Tổng hợp: Felix, PANews
Nhóm phân tích của JPMorgan (do chiến lược gia cấp cao Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt) đã công bố một báo cáo nghiên cứu vào ngày 4 tháng 12. Báo cáo chỉ ra rằng, mặc dù hashrate của Bitcoin giảm và chi phí khai thác tăng đều làm gia tăng áp lực giảm giá đối với Bitcoin, nhưng động thái của Strategy (trước đây là MicroStrategy, mã cổ phiếu MSTR) lại có tính chất then chốt đối với triển vọng ngắn hạn của Bitcoin.
Các nhà phân tích cho biết, gần đây hashrate và độ khó khai thác của Bitcoin giảm đã gây áp lực lên giá Bitcoin. Nguyên nhân sụt giảm được cho là do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tái khẳng định lệnh cấm khai thác và giao dịch Bitcoin, cùng với việc các thợ đào chi phí cao phải rời khỏi thị trường do giá điện tăng và giá Bitcoin giảm dẫn đến lợi nhuận sụt giảm, một số thợ đào bị buộc phải bán Bitcoin.
Chi phí khai thác Bitcoin đã giảm từ 94.000 USD/tháng trước xuống còn 90.000 USD. Dù vậy, giá Bitcoin vẫn thấp hơn chi phí khai thác, dẫn đến áp lực bán gia tăng. Các nhà phân tích cho biết, giả định giá điện là 0,05 USD/kWh, nếu giá điện tăng thêm 0,01 USD/kWh, chi phí khai thác của thợ đào chi phí cao sẽ tăng thêm 18.000 USD.
mNAV có duy trì được 1.0 là yếu tố then chốt
Dù vậy, JPMorgan cho rằng thợ đào không phải là yếu tố quyết định tiếp theo của Bitcoin, mà quy mô nắm giữ và sự ổn định của Strategy mới là yếu tố quyết định.
Báo cáo nhấn mạnh, việc Strategy có duy trì được tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên lượng Bitcoin nắm giữ (mNAV) cao hơn 1 và tránh phải bán Bitcoin hay không, mới là yếu tố cốt lõi quyết định giá Bitcoin trong ngắn hạn.
Hiện tỷ lệ này khoảng 1,13, chỉ cần duy trì trên 1,0, Strategy sẽ không cần sử dụng khoảng 650.000 Bitcoin đang nắm giữ để chi trả lãi trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ tức cổ phiếu ưu đãi; 1,44 tỷ USD tiền mặt của công ty cũng đủ để chi trả toàn bộ nghĩa vụ tiền mặt trong hai năm tới, điều này sẽ giảm đáng kể tâm lý hoảng loạn trên thị trường.
Nếu tỷ lệ này duy trì trên 1,0 và Strategy cuối cùng có thể tránh việc bán Bitcoin, niềm tin thị trường có khả năng phục hồi nhanh chóng và giai đoạn tồi tệ nhất của giá Bitcoin có thể đã qua. Nếu tỷ lệ giảm dưới 1,0, hoặc do việc điều chỉnh chỉ số MSCI vào ngày 15 tháng 1 năm 2026 khiến các quỹ thụ động bán tháo cổ phiếu Strategy quy mô lớn, buộc công ty phải bán Bitcoin, thì một vòng xoáy tiêu cực mới sẽ được kích hoạt.
Rủi ro MSTR bị loại khỏi MSCI “đã được thị trường tiêu hóa”
Hiện thị trường đang chú ý sát sao việc liệu MSCI có loại Strategy và các công ty quản lý tài sản số (DAT) khác khỏi các chỉ số chứng khoán của mình hay không. Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng rủi ro giảm giá do quyết định loại bỏ này là có hạn, vì rủi ro này “đã được thị trường hấp thụ đầy đủ”.
Kể từ ngày 10 tháng 10, khi MSCI lần đầu tiên công bố tham vấn về vấn đề này, giá cổ phiếu Strategy đã giảm khoảng 40%. Các nhà phân tích cho rằng, mức giảm này cho thấy thị trường đã đưa rủi ro bị loại khỏi MSCI vào giá cổ phiếu, thậm chí có thể đã tính đến rủi ro bị loại khỏi tất cả các chỉ số chứng khoán chính.
Tháng trước, các nhà phân tích ước tính nếu MSCI loại Strategy, sẽ có dòng vốn rút ra trị giá 2,8 tỷ USD; nếu tất cả các chỉ số khác cũng làm theo, dòng vốn rút ra sẽ là 8,8 tỷ USD. Khi đó, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Strategy, Michael Saylor, cho biết: “Việc phân loại chỉ số không định nghĩa chúng tôi. Chiến lược của chúng tôi là dài hạn và niềm tin vào Bitcoin của chúng tôi là không lay chuyển”.
