Ілюзія зниження процентних ставок розвіяна, бульбашка AI трясеться, Біткойн очолює падіння: це чергове велике дамп не є чорним лебедем, це системне спотикання

Оригінальна назва: Глобальне велике дамп, що ж сталося?

Оригінальний автор: Liam, Shenchao TechFlow

Оригінальне джерело:

Перепост: Дейзі, Mars Finance

21 листопада, чорна п'ятниця.

Американські акції впали, гонконгські акції сильно впали, акції A впали синхронно, біткойн на деякий час впав нижче 86 тисяч доларів, навіть золото, яке вважається безпечним активом, також продовжує падіння.

Усі ризикові активи, як ніби ними керує одна невидима рука, одночасно зазнають краху.

Це не криза якогось активу, а системне падіння на глобальному ринку, що відбулося в результаті резонансу. Що ж сталося?

Глобальне велике дамп, всі приходьте порівнювати свої страждання

Після «чорного понеділка» фондовий ринок США знову зазнав великого дамп.

Індекс Nasdaq 100 впав майже на 5% від денного максимуму, зрештою закрившись з падінням на 2.4%, що розширило відкат від рекордного максимуму, досягнутого 29 жовтня, до 7.9%. Акції Nvidia зросли більш ніж на 5%, але до закриття знову впали, а весь ринок за одну ніч втратив 2 трильйони доларів.

Гонконгський фондовий ринок і A-акції по той бік океану не змогли уникнути цього.

Індекс Хенг Сен впав на 2,3%, індекс Шанхайської фондової біржі впав нижче 3900 пунктів, падіння складає майже 2%.

Звичайно, найгірше довелося криптовалютному ринку.

Біткоїн впав нижче 86000 доларів, ефір впав нижче 2800 доларів, за 24 години понад 245 тисяч людей зазнали ліквідації на 930 мільйонів доларів.

З початку жовтня, коли ціна досягла високої позначки в 126 тисяч доларів, вона впала і одночасно впала нижче 90 тисяч доларів. Біткоїн не лише стер всі свої прибутки з 2025 року, але й впав на 9% від початку року, що викликало паніку на ринку.

Ще гірше, що як “хедж” для ризикових активів золото також не витримало, 21 листопада зазнало падіння на 0,5%, коливаючись на рівні 4000 доларів за унцію.

Хто винен?

Федеральна резервна система на першому місці.

Протягом останніх двох місяців ринок був занурений в очікування “зниження процентних ставок у грудні”, але раптовий поворот позиції Федеральної резервної системи вплинув на всі ризикові активи, як відро холодної води.

У недавніх виступах кілька чиновників Федеральної резервної системи рідко колективно висловилися в жорсткому ключі: інфляція повільно знижується, ринок праці залишається стійким, і в разі необхідності “не виключено подальше посилення”.

Це означає, що ринку кажуть:

“Зниження процентних ставок у грудні? Справді, ви надто багато думаєте.”

Дані CME “Спостереження за ФРС” підтверджують швидкість колапсу настроїв:

Один місяць тому ймовірність зниження процентної ставки становила 93,7%, а тепер впала до 42,9%.

Раптове руйнування очікувань призвело до того, що американський фондовий ринок та ринок криптовалют миттєво перейшли з KTV в ICU.

Після того, як Федеральна резервна система зруйнувала очікування щодо зниження відсоткових ставок, ринок найбільше зосередився лише на одній компанії – Nvidia.

Nvidia представила звіт за третій квартал, який перевершив очікування, і, здавалося б, це мало б розпалити технологічні акції, але навіть такий “ідеальний” позитивний новина не тривала довго, і швидко знову змінилася на червоний, різко впавши з високих позицій.

Добрі новини не призводять до зростання, це найбільше падіння.

Особливо в циклі високих оцінок акцій технологічного сектору, якщо позитивні новини більше не підвищують ціни акцій, вони стають можливістю для виходу.

У цей час великий ведмідь, що постійно грає на пониження акцій Nvidia, Беррі, також підливає олії у вогонь.

Burry безперервно публікує дописи, ставлячи під сумнів складні багаторазові “циклічні фінансування” на десятки мільярдів доларів між Nvidia та AI-компаніями, такими як OpenAI, Microsoft, Oracle тощо, і зазначає:

Справжній кінцевий попит настільки мізерний, що майже всі клієнти отримують фінансування від своїх дистриб'юторів.

Burry раніше неодноразово попереджав про бульбашку AI і порівнював процвітання AI з бульбашкою інтернету.

Партнер Goldman Sachs Джон Флад у звіті для клієнтів прямо заявив, що одного каталізатора недостатньо, щоб пояснити цей різкий розворот.

Він вважає, що наразі ринковий настрій сильно постраждав, інвестори повністю перейшли в режим захисту прибутку і збитків, надмірно зосередившись на хеджуванні ризиків.

Торговельна команда Goldman Sachs підсумувала дев'ять чинників, які спричинили падіння американських акцій:

NVIDIA отримала всі позитивні новини

Хоча фінансові звіти за третій квартал перевищили очікування, акції NVIDIA не змогли зберегти тенденцію зростання. Goldman Sachs прокоментував: “Справжні хороші новини не отримали належної реакції, що зазвичай є поганим знаком”, ринок вже врахував ці позитивні новини.

Зростання побоювань щодо приватного кредитування

Член Ради Федеральної резервної системи Ліза Кук відкрито попередила про потенційну вразливість оцінки активів у приватному кредитному секторі та про те, як його складні зв'язки з фінансовою системою можуть створити ризики, викликавши настороженість на ринку, внаслідок чого розширилися спреди на ринку овернайт-кредитування.

Дані зайнятості не змогли заспокоїти

Звіт про зайнятість за вересень хоча й був стабільним, але не містив достатньо чітких даних для керівництва рішеннями Федеральної резервної системи щодо процентних ставок у грудні, ймовірність зниження ставок лише незначно зросла, не змігши ефективно заспокоїти ринок щодо перспектив процентних ставок.

передача обвалу криптовалют

Біткоїн впав нижче психологічного рівня в 90 тисяч доларів, що викликало більш широкий розпродаж ризикових активів; його падіння навіть випередило велике дамп на американському фондовому ринку, що свідчить про те, що передача ризикових настроїв могла початися з високоризикових секторів.

Прискорене скидання CTA

Фонди консультацій з торгівлі товарами (CTA) раніше перебували в екстремальному довгому стані. З падінням ринку нижче короткострокових технічних порогів, системні продажі CTA почали прискорюватися, що посилило тиск на продаж.

Повернення ВПС

Реверс ринкової динаміки надав можливість ведмедям, короткі позиції почали знову активізуватися, що сприяло подальшому падінню цін на акції.

Погане виконання на закордонних ринках

Слабка поведінка ключових технологічних акцій Азії (таких як SK Hynix та SoftBank) не змогла забезпечити позитивну зовнішню підтримку для американських акцій.

відсутність ліквідності на ринку

Дані Goldman Sachs показують, що ліквідність найкращих ордерів на купівлю та продаж індексу S&P 500 значно погіршилася і знизилася до рівня, який є значно нижчим за середній рівень цього року. Цей стан нульової ліквідності значно ускладнює здатність ринку поглинати продажі, і навіть незначні розпродажі можуть призвести до великих коливань.

Макроекономічна торгівля домінує на ринку

Обсяг торгівлі біржовими фондами (ETF) стрімко зріс у порівнянні з загальним обсягом торгівлі на ринку, що свідчить про те, що ринкові торги більше керуються макроекономічними факторами та пасивними фондами, а не фундаментальними показниками окремих акцій, посилюючи загальну тенденцію до падіння.

Чи закінчився бичачий ринок?

Відповідаючи на це питання, не зайвим буде спочатку ознайомитися з останньою думкою засновника фонду Bridgewater Рея Даліо, висловленою в четвер.

Він вважає, що, хоча інвестиції, пов'язані з штучним інтелектом (ШІ), дійсно сприяють формуванню бульбашки на ринку, інвесторам не потрібно поспішати з продажем своїх активів.

Поточний стан ринку не зовсім схожий на бульбашкові піки, які інвестори спостерігали в 1999 та 1929 роках. Натомість, за деякими показниками, які він моніторить, американський ринок наразі приблизно на рівні 80% від тих показників.

Це не означає, що інвестори повинні продавати акції. “Я хочу підкреслити, що до лопання бульбашки багато чого ще може зрости,” - сказав Давіо.

На нашу думку, падіння 11·21 не є раптовим «чорним лебедем», а є колективним виведенням після високої узгодженості очікувань, одночасно це виявляє деякі ключові проблеми.

Справжня ліквідність на глобальному ринку дуже крихка.

Наразі “Технології + ШІ” стали переповненою ареною для глобальних інвестицій, будь-який невеликий поворот може спровокувати ланцюгову реакцію.

Особливо зараз все більше кількість квантових торгових стратегій, ETF та пасивних фондів підтримують ліквідність ринку, що також змінює структуру ринку. Чим більше торгових стратегій автоматизується, тим легше формується “групове падіння в одному напрямку”.

Отже, на нашу думку, це падіння в основному є:

Автоматизована торгівля та “структурне велике дамп”, спричинене надмірною завантаженістю капіталу.

Крім того, цікаве явище полягає в тому, що цього разу падіння насправді почалося з біткойна, криптовалюта вперше справді увійшла в глобальний ланцюг ціноутворення активів.

BTC, ETH більше не є маргінальними активами, вони стали термометром глобальних ризикових активів і знаходяться на самому передньому краї емоцій.

На основі наведеного аналізу, ми вважаємо, що ринок не входить у справжній ведмежий ринок, а переходить у стадію високої волатильності, ринку потрібен час, щоб повторно налаштувати очікування “зростання + процентна ставка”.

Інвестиційний цикл AI також не закінчиться миттєво, але епоха “безмозкового зростання” закінчилася, і ринок надалі перейде від очікувань до реалізації прибутків, як на американському, так і на китайському фондових ринках.

Як найперший актив ризику, що впав у цьому циклі падіння, з найвищим важелем і найнижчою ліквідністю, криптовалюта падає найсильніше, але й відновлення часто відбувається найшвидше.