Kho Bạc Tài Sản Kỹ Thuật Số Đang Sụp Đổ: Niềm Tin Bị Mất Kích Hoạt Đợt Bán Tháo Trên Thị Trường

• Thị trường chênh lệch giá cho các doanh nghiệp Digital Asset Treasury (DAT) gần như đã biến mất, với tỷ lệ mNAV gần đạt 1.0.
• Tổng BTC được nắm giữ bởi các công ty DAT đã giảm từ 92.6B xuống 78.1B KRW, báo hiệu việc thanh lý hàng loạt.
• Các nhà phân tích cho rằng DAT là một “sự kiện thoát” cho giá cả, thiếu mô hình kinh doanh bền vững so với ETF.

Sức khỏe tài chính của Quỹ Tài sản Kỹ thuật số (DAT), vốn là nguồn mua vào thị trường tiền điện tử lớn kể từ quý hai, đang nhanh chóng xấu đi.

Dữ liệu được công bố vào thứ Tư bởi nền tảng dữ liệu on-chain Artemis cho thấy rằng mức phí thị trường cho các thực thể nắm giữ tiền điện tử này đã gần như biến mất. Theo chỉ số 'mNAV by Digital Asset Treasury' của Artemis, Giá trị Tài sản Ròng Thị Trường (mNAV) của các công ty DAT, trước đây từng vượt quá 25, giờ đang hội tụ về 1.0.

tỷ lệ mNAV giảm mạnh về gần bằng không {#h-mnav-ratio-plummets-toward-zero}

Tỷ lệ mNAV là một chỉ số định giá quan trọng được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường của một công ty cho giá trị tài sản ròng (NAV) của các tài sản kỹ thuật số của nó. Một mNAV lớn hơn 1 cho thấy rằng thị trường đánh giá cao cổ phiếu của công ty.

Điều này có nghĩa là thị trường đang công nhận khả năng hoạt động hoặc tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của nó vượt qua giá trị danh mục tiền điện tử hiện tại. Ngược lại, một mNAV dưới 1 gợi ý rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp, báo hiệu sự thiếu tự tin của nhà đầu tư. mNAV bởi Digital Asset Treasury. Nguồn: Artemis

Xu hướng trong sáu tháng qua đã rất sắc nét. Giữa tháng Năm và tháng Sáu năm nay, mNAV trung bình của các công ty DAT lớn dao động giữa 1.9 và 2.0, ngay cả đối với các tài sản bảo thủ như Bitcoin (BTC).

Tuy nhiên, mức phí này đã giảm mạnh. Tính đến thứ Ba, mNAV cho BTC và ETH DATs là 1.1, trong khi SOL DATs là 1.0. Ngay cả HYPE DATs, một ngoại lệ, cũng đã giảm xuống còn 2.1. Về cơ bản, mức phí từng phải trả để có được sự tiếp xúc với tiền điện tử thông qua cổ phiếu DAT gần như đã biến mất.

Sự thiếu tự tin này có thể thấy rõ trong báo cáo tài chính của các công ty. Tổng số lượng BTC mà các công ty DAT nắm giữ đã đạt đỉnh 92,6 tỷ USD vào ngày 6 tháng 10 nhưng đã giảm xuống còn 78,1 tỷ USD tính đến thứ Tư. Tương tự, số lượng ETH nắm giữ đã giảm từ mức đỉnh 20,6 tỷ USD vào ngày 27 tháng 10 xuống còn 17,6 tỷ USD, cho thấy sự thanh lý thị trường đáng kể. Tổng NAV theo Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số. Nguồn: Artemis

DATs được gọi là 'Sự kiện thoát' cho giá {#h-dats-called-an-exit-event-for-prices}

Omid Malekan, một Giảng viên phụ tá tại Trường Kinh doanh Columbia, đã xác định sự suy giảm của các công ty DAT là nguyên nhân gốc rễ của sự sụt giảm giá crypto gần đây.

“Bất kỳ phân tích nào về lý do tại sao giá crypto tiếp tục giảm đều cần phải bao gồm DATs, vì trong aggreGate, chúng đã trở thành một sự kiện rút lui và thoát khỏi đám đông - một lý do khiến giá giảm,” Malekan khẳng định.

Malekan đã chỉ trích mô hình kinh doanh, lập luận rằng những chi phí đáng kể liên quan đến việc thiết lập các thực thể công cộng—đặc biệt là đối với các cấu trúc shell/PIPE/SPAC, liên quan đến hàng triệu đô la phí cho các nhà ngân hàng và luật sư—có nghĩa là khi các nhà đầu tư mua cổ phiếu DAT, họ thực sự đang mua crypto cơ bản với mức giá giảm mạnh do những chi phí overhead này.

“Không có bữa trưa miễn phí. Tất cả những người đã nói về DAT như thể đó chỉ là lợi ích thuần túy đều là những kẻ ngốc không nên được coi trọng nữa,” anh ta kết luận một cách thẳng thắn.

Thêm vào những chỉ trích, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise Invest, gợi ý rằng các DAT cần nhiều hơn việc chỉ tích lũy đồng coin để tồn tại. Ông đã khuyên các nhà đầu tư: “Cách tốt nhất để biết DAT nào đáng để chú ý là hỏi: Họ có đang làm điều gì khó không?” Hougan cảnh báo, “Nếu đó là tất cả những gì một DAT đang làm, bạn sẽ tốt hơn nếu sở hữu một ETF.”