú ý sang các lĩnh vực khác, vốn đang trong cơn sốt AI. Xu hướng này có thể kéo dài rất lâu, hoặc sẽ đảo chiều rất nhanh — và điều này, chúng ta không thể kiểm soát.
Nhưng điều rõ ràng là: hiện tại, rất khó tưởng tượng ra một thế giới không có stablecoin, không có kênh tài chính minh bạch, không có hệ thống thanh toán toàn cầu theo thời gian thực.
Bài học sâu sắc nhất từ chu kỳ thay đổi của ngành công nghiệp mã hóa chính là học cách chấp nhận một thực tế: sự chênh lệch giữa ứng dụng thực tế và xu hướng giá có thể kéo dài vượt xa dự đoán hợp lý; và để đạt được lợi nhuận kép của tài sản, cần giữ bình tĩnh và lý trí khi mọi người mất kiên nhẫn.
Điều cần nhấn mạnh là, đây không phải là lời tuyên truyền “cầm giữ vô điều kiện”.
Nhiều dự án mã hóa chắc chắn sẽ không thể trỗi dậy trở lại: có dự án từ đầu đã có những thiếu sót chết người, có dự án thiếu lợi thế cạnh tranh, có dự án đã bị developer bỏ rơi từ lâu. Trong tương lai, ngành sẽ sinh ra những người chiến thắng mới, cũng có những ngôi sao cũ lặng lẽ rơi rụng, chỉ có rất ít dự án có thể thực sự lật ngược tình thế.
Trở về trạng thái bình thường, đó mới là con đường lành mạnh
Chúng ta đang bước vào một môi trường pháp lý và kinh tế hoàn toàn mới, và đây chính là cơ hội để giải quyết các vấn đề nan giải của ngành — như khả năng khai thác giá trị yếu, thiếu minh bạch trong công bố thông tin, cấu trúc cổ phần - token sai lệch, cơ chế khuyến khích không rõ ràng.
Nếu ngành công nghiệp mã hóa muốn trở thành hình mẫu như mong đợi, thì phải tự yêu cầu mình theo tiêu chuẩn của một ngành công nghiệp trưởng thành.
Tôi quen dùng tư duy xác suất để nhìn nhận vấn đề. Điều tôi tin chắc nhất là: trong 15 năm tới, phần lớn các doanh nghiệp sẽ chủ động áp dụng công nghệ mã hóa để duy trì năng lực cạnh tranh. Khi ngày đó đến, tổng giá trị thị trường của ngành sẽ vượt qua 10 nghìn tỷ USD. Stablecoin, token hóa tài sản, quy mô người dùng và hoạt động trên chuỗi sẽ tăng theo cấp số nhân. Đồng thời, hệ thống định giá ngành sẽ được thiết lập lại, các doanh nghiệp lớn, lâu đời có thể sụp đổ, và những mô hình kinh doanh không hợp lý từ đầu cũng sẽ bị vạch trần triệt để.
Đây là con đường tất yếu để ngành đi đến trạng thái khỏe mạnh, và là quá trình không thể tránh khỏi.
Công nghệ mã hóa vốn dĩ nên “ẩn mình”. Một công ty càng dùng công nghệ mã hóa như một chiêu trò để quảng cáo, mô hình kinh doanh của họ càng dễ bị tổn thương. Những người chiến thắng thực sự bền vững sẽ tích hợp công nghệ mã hóa vào quy trình kinh doanh, hệ thống thanh toán và bảng cân đối kế toán. Người dùng không cần nhận biết sự tồn tại của công nghệ mã hóa, chỉ cần tận hưởng tốc độ thanh toán nhanh hơn, chi phí vận hành thấp hơn và ít trung gian hơn.
Ngành công nghiệp mã hóa, vốn dĩ nên trở về trạng thái bình thường.
Khi vốn đầu tư thắt chặt, airdrop tràn lan, nhu cầu trợ cấp, cơ chế khuyến khích thất bại, quá độ tài chính sẽ kết thúc — đó là quy luật tất yếu của lịch sử.
Quan điểm của tôi rất đơn giản: thúc đẩy ứng dụng thực tế, định giá coin sẽ điều chỉnh lại, và định giá sẽ trở về mức bình thường. Ngành công nghiệp mã hóa là một cuộc đua dài hạn, nhưng điều đó không có nghĩa là token bạn nắm giữ sẽ tự nhiên tăng giá.
Giá trị cuối cùng sẽ thuộc về ai?
Lợi ích từ công nghệ nền tảng sẽ đầu tiên mang lại cho người tiêu dùng qua mức giá thấp hơn và trải nghiệm tốt hơn. Những người hưởng lợi thứ cấp là các doanh nghiệp tận dụng nâng cấp hệ điều hành, sử dụng hạ tầng rẻ hơn, hiệu quả hơn, có thể lập trình cao hơn để giảm chi phí, tăng lợi nhuận.
Logic này dẫn đến một loạt câu hỏi đáng lo ngại nhưng không thể tránh khỏi: Visa hay Circle? Stripe hay Ethereum? Robinhood hay Coinbase? Đặt cược vào các chuỗi công khai hay xây dựng nền tảng tập trung vào lưu lượng người dùng? Đặt cược vào các chuỗi công khai hay ứng dụng tài chính phi tập trung? Đặt cược vào các chuỗi công khai hay đầu tư vào hạ tầng thực thể phi tập trung? Chọn ứng dụng tài chính phi tập trung hay mua cổ phiếu tài chính truyền thống? Chọn ứng dụng hạ tầng thực thể phi tập trung hay đầu tư vào cổ phiếu hạ tầng?
Đây không phải là câu hỏi chọn một trong hai, các lĩnh vực hoàn toàn có thể cùng tồn tại và cùng thắng. Chìa khóa là giá trị tương đối và lợi nhuận vượt trội tương đối — ai mới thực sự nắm bắt được phần thặng dư giá trị do blockchain tạo ra?
Tôi thiên về: các doanh nghiệp truyền thống hoặc kết hợp có thể kết nối mạng lưới thanh toán mở để giảm chi phí, tăng lợi nhuận. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, các doanh nghiệp này thường có khả năng hưởng lợi từ cuộc cách mạng công nghệ nhiều hơn chính các nhà cung cấp hạ tầng.
Tất nhiên, mọi khung khổ đều có ngoại lệ.
Những điều tôi tin và những điều tôi không tin
Tôi tin chắc rằng, các mạng lưới có nhu cầu thực sự cuối cùng sẽ có thể thương mại hóa. Quá trình phát triển của internet đã chứng minh điều này — Facebook cũng từng ẩn mình nhiều năm, rồi mới bắt đầu thương mại hóa.
Tôi tin rằng, một số chuỗi công khai cuối cùng sẽ phát triển đủ lớn để phù hợp với giá trị của chúng; nhưng đồng thời, tôi cũng nghĩ rằng phần lớn các chuỗi công khai sẽ khó thu hút đủ người dùng, thậm chí là khó chứng minh ý nghĩa tồn tại của chính chúng.
Tôi tin rằng, khoảng cách giàu nghèo trong ngành sẽ còn tiếp tục mở rộng. Minh bạch sẽ trở nên cực kỳ quan trọng, và việc xây dựng kênh phân phối, tiếp thị, quan hệ khách hàng và hiệu quả kinh tế đơn vị sẽ còn quan trọng hơn nhiều so với lợi thế đi trước.
Ngành công nghiệp mã hóa luôn mắc phải sai lầm chết người là quá coi trọng vai trò của công nghệ tiên phong ban đầu, và xem nhẹ tất cả các yếu tố ngoài công nghệ.
Đứng vững trong thực tế, xác định đúng vị trí
Trong vài năm tới, tôi không kỳ vọng quá nhiều vào xu hướng giá của tài sản mã hóa. Việc ứng dụng thực tế sẽ tiếp tục tiến triển, nhưng giá coin có thể sẽ còn giảm — nếu thị trường chứng khoán chung điều chỉnh về trung bình, và cơn sốt AI hạ nhiệt, thì tình hình của tiền mã hóa có thể càng thêm khó khăn.
Kiên nhẫn chính là lợi thế lớn nhất.
Quan điểm đầu tư của tôi rất rõ ràng:
- Lạc quan về lĩnh vực dịch vụ mã hóa
- Lạc quan về các doanh nghiệp thúc đẩy mã hóa
- Bán ròng các dự án quá độ tài chính
- Bán ròng các dự án có hiệu quả kinh tế đơn vị kém
- Bán ròng các dự án xây dựng hạ tầng bong bóng cho nhu cầu chưa tới
Bảo toàn vốn là điều cực kỳ quan trọng. Giá trị tiền mặt bị đánh giá thấp nghiêm trọng — nó không mang lại lợi nhuận, mà là cung cấp “kháng thể tâm lý”. Khi người khác bị buộc rời khỏi thị trường do đứt chuỗi thanh khoản, người giữ tiền mặt mới có đủ tự tin để hành động.
Thị trường ngày nay biến động ngày càng nhanh, nhà đầu tư ngày càng thiếu kiên nhẫn. Chỉ cần có tầm nhìn xa hơn phần lớn người tham gia, đã là một lợi thế thực sự. Các quỹ chuyên nghiệp phải liên tục điều chỉnh danh mục, còn nhà đầu tư cá nhân ngày càng chìm đắm trong cuộc đua săn lùng xu hướng, còn các nhà đầu tư tổ chức sẽ lại tuyên bố ngành mã hóa đã chết hoàn toàn.
Nhưng đồng thời, sẽ có nhiều doanh nghiệp âm thầm kết nối vào hệ thống mã hóa, nhiều bảng cân đối kế toán sẽ kết nối với mạng lưới tài chính 24/7 không ngừng.
Một ngày nào đó, khi nhìn lại quãng thời gian này, chúng ta sẽ nhận ra mọi thứ đã trở thành tất yếu, tín hiệu đã xuất hiện khắp nơi. Tuy nhiên, chỉ khi giá tăng, niềm tin mới trở nên bất khả chiến bại.
Trước đó, hãy kiên nhẫn chờ đợi: chờ đợi tâm lý hoảng loạn của thị trường đạt đỉnh, chờ đợi các cổ phần bị bán tháo, chờ đợi các tín đồ niềm tin sụp đổ. Và hiện tại, tất cả vẫn chưa xảy ra.
Bạn không cần vội vàng hành động. Giá lên xuống, cuộc sống vẫn tiếp diễn. Hãy tạo ra điều gì đó có giá trị, dành thời gian bên những người quan trọng. Đừng để danh mục đầu tư định nghĩa cả cuộc đời bạn.
Dù thị trường có chú ý hay không, công nghệ mã hóa vẫn sẽ tiếp tục tiến về phía trước. Chúc bạn may mắn.