Dù vậy, các nhà phân tích cho biết quyết định của MSCI vào ngày 15 tháng 1 vẫn rất quan trọng đối với diễn biến của Strategy và Bitcoin. Nếu bị loại, có thể chỉ gây áp lực giảm giá hạn chế. Nếu MSCI giữ Strategy lại trong chỉ số, cả Strategy và Bitcoin “đều có thể bật tăng mạnh”, trở lại mức trước ngày 10 tháng 10.
JPMorgan cũng cho rằng chi phí khai thác Bitcoin từ trước đến nay vẫn giữ vai trò là vùng hỗ trợ. Nếu giá Bitcoin duy trì dưới chi phí khai thác trong thời gian dài, thợ đào có thể chịu áp lực lớn hơn, từ đó chi phí khai thác có thể tiếp tục giảm.
Tuy nhiên, JPMorgan vẫn duy trì triển vọng lạc quan dài hạn đối với Bitcoin, về lý thuyết giá Bitcoin có thể đạt gần 170.000 USD, nghĩa là nếu điều kiện thị trường ổn định, trong 6 đến 12 tháng tới Bitcoin có thể tăng giá mạnh.
Đọc thêm: Thời điểm giao dịch: Kỳ vọng “phá mốc 7” của nhân dân tệ tăng, Bitcoin cần vượt 96.000 để xác nhận đảo chiều xu hướng
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
22.000 quyền chọn BTC và 100.000 quyền chọn ETH đáo hạn hôm nay; BTC Max Pain ở mức 72.000 USD
Vào ngày 17 tháng 4, 22.000 BTC quyền chọn đang đáo hạn với tỷ lệ Put/Call là 1,05 và điểm đau tối đa ở mức 72.000 USD, tổng cộng 1,65 tỷ USD. Ngoài ra, 100.000 quyền chọn ETH cũng đang đáo hạn với tỷ lệ Put/Call là 0,95 và điểm đau tối đa là 2.250 USD, trị giá $460 triệu.
GateNews10phút trước
Chỉ số Thị trường Tổng hợp của Bitcoin (BCMI) tiến gần Khu vực hỗ trợ có độ tin cậy cao, báo hiệu giai đoạn tích lũy theo giá trị
Chỉ số thị trường tổng hợp của Bitcoin đang kiểm tra một mức pivot (điểm xoay) quan trọng, cho thấy BTC đang bị định giá thấp theo lịch sử. Các chỉ số chính như MVRV và NUPL phản ánh tâm lý nhà đầu tư vừa được “reset”, trong khi xu hướng giảm của đường trung bình động 90 ngày (SMA) cho thấy áp lực bán vẫn tiếp diễn.
GateNews55phút trước
Các thợ đào Bitcoin niêm yết đã bán hơn 32.000 BTC trong Q1 2026, vượt tổng doanh số cả năm 2025
Thợ đào Bitcoin đã bán hơn 32.000 BTC trong Q1 2026, vượt tổng doanh số cả năm 2025. Các bên tham gia chính bao gồm MARA, Riot và Core Scientific. Lợi nhuận của thợ đào đang suy giảm khi giá hash giảm xuống dưới mức hòa vốn, với lượng dự trữ giảm từ 1,86 triệu xuống 1,80 triệu BTC.
GateNews1giờ trước
Kế hoạch phòng thủ lượng tử của Bitcoin theo BIP-361 vấp chỉ trích vì khoảng trống khôi phục 1,7M BTC
Các nhà phát triển Bitcoin đang làm việc trên BIP-361 để bảo vệ trước các mối đe dọa từ điện toán lượng tử bằng cách chuyển quỹ sang các định dạng an toàn hơn, có khả năng đóng băng 1,7 triệu BTC. Charles Hoskinson chỉ trích kế hoạch này, cho rằng nó có thể dẫn đến việc đóng băng vĩnh viễn các đồng tiền dễ tổn thương. Cuộc tranh luận nêu bật những căng thẳng trong việc thích nghi với các giao thức của Bitcoin.
GateNews1giờ trước
Các công ty châu Âu xây dựng chiến lược kho bạc Bitcoin khác biệt so với mô hình của MicroStrategy
Các công ty châu Âu đang áp dụng các chiến lược kho bạc Bitcoin phù hợp với quy định tại địa phương, trái ngược với mô hình do nợ thúc đẩy của Mỹ. Các nhân tố chủ chốt như Germany's Bitcoin Group SE và France's Capital B tập trung vào các vị thế thận trọng, phải đối mặt với các ràng buộc thị trường riêng biệt.
GateNews2giờ trước
