Chiến lược (MSTR) Kiểm tra áp lực bảng cân đối kế toán: Ngay cả khi Bitcoin giảm xuống còn 25.000 USD cũng sẽ không kích hoạt thanh lý

Công ty Strategy Inc. ( trước đây là MicroStrategy ) đã phát hành một phân tích cập nhật vào ngày 27 tháng 11 năm 2025, xác nhận rằng cấu trúc vốn dựa trên Bitcoin của họ sẽ vẫn nguyên vẹn ngay cả trong một kịch bản cực đoan nơi BTC giảm xuống $25,000 — ít hơn một phần ba giá hiện tại và thấp hơn nhiều so với chi phí mua lại trung bình của công ty khoảng $74,000.

Các chỉ số khả năng tài chính quan trọng

• Tỷ lệ tài sản đảm bảo hiện tại: ~6.9× so với tất cả các nghĩa vụ nợ có thể chuyển đổi
• Tỷ lệ tài sản thế chấp trong trường hợp xấu nhất tại BTC = $25,000: Vẫn 2.0×
• Tổng số BTC nắm giữ: 649,870 BTC ( có giá trị khoảng ~$57 tỷ theo giá hiện tại )
• Nợ chuyển đổi chưa thanh toán: ~$8.2 tỷ (bao gồm các phát hành gần đây)

Mức tối thiểu 2.0× là ngưỡng cam kết nội bộ của công ty. Ngay cả khi Bitcoin có giá 25.000 đô la, tài sản của Chiến lược sẽ có giá trị khoảng 16,2 tỷ đô la, cung cấp hơn gấp đôi mức bảo hiểm yêu cầu theo các thỏa thuận nợ của nó.

Tại sao không mong đợi việc bán tháo ép buộc

Chiến lược cấu trúc các ghi chú chuyển đổi của nó để thanh toán bằng cổ phiếu thay vì tiền mặt hoặc Bitcoin khi chuyển đổi hoặc đáo hạn. Thiết kế này có nghĩa là công ty có thể tiếp tục nắm giữ kho BTC của mình thông qua các đợt giảm giá nghiêm trọng mà không bị buộc phải thanh lý, miễn là giá cổ phiếu vẫn ở trên mức chuyển đổi.

Ban quản lý đã nhiều lần tuyên bố: “Chúng tôi không có ý định bán Bitcoin, và cấu trúc vốn của chúng tôi được xây dựng để chịu đựng sự biến động kéo dài nhiều năm.”

Hiệu suất cổ phiếu và rủi ro chỉ số MSCI

Mặc dù sức mạnh bảng cân đối kế toán, cổ phiếu MSTR đã giảm 49% từ đỉnh tháng Mười của chúng giữa:

• Sự điều chỉnh Bitcoin rộng hơn
• Có những suy đoán liên tục về khả năng bị loại khỏi các chỉ số MSCI vào tháng 1 năm 2026 do sự tập trung cao của tài sản tiền điện tử

Các nhà phân tích ước tính rằng việc loại trừ MSCI có thể kích hoạt $2–8 tỷ trong việc bán tháo từ các quỹ thụ động, tạo thêm áp lực ngắn hạn lên cổ phiếu.

Dòng cuối

Thông báo mới nhất của chiến lược củng cố rằng chiến lược kho bạc Bitcoin của nó được thiết kế để tồn tại ngay cả khi trở lại mức đáy của thị trường gấu năm 2022 mà không cần thanh lý cưỡng bức. Trong khi sự biến động cổ phiếu trong ngắn hạn có thể tiếp tục do những lo ngại về chỉ số và tâm lý thị trường, thì đệm tài sản thế chấp cơ bản vẫn vững chắc qua một loạt các kịch bản giá Bitcoin.