Bitcoin Mỹ hướng tới công suất khai thác Bitcoin 50 EH/s

Trump hậu thuẫn $ABTC vừa mới công bố kết quả lợi nhuận quý đầu tiên dưới tư cách công ty đại chúng. Công ty này “không chỉ là một nhà khai thác mỏ, không chỉ là một kho dự trữ” hiện đang hướng tới mục tiêu 50 EH/s để hỗ trợ chiến lược tăng trưởng tập trung vào BTC.

Bài viết khách mời sau đây đến từ BitcoinMiningStock.io, một nền tảng phân tích thông tin thị trường công khai cung cấp dữ liệu về các công ty liên quan đến khai thác Bitcoin và chiến lược kho dự trữ crypto. Bài đăng ban đầu ngày 20 tháng 11 năm 2025, bởi Cindy Feng.

Trong khi phần lớn ngành khai thác Bitcoin đang chuyển hướng sang AI và hạ tầng HPC, Bitcoin Mỹ (Nasdaq: ABTC) lại chọn một cách tiếp cận rất khác: cố gắng mở rộng thành một nhà khai thác Bitcoin hàng đầu, phát triển một kho dự trữ BTC lớn, và vẫn khẳng định họ không chỉ là nhà khai thác mỏ hoặc một phương tiện giữ BTC thụ động. Câu hỏi cốt lõi, tuy nhiên, là liệu các yếu tố kinh tế có đủ để biện minh cho tham vọng của họ khi nhiều đối thủ đang cố gắng chuyển hướng khỏi khai thác bitcoin hay không.

Hãy xem xét kỹ kết quả quý đầu tiên của họ với tư cách công ty niêm yết trên Nasdaq.

Tình hình khai thác Bitcoin hiện tại

Công ty chỉ mới thành lập vào ngày 31 tháng 3 năm 2025 và niêm yết trên Nasdaq vào ngày 3 tháng 9. Trong khoảng thời gian ngắn đó, họ đã tiến hành nhanh chóng.

Đến cuối quý ba, họ báo cáo khoảng 25 EH/s công suất lắp đặt với hiệu suất trung bình của đội tàu là 16.3 J/TH. Một yếu tố đóng góp lớn là việc thực hiện quyền mua khoảng 14.8 EH/s mỏ mới tại địa điểm Vega ở Texas. Các cuộc thảo luận của ban quản lý chỉ ra lộ trình hướng tới ~50 EH/s.

Screenshot từ bài thuyết trình đầu tư của họ (trang 12). Trong cùng khoảng thời gian ngắn đó, họ đã tăng dự trữ Bitcoin từ không vào ngày 1 tháng 4 lên 3.418 BTC tính đến ngày 30 tháng 9 (tại thời điểm viết bài, con số đó đã lên trên 4000 BTC+). Ban quản lý dịch chuyển điều này thành 371 satoshi mỗi cổ phần và nhấn mạnh rằng BTC trên mỗi cổ phần đã tăng khoảng 50% kể từ khi niêm yết. Họ công khai muốn thị trường tập trung vào Bitcoin trên mỗi cổ phần như là thước đo giá trị chính thay vì chỉ doanh thu hay tỷ lệ băm tiêu đề.

Tổng thể, Bitcoin Mỹ đang đặt cược có chủ đích và tập trung vào mở rộng khai thác Bitcoin và giữ BTC, chứ không chuyển hướng khỏi chúng.

Mô hình ít tài sản là Bí quyết của họ

Điều đặc biệt, hoạt động khai thác Bitcoin của Bitcoin Mỹ gắn liền với quan hệ đối tác của họ với Hut 8. Công ty không sở hữu bất kỳ phần cơ sở hạ tầng chính nào. Hut 8 phát triển và vận hành các địa điểm, thương lượng với các nhà cung cấp điện, và cung cấp môi trường vật lý cho các máy khai thác. Bitcoin Mỹ mua và tài trợ đội tàu ASIC, trả phí lưu trữ và dịch vụ, và tập trung vốn của mình vào các máy khai thác và Bitcoin hơn là các trạm biến áp và tòa nhà. Trong quý ba, ban quản lý cho biết SG&A của họ khoảng 13% tổng doanh thu, là một cơ sở chi phí hợp lý và phù hợp với tuyên bố rằng việc không sở hữu cơ sở hạ tầng giúp giữ chi phí cố định thấp.

Relationship giữa Hut 8 và Bitcoin Mỹ (ảnh chụp màn hình từ bài thuyết trình Hut 8, trang 11). Vega ở Amarillo là ví dụ điển hình. Trong cuộc gọi lợi nhuận Q3, Asher Genoot đề cập rằng Bitcoin Mỹ hiện chiếm hơn 95% tải của hợp tác địa phương và hoạt động như một khách hàng có thể cắt giảm hoàn toàn, sau đồng hồ tại một trang trại gió. Khi lưới điện cần giảm tải trong các đợt cao điểm, mỏ có thể tắt nhanh chóng. Lập luận của ban quản lý là các trung tâm dữ liệu AI và HPC không thể làm vậy mà không gây gián đoạn khách hàng, điều này **tạo ra một thị trường niche cho Bitcoin: nó có thể hấp thụ nguồn điện rẻ, gián đoạn và tránh xa khi lưới điện căng thẳng. Theo một cách nào đó, địa điểm Vega là mẫu cho cách Bitcoin Mỹ tin rằng họ có thể giữ chi phí sản xuất của mình thấp hơn giá thị trường, ngay cả khi cạnh tranh gia tăng.

Vega Địa điểm (ảnh: Hut 8). Thêm vào đó là một bước xoay vòng về tài chính. Thay vì trả toàn bộ tiền mua mỏ bằng tiền mặt, Bitcoin Mỹ đã cấu trúc thỏa thuận với Bitmain theo cách mà một lượng lớn Bitcoin của họ được cam kết làm tài sản thế chấp cho các khoản mua ASIC mới.

Sự kết hợp giữa cơ sở hạ tầng thuê ngoài, nguồn điện linh hoạt, và tài trợ thiết bị dựa trên BTC là cơ chế thực sự đằng sau tham vọng 50 EH/s.

Q3 cho chúng ta biết gì về Kinh tế của Mô hình này?

Quý đầu tiên với tư cách công ty đại chúng cung cấp một thử nghiệm nhỏ nhưng hữu ích cho luận điểm cốt lõi.

Trong Q3 2025, Bitcoin Mỹ báo cáo doanh thu 64,2 triệu đô la. Chi phí doanh thu là 28,3 triệu đô la, suy ra biên lợi nhuận gộp 56%. Con số này đã bao gồm cả phí điện năng và phí colocate của Hut 8. Trong cuộc gọi, ban quản lý lưu ý rằng nếu chỉ tách riêng chi phí năng lượng thực tế so với giá trị Bitcoin khai thác, biên lợi nhuận thực tế sẽ gần 69%. Mặc dù đây là một chỉ số không theo chuẩn GAAP, nhưng phù hợp với câu chuyện của công ty: với phần cứng thế hệ mới được triển khai tại một địa điểm gió linh hoạt, họ tuyên bố khai thác Bitcoin với chi phí khoảng một nửa so với mua trên thị trường mở.

Chỉ số lợi nhuận vẫn giữ vững mặc dù giá Bitcoin biến động. Công ty ghi nhận khoản lỗ thị trường 5,5 triệu đô la trên các khoản nắm giữ BTC, nhưng lợi nhuận ròng vẫn tăng lên 3,5 triệu đô la. EBITDA điều chỉnh gần như gấp đôi lên 27,7 triệu đô la. Đối với một doanh nghiệp chưa tồn tại 12 tháng trước, đây là một kết quả ban đầu đáng tin cậy.

Trên bảng cân đối kế toán, có một chiến lược vốn rõ ràng đang được thực hiện. Để mở rộng tỷ lệ băm, Bitcoin Mỹ đã sử dụng cấu trúc cam kết BTC để tài trợ mua máy khai thác tại Vega, thay vì dựa hoàn toàn vào tiền mặt. Tính đến cuối quý, 2.385 BTC trong tổng số 3.418 BTC đã được cam kết làm tài sản thế chấp theo các thỏa thuận này. Nói cách khác, chính Bitcoin hỗ trợ câu chuyện “tích trữ” cũng đang được sử dụng để thúc đẩy tăng trưởng tỷ lệ băm.

**Pledged Bitcoin cho ASIC (**chi tiết hơn trang 21, 22). Những kết quả này chưa thể chứng minh rằng mô hình sẽ bền vững qua một chu kỳ đầy đủ. Nhưng hiện tại, chúng cho thấy rằng cơ cấu ít tài sản có thể mang lại biên lợi nhuận lành mạnh trong khi vẫn tăng tỷ lệ băm và dự trữ BTC.

Nhận định cuối cùng

Quý đầu tiên của Bitcoin Mỹ với tư cách công ty đại chúng cho thấy khả năng thực thi nhanh chóng và các yếu tố kinh tế đáng tin cậy ban đầu. Mô hình ít tài sản đã mang lại biên lợi nhuận gộp ổn định và giúp doanh nghiệp mở rộng nhanh chóng mà không mang gánh nặng cơ sở hạ tầng nặng nề như các nhà khai thác truyền thống thường gặp. Tuy nhiên, thử thách thực sự sẽ là liệu cách tiếp cận “không chỉ là một nhà khai thác mỏ, không chỉ là một kho dự trữ” này có thể duy trì được hay không, đặc biệt nếu giá Bitcoin giảm mạnh.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi câu chuyện này, việc theo dõi tiến trình hướng tới 50 EH/s và tăng dần sats trên mỗi cổ phần sẽ rất quan trọng. Nhưng cũng có thể nên tìm câu trả lời cho một số câu hỏi: Công ty sẽ quản lý rủi ro ra sao trong thời kỳ suy thoái khi hai phần ba Bitcoin của họ bị cam kết làm tài sản thế chấp? Điều gì xảy ra nếu pipeline phát triển của Hut 8 bị trì hoãn? Và quy mô phát hành cổ phiếu và tài trợ dựa trên BTC sẽ còn khả thi đến mức nào khi điều kiện thị trường thay đổi…… Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ giúp bạn hình thành một luận điểm rõ ràng hơn cho riêng mình.