Криптоактиви, чому не можуть з’явитися довгострокова цінність?

Автор: rosie

Укладач: Луффі, Foresight News

Більшість засновників криптовалют, яких я знаю, вже пройшли три етапи трансформації.

У 2021 році група людей, яка створила платформу NFT, у 2022 році переключилася на проекти з доходу DeFi, а в 2023-2024 роках знову слідує моді, займаючись AI-агентами. Зараз вони зайняті переслідуванням актуальних популярних напрямків (можливо, це ринок прогнозів?).

Їхня трансформація сама по собі не є помилковою, з багатьох аспектів це вибір, що відповідає правилам гри. Але проблема полягає в тому, що ці правила гри структурно визначають, що будь-яке довгострокове будівництво не може йтися.

18-місячний цикл продукту

Зростання наративу → приплив капіталу → всі слідують за трендом трансформації → інвестиції у розробку 6-9 місяців → охолодження наративу → повторна трансформація.

Цей цикл колись тривав 3-4 роки (епоха ICO), потім скоротився до 2 років, а тепер, якщо пощастить, триває лише 18 місяців.

У другому кварталі 2025 року обсяги венчурних інвестицій у криптовалюти впали майже на 60% за квартал, а час і кошти, доступні засновникам, стали більш обмеженими перед наступним трендом, який змусить їх знову трансформуватися.

Ключове питання полягає в тому, що 18 місяців абсолютно недостатньо для створення чогось значимого. Справжня інфраструктура потребує принаймні 3-5 років для завершення, а справжнє відповідність продукту ринку вимагає кількох років ітераційної оптимізації, а не лише кількох кварталів.

Але якщо ви все ще наполегливо тримаєтеся за минулорічну наративу, ви перетворитеся на «непрацюючий актив». Інвестори ухилятимуться від вас, користувачі втрачатимуться, деякі інвестори навіть будуть змушувати вас слідувати за нинішніми популярними напрямками. А ваші члени команди почнуть проходити співбесіди з тими проектами, які тільки що залучили фінансування, спираючись на популярний наратив.

Помилка занурених витрат стала механізмом виживання

Традиційна комерційна порада: не піддавайтеся ілюзії витрачених коштів, якщо щось не працює, негайно змініть курс.

Криптоіндустрія довела це до крайнощів, перетворивши на «максимізацію витрат, які не підлягають поверненню». Ніхто не буде достатньо довго дотримуватися справи, щоб перевірити, чи вона дійсно можлива.

З'являється трохи опору - відразу ж змінюємося, зростання користувачів сповільнюється - змінюємося, фінансування стикається з перешкодами - змінюємося.

Кожен засновник робить такі ваги:

Продовжуйте розробку поточного продукту, можливо, знадобиться 2-3 роки, щоб побачити результати, якщо пощастить, можливо, зможете ще раз залучити фінансування;

Перетворення на популярний наратив, що дозволяє негайно отримати фінансування, отримати прибуток на рахунку та вийти з проекту до того, як хтось виявить, що він не працює.

У більшості випадків, останнє є кращим вибором.

Дилема кинути на півдорозі

Дуже мало криптовалютних проектів дійсно можуть завершити поставлені цілі розробки. Більшість проектів завжди перебувають у стані «незабаром завершено», завжди не вистачає однієї функції, щоб досягти відповідності продукту ринку.

Але вони ніколи не можуть бути справді завершені, оскільки на півдорозі розробки наратив змінився. Раптом протокол DeFi, який ви ще завершуєте, став абсолютно неважливим, оскільки всі говорять про AI-агентів.

Ринок покарає «завершення» цієї справи: готові продукти мають чіткі обмеження, тоді як продукти, які будуть готові, мають безмежний простір для уяви.

Капітал переслідує увагу, а не результати

Фактична ситуація з фінансуванням очевидна:

Цілком новий наратив + без продукту: залучено 50 мільйонів доларів;

Встановлений наратив зрілого продукту: важко залучити 5 мільйонів доларів;

Стара наративна + має продукт + справжні користувачі: повністю не можна залучити фінансування.

Венчурний капітал інвестує не в продукти, а в увагу. А увага завжди спрямована на нові наративи, а не на вже завершені старі проекти. Сьогодні більшість команд займається «максимізацією цінності наративу», чисто для того, щоб оптимізувати історії, які можуть залучити фінансування, абсолютно не турбуючись про те, що насправді вони створюють. Завершення означає самообмеження, незавершеність ж зберігає всі можливості.

Проблема утримання команди

Ваш найкращий розробник отримав пропозицію з оплатою вдвічі більшою від популярного наративного проекту; вашого керівника з маркетингу забрала компанія, яка щойно залучила 100 мільйонів доларів.

Ти взагалі не здатний змагатися, тому що шість місяців тому ти вирішив дотримуватися завершення поточного проєкту і відмовився від популярного на той момент наративу.

Ніхто не хоче працювати над нудними стабільними проектами, вони більше схильні до тих, що хаотичні, безладні, з надлишком коштів, які можуть в будь-який момент зруйнуватися, але також можуть дати 10-кратний прибуток.

Увага користувачів є дефіцитом

Користувачі криптовалюти використовують ваш продукт лише тому, що він досить новий, всі про нього говорять або є можливість отримати аірдроп.

Як тільки наратив змінюється, вони відразу ж йдуть, незалежно від того, чи покращився ваш продукт, чи додали ви функції, які вони вимагали.

Ви не можете створити стійкий продукт для «неконтрольованих користувачів».

Я знаю кількох засновників, які змінилися занадто багато разів і вже забули, що хотіли створити на початку.

Децентралізовані соціальні мережі → NFT платформи → DeFi агрегатори → ігрова інфраструктура → AI агенти → ринки прогнозів. Трансформація більше не є стратегією, а стала самою бізнес-моделлю.

Парадокс інфраструктури

Справжні речі, які можуть довго існувати в криптоіндустрії, переважно з'явилися в епоху, коли ніхто не звертав уваги на криптовалюти.

Коли біткойн з'явився, ніхто не звертав на нього уваги, не було венчурного капіталу, не було випуску токенів; ефір з'явився до бурхливого ICO, тоді ніхто не знав, як розвиватимуться смарт-контракти.

Більшість речей, що з'являються в період спекуляцій, зрештою зникають разом із циклом; натомість ті, що створюються в проміжках між циклами, мають вищий рівень виживання.

Але ніхто не буде будувати в проміжках між тижнями, адже тоді немає фінансування, немає уваги і немає ліквідності для виходу.

Чому важко змінити ситуацію?

Інcentivна механіка на основі токенів забезпечує гнучкі канали виходу. Якщо засновники та інвестори можуть вийти до того, як продукт дозріє, вони обов'язково це зроблять.

Швидкість поширення інформації значно перевищує швидкість створення продукту. Коли ви нарешті завершите розробку, всі вже знають, чи це життєздатно. Основна ціннісна пропозиція криптоіндустрії – це “швидка дія”, вимагати, щоб вона сповільнилася в будівництві, означає віддалити її від її сутності.

Це означає, що якщо ви витратите 3 роки на створення продукту, інші можуть скопіювати вашу ідею, витративши 3 місяці на випуск більш простішої, але краще маркетингової версії, а потім перемогти вас.

Отже, куди йти далі в майбутньому?

Криптоіндустрія складно створити довгострокову цінність, оскільки вона структурно суперечить мисленню довгостроковості.

Ти можеш бути принциповим засновником: відмовитися від сліпого слідування моді, дотримуватися початкового бачення, витратити кілька років, а не місяців, на доопрацювання продукту. Але, ймовірно, в кінцевому підсумку ти вичерпаєш кошти, будеш забутий і будеш замінений тими, хто за час, поки ти випускав першу версію продукту, тричі змінив свій напрямок.

Ринок не винагороджує «завершення», лише винагороджує «створення» — знову і знову створення. Можливо, справжня інновація в криптоіндустрії полягає не в самій технології; можливо, її справжня інновація полягає в тому, як знайти спосіб отримати максимальну цінність з найменшим ступенем завершеності. А можливо, сама трансформація є її продуктом.