JPMorgan: Стейблкоїни навряд чи зможуть суттєво стимулювати попит на держоблігації США, ціль у 2–4 трлн доларів може бути надто амбітною

Останній аналіз JPMorgan вказує на те, що, незважаючи на швидке зростання ринку стейблкоїнів у США під впливом закону «GENIUS Act», масштабна ціль — «пожвавити попит на короткострокові державні облігації США» — може виявитися значно меншою, ніж очікують політики. З моменту ухвалення закону в липні загальний обсяг стейблкоїнів зріс більш ніж на 50 млрд доларів і перевищив 300 млрд доларів, проте це все ще далеко від раніше озвученої Білим домом мети — досягти 2–4 трлн доларів у 2028–2030 роках.

Керівниця з короткострокових стратегій у США Ліса Че з JPMorgan зазначає, що хоча стейблкоїни демонструють сильну динаміку, зростання ринку до трильйонів доларів за кілька років «нереалістичне». Банк прогнозує, що у найближчі роки обсяг ринку стейблкоїнів може сягнути близько 700 млрд доларів, головним чином через існуючу заборону на випуск стейблкоїнів із нарахуванням відсотків — цей обмежувач послаблює ключовий драйвер зростання попиту.

Обмежений стимул для попиту на держоблігації США зі сторони стейблкоїнів

На ринку широко вважають, що поширення стейблкоїнів як платіжного інструменту підвищить попит на короткострокові держоблігації США, оскільки провідні доларові стейблкоїни здебільшого забезпечені саме цими паперами. Наразі Tether і Circle разом утримують близько 155 млрд доларів у держоблігаціях США, що становить 2,5% від загального обсягу — значно менше, ніж 6,8% у іноземних урядів, і набагато менше порівняно з 33% ринку, що належить фондам грошового ринку.

Аналіз показує, що навіть якщо стейблкоїн-індустрія до кінця 2025 року додатково придбає ще 50–55 млрд доларів держоблігацій, цього буде недостатньо для зняття тиску, спричиненого величезним бюджетним дефіцитом США. Навіть якщо ринок у майбутньому виросте до 2 трлн доларів, емітенти стейблкоїнів залишаться «маргінальними покупцями» і не зможуть істотно змінити структуру попиту на держоблігації.

Регуляторні, геополітичні та ринкові виклики

Попри те, що Tether вже став 17-м за величиною власником держоблігацій США (з обсягом 127 млрд доларів) і запустив регульовану версію стейблкоїна USAT для внутрішнього ринку, глобальне регуляторне середовище залишається дуже невизначеним. Такі країни, як Китай, вже почали обмежувати використання доларових стейблкоїнів (USDT, USDC) для збереження фінансової стабільності.

За оцінками Standard Chartered, до 2028 року до 1 трлн доларів з ринків, що розвиваються, може перейти у стейблкоїни, що може спонукати ще більше країн до запровадження обмежень і створити ризики для подальшого зростання стейблкоїнів.

Загалом, JPMorgan вважає, що стейблкоїни продовжать зростати, але їхній вплив на попит на держоблігації США буде обмеженим і навряд чи допоможе кардинально вирішити проблему зростаючого бюджетного дефіциту США.