Криптовалютна звільнення скасовано з січня! Американська SEC терміново «зупиняє», Уолл-стріт обурена

Автор: Ненсі, PANews

Токенізовані активи (RWA) викликають у всьому світі хвилю ончейну. Потік капіталу та збагачення активів швидко перетворюють цю рухливість у новий бойовий майданчик боротьби за Уолл-стріт.

Паралельно з швидким розвитком RWA, традиційні фінанси (TradFi) та криптовалюти мають розбіжності. З одного боку, Уолл-стріт більше зосереджений на регуляторних арбітражах і системних ризиках, підкреслюючи стабільність і порядок; з іншого — індустрія криптовалют прагне швидкості інновацій і децентралізації, побоюючись, що існуючі рамки обмежать розвиток. А кілька місяців тому SEC оголосила про запуск пакету механізмів звільнення від регулювання для криптовалютних інновацій і планує їх запровадити з січня цього року, але ця про-криптовалютна радикальна політика природно зустріла сильний опір з боку Уолл-стріт, а через законодавчі процеси щодо структури криптовалютного ринку, обіцяний час набуття чинності буде відкладено. Уолл-стріт оточила, можливе відтермінування криптовалютних звільнень Цього тижня JPMorgan, Citadel і SIFMA (Асоціація цінних паперів і фінансових ринків) провели закриту зустріч із групою по криптовалютах SEC. На цій зустрічі представники Уолл-стріт чітко висловилися проти широкого регуляторного звільнення для токенізованих цінних паперів і наполягали на застосуванні існуючих федеральних законів про цінні папери. Механізми звільнення від регулювання для криптовалют — це «зелений коридор», створений SEC для токенізованих цінних паперів і DeFi, що дозволяє цим проектам, за умови дотримання певних захистів інвесторів, тимчасово уникнути складної процедури повної реєстрації цінних паперів і швидко запускати інноваційні продукти. Однак щодо планів SEC швидко отримати зелене світло для токенізованих активів через регуляторні лазівки, у фінансових інститутах Уолл-стріт пролунали суворі попередження, що це може завдати шкоди економіці США в цілому. Вони рекомендують регуляторам застосовувати жорсткий прозорий контроль, а не просто надавати звільнення. Навіть якщо йдеться про інноваційні звільнення, вони мають бути вузькоспеціалізованими, базуватися на строгому економічному аналізі і мати жорсткі обмеження, щоб не замінити повноцінне регулювання. Вони додатково підкреслили, що регуляторний підхід має базуватися на економічних характеристиках, а не на технологіях або категорійних ярликах (наприклад, DeFi), і виступають за принцип «однаковий бізнес — одні й ті самі правила». Вони рішуче проти створення подвійних стандартів регулювання, оскільки будь-які широкі звільнення, що дозволяють обійти довгострокові захисти інвесторів, не лише послаблять захист інвесторів, а й спричинять хаос і розкол на ринку. На зустрічі також згадувалися випадки краху ринку у жовтні 2025 року та крах Stream Finance, щоб попередити про потенційні системні ризики, якщо токенізовані цінні папери будуть залишені поза рамками чинного законодавства. Крім того, щодо намірів SEC виключити частину DeFi-проектів із регуляторних зобов’язань, у Уолл-стріт висловили занепокоєння. SIFMA зазначила, що багато так званих DeFi-протоколів фактично виконують ключові функції брокерів, бірж або клірингових організацій, але перебувають у регуляторній вакуумі. У середовищі DeFi існує багато технічних ризиків, зокрема, максимізоване вилучення цінності (MEV), недосконалі механізми ціноутворення автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) і непрозорі конфлікти інтересів. Однак DeFi не є єдиною темою цієї зустрічі. За даними Decrypt, головні прихильники DeFi навіть не знали про цю зустріч. Крім того, під час обговорення було наголошено, що гаманці, які беруть участь у токенізованих активностях, що виконують основні брокерські функції і отримують прибуток від транзакцій, мають бути зареєстровані як брокерські дилери, і потрібно розрізняти нерегульовані та регульовані гаманці. Загалом, позиція Уолл-стріт дуже ясна: підтримка інновацій не означає створення окремої системи регулювання. Замість того, щоб створювати паралельну незалежну регуляторну систему, краще інтегрувати токенізовані активи у вже існуючу зрілу регуляторну рамку. Очікуваний механізм криптовалютних звільнень вже стикається з перешкодами. Голова SEC Пол Аткінс скасував запланований на цей місяць запуск механізму звільнення для криптовалют. На нещодавній спільній зустрічі з CFTC Аткінс зазначив, що невизначеність у процесі просування закону про структуру криптовалютного ринку може безпосередньо вплинути на час набуття чинності механізму звільнення, і рішення потрібно приймати з обережністю. На запитання щодо конкретних дат він відмовився обіцяти оприлюднити остаточні правила цього місяця або навіть наступного. Повне включення у регулювання цінних паперів, токенізовані продукти поділяються на дві категорії Крім регуляторних питань, правове визначення та регуляторне застосування токенізованих цінних паперів ще не є чіткими. З цією метою Пол Аткінс минулого листопада оголосив про намір створити систему класифікації токенів, яка базуватиметься на тесті Хауї для визначення, які криптоактиви є цінними паперами, щоб зробити регуляторну структуру більш прозорою. 28 січня SEC офіційно оприлюднила керівництво щодо токенізованих цінних паперів, яке має допомогти учасникам ринку діяти у відповідності до законодавства США і забезпечити більш чіткий регуляторний шлях у рамках законопроекту про структуру ринку. Документ чітко зазначає, що статус цінних паперів залежить від їх правової природи і економічної суті, а не від форми токенізації. Сам процес токенізації не змінює застосування законів про цінні папери. Іншими словами, лише розміщення активів у блокчейні або їх токенізація не змінює застосовність федерального законодавства про цінні папери. За визначенням SEC, токенізовані цінні папери — це фінансові інструменти, що представлені у формі криптоактивів і всі права власності яких зберігаються цілком або частково через криптографічну мережу. Документ класифікує моделі токенізованих цінних паперів на дві основні категорії: емітентські та сторонні, і окремо визначає регуляторні вимоги. Перша — модель прямої токенізації емітентом: емітент (або його агент) безпосередньо використовує технології блокчейн для випуску та ведення обліку власників. Незалежно від того, чи ведеться облік на ланцюгу або поза ним. Такі цінні папери мають дотримуватися тих самих реєстраційних і розкриття інформації вимог, що й традиційні цінні папери; Друга — стороння модель токенізації: поділяється на дві підкатегорії — зберігаюча (депозитна), коли власники токенів мають опосередковане право власності на цінні папери, що зберігаються у депозитарії; і синтетична, яка лише слідкує за ціною цінних паперів без передачі будь-яких прав власності або голосування. Такі продукти можуть становити цінні папери-інструменти (свопи). Документ наголошує на потенційних ризиках сторонніх моделей токенізації, зокрема, додаткових контрагентських ризиках і ризиках банкрутства, а також зазначає, що деякі продукти підпадають під більш жорстке регулювання цінних паперів-інструментів. SEC також заявила, що «відчинені двері» і готова активно спілкуватися з учасниками ринку щодо конкретних шляхів відповідності, щоб допомогти компаніям вести інноваційний бізнес у рамках федерального законодавства про цінні папери. Зі зростанням регулювання RWA SEC значно зменшить ризики регуляторного арбітражу і відкриє шлях для входу більшої кількості традиційних інституцій.