Обережна позиція Федеральної резервної системи (ФРС) та потенційні сигнали зміни політики випуску Центрального банку Японії спільно викликали очікування про посилення ліквідності на глобальних фінансових ринках, внаслідок чого криптоактиви зазнали серйозних втрат. Біткойн значно впав з піку приблизно 125,000 доларів у жовтні, досягнувши приблизно 85,000 доларів, з падінням за день майже на 6%, а індекс страху на ринку перебуває в зоні “екстремального страху”. Тим часом, понад 6.37 мільярдів доларів лонг позицій були ліквідовані, а індекс сезону альтів знизився до 25, що свідчить про надзвичайну слабкість ринкової широти. У цій статті буде детально проаналізовано, як політика Центрального банку впливає на крипторинок через канали вартості капіталу та ризикових переваг, та розглянуто ключові сигнали, необхідні для стабілізації ринку.
Очікування політики Центрального банку різко змінилося, ставши запалом для падіння на ринку
Нещодавно політичні напрямки двох основних центральних банків світу змінилися, що прямо охолодило ринок ризикових активів. Голова Банку Японії Уеда Казуо чітко заявив, що у грудні відбудеться засідання для обговорення зміни політики, якщо дані про зарплату підтримає це рішення. Ринок розцінив це як можливий кінець багаторічної ери негативних відсоткових ставок у Японії, і це очікування швидко підвищило дохідність глобальних облігацій перед вихідними, а також спонукало до виведення коштів з ризикових активів.
По той стороні океану, коментарі чиновників Федеральної резервної системи (ФРС) також мають яструбиний характер. Голова Федерального резерву Бостона Сюзан Коллінз відкрито заявила, що вона має “обережну” позицію щодо подальшого пом'якшення політики та зазначила, що рівень дій «відносно високий» до тих пір, поки на ринку праці не з'являться більш чіткі ознаки погіршення. Ці жорсткі заяви різко контрастують з очікуваннями ринку щодо затримки циклу пом'якшення. Очікування “жорсткості” двох центральних банків спільно підвищили курс долара та глобальні витрати на фінансування, що безпосередньо вдарило по ринку криптоактивів, який покладається на ліквідність і низькі процентні ставки.
Ця раптова зміна макроекономічного середовища спочатку вдарила по структурі деривативного важеля крипторинку. Зростання витрат на фінансування, базис ф'ючерсів наближається до нейтрального рівня, що ускладнює підтримку високих лонг позицій, які раніше сприяли зростанню. У дні торгівлі з уникненням ризику частковий відтік коштів з деяких спотових ETF продуктів ще більше зменшив ліквідність, яка могла б бути використана для стабілізації ціни на закритті, посиливши тиск на падіння ринку.
Вичерпання ліквідності на ринку, ліквідація з плечем викликає ланцюгову реакцію
Очікування політики викликало продажі, які швидко спричинили ланцюгову реакцію на слабкій ринковій структурі. Згідно з даними, під час цього падіння на крипторинку було примусово закрито понад 637 мільйонів доларів США лонг позицій. Це масове очищення само по собі створює тиск на продаж, призводячи до падіння цін, що, в свою чергу, викликає ліквідацію ще більшої кількості важелів, формуючи порочне коло, що є основною технічною причиною падіння майже на 6% за один день.
Панічні настрої на ринку наочно відображаються в «Індексі страху та жадоби криптовалют». Цей індекс після досягнення низької позначки близько 10 наразі все ще коливається близько 20, постійно перебуваючи в зоні «екстремального страху». Цей емоційний фон виникає не лише через сигнали Центрального банку, але й пов'язаний із звичайним зменшенням ліквідності на ринку наприкінці року. Зменшення глибини торгівлі означає, що навіть маленькі ордери на продаж можуть викликати значні коливання цін, що, в свою чергу, посилює падіння ринку.
Ще більше турбує погіршення ринкової широти. Так званий “індекс сезону альтів” впав до 25, що значно нижче критичного значення, яке вказує на ротацію капіталу до токенів середньої та малої капіталізації. Це свідчить про те, що падіння не є унікальним для Біткойна, а є загальним падінням всього ринку, капітал повністю виходить з активів з вищими ризиками. Від Біткойна, Ефіру до інших альтів – жоден не залишився осторонь, що відображає систематичне зниження ризикового апетиту на ринку.
Ключові індикатори тиску на ринку
- Ціна Біткойна знизилася від піку: з 125,000 доларів впала до 85,000 доларів, падіння приблизно на 32%.
- Індекс страху на ринку: Індекс страху та жадібності становить 20, у зоні “екстремальний страх”.
- лонг позиції ліквідаційна сума: накопичено понад 6.37 мільйона доларів.
- Індекс сезону альтів: падіння до 25, що свідчить про надзвичайно слабку широту ринку.
- Глибина основних торгових пар: Глибина книги ордерів для торгових пар BTC/USDT та ETH/USDT на основних CEX значно зменшилася.
Коли ринок зможе стабілізуватися? Зверніть увагу на три ключові сигнали
Поточна тенденція падіння викликає занепокоєння, але ринок не позбавлений можливостей для відновлення. Для надійного та стійкого відскоку зазвичай потрібно, щоб одночасно були виконані кілька умов, а не з'являлися випадково. По-перше, потрібно спостерігати за відновленням мікроструктури ринку. Наприклад, глибина книги замовлень найбільших торгових пар Біткойн та Ефір на основних CEX повинна бути відновлена під час американської торгової сесії та після неї. Одночасно, при помірному тиску продажу, спреди повинні залишатися звуженими, а не різко розширюватися.
По-друге, матеріалізація притоку коштів є надзвичайно важливою. Ринку потрібно бачити, як чистий обсяг заявок на спотові продукти (такі як спотові ETF) покращується разом з чистим обсягом випуску стейблкоїнів. Цей парний сигнал означає, що нові кошти насправді заходять на ринок, а не є лише покриттям коротких позицій або короткостроковою спекуляцією. Коли цей позитивний приток коштів може тривати кілька торгових днів, ймовірність того, що денний відскок закріпиться на закритті, стає вищою, а не буде лише миттєвим явищем.
Нарешті, “шум” макрополітики потрібно зменшити. Будь-які висловлювання Центрального банку, які продовжують підвищувати доходність або зміцнювати долар, можуть призвести до підтримки слабкого попиту. У разі недостатньої глибини торгівлі, навіть у разі технічного відскоку (Relief Rally), існує ризик швидкого згасання, особливо якщо фінансові потоки на біржі не можуть компенсувати загальну тенденцію до зменшення ризиків (De-risking) на ринку. В кінцевому підсумку, основні криптоактиви все ще слідують за Біткойном, а рух Біткойна може лише на один заголовок політики від тестування ключового рівня підтримки.
Глибокий аналіз: чому криптоактиви так чутливі до політики Центрального банку?
Криптоактиви, особливо Біткойн, часто рекламуються як “цифрове золото” та “пристанище” для традиційної фінансової системи. Однак у останні роки їхня зв'язок з традиційними макроекономічними змінними значно посилився. Основна логіка цього полягає в тому, що крипторинок перетворився з нішевого ринку для ґіків на величезний фінансовий ринок, в якому беруть участь як глобальні інститути, так і роздрібні інвестори, глибоко залежні від ліквідності в доларах і важелів. Коли Федеральна резервна система (ФРС) посилює політику, а долар зміцнюється, глобальні витрати на фінансування в доларах зростають, і капітал, що шукає високі прибутки, буде виводити кошти з ризикованих активів, включаючи криптоактиви, повертаючись до більш безпечних доларових активів.
Крім того, ринок криптоактивів, особливо ринок деривативів, побудував надзвичайно високий леверидж. У період м'якої грошово-кредитної політики низькі витрати на фінансування заохочують інвесторів збільшувати прибуток за рахунок запозичень. Як тільки політика змінюється, витрати на фінансування (наприклад, ставка фінансування на безстрокових контрактах) швидко зростають, що знищує прибуток лонг позицій і навіть безпосередньо призводить до ліквідації. Цей внутрішній фінансовий леверидж посилює вплив політичних сигналів на ціни. Таким чином, розуміння зв'язку між політикою Центрального банку та ринком криптоактивів має бути зосереджене не на його “хеджуванні”, а на його реальних фінансових властивостях як “глобального високоризикового ліквідного активу”.
Операційне мислення: шукати можливості та уникати ризиків у волатильності
Для інвесторів поточне ринкове середовище безумовно сповнене викликів. Першочерговим принципом є управління ризиками, що передбачає розгляд власного рівня важелів. У періоди недостатньої глибини ринку та посилення волатильності високий важіль не що інше, як “ходіння по канату”, і може бути легко поглинутий раптовою хвилею ліквідацій. По-друге, зверніть увагу на згадані вище сигнали стабілізації ринку, такі як відновлення глибини книги замовлень, чисте збільшення випуску стейблкоїнів та інші дані з блокчейну та ринку; ці дані є більш надійними, ніж прості припущення про дно ціни.
З точки зору розподілу активів, коли ринок досягає крайнього ступеня паніки, можна почати поступово звертати увагу на ті основні активи, які мають міцні фундаментальні показники, такі як Біткойн та ефір. Історичні дані показують, що під час “екстремального страху” на ринку довгострокове інвестування може стикатися з короткостроковою волатильністю, але ймовірність успіху в довгостроковій перспективі є відносно високою. Але в той же час, потрібно зберігати терпіння і чекати чітких ознак відновлення мікро структури ринку та макро емоцій, уникаючи сліпого “ловлення ножів”. Нарешті, слід уважно стежити за політикою основних світових Центральних банків, оскільки це стало одним з найважливіших факторів, що визначають короткостроковий напрямок крипторинку.
Цього разу падіння ринку, викликане очікуваннями глобальної політики Центрального банку, чітко демонструє зростаючий зв'язок між ринком криптоактивів і традиційною фінансовою системою. Це вже не ізольоване «позазаконне місце», а глибоко залежний від глобальних хвиль ліквідності долара «передовий ризиковий актив». Для учасників ринку розуміння цієї нової реальності є важливішим, ніж будь-коли раніше. Шлях відновлення ринку в майбутньому залежатиме не лише від технологічного розвитку та впровадження в межах галузі, але й від того, чи зможе ринок побудувати більш стійку фінансову структуру та більш раціональну групу учасників у нових умовах «високих відсоткових ставок та високої волатильності». Після бурі виживуть і будуть розмежовані учасники ринку.
