Strateji (MSTR) Stres Testleri Bilançosunu: Bitcoin'in $25,000'a Düşmesi Bile Tasfiyeyi Tetiklemeyecek

Strategy Inc. ( eski adıyla MicroStrategy), 27 Kasım 2025'te güncellenmiş bir analiz yayınladı ve Bitcoin destekli sermaye yapısının, BTC'nin $25,000'a düşmesi gibi aşırı bir senaryoda bile sağlam kalacağını doğruladı - bu, mevcut fiyatının üçte birinden daha az ve şirketin yaklaşık $74,000 olan ortalama edinim maliyetinin oldukça altında.

Ana Finansal Dayanıklılık Metriği

• Mevcut teminat oranı: ~6.9× tüm dönüştürülebilir borç yükümlülüklerine karşı
• En kötü durum teminat oranı BTC = $25,000: Hala 2.0×
• Toplam BTC varlıkları: 649,870 BTC ( şu anki fiyatlarla ~$57 milyar değerinde
• Dönüştürülebilir borç bakiyesi: ~$8.2 milyar )son çıkanlar dahil (

2.0× minimum, şirketin iç sözleşme eşiğidir. Bitcoin'in değeri $25,000 olsa bile, Strateji'nin varlıkları yaklaşık $16.2 milyar değerinde olacak ve borç anlaşmaları tarafından gerekli olanın iki katından fazlasını sağlayacaktır.

)# Neden Zorunlu Satış Beklenmiyor

Strateji, dönüştürülebilir tahvillerini, dönüşüm veya vade sonunda nakit veya Bitcoin yerine öz sermaye ile ödenecek şekilde yapılandırır. Bu tasarım, şirketin hisse senedi fiyatı dönüşüm seviyelerinin üzerinde kaldığı sürece, zorlayıcı düşüşler sırasında BTC hazinesini elinde tutmaya devam edebilmesine olanak tanır; bu sayede tasfiye edilmek zorunda kalmaz.

Yönetim defalarca şunu ifade etti: “Bitcoin satmayı düşünmüyoruz ve sermaye yapımız çok yıllı dalgalanmalara dayanacak şekilde inşa edildi.”

Hisse Performansı ve MSCI Endeksi Riski

Bilanço gücüne rağmen, MSTR hisseleri Ekim zirvesinden %49 düşüş gösterdi:

• Daha geniş Bitcoin düzeltmesi
• 2026 Ocak ayında kripto varlıkların yüksek yoğunluğu nedeniyle MSCI endekslerinden olası hariç tutulma hakkında devam eden spekülasyonlar

Analistler, MSCI dışlamasının pasif fonlardan $2–8 milyar zorunlu satışa neden olabileceğini, bu durumun hisse senedi üzerinde kısa vadeli baskıyı artıracağını tahmin ediyor.

Sonuç

Stratejinin son açıklaması, Bitcoin hazine stratejisinin, zorunlu tasfiyeler olmadan 2022 ayı piyasası tabanlarına geri dönülse bile hayatta kalacak şekilde tasarlandığını güçlendiriyor. Kısa vadeli hisse volatilitesi, endeks kaygıları ve piyasa duyarlılığı nedeniyle devam edebilirken, temel teminat tamponu, geniş bir Bitcoin fiyat senaryoları yelpazesi boyunca sağlam kalmaya devam ediyor.