Аналіз даних після великого пампу ZEC: починається з попиту, закінчується емоціями

Автор: Френк, PANews

Перекладено: White55, Mars Finance

Нещодавно, на фоні загального коректування ринку криптовалют, Zcash (ZEC) навпаки зріс, за короткі два місяці восени 2025 року підскочивши більше ніж на 700%, ставши яскравим представником на ринку криптовалют. Поки інвестори в біткоїн та ефір борються з холодом «ведмежого ринку», власники ZEC насолоджуються спекотним літом.

Цей різкий контраст викликав основне питання на ринку: чи є різке зростання ціни ZEC наслідком справжнього зростання попиту на конфіденційність в умовах глобального посилення регуляцій, чи це всього лише фінансова спекуляція, створена інституційним капіталом та величезним важелем?

Дані в дуеті: сплеск приватності та капітальний бум

За підвищенням вартості Zcash, чи дійсно його рухає потреба в справжній конфіденційності, чи це лише фінансова спекуляція? Можливо, нам слід провести всебічний аналіз даних про Zcash.

По-перше, це дані про потреби в конфіденційності в ланцюгу. Дані про захищений пул (shielded pool) є одним із найважливіших показників Zcash, ці дані подібні до TVL в інших публічних ланцюгах і представляють собою обсяг коштів, що беруть участь у функціях конфіденційності в Zcash. Загальний обсяг захищеного пулу суттєво зріс за останні півроку: 27 березня загальні активи захищеного пулу Zcash становили приблизно 2,66 мільйона ZEC, до вересня вони зросли до приблизно 3,8 мільйона, а 4 листопада різко зросли до 4,98 мільйона. У порівнянні з березнем це практично подвоїлося.

Крім того, відсоток загальної кількості ZEC у заблокованому пулі значно зріс, з 18% у жовтні до 23% станом на 11 листопада, а 17 листопада досягнув 29,38%. Станом на 17 листопада з 4,81 мільйона заблокованих ZEC до 86% потрапило в пул Orchard (Orchard є найсучаснішим протоколом Zcash на даний момент).

З жовтня кількість угод почала суттєво зростати, до цього часу середня кількість угод Zcash за тиждень становила близько 30-40 тисяч. 2 жовтня цей показник різко зріс до 100 тисяч. 16 листопада цього року він досягнув 460 тисяч угод, постійно встановлюючи нові історичні рекорди з жовтня. Згідно з даними про попит на ланцюзі, нещодавно попит на конфіденційність у Zcash дійсно зріс суттєво.

Щодо ринкових даних, 28 вересня обсяг контрактів ZEC становив лише 18,75 мільйона доларів, а до 12 жовтня цей показник виріс до 360 мільйонів доларів. Якщо виключити зростання обсягу контрактів, яке стало наслідком підвищення цін на 4,5 рази, загальний обсяг все ще зріс на 270 мільйонів доларів. На 17 листопада цей показник зріс до 1,377 мільярда доларів, встановивши історичний максимум. Тим часом ціна токенів ZEC також злетіла, з 58 доларів 28 вересня до 750 доларів, максимальне зростання приблизно в 12 разів.

Крім того, на ринку фінансування також виникла досить дивна ситуація: 7 листопада фінансування контракту ZEC досягло -0,4192%, що свідчить про те, що у той час ринок загалом платив високу ціну за короткі позиції по ZEC, а емоції продавців були дуже сильними. Ціна в той день зросла на 48%, що стало історичним максимумом у 750 доларів. В результаті продавці понесли великі втрати, а сума коротких позицій перевищила 51 мільйон доларів. З аналізу розподілу ліквідацій видно, що основні короткі позиції в той день були зосереджені на Hyperliquid, де сума ліквідацій коротких позицій становила 33 мільйони доларів, що становило майже 60% від загальної суми ліквідацій ZEC у той день.

Починається з реальних потреб, завершується емоційною грою.

Загалом, згідно з даними, наявний попит на Zcash на ланцюзі та ринкова ціна на цьому етапі суттєво зросли. Але що стоїть за цими даними: попит випереджає, чи ціна стимулює попит?

З точки зору аналізу цін, перед цим сплеском зростання 20 серпня ціна токена ZEC досягла дна в 34 долари, після чого протягом 40 днів повільно піднімалася, зрісши на 106%, до 29 вересня ціна досягла максимуму в 71 долар. Ми маємо підстави вважати, що цей етап є початковою стадією запуску ZEC.

А до цього, в аспекті даних на ланцюзі, можна було бачити, що з 6 серпня обсяг ZEC у прихованому пулі почав зростати, з 3,22 мільйона монет 6 серпня до 3,63 мільйона монет 20 серпня, що становить 12,7% зростання. Хоча в цей період токени ZEC знижувалися, дані з прихованого пулу свідчили про те, що попит на приватні монети все ще зростає. А 29 вересня, хоча ціна зросла вдвічі, обсяг ZEC у прихованому пулі зріс лише до близько 3,8 мільйона монет, не супроводжуючи бурхливе зростання ціни.

Ці зміни в даних відображають, що на початку Zcash дійсно був підпорядкований реальному попиту на ринку, але з початком буму зростання токенів, здається, він відійшов від початкової логіки попиту.

Інші дані також побічно відображають цю ситуацію. Як показано на малюнку нижче, зелена крива показує частку приватних транзакцій в мережі Zcash. Ці дані також постійно були на підвищенні до 24 серпня. Однак, з різким зростанням цін, частка приватних транзакцій почала знижуватися, хоча середня кількість загальних транзакцій на день залишалася на високому рівні. Відповідна частка транзакцій прозорого пулу (яка може розглядатися як попит на он-chain транзакції, а не на приватні) є вищою.

З цього погляду, ціна ZEC різко зросла, перша частина дійсно була обумовлена попитом, а друга частина шалене зростання повністю була підконтрольна ринковим емоціям.

Довгострокове оповідання хоч і добре, але короткострокового пального вже немає.

Проте, після ейфорії ринку, можливо, більше потрібно знати, чи є ці очікування, що базуються на попиті, довгостроковою наративою, чи це лише матеріал для спекуляцій, використаних капіталом?

По-перше, з фундаментальної точки зору, потреба в конфіденційності зростає, і це тісно пов'язано з нещодавнім впровадженням законодавства MiCA в ЄС та посиленням глобальних правил KYC/моніторингу транзакцій. Звіт a16z “Стан криптовалют у 2025 році” показує, що інтерес до пошуку термінів, пов'язаних з конфіденційністю, різко зріс протягом останніх кількох місяців.

У цьому контексті “додаткова приватність” ZEC (тобто наявність прозорих та захищених адрес) та його відповідальний дизайн “ключа перегляду” роблять його більш привабливим вибором для регуляторів, ніж такі жорсткі монети приватності, як Monero (XMR). Відомий інвестор Навал Равікант (автор “Посібника Навала”) навіть прямо заявив: “Біткоїн - це страхування від фіатних грошей, а Zcash - це страхування від біткоїна.” Це ще більше підсилило ринкові настрої щодо монет приватності.

Крім того, час також є важливою передумовою для різкого зростання токенів ZEC. Протягом жовтня криптовалютний ринок потрапив у спільний спад, більшість токенів, включаючи біткоїн, зазнали значних корекцій. Наративи на інших ринках, здається, вже втратили свою силу, і людям потрібно, щоб з'явився актив, який можна буде спекулювати в короткостроковій перспективі та отримати прибуток. І тут монети конфіденційності стали найкращою темою на цьому етапі. Загалом, зростання Zcash або, кажучи загалом, всіх токенів конфіденційності в останній час є результатом багатьох факторів. У цьому процесі справжній попит дійсно став першим запалювальним елементом для ринку, тоді як бурхлива спекуляція ринковими коштами стала основним паливом для цього раптового зростання, особливо з боку інвесторів, які коротили на тлі зростання.

Однак, коли цей раунд популярності почне згасати, чи зможе наратив попиту на приватні монети та Zcash залишатися ефективним у довгостроковій перспективі? Зараз це дійсно можливо. Проте, враховуючи приблизно 2,8 мільярда доларів США, які є в пулі Zcash, його позиція не є особливою в порівнянні з TVL інших публічних блокчейнів, а кілька десятків тисяч транзакцій на день у приватних пулах також не можна вважати активними. Таким чином, на даний момент попит на ZEC дійсно існує, але підтримка ціни більше залежить від емоцій, а не від попиту.