Faiz indirimleri illüzyonu sona erdi, AI balonu sallanıyor, Bitcoin önde düşüyor: Bu çöküş bir kara kuğu değil, sistematik bir ayaklanma.

Orijinal Başlık: Küresel büyük düşüş, ne oldu?

Orijinal yazar: Liam, Shenchao TechFlow

Orijinal kaynak:

Alıntı: Daisy, Mars Finans

21 Kasım, Kara Cuma.

ABD borsası hızlı bir şekilde düştü, Hong Kong borsası büyük bir düşüş yaşadı, A hisseleri eş zamanlı olarak aşağı yönlü hareket etti, Bitcoin bir ara 86,000 doları geçti, hatta güvenli liman olan altın bile sürekli olarak değer kaybetmeye devam etti.

Tüm riskli varlıklar sanki aynı görünmeyen bir el tarafından baskı altına alınmış gibi, aynı anda çöküyor.

Bu, belirli bir varlığın krizi değil, küresel piyasanın sistematik bir rezonans düşüşü. Ne oldu?

Küresel büyük düşüş, herkes acılarını karşılaştırsın.

“Kara Pazartesi” sonrası, ABD borsası yeniden büyük düşüş yaşadı.

Nasdaq 100 endeksi, gün içi zirve noktalarından yaklaşık %5 büyük düşüş yaşadı ve nihayetinde %2,4 düşüşle kapandı; 29 Ekim'de kaydedilen rekor zirveden geri çekilme oranı %7,9'a yükseldi. Nvidia'nın hisse fiyatı bir ara %5'ten fazla yükseldikten sonra kapanışta düşüşe geçti; bütün piyasa bir gecede 2 trilyon dolar buharlaştı.

Okyanın diğer tarafındaki Hong Kong borsası ve A borsası da bu durumdan kaçamadı.

Hang Seng Endeksi %2.3 düştü, Şanghay Endeksi 3900 puanın altına indi, düşüş oranı %2 civarında.

Elbette, en kötü durumda olan kripto para piyasası.

Bitcoin 86000 doların altına düştü, Ethereum 2800 doların altına düştü, 24 saatte 245 bin kişi likidite oldu 930 milyon dolar.

Ekim ayında 126.000 dolarlık zirveden başlayan düşüşle birlikte, bir ara 90.000 doların altına inen Bitcoin, sadece 2025 yılından gelen tüm kazançlarını silmekle kalmadı, aynı zamanda yılın başındaki fiyatına göre %9 değer kaybetti. Piyasada bir korku havası yayılmaya başladı.

Daha korkunç olanı, riskli varlık olarak “hedge” görevi gören altının da dayanamadığı, 21 Kasım'da %0.5 düştüğü ve ons başına 4000 dolarda dolaştığı.

Kimin suçlu olduğu?

Federal Reserve ilk sırada.

Son iki aydır, piyasa “Aralık'ta faiz indirimleri” beklentisine dalmıştı, ancak Fed'in aniden değişen tutumu, tüm riskli varlıkların üzerine dökülen bir soğuk su gibi oldu.

Son konuşmalarında, birçok Fed yetkilisi nadiren bir araya gelerek şahin bir tutum sergiledi: Enflasyon yavaş düşüyor, işgücü piyasası güçlü kalıyor, gerektiğinde “yeniden sıkılaştırmayı dışlamıyorlar.”

Bu, piyasaya şunu söylemek gibidir:

“Aralık'ta faiz indirimi mi? Çok düşünüyorsun.”

CME “Fed Gözlem” verileri, duyguların çöküş hızını doğruladı:

Bir ay önce %93,7 olan faiz indirme olasılığı, bugün %42,9'a düştü.

Beklentilerin aniden yok olması, ABD borsa ve kripto pazarının anında KTV'den ICU'ya geçmesine neden oldu.

Fed'in faiz indirim beklentisini bozduktan sonra, piyasaların en çok dikkatini çeken sadece bir şirket var, Nvidia.

NVIDIA, beklenenden daha iyi bir Q3 finansal raporu sundu, bu mantıken teknoloji hisselerini ateşlendirmesi gerekiyordu, ama bu kadar “mükemmel” bir olumlu gelişme uzun sürmedi, hızla eksiye döndü ve yüksek seviyelerden sert bir düşüş yaşadı.

İyi haber yükselmiyorsa, bu en büyük kötü haberdir.

Özellikle yüksek değerlemeye sahip teknoloji hisseleri döneminde, eğer olumlu haberler hisse fiyatlarını daha fazla yükseltmezse, bu durum kaçış fırsatı haline gelebilir.

Bu sırada, sürekli olarak Nvidia'yı kısa pozisyondan çıkaran büyük short Burry de durumu daha da kötüleştirdi.

Burry, Nvidia ile OpenAI, Microsoft, Oracle gibi AI şirketleri arasındaki karmaşık milyar dolarlık “dönemsel finansman” konusunda peş peşe yazılar paylaşarak sorguladı. O, şunları belirtti:

Gerçek nihai talep o kadar komik ki, neredeyse tüm müşterilere fon sağlayan bayileridir.

Burry daha önce AI balonu hakkında birçok uyarıda bulundu ve AI patırtısını internet balonu ile karşılaştırdı.

Goldman Sachs ortaklarından John Flood, müşterilere yazdığı bir raporda, tek bir katalizörün bu sert dönüşümü açıklamak için yeterli olmadığını açıkça belirtti.

Ona göre, şu anda piyasa duygusu yaralarla dolu, yatırımcılar tamamen kar-zarar koruma moduna geçmiş durumda ve riskten korunmaya aşırı odaklanıyorlar.

Goldman Sachs'in ticaret ekibi, ABD borsalarının düşmesine neden olan şu anki dokuz faktörü özetledi:

NVIDIA pozitif etkisi sona erdi

Q3 mali raporu beklentileri aşmasına rