CBDC проти стейблкоїн: хто виграє глобальну валютну домінантність у майбутньому?

З огляду на те, що споживачі відмовляються від готівки, а США під керівництвом адміністрації Трампа підтримують Криптоактиви, світові валютні органи стикаються з тиском на еволюцію. Уряд США підтримує розвиток децентралізованих, приватно керованих цифрових грошей (стейблкоїн), орієнтуючись на долар, тоді як Центральний банк Європи та Народний банк Китаю обрали протилежний шлях: розробку цифрового євро та цифрового юаня, таких як цифрова валюта центрального банку (CBDC), щоб зміцнити свій контроль над грошовими потоками. Ці два кардинально різні підходи відображають глобальну боротьбу за вплив на майбутні платежі та фінанси. Bloomberg опублікував статтю, яка глибоко аналізує суттєві відмінності між CBDC та стейблкоїнами, потенційні ризики та стан регулювання.

Глобальна валютна стратегія: поділ на табори CBDC та стейблкоїнів

У хвилі цифрових грошей валютні органи різних країн застосували дві абсолютно різні стратегії:

• Американський табір (домінування стейблкоїнів): Уряд Трампа чітко виступає проти цифрового долара CBDC, натомість підтримуючи випуск стейблкоїнів, прив'язаних до долара, приватними установами. Вони впевнені, що інтеграція стейблкоїнів, підтриманих доларом, у традиційну фінансову систему зміцнить домінуючу позицію США у глобальних платежах, відкриваючи нову еру “доларизації”.
• Євразійський блок (провідні ЦБ): на чолі з Європейським центральним банком та Народним банком Китаю, вибирає розробку цифрової версії власної валюти (ЦБДЦ), щоб протистояти викликам приватних криптоактивів, які можуть загрожувати їх контролю над грошовими потоками в національній економіці.

Хоча стейблкоїни та цифрова валюта центрального банку відносно нові та недостатньо протестовані, конкуренція навколо них стала великою грою, що стосується глобального фінансового впливу.

Що таке цифрова валюта центрального банку та стейблкоїн?

! Різні форми валюти

（Джерело: Bloomberg）

Хоча обидва використовуються для цифрових транзакцій, але CBDC та стейблкоїн за своєю суттю дуже різні.

Безпека та ризики:

CBDC теоретично має найнижчий ризик, оскільки він безпосередньо представляє зобов'язання Центрального банку. На відміну від цього, стейблкоїни як приватні гроші завжди несуть певний ризик. Наприклад, у 2022 році крах алгоритмічного стейблкоїна TerraUSD/Luna призвів до збитків у 60 мільярдів доларів; у 2023 році USDC від Circle також тимчасово відійшов до 0,85 долара через те, що його резерви були залучені в банкрутство Силіконової долини.

Зростання стейблкоїнів та потенційні ризики

Після підписання президентом Трампом закону «GENIUS», який встановив регуляторну структуру, розвиток стейблкоїнів у США вступає в еру «наступної доларизації». Дослідження Artemis показує, що цей закон вже сприяв збільшенню обсягу торгівлі стейблкоїнами на 70%. Стейблкоїни, окрім того, що їх використовують криптоінвестори для переміщення коштів між різними криптоактивами або між різними основними CEX, також розглядаються як спосіб підвищення швидкості та ефективності транзакцій у традиційній банківській системі США.

(джерело: Bloomberg)

Однак широке впровадження стейблкоїнів стикається з численними викликами та ризиками:

• Регуляторний ризик: якщо уряд не зможе впровадити такі ж вимоги до контролю та прозорості, перехід до стейблкоїнів може призвести до масового відмивання грошей, ухилення від сплати податків та шахрайства.
• Ризики централізації: найбільший стейблкоїн Tether (USDT) прив'язаний до долара США, але його емітентом є компанія, що розташована в Сальвадорі, юрисдикція якої не є глобальним фінансовим центром.
• Ризик мережевої ємності: хоча новіші блокчейни, такі як Solana, мають на меті підвищення швидкості транзакцій, блокчейни, такі як Біткоїн та Ефіріум, страждали від затримок у часі очікування та високих витрат через різкий сплеск торговельної активності.
• Ризики від хакерів і злодіїв: криптогаманець є звичайною мішенню для хакерів і злодіїв, і в разі крадіжки споживачі майже не мають права на відшкодування.

Глобальний прогрес CBDC та потенційні недоліки

На даний момент жодна з основних економік не впровадила повноцінну цифрову валюту центрального банку (CBDC). Емісійні країни, такі як Багамські Острови, Нігерія та Ямайка, стали першими, хто запустив цифрові гроші. Цифровий юань Китаю все ще перебуває на стадії тестування, тоді як Європейський центральний банк прогнозує, що цифрове євро буде запущено в середині 2029 року.

Двигун CBDC: Окрім протистояння загрозам приватних криптоактивів, CBDC також може знизити витрати на цифрові платежі, прискорити швидкість розрахунків і, можливо, змусити постачальників платіжних послуг, таких як Visa та Mastercard, знизити комісії через збільшення конкуренції. Водночас CBDC є також засобом Європи для реагування на геополітичні ризики, щоб уникнути надмірної залежності від платіжних мереж США.

Недоліки CBDC:

• Ризики фінансових посередників: Оскільки ЦБЦ є зобов'язанням центрального банку, комерційні банки не можуть використовувати його як капітал для кредитування, тому різкий зріст використання ЦБЦ може підірвати ключову роль банків у наданні фінансування підприємствам та фізичним особам. Європейський центральний банк планує встановити ліміт на зберігання цифрового євро (найчастіше 3,000 євро), щоб впоратися з цим ризиком.
• Ризики конфіденційності: Кожен цифровий платіж залишає сліди, викликаючи занепокоєння громадськості щодо контролю з боку уряду. Незважаючи на те, що центральні банки різних країн стверджують, що будуть враховувати конфіденційність і прозорість, це залишається основною перешкодою для цифрової валюти центрального банку.

Заключення

Конкуренція між цифровою валютою центрального банку (CBDC) та стейблкоїнами є не лише вибором технологічного шляху, а й боротьбою між двома великими таборами за майбутнє валютне лідерство та фінансовий контроль. США підтримують стейблкоїни, щоб зміцнити позиції долара на світовій арені, тоді як Європа та Китай намагаються через CBDC зберегти національний валютний суверенітет та фінансову стабільність. Зі зростаючою зрілістю ринку криптоактивів, учасники ринку та уряди країн будуть вчитися та коригувати свої дії на практиці. Проте, незалежно від того, чи йдеться про CBDC, чи стейблкоїни, прозорість, безпека та вплив на банківську систему залишаються основними проблемами, які необхідно вирішити перед їх масовим впровадженням.