Джен-Сун Хуанг не побачив бульбашку

Зовнішній світ переповнений шумом, але після випуску фінансового звіту Nvidia акції все ж зросли.

Це досить вражаючий фінансовий звіт, незалежно від загального квартального доходу, прибутку чи показників основного бізнесу – дата-центрів, всі показники дуже сильні. Хуан Женьсюн також зазначив, що у NVIDIA є непоставлені замовлення на чіпи на суму 500 мільярдів доларів, а всі хмарні GPU розпродані.

Найбільше враження справило те, що Дженсен Ху на телефонній конференції відповів на занепокоєння щодо бульбашки штучного інтелекту, заявивши, що не бачить ознак її існування.

Фінансовий звіт Nvidia цього разу викликав значну увагу, і важливим фактором є розбіжності в думках. З одного боку, це великі короткі позиції, представлені, наприклад, персонажем Беррі з «Великого обвалу», з іншого боку, це оптимізм і купівля, представлені інвестиційним банком DA Davidson, який раніше коротко продав акції Nvidia.

NVIDIA таким чином опинилася між двома поляризованими оцінками. Здається, зовнішній світ вже важко формує консенсус щодо перспектив NVIDIA і навіть всього AI-індустрії.

01

Спочатку давайте подивимося на фінансовий звіт NVIDIA.

NVIDIA оприлюднила фінансовий звіт за третій фінансовий квартал 2026 фінансового року, що закінчується 26 жовтня цього року.

Весь фінансовий звіт випромінює радість, доходи, прибуток та інші аспекти перевищують очікування аналітиків, на цій основі компанія також має оптимістичний погляд на перспективи.

Згідно з фінансовим звітом, доходи NVIDIA за третій фінансовий квартал склали 57,01 мільярда доларів, що значно перевищує прогнози аналітиків в 54,92 мільярда доларів; чистий прибуток компанії досяг 31,91 мільярда доларів, що становить зростання на 65% у порівнянні з попереднім роком.

Після корекції, прибуток на акцію Nvidia за третій фінансовий квартал склав 1,3 долара, в той час як попередній ринковий прогноз становив 1,25 долара.

Конкретно в бізнесі, дата-центр все ще є опорою NVIDIA, цього разу її показники знову встановили історичний рекорд.

Доходи центру обробки даних у третьому фінансовому кварталі склали 51,2 мільярда доларів, що становить майже 90% від загальних доходів, зростання на 66% в річному вимірі, що значно перевищує прогноз аналітиків у 49 мільярдів доларів. А серед бізнесу центру обробки даних, бізнес “обчислень” займає найбільшу частку, забезпечивши доходи в 43 мільярди доларів.

Цей сегмент зростання в основному обумовлений продажем чіпів серії GB300. GB300 – це нове покоління платформи штучного інтелекту від NVIDIA, оснащене 72 графічними процесорами Blackwell Ultra AI та 36 процесорами Grace на базі архітектури Arm Neoverse, які були офіційно оголошені в травні цього року та почнуть масове виробництво в третьому кварталі.

На телефонній конференції фінансовий директор NVIDIA Коlette Kress повідомила: “Продажі GB300 перевищують GB200, що складає близько двох третин загального доходу Blackwell. Перехід на GB300 проходить дуже гладко.”

Окрім “обчислень”, у бізнесі дата-центрів бізнес “мережі” також приніс 8,2 мільярда доларів доходу.

Згідно з фінансовим звітом, у третьому фінансовому кварталі 2026 фінансового року, інші бізнеси NVIDIA, хоча і займають невелику частку, також “мають радість”. Наприклад, квартальний дохід від ігрового бізнесу склав 4,3 мільярда доларів, що на 30% більше в порівнянні з минулим роком; дохід від професійної візуалізації склав 760 мільйонів доларів, що на 56% більше в порівнянні з минулим роком; автомобільний та робототехнічний бізнес приніс 590 мільйонів доларів доходу, що на 32% більше в порівнянні з минулим роком.

Якщо ви хочете зрозуміти, наскільки це все божевільно, варто поглянути на те, що було до цього бурхливого AI-часу. Рівно три роки тому, у листопаді 2022 року, Nvidia опублікувала фінансовий звіт за третій квартал 2023 фінансового року, де квартальний дохід становив 5,93 мільярда доларів, що на 17% менше в порівнянні з минулим роком. Тобто, за три роки дохід Nvidia зріс у 10 разів.

Також можна сказати, що три роки тому весь дохід Nvidia дорівнював приблизно 10% доходу сьогодні, за винятком основного бізнесу з центрами обробки даних.

02

Як тільки звіт Nvidia був опублікований, ринок дав позитивний відгук, після закриття торгів ціна акцій на деякий час зросла понад 5%.

Це не легко, фінансовий звіт NVIDIA цього разу привертає велику увагу, головним чином через те, що занепокоєння щодо бульбашки штучного інтелекту досягло безпрецедентного піку.

Оцінки майбутнього Nvidia демонструють поляризований стан.

З одного боку, багато установ позитивно оцінюють NVIDIA, вибираючи купити або давати оптимістичні прогнози.

Найдраматичнішим стало те, що інвестиційний банк DA Davidson раптово підвищив рейтинг компанії NVIDIA з “середнього” до “купити” та збільшив цільову ціну з 195 доларів за акцію до 210 доларів за акцію.

Це величезна зміна в ставленні, DA Davidson раніше був песимістично налаштований щодо Nvidia, їхні аналітики попереджали, що акції Nvidia можуть впасти максимум на 48%.

У новому звіті DA Davidson зазначає: “Наше зростання оптимізму щодо зростання попиту на обчислення штучного інтелекту замінило наші занепокоєння щодо NVIDIA.”

З іншого боку, протилежні голоси також численні.

Серед них найбільшу увагу привернула компанія з управління активами Сайєнс, що належить Майклу Беррі (Michael Burry), прототипу персонажа фільму “Великийshort” , яка активно робить ставку на падіння акцій Nvidia.

Бері також порушив двохрічну тишу, опублікувавши пост на X, зображенням його персонажа з “Великого короткого” , що дивиться на комп'ютер, з текстом: “Іноді ми можемо побачити бульбашки. Іноді ми можемо щось зробити. Іноді єдиний спосіб перемогти – це не брати участь.”

Хоча він не сказав прямо, на що вказує «бульбашка» тут, проте зовнішній світ вважає, що йдеться про бульбашку ШІ.

Берлі не завжди правий. Він колись успішно передбачив кризу з іпотечними кредитами, але також кілька років тому попереджав, що мемні акції та покупці криптовалюти зустрінуть “столітнє падіння”, і був висміяний Маском як “зламані годинник”, який завжди подає неправильні сигнали.

Але хто може ігнорувати цей сигнал? Особливо в даний час, коли теорія бульбашки AI стає все більш актуальною, а NVIDIA, як “центральний” гравець у всій AI-індустрії Кремнієвої долини, знаходиться під пильним наглядом.

03

Зовнішні суперечки, звісно, доводиться зіштовхуватися NVIDIA. На цьому телефонному засіданні щодо фінансової звітності питання про AI-бульбашку неминуче опинилося на порядку денному.

Хуан Женьсюн ніде не ухилявся і не обходив питання, а прямо висловив заперечення:

“Існує багато висловлювань про бульбашку ШІ, але з нашої точки зору ситуація (в порівнянні з періодом бульбашки Інтернету) кардинально відрізняється. ШІ змінює існуючі робочі навантаження, і ми не бачимо ознак бульбашки ШІ.”

Сила NVIDIA полягає в тому, що продажі графічних процесорів (GPU) дуже сильні. Хуан Женьсюн у фінансовому звіті зазначив, що продажі чіпів Blackwell значно перевищили очікування, а хмарні GPU вже продані. “Незалежно від того, йдеться про навчання чи висновки, попит на обчислювальні потужності прискорено зростає, експоненціально наростаючи. Ми вже вступили в період позитивного циклу AI.”

На телефонній конференції він також розкрив, що NVIDIA наразі має 500 мільярдів доларів незавершених замовлень на чіпи, терміни виконання яких вже заплановані до 2026 року, серед яких також є наступне покоління процесора Rubin, який буде запущено в масове виробництво наступного року.

На думку Дженсена Хуана, екосистема штучного інтелекту швидко розширюється, з'являється все більше нових розробників базових моделей, більше стартапів у сфері штучного інтелекту, охоплюючи більше галузей та більше країн. Штучний інтелект став повсюдним і всепроникним. Тому побоювання щодо бульбашки AI, ймовірно, є безпідставними.

Щодо майбутнього, NVIDIA також впевнено дає оптимістичні прогнози.

NVIDIA очікує, що доходи в четвертому кварталі становитимуть приблизно 65 мільярдів доларів, що перевищує очікування аналітиків у 61,66 мільярда доларів.

З відображенням цін на акції Nvidia після закриття ринку можна також побачити, що оприлюднення фінансового звіту компанії Nvidia, включаючи виступ на телефонній конференції, певною мірою вже зменшило напругу на ринку.

Старший аналітик Investing.com Томас Монтейро опублікував коментар, в якому зазначив: “Це відповідає на багато питань про стан революції штучного інтелекту, висновок простий: у найближчому майбутньому, незалежно від попиту на ринку чи виробничого постачання, штучний інтелект ще далекій від свого піку.”

Але це не означає, що напруженість миттєво зникне.

Деякі аналітики вважають, що цей звіт про прибуток може бути недостатнім, щоб заспокоїти занепокоєння людей щодо бульбашки штучного інтелекту.

NVIDIA суттєво збільшила витрати на оренду власних чіпів у третьому фінансовому кварталі, щоб орендувати їх назад у хмарних клієнтів, які не можуть здати чіпи в оренду. Загальна сума таких контрактів досягла 26 мільярдів доларів, що вдвічі більше, ніж у попередньому кварталі.

Хмарні гіганти, включаючи Microsoft та Amazon, вкладають десятки мільярдів доларів у центри обробки даних AI, деякі інвестори вважають, що ці компанії “штучно підвищують” прибуток, подовжуючи термін амортизації обчислювальних пристроїв AI (наприклад, чипів NVIDIA).

У третьому фінансовому кварталі бізнесова концентрація NVIDIA ще більше зросла, чотири основні клієнти внесли 61% у загальні продажі, що на 5% більше, ніж у попередньому кварталі.

Компанія також продовжує активно інвестувати в компанії штучного інтелекту, вкладаючи мільярди доларів у бізнеси, які часто є її важливими клієнтами, що викликало побоювання щодо “залежності економічного циклу від ШІ”.

Окрім цього, є багато неконтрольованих факторів, які можуть обмежити Nvidia. Наприклад, вплив геополітики, вона все ще виключена з китайського ринку і намагається зосередитися на Близькому Сході, нещодавно отримавши дозвіл на експорт чіпів на суму до 10 мільярдів доларів туди.

Знову ж, питання фактичного використання GPU в майбутньому. Аналітик eMarketer Джейкоб Борн заявив:

“Хоча попит на GPU залишається величезним, інвестори все більше зосереджуються на тому, чи зможуть гігантські хмарні постачальники дійсно швидко використовувати цю обчислювальну потужність. Ключове питання полягає в тому, чи фізичні обмеження, такі як електрика, земля та доступ до електромережі, обмежать те, наскільки швидко цей попит може перетворитися на зростання доходів у 2026 році та після цього.”

Дискусії навколо міхура ШІ та майбутнього Nvidia продовжаться.