Токенізація змінює глобальний фінансовий порядок

50 років тому для переміщення коштів потрібно було відправляти пошту.

20 років тому на транскордонні операції доводилося чекати «кілька днів».

А сьогодні операції на мілісекундному рівні вже не є приводом для хизування.

Справжня революція полягає не у швидкості, а у перетворенні «форми існування активів».

CEO BlackRock Ларрі Фінк та COO Роб Голдштейн дали цьому часу стриману оцінку: У майбутньому акції, облігації, нерухомість, фонди й навіть валюта перетворяться на «рядок коду на ланцюжку».

Це не криптоісторія, це «момент реконструкції» для фінансів.

П’ятдесят років тому переміщення коштів було повільним, як пошта. Коли один із нас (Ларрі) розпочав кар’єру у 1976 році, торгівля здійснювалася по телефону, а розрахунки проходили через кур’єрську доставку паперових документів. У 1977 році технологія під назвою SWIFT стандартизувала електронну передачу інформації між банками, скоротивши час операцій із кількох днів до кількох хвилин. Сьогодні операції між Нью-Йорком і Лондоном виконуються за мілісекунди.

Зараз фінансова індустрія входить у наступну велику еволюцію ринкової інфраструктури — цього разу вона дозволить переміщати активи швидше й безпечніше, ніж системи, які обслуговували інвесторів десятиліттями. Все почалося у 2009 році, коли розробник під псевдонімом Сатоші Накамото запустив біткоїн як спільний цифровий реєстр для запису транзакцій без посередників. Через кілька років та ж технологія — блокчейн — породила ще більш революційну річ: токенізацію.

Токенізація означає фіксацію права власності у цифровому реєстрі. Це дозволяє майже будь-якому активу — від нерухомості до корпоративного боргу чи валюти — існувати у вигляді єдиного цифрового запису, який учасники можуть самостійно перевірити. Спочатку фінансова індустрія — включаючи нас — не могла побачити всю масштабність цієї ідеї. Токенізація була переплетена з криптовалютним хайпом, який часто здавався спекулятивним. Але останніми роками традиційний фінансовий сектор побачив, що за хайпом криється: токенізація може значно розширити світ інвестованих активів, вийшовши за межі акцій і облігацій, що нині домінують на ринку.

Токенізовані активи дають дві головні переваги. По-перше, це потенціал до миттєвих розрахунків. Сьогодні ринки працюють з різними графіками розрахунків, що створює ризик невиконання зобов’язань для покупця чи продавця. Глобальний стандарт миттєвих розрахунків стане ще одним стрибком, більшим за той, що зробив SWIFT.

По-друге, приватні ринки досі сильно залежать від паперових — ручних процесів, індивідуальних розрахунків і застарілих систем обліку. Токенізація може замінити папір кодом, зменшити тертя, що робить торгівлю активами дорогою та повільною. Вона дозволяє перетворити великі пакети неліставаних активів, як нерухомість чи інфраструктура, на дрібніші, доступніші частки, розширюючи участь на ринку, яким традиційно керували великі інституції.

Одна лише технологія не усуне всі бар’єри. Регулювання та захист інвесторів залишаються критично важливими. Але знижуючи витрати та складність, токенізація може надати ширшому колу інвесторів більше можливостей для диверсифікації. Ознаки прогресу вже помітні. Токени, які представляють «реальні» традиційні фінансові активи (акції, облігації тощо), все ще займають невелику частку на світових фондових і боргових ринках, але зростають швидко — приблизно на 300% за останні 20 місяців.

Багато ранніх впроваджень відбувається у країнах, що розвиваються, де банківські послуги обмежені. Майже три чверті власників криптовалют живуть поза Заходом. Тим часом розвинені економіки, що заклали основи сучасних фінансів — США, Британія та ЄС — відстають, щонайменше щодо місця здійснення транзакцій. Звісно, багато компаній, які можуть очолити перехід до токенізованої фінансової системи, включаючи лідерів сфери стейблкоїнів, є американськими. Але ця перевага не є гарантованою.

Якщо звертатися до історії, то нинішня токенізація приблизно відповідає інтернету 1996 року — коли Amazon продав лише на 16 мільйонів доларів книг, а три з «великої сімки» сучасних гігантів технологій навіть не існували. Токенізація може розвиватися зі швидкістю інтернету — швидше, ніж більшість очікує, і в найближчі десятиліття досягти величезного зростання.

Вона не витіснить швидко чинну фінансову систему. Натомість її можна уявити як міст, що будується одночасно з обох берегів і з’єднається посередині. З одного боку — традиційні інституції. З іншого — цифрові інноватори: емітенти стейблкоїнів, фінтех-компанії та публічні блокчейни.

Вони радше вчаться взаємодіяти, ніж конкурують. У майбутньому люди не будуть тримати акції й облігації в одному портфелі, а криптовалюти — в іншому. Різні активи можна буде купувати, продавати й зберігати через єдиний цифровий гаманець.

Завдання для політиків і регуляторів очевидне: допомогти швидко й безпечно збудувати цей міст. Найкращий шлях — не вигадувати для цифрового ринку абсолютно новий набір правил, а оновити чинні так, щоб традиційні й токенізовані ринки могли працювати разом.

Ми вже бачили силу таких зв’язків. Перші біржові фонди (ETF) ринків, що розвиваються, об’єднали акції понад 20 країн в один фонд, зробивши глобальні інвестиції легшими. Облігаційні ETF зробили те саме для боргових інструментів, з’єднавши ринок дилерів із публічними біржами й підвищивши ефективність торгів для інвесторів. Сьогодні навіть спотові біткоїн-ETF торгуються на традиційних біржах. Кожна інновація — це міст.

Ті ж принципи стосуються й токенізації. Регулятори мають прагнути послідовності: ризики оцінюються за суттю, а не за формою подачі. Навіть якщо облігація існує на блокчейні, вона залишається облігацією.

Але для інновацій потрібні «запобіжники»: прозорі механізми захисту інвесторів, щоб токенізовані продукти були безпечними й зрозумілими; потужні стандарти протидії ризикам контрагентів, щоб шоки не поширювалися на платформи; а також системи цифрової ідентифікації, щоб кожен, хто хоче торгувати й інвестувати, мав таку ж впевненість, як під час оплати карткою чи переказу.

Ендрю Росс Соркін у своїй новій книзі про крах фондового ринку 1929 року переосмислює ті невдачі, які сприяли появі сучасної фінансової системи. Деякі були технічними: у «чорний вівторок» біржовий телеграф запізнювався на кілька годин, не встигаючи за зростанням обсягів торгів. Інші — інституційними: фінансова система, що розвивалася швидше, ніж механізми захисту.

Токенізація може модернізувати інфраструктуру, яка досі робить деякі частини фінансової системи повільними й дорогими, і залучити більше людей до найпотужнішого рушія створення багатства — ринку. Але, як показує 1929 рік, кожне розширення участі має супроводжуватися оновленими механізмами безпеки. Токенізація повинна досягти обох цілей: розвиватися швидко та безпечно, одночасно зміцнюючи довіру.