Giấc mơ giảm lãi suất tan vỡ, bong bóng AI rung rinh, Bitcoin dẫn đầu đà giảm: đợt bán phá giá lớn này không phải là thiên nga đen, mà là sự sụt giảm có hệ thống.

Tiêu đề gốc: Toàn cầu bán phá giá lớn, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?

Tác giả gốc: Liam, Deep Tide TechFlow

Nguồn gốc của văn bản:

Trích dẫn: Daisy, Mars Finance

21 tháng 11, thứ Sáu đen.

Chứng khoán Mỹ tụt dốc, chứng khoán Hồng Kông giảm mạnh, thị trường A cũng đồng loạt đi xuống, Bitcoin có lúc giảm xuống dưới 86.000 USD, ngay cả vàng - tài sản trú ẩn cũng tiếp tục giảm.

Tất cả các tài sản rủi ro như bị một bàn tay vô hình nào đó giữ chặt, đồng thời sụp đổ.

Đây không phải là một cuộc khủng hoảng của một tài sản nào đó, mà là một đợt giảm giá lớn do sự cộng hưởng hệ thống của thị trường toàn cầu, rốt cuộc đã xảy ra điều gì?

Toàn cầu bán phá giá lớn, mọi người đến so sánh khổ sở

Sau khi trải qua “Thứ Hai Đen tối”, thị trường chứng khoán Mỹ lại một lần nữa chứng kiến sự giảm giá lớn.

Chỉ số Nasdaq 100 đã giảm gần 5% từ mức cao nhất trong ngày, cuối cùng đóng cửa giảm 2.4%, mức giảm so với đỉnh cao kỷ lục đạt được vào ngày 29 tháng 10 đã mở rộng lên 7.9%. Giá cổ phiếu của Nvidia đã từ mức tăng hơn 5% quay trở lại giảm vào cuối phiên, toàn bộ thị trường đã bốc hơi 2 nghìn tỷ đô la chỉ trong một đêm.

Cổ phiếu Hồng Kông và A-shares ở bên kia đại dương cũng không thoát khỏi.

Chỉ số Hang Seng giảm 2,3%, chỉ số Thượng Hải phá vỡ 3900 điểm, tỷ lệ giảm gần 2%.

Tất nhiên, nếu nói về thảm hại thì phải nói đến thị trường tiền điện tử.

Bitcoin giảm xuống dưới 86000 đô la, Ethereum giảm xuống dưới 2800 đô la, trong 24 giờ có hơn 245000 người bị thanh lý với 930 triệu đô la.

Bắt đầu giảm từ mức cao 126.000 USD vào tháng 10, và có lúc giảm xuống dưới 90.000 USD, Bitcoin không chỉ xóa bỏ toàn bộ mức tăng kể từ năm 2025, mà còn giảm 9% so với giá đầu năm, một làn sóng tâm lý hoảng loạn bắt đầu lan rộng trong thị trường.

Điều đáng sợ hơn là, như một “phương tiện phòng ngừa” cho tài sản rủi ro, vàng cũng không thể đứng vững, vào ngày 21 tháng 11 giảm 0.5%, dao động quanh 4000 USD mỗi ounce.

Ai là kẻ gây ra tội ác?

Cục Dự trữ Liên bang đứng đầu.

Trong hai tháng qua, thị trường luôn ngập tràn trong kỳ vọng “giảm lãi suất vào tháng 12”, nhưng sự chuyển hướng đột ngột của Cục Dự trữ Liên bang như một xô nước lạnh dội lên tất cả các tài sản rủi ro.

Trong bài phát biểu gần đây, nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang hiếm khi có quan điểm diều hâu tập thể: Lạm phát giảm chậm, thị trường lao động mạnh mẽ, không loại trừ việc “thắt chặt thêm nếu cần thiết”.

Điều này có nghĩa là thông báo cho thị trường:

“Giảm lãi suất vào tháng 12? Nghĩ quá nhiều.”

Dữ liệu “Quan sát của Cục Dự trữ Liên bang” của CME xác nhận tốc độ sụp đổ của cảm xúc:

Một tháng trước có 93.7% khả năng giảm lãi suất, giờ đây giảm xuống 42.9%.

Sự phá vỡ đột ngột của kỳ vọng đã khiến thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử ngay lập tức từ KTV vào ICU.

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang phá vỡ kỳ vọng giảm lãi suất, công ty mà thị trường quan tâm nhất chỉ có một, đó là Nvidia.

NVIDIA công bố báo cáo tài chính Q3 vượt kỳ vọng, lẽ ra điều này phải kích thích cổ phiếu công nghệ, nhưng một tin tốt “hoàn hảo” như vậy, không kéo dài được lâu, đã nhanh chóng chuyển sang đỏ, giảm mạnh từ mức cao.

Lợi ích không tăng, chính là tin xấu lớn nhất.

Đặc biệt trong chu kỳ cổ phiếu công nghệ được định giá cao, nếu tin tốt không còn đẩy giá cổ phiếu lên, mà ngược lại trở thành cơ hội thoát lui.

Vào lúc này, người bán khống lớn Burry tiếp tục đổ thêm dầu vào lửa khi tiếp tục bán khống Nvidia.

Burry liên tiếp đăng bài chất vấn về vòng tài trợ phức tạp trị giá hàng tỷ đô la giữa Nvidia và các công ty AI như OpenAI, Microsoft, Oracle, ông cho biết:

Nhu cầu thực sự của thị trường nhỏ đến mức buồn cười, hầu như tất cả khách hàng đều được nhà phân phối của họ cung cấp vốn.

Burry đã nhiều lần cảnh báo về bong bóng AI trước đó và so sánh sự thịnh vượng của AI với bong bóng internet.

Đối tác của Goldman Sachs, John Flood, trong một báo cáo gửi đến khách hàng đã thẳng thắn chỉ ra rằng một chất xúc tác duy nhất không đủ để giải thích cho sự đảo ngược khắc nghiệt này.

Ông ấy cho rằng, hiện tại tâm lý thị trường đã bị tổn thương nặng nề, nhà đầu tư đã hoàn toàn bước vào chế độ bảo vệ lợi nhuận và thua lỗ, quá chú trọng vào việc phòng ngừa rủi ro.

Nhóm giao dịch của Goldman Sachs đã tóm tắt chín yếu tố hiện tại dẫn đến việc cổ phiếu Mỹ giảm.

NVIDIA đã hết tin tốt.

Mặc dù báo cáo tài chính Q3 vượt kỳ vọng, nhưng giá cổ phiếu của Nvidia không thể duy trì đà tăng, Goldman Sachs đã bình luận rằng, “tin tốt thực sự không được đền đáp, thường là một dấu hiệu xấu”, thị trường đã định giá trước những tin tốt này.

Nỗi lo ngại về tín dụng cá nhân gia tăng

Giám đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook công khai cảnh báo về sự yếu kém tiềm ẩn trong định giá tài sản trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, và mối liên hệ phức tạp của nó với hệ thống tài chính có thể mang lại rủi ro, khiến thị trường cảnh giác, chênh lệch lãi suất trên thị trường tín dụng qua đêm mở rộng.

Dữ liệu việc làm không thể làm yên lòng

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 mặc dù ổn định, nhưng thiếu sự rõ ràng đủ để hướng dẫn quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, khả năng giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ, không thể làm dịu lo ngại của thị trường về triển vọng lãi suất.

Truyền dẫn sụp đổ tiền điện tử

Bitcoin giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 90.000 đô la, gây ra một cuộc bán tháo tài sản rủi ro rộng rãi hơn, thời điểm giảm của nó thậm chí còn dẫn trước sự sụt giảm lớn của chứng khoán Mỹ, cho thấy tâm lý rủi ro có thể bắt đầu từ các lĩnh vực có rủi ro cao.

CTA bán tháo tăng tốc

Quỹ tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA) trước đó đã ở trạng thái mua rất nhiều. Khi thị trường giảm xuống dưới ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, áp lực bán hệ thống của CTA bắt đầu tăng tốc, càng làm gia tăng áp lực bán.

Không quân trở lại

Sự đảo chiều của động lực thị trường đã tạo cơ hội cho phe bán, vị thế bán bắt đầu hoạt động trở lại, đẩy giá cổ phiếu giảm thêm.

Thị trường nước ngoài hoạt động không tốt

Hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt châu Á (như SK Hynix và SoftBank) đã không thể cung cấp hỗ trợ môi trường bên ngoài tích cực cho thị trường chứng khoán Mỹ.

tính thanh khoản của thị trường cạn kiệt

Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy quy mô thanh khoản của các lệnh mua bán hàng đầu chỉ số S&P 500 đã xấu đi đáng kể, giảm xuống thấp hơn nhiều so với mức trung bình trong năm. Tình trạng không có thanh khoản này khiến khả năng hấp thụ các lệnh bán của thị trường trở nên rất kém, việc bán nhỏ cũng có thể dẫn đến biến động lớn.

Giao dịch vĩ mô chi phối thị trường

Khối lượng giao dịch của quỹ giao dịch trên sàn (ETF) chiếm tỷ lệ tăng vọt trong tổng khối lượng giao dịch của thị trường, điều này cho thấy giao dịch trên thị trường chủ yếu bị ảnh hưởng bởi quan điểm vĩ mô và các quỹ thụ động, thay vì các yếu tố cơ bản của cổ phiếu, làm gia tăng động lực giảm của xu hướng chung.

Thị trường bò đã kết thúc chưa?

Trả lời câu hỏi này, không nên xem nhẹ quan điểm mới nhất của người sáng lập quỹ Bridgewater, Ray Dalio vào thứ Năm.

Ông cho rằng, mặc dù các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đang thúc đẩy thị trường hình thành bong bóng, nhưng các nhà đầu tư không cần phải vội vã thanh lý.

Tình trạng thị trường hiện tại không hoàn toàn giống như những gì các nhà đầu tư đã chứng kiến tại đỉnh điểm bong bóng vào năm 1999 và 1929. Ngược lại, dựa trên một số chỉ số mà ông theo dõi, thị trường Mỹ hiện đang ở khoảng 80% mức đó.

Điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bán cổ phiếu. “Tôi muốn nhấn mạnh rằng, trước khi bong bóng vỡ, nhiều thứ có thể vẫn sẽ tăng,” Dalio cho biết.

Theo quan điểm của chúng tôi, sự giảm giá vào ngày 11·21 không phải là một “thiên nga đen” bất ngờ, mà là một cuộc rút tiền tập thể sau một kỳ vọng rất nhất quán, đồng thời cũng phơi bày một số vấn đề quan trọng.

Tính thanh khoản thực sự của thị trường toàn cầu rất yếu.

Hiện tại, “Công nghệ + AI” trở thành một con đường đông đúc của vốn toàn cầu, bất kỳ điểm uốn nhỏ nào cũng sẽ kích hoạt phản ứng dây chuyền.

Đặc biệt, hiện nay ngày càng nhiều chiến lược giao dịch định lượng, ETF và nguồn vốn thụ động hỗ trợ tính thanh khoản của thị trường, cũng như đã thay đổi cấu trúc thị trường, càng nhiều chiến lược giao dịch tự động hóa, càng dễ hình thành “đạp cùng hướng”.

Vì vậy, theo chúng tôi, lần giảm giá này về bản chất là:

Giao dịch tự động và độ dày của nguồn vốn gây ra “sụt giảm cấu trúc”.

Ngoài ra, một hiện tượng thú vị là đợt giảm giá này lại do Bitcoin dẫn đầu, lần đầu tiên tiền điện tử thực sự bước vào chuỗi định giá tài sản toàn cầu.

BTC, ETH không còn là tài sản biên nữa, chúng đã trở thành nhiệt kế của tài sản rủi ro toàn cầu, và là đầu mối cảm xúc.

Dựa trên phân tích ở trên, chúng tôi cho rằng thị trường không thực sự bước vào thị trường gấu, mà đang ở giai đoạn thị trường biến động cao, thị trường cần thời gian để điều chỉnh lại kỳ vọng “tăng trưởng + lãi suất”.

Chu kỳ đầu tư của AI cũng sẽ không kết thúc ngay lập tức, nhưng thời đại “tăng giá vô não” đã kết thúc, thị trường tiếp theo sẽ chuyển từ động lực kỳ vọng sang thực hiện lợi nhuận, cả thị trường chứng khoán Mỹ và chứng khoán A đều như vậy.

Là tài sản rủi ro giảm giá sớm nhất, có đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất trong chu kỳ giảm giá lần này, tiền điện tử giảm mạnh nhất, nhưng phục hồi cũng thường xuất hiện sớm nhất.