Chiến lược phản ứng của Strategy đối với đề xuất loại bỏ Bitcoin khỏi kho dự trữ của MSCI và tại sao điều này lại quan trọng vào năm 2025

Chiến lược (NASDAQ: MSTR), nhà sở hữu Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới với hơn 660.624 BTC trong bảng cân đối, đã phản bác lại đề xuất thay đổi quy tắc của nhà cung cấp chỉ số MSCI có thể loại bỏ các công ty quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số (DATs) khỏi Chỉ số Thị trường Đầu tư Toàn cầu nếu lượng crypto vượt quá 50% tổng tài sản.

Trong một bức thư dài 12 trang mang tính chỉ trích mạnh mẽ gửi đến Ủy ban Chỉ số Cổ phiếu MSCI, Strategy—được dẫn dắt bởi Chủ tịch điều hành Michael Saylor—đã lập luận rằng ngưỡng này là “phân biệt đối xử, tùy tiện, và không khả thi,” nhầm lẫn các doanh nghiệp hoạt động thành các quỹ thụ động và gây rủi ro hàng tỷ đô la chảy ra ngoài thụ động trong khi làm suy yếu vị thế lãnh đạo của Mỹ trong lĩnh vực crypto. Với quyết định của MSCI dự kiến sẽ có vào ngày 15 tháng 1 năm 2026, phản ứng này làm nổi bật sự căng thẳng ngày càng gia tăng giữa phương pháp luận chỉ số truyền thống và đổi mới blockchain, khi nhiều công ty hơn nữa áp dụng Bitcoin như “vốn sản xuất” trong các quỹ dự trữ của họ.

Quy tắc Loại trừ Đề xuất của MSCI là gì

MSCI, tập đoàn chỉ số chuẩn theo dõi $18 nghìn tỷ tài sản, đã công bố việc tham khảo ý kiến vào tháng 10 năm 2025 trong bối cảnh lo ngại rằng DATs giống các phương tiện đầu tư hơn là các công ty hoạt động. Quy tắc này sẽ phân loại lại các công ty trong đó tài sản kỹ thuật số (chủ yếu là Bitcoin) chiếm hơn 50% tổng tài sản thành “quỹ đầu tư”, loại khỏi các chỉ số cổ phiếu như MSCI World hoặc các chỉ số của Mỹ—tương tự như cách đối xử với các quỹ đóng. Nguyên nhân bắt nguồn từ các thách thức về định giá: sự biến động của crypto, thiếu các phương pháp tính toán chuẩn mực (ví dụ IFRS theo giá vốn so với U.S. GAAP theo thị trường), và khả năng gây lệch chỉ số từ việc tập trung vào một tài sản duy nhất.

Đối với Strategy, đã bổ sung vào các chỉ số MSCI từ tháng 5 năm 2024, việc loại trừ có thể dẫn đến việc bán ra bắt buộc lên tới $2.8 tỷ bởi các quỹ thụ động, theo ước tính của JPMorgan—làm trầm trọng thêm khoản giảm giá cổ phiếu hơn 50% trong năm nay của công ty, còn khoảng $179 giữa lúc BTC giảm 15% từ đỉnh tháng 1. MSCI mong muốn duy trì các tiêu chuẩn “trung lập, đại diện thị trường” nhưng đang phải đối mặt với phản ứng dữ dội vì đã đưa chính sách thành phần vào các dữ liệu cần dựa trên dữ liệu để đưa ra quyết định.

• Nhắm vào các công ty có hơn 50% tài sản kỹ thuật số (không phải doanh thu)
• Lý do: Độ biến động của crypto làm lệch hiệu quả của chỉ số; thiếu phương pháp định giá chuẩn
• Ảnh hưởng: Loại bỏ ngay lập tức các đủ điều kiện; rút ra 2-3 tỷ USD dòng chảy ra khỏi Strategy alone
• Thời gian: Tham khảo ý kiến kết thúc vào tháng 12 năm 2025; quyết định vào ngày 15 tháng 1 năm 2026
• Tiền lệ: Tương tự như các trường hợp loại trừ REIT hoặc các công ty tiện ích có tập trung tài sản cao

Các Lập Luận Chính của Strategy trong Thư Gửi

Phản hồi của Strategy, do CEO Phong Le viết và được Saylor ủng hộ, đã diễn giải DATs là các thực thể hoạt động sáng tạo, không phải các quỹ đầu cơ mang tính đầu cơ. Họ trích dẫn việc Strategy hoạt động tích cực với BTC: phát hành các công cụ tín dụng dựa trên Bitcoin (ví dụ như các khoản vay và phái sinh tạo doanh thu), quản lý chương trình dự trữ linh hoạt, và duy trì một doanh nghiệp phần mềm phân tích doanh nghiệp trị giá hàng triệu đô la. “Chúng tôi không chỉ theo dõi biến động giá một cách thụ động,” thư nhấn mạnh, trái ngược với các quỹ đầu tư thực sự.

Công ty phản đối ngưỡng 50% vì gọi là “tùy tiện,” bỏ qua doanh thu hoạt động và liên kết điều kiện đủ tiêu chuẩn với giá Bitcoin biến động—gây ra các trường hợp “quay vòng” khi được đưa vào hoặc loại khỏi chỉ số, làm mất ổn định. Họ so sánh với các lĩnh vực như dầu mỏ $500 ExxonMobil dự trữ hơn 70%(, khai thác mỏ )Barrick Gold tập trung vào một tài sản(, và các công ty tiện ích )đặt cược vào hạ tầng duy nhất(, tất cả đều được đưa vào mặc dù có sự tập trung. Theo Strategy, việc loại trừ DATs tạo thành một thành kiến chống lại crypto như một loại tài sản, mâu thuẫn với chương trình nghị sự thúc đẩy đổi mới của Tổng thống Trump )ví dụ như Quỹ dự trữ Bitcoin Chiến lược( và làm nghẽn sự dẫn đầu của Mỹ trong lĩnh vực fintech.

• DATs như các doanh nghiệp vận hành: BTC cho phép tạo doanh thu qua các sản phẩm tín dụng, không chỉ đơn thuần giữ
• Các điểm yếu của ngưỡng: Bỏ qua doanh thu; tạo ra sự biến động gây ra sự thay đổi liên tục của chỉ số
• Vi phạm tính trung lập: Chỉ định riêng crypto so với các lĩnh vực tập trung khác
• Xung đột chính sách Mỹ: Phá vỡ mục tiêu duy trì vị thế thống trị của Trump trong crypto
• Kêu gọi hành động: Gia hạn thời gian tham khảo ý kiến; cho phép phân loại DAT phát triển trưởng thành

Vì Sao Cuộc Chiến Này Quan Trọng Đối Với Crypto và Chỉ số năm 2025

Thư của Strategy xuất hiện trong bối cảnh các doanh nghiệp ngày càng chấp nhận Bitcoin—1,2 triệu đồng coin do các tập đoàn nắm giữ )tăng 150% trong năm(—đặt các chỉ số vào vị trí chiến trường để phổ biến tài sản kỹ thuật số. Việc loại trừ có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến các quỹ dự trữ, thúc đẩy đổi mới ra nước ngoài )ví dụ như các trung tâm crypto của UAE( và buộc các công ty như Metaplanet hoặc Semler Scientific phải bán ra từ 5-10 tỷ USD. Ngược lại, việc đưa vào xác nhận Bitcoin như “vốn kỹ thuật số,” nâng cao khả năng tiếp xúc ETF như thông qua cổ phiếu và phù hợp với các chính sách hỗ trợ như Đạo luật GENIUS.

Các người chỉ trích như Strive Asset Management )Vivek Ramaswamy công ty của ông(, đã phản hồi chiến lược trong thư ngày 8 tháng 12, gọi quy tắc này là “không khả thi” và đề xuất các chỉ số không chứa crypto tùy chọn. Liên minh Bitcoin dành cho doanh nghiệp ngày 8 tháng 12 đã tăng cường sức mạnh, kêu gọi rút lui để tránh thành kiến chống đổi mới. Khi BTC giao dịch ở mức $91,800 )giảm 15% trong năm(, câu chuyện này nhấn mạnh rủi ro chênh lệch giá cổ phiếu so với tài sản cơ sở—mNAV của Strategy ở mức 1.2 lần so với giá spot của BTC.

• Sự bùng nổ chấp nhận: Các doanh nghiệp nắm giữ 1,2 triệu BTC; việc loại trừ có thể gây rút ra 5-10 tỷ USD dòng chảy ra
• Ảnh hưởng toàn cầu: Có thể đẩy các quỹ dự trữ sang các khu vực ủng hộ crypto như UAE
• Tính toàn vẹn của chỉ số: Hiệu ứng quay vòng từ biến động BTC gây hại cho nhà đầu tư thụ động
• Liên hệ với các xu hướng: Thúc đẩy cho vay DeFi dựa trên BTC; nâng cao bảo mật ví cho các quỹ dự trữ
• Các mục tiêu 2026: Quyết định của MSCI có thể thúc đẩy hoặc hạn chế lợi thế crypto của Mỹ

Triển vọng Tương lai cho Quỹ Dự trữ Vật chất Kỹ thuật số và Chỉ số

Quyết định của MSCI ngày 15 tháng 1 sẽ cực kỳ quan trọng: Phê duyệt sẽ củng cố việc loại trừ, có thể làm giảm giá trị thị trường của Strategy 10-20% qua dòng chảy ra; từ chối giữ nguyên trạng thái hiện tại, báo hiệu sự trưởng thành của crypto trong các chỉ số. Strategy đề nghị tạm dừng để tham khảo ý kiến, tương tự như việc cải tổ “Dịch vụ Truyền thông” năm 2018, cho phép DATs phát triển—có thể qua các tiêu chuẩn hỗn hợp. Các tác động rộng lớn hơn: phù hợp với các RWA tokenized )$5B+ TVL( và thanh toán bằng stablecoin, thúc đẩy tích hợp blockchain tuân thủ pháp luật. Các nhà đầu tư lạc quan như Saylor xem đây như một “bài kiểm tra tính trung lập,” trong khi các nhà đầu cơ cảnh báo về rủi ro lây lan biến động.

Khi các chiến lược Bitcoin của doanh nghiệp ngày càng phổ biến, cuộc chiến này kiểm tra xem các chỉ số có tiến bộ cùng thị trường hay là mở cổng cho đổi mới.

Thư mạnh mẽ của Strategy gửi đến MSCI đã diễn giải lại quỹ dự trữ Bitcoin như các động cơ vận hành quan trọng, kêu gọi tính trung lập để tránh làm nghẽn vị thế lãnh đạo Mỹ trong lĩnh vực crypto trong bối cảnh sự bùng nổ chấp nhận năm 2025.

Đối với các nhà đầu tư blockchain, theo dõi cập nhật của MSCI vào tháng 1 và các hồ sơ SEC về tác động đến quỹ dự trữ. Ưu tiên các nền tảng an toàn, tuân thủ để tham gia vào các cổ phiếu tài sản kỹ thuật số đang phát triển.