Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho thấy sự chia rẽ nghiêm trọng: nhiều người cho rằng không thích hợp để giảm lãi suất vào tháng 12, trong khi một số người lo ngại về sự sụt giảm không có trật tự của thị trường chứng khoán.

Tác giả: Lý Đan

Biên bản cuộc họp cho thấy, tại cuộc họp chính sách tiền tệ gần đây vào cuối tháng trước, các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có sự khác biệt lớn về việc có nên giảm lãi suất vào tháng 12 hay không, bên ủng hộ việc giảm lãi suất không chiếm ưu thế tuyệt đối về số lượng. Về hành động thắt chặt định lượng (QT) liên quan đến việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, gần như tất cả đều nhất trí rằng nên dừng lại. Về rủi ro ổn định tài chính, một số người lo ngại về việc thị trường chứng khoán giảm giá một cách hỗn loạn.

Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang được công bố vào thứ Tư, ngày 19 tháng 11 theo giờ miền Đông.

“Khi thảo luận về xu hướng gần đây của chính sách tiền tệ, các đại biểu đã thể hiện quan điểm hoàn toàn khác nhau về quyết định chính sách mà Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có khả năng đưa ra trong cuộc họp tháng 12. Hầu hết các đại biểu (Most) cho rằng, khi Ủy ban dần chuyển sang lập trường chính sách trung lập hơn, có thể phù hợp để” cắt giảm lãi suất thêm,

“Tuy nhiên, một số (several) người gợi ý rằng họ chưa chắc chắn về việc cuộc họp tháng 12 có phù hợp để giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản hay không. Một số (Several) người tham gia hội nghị đánh giá rằng nếu sự phát triển kinh tế trong hai cuộc họp tiếp theo phù hợp với kỳ vọng của họ, có thể sẽ thuận lợi hơn cho việc giảm lãi suất vào tháng 12.” Nhiều (Many) người tham gia hội nghị cho biết, dựa trên triển vọng kinh tế của họ, có thể sẽ phù hợp để “duy trì lãi suất không đổi” trong phần còn lại của năm nay.

Tất cả các đại biểu đều nhất trí rằng, chính sách tiền tệ không phải là cố định, mà sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều dữ liệu mới nhất, triển vọng kinh tế đang thay đổi và cân bằng rủi ro.

Các phương tiện truyền thông chỉ ra rằng trong các thuật ngữ đếm thường được sử dụng trong biên bản họp của Cục Dự trữ Liên bang, từ “nhiều” (Many) đại diện cho số lượng ít hơn “đa số hoặc đại đa số” (most/majority). Do đó, các phát biểu trên cho thấy trong cuộc họp FOMC lần trước, những người phản đối việc giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn là thiểu số.

Dù sao đi nữa, nhiều người cho rằng việc không nên hạ lãi suất vào tháng 12 có thể phản ánh xu hướng diều hâu trong nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang.

Thông báo quyết định được công bố sau cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 29 tháng 10 cho thấy, FOMC quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản lần thứ hai liên tiếp, nhưng trong số 12 người bỏ phiếu, có hai người phản đối quyết định giảm lãi suất lần này. Khác với trước đây, lần này có sự khác biệt về mức độ giảm lãi suất và việc có tiếp tục hành động hay không. Trong số những người phản đối, ủy viên mới được Tổng thống Mỹ Donald Trump “chỉ định”, ông Milan vẫn hy vọng giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, ông Schmidt lại ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất.

Nhiều người cho rằng việc tăng thuế trong năm nay có ảnh hưởng hạn chế đến lạm phát tổng thể. Đa số người cho rằng việc giảm lãi suất có thể làm gia tăng rủi ro lạm phát.

Ý kiến diều hâu bên trong Cục Dự trữ Liên bang được thể hiện qua việc biên bản tuyên bố đề cập đến việc thảo luận các yếu tố quản lý rủi ro,

Hầu hết (Most) các đại biểu cho rằng, việc FOMC chuyển sang lập trường chính sách trung lập hơn sẽ giúp tránh tình trạng thị trường lao động có thể xấu đi đáng kể. “Nhiều (Many) đại biểu cũng cho rằng, với ngày càng nhiều bằng chứng cho thấy việc tăng thuế quan trong năm nay có thể ảnh hưởng hạn chế đến lạm phát tổng thể, ủy ban nên nới lỏng lập trường chính sách cho phù hợp để đối phó với rủi ro suy giảm việc làm.”

Hầu hết (Most) những người tham gia chỉ ra rằng, trong bối cảnh dữ liệu lạm phát vẫn ở mức cao và thị trường lao động giảm nhiệt từ từ, việc cắt giảm lãi suất thêm có thể làm gia tăng rủi ro lạm phát cao tiếp tục tồn tại, hoặc có thể bị hiểu nhầm là cam kết của các nhà quyết định đối với mục tiêu lạm phát 2% là không đủ.

Một số người lo lắng rằng giá cổ phiếu sẽ giảm mạnh khi thị trường bất ngờ đánh giá lại triển vọng AI.

Biên bản cho thấy, trong cuộc thảo luận về rủi ro ổn định tài chính, một số quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ mối quan ngại về việc “định giá tài sản quá cao” trên thị trường tài chính. Biên bản viết rằng:

“Một số (Some) người tham dự đã bình luận về vấn đề định giá tài sản trên thị trường tài chính quá cao, trong đó một số (several) người tham dự nhấn mạnh rủi ro giá cổ phiếu có thể giảm mạnh một cách vô tổ chức, đặc biệt trong trường hợp thị trường đột ngột đánh giá lại triển vọng công nghệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).”

Một vài (A couple of) người tham gia cũng đã đề cập đến những rủi ro liên quan đến nợ cao của doanh nghiệp. Những lo ngại này phản ánh rằng Cục Dự trữ Liên bang không chỉ chú ý đến lạm phát và việc làm khi制定 chính sách tiền tệ, mà còn theo dõi chặt chẽ tình hình ổn định tài chính.

Hầu như đồng ý ủng hộ việc kết thúc thu hẹp bảng cân đối, nhiều người ủng hộ việc tăng tỷ lệ nắm giữ trái phiếu ngắn hạn.

Tuyên bố cuộc họp lần trước cho biết, FOMC đã quyết định kết thúc kế hoạch thu hẹp bảng cân đối vào ngày 1 tháng 12. Điều này có nghĩa là, hành động thu hẹp bắt đầu từ ngày 1 tháng 6 năm 2022 sẽ kết thúc sau ba năm rưỡi. Thông báo của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, sau khi ngừng thu hẹp vào tháng 12, các khoản hoàn trả gốc của chứng khoán hỗ trợ thế chấp (MBS) của Cục Dự trữ Liên bang sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, sẽ thay thế các khoản nắm giữ MBS đến hạn bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn.

Biên bản cuộc họp được công bố vào thứ Tư tuần này cho thấy, “hầu như tất cả” (almost all) những người tham gia đều cho rằng việc dừng thu hẹp bảng cân đối vào ngày 1 tháng 12 là hợp lý, hoặc nói cách khác, đều cho rằng có thể ủng hộ quyết định này.

Một số nhà tham gia thị trường trước đây lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ chờ quá lâu để ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán, điều này có thể dẫn đến sự biến động của lãi suất tài trợ qua đêm do áp lực thanh khoản.

Biên bản lần này viết rằng, tất cả các đại biểu tham dự đều cho rằng, tình trạng thắt chặt của thị trường tiền tệ gần đây cho thấy, quy trình thu hẹp sắp kết thúc.

“Nhiều (Many) người tham gia chỉ ra rằng tỷ lệ nắm giữ trái phiếu chính phủ ngắn hạn cao hơn có thể cung cấp cho Cục Dự trữ Liên bang nhiều linh hoạt hơn để đối phó với sự thay đổi trong nhu cầu dự trữ hoặc nợ không dự trữ, từ đó giúp duy trì mức dự trữ đầy đủ.”

“Thông tấn xã liên bang mới”: Có thể một số quyết định của các nhà hoạch định chính sách trong tháng 12 sẽ cảm thấy không yên tâm về việc giảm lãi suất.

Nick Timiraos, một phóng viên kỳ cựu của Cục Dự trữ Liên bang được mệnh danh là “Thông tấn xã Cục Dự trữ Liên bang mới”, đã viết rằng quyết định cắt giảm lãi suất vào tháng 10 đã dẫn đến sự phản đối mạnh mẽ về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Timiraos trong bài viết nhấn mạnh, biên bản cho thấy, FOMC đã thể hiện quan điểm khác biệt mạnh mẽ về quyết định chính sách nào nên được thực hiện tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 12, điều này khiến ngày càng nhiều nhà hoạch định chính sách của Fed - có thể là một thiểu số mong manh (a narrow majority) - cảm thấy không thoải mái với việc giảm lãi suất vào tháng 12. Ông chỉ ra rằng, đây là lần chia rẽ lớn nhất trong quyết định của FOMC về cuộc họp tiếp theo trong nhiều năm.

Timiraos chỉ ra rằng biên bản cho thấy một số quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã phản đối quyết định giảm lãi suất vào tháng 10, có thể bao gồm một số chủ tịch ngân hàng khu vực không có quyền bỏ phiếu tại các cuộc họp FOMC trong năm nay. Trong khi đó, các quan chức ủng hộ việc giảm lãi suất cũng cho biết họ có thể chấp nhận việc không hành động, điều này làm nổi bật mức độ nghiêm trọng của sự bất đồng trong hội đồng.

Timiraos cũng chỉ ra rằng, đối với quyết định sau cuộc họp tháng 12, hầu hết các quan chức của Fed cho rằng cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm.