MSTR %55 İndirildi; MicroStrategy'nin 43,7 Milyar Dolar Değerindeki Bitcoin'i Satılabilir mi?

MicroStrategy ($MSTR), en büyük Bitcoin rezervine sahip şirket, son zamanlarda hisse senedi fiyatının %55'ten fazla düştüğünü gördü. Yaklaşık 499.096 BTC'ye 43,7 milyar dolarlık bir değer biçilmesiyle, zorunlu likidasyon endişeleri tekrar ortaya çıktı. Temel soru hala şu: Likidasyon mümkün mü? Ve eğer öyleyse, hangi koşullarda? MicroStrategy'nin Bitcoin tutma ve geri alma stratejisi MicroStrategy'nin Bitcoin satın alma maliyeti başına 66.350 ABD dolarıdır. Şirketin güçlü bir şekilde Bitcoin biriktirmesi, şirketi borsadaki Bitcoin maruziyeti açısından bir temsilci olarak konumlandırdı. Bununla birlikte, bu modeli sürdürme yeteneği aşağıdaki faktörlere oldukça bağlıdır: Dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla sermaye toplamaBitcoin'in fiyatı ile ortalama satın alma fiyatıMicroStrategy'nin mali sağlığına piyasanın güveni Bu bağlamda, Bitcoin fiyatındaki önemli düşüş, MicroStrategy'nin mali durumuna ciddi etkiler yaratabilir. MicroStrategy'nin stratejisinde borcun rolü MicroStrategy'nin toplam borcu 8,2 milyar dolar iken 43,4 milyar dolarlık Bitcoin'e sahiptir. Mevcut kaldıraç oranları yaklaşık olarak %19'dur, geleneksel finansal kaldıraç modellerine kıyasla çok yüksek değildir. MicroStrategy'nin çoğu borcu dönüştürülebilir tahvil şeklinde yapılandırılmıştır, dönüştürme fiyatı mevcut hisse senedi fiyatından daha düşüktür. Ayrıca, bu tahvillerin çoğu 2028 yılına kadar vadesi dolmamaktadır, bu da şirketin daha fazla zaman kazanmasına yardımcı olmaktadır. Ana soru: Bu borç yapısı zorunlu likidasyona yol açar mı? Kısa cevap: Hemen değil. "Zorunlu tasfiye senaryosu", MicroStrategy'nin borç verenlerinin erken ödeme talep etmesini gerektirecektir, bu sadece belirli koşullar altında gerçekleşebilir. MicroStrategy Bitcoinlerini satmak zorunda kalabilir mi? MicroStrategy'nin elinde bulunan Bitcoin miktarını satmak zorunda kalıp kalmayacağını anlamak için kredi anlaşmalarını ve satışa neden olan gizli nedenleri analiz etmemiz gerekiyor. Ana risk faktörü şirketteki "temel değişiklik" olacaktır. Bu, şunları içerebilir: Kurumsal iflasBir hissedarın şirketi feshetmek için oy kullanmasıVade sonunda borç yükümlülüklerinin yerine getirilmemesi Şu anda, bunlardan hiçbirinin yakında gerçekleşecek gibi görünmüyor. Michael Saylor'ın likidasyon endişelerine verdiği yanıt Michael Saylor, MicroStrategy'nin kurucu ortağı ve CEO'su, hala Bitcoin konusunda iyimser. Son açıklamasında, endişeleri reddederek şunları söyleyerek satış endişelerini reddetti: "Bitcoin 1 dolara düşse bile tasfiye edilmedik. Sadece tüm Bitcoin'i satın alacağız." Bu açıklama özgüveni yansıtıyor olsa da, tutanların dönüştürülebilir tahvilleri erken geri ödeme talebiyle tutmalarından kaynaklanan olası riskleri ele almıyor. Bitcoin fiyatları bir likidasyon olayına neden olabilir mi? MicroStrategy'nin elindeki Bitcoin miktarının tehlikede olması durumunda, Bitcoin fiyatının (66.350 doların altına düşmesi ve uzun bir süre boyunca o seviyede kalması gerekecektir. Bitcoin fiyatı keskin bir şekilde düşerse neler olabileceğine dair aşağıdakiler vardır: Eğer Bitcoin şu anki seviyesinden %50 düşerse, MicroStrategy'nin yeni sermaye toplama olasılığı ciddi şekilde kısıtlanabilir. Eğer Bitcoin uzun süre 33.000 doların altında kalırsa, yatırımcılar şirketin Bitcoin alım stratejisini sürdürme olasılığını sorgulamaya başlayabilirler. MicroStrategy borçlarını dönüştüremez veya hisse senedi ihraç ederek sermaye toplayamazsa, zorunlu olarak tasfiye riski artacaktır. Michael Saylor'ın oy kullanma hakkı ve hissedarın kararı MicroStrategy'yi zorla satılmaktan koruyan ana faktör, şirketin oy haklarının %46,8'ini elinde tutan Michael Saylor'dır. Bu, Saylor'ın onayı olmadan hiçbir likidasyon veya temel değişikliğin gerçekleşemeyeceği anlamına gelir. Dış baskı artsa bile, Saylor'ın, hissedarların oylarıyla zorunlu varlık likidasyonunu engelleme yetkisi vardır. MicroStrategy'nin stratejisi düşen piyasada sürdürülebilir mi? MicroStrategy's important part of accumulating Bitcoin strategy is based on continuously raising capital to finance the purchase of more BTC. Ancak, fiyatların uzun süre düşmesiyle birlikte: Yatırımcıların yeni hisse senedi talebinin azalabileceği ve sermayenin akışının sınırlı olabileceği MicroStrategy'nin ek finansman arayışında yüksek faiz talep eden veya sıkı koşullar isteyen borç verenleri karşılaması gerekebilir. Bitcoin satmadan MicroStrategy'nin faaliyetlerini sürdürme yeteneği sınanacak. Son karar: MicroStrategy zorunlu olarak tasfiye edilir mi? Kısa vadeli olarak beklenmeyen durumlar: MicroStrategy'nin dalgalanmaları aşma yeteneğini destekleyen borç yapıları ve oy hakkı düzenlemeleri. Zor koşullar altında meydana gelebilir: Bitcoin fiyatının birkaç yıl boyunca 30.000 doların altına düşmesi ve sermaye toplamanın imkansız hale gelmesi durumunda risk artacaktır. Yatırımcı psikolojisi çok önemlidir: Piyasanın MicroStrategy'nin stratejisine olan güveni azalırsa, hisse senedi seyreltilmesi ve borç yeniden yapılandırması sorun haline gelebilir. Şu anda, MicroStrategy'nin hemen tasfiye edilme riski yok, ancak şirketin mali durumu doğrudan Bitcoin'in fiyatına bağlı. Sonuç kısmı MicroStrategy hala Bitcoin için yüksek riskli, yüksek ödüllü bir oyun olmaya devam ediyor. Şirketin stratejisi çok kararlı olsa da, Saylor'ın borç yapısı ve kontrolü, zorunlu likidasyonun gerçekleşmesini zorlaştırıyor—son derece ciddi mali zorluklar ortaya çıkana kadar. Gelecekteki en büyük soru, yatırımcıların MicroStrategy'nin Bitcoin stratejisini uzun süreli düşük fiyat piyasasında desteklemeye devam edip etmeyeceği olacak. Şu anda şirket, sonunda Bitcoin'in yeni yüksek seviyelere ulaşacağına bahse girerek şirketin stratejisinin uzun vadeli sürdürülebilir olabileceğini iddia ediyor.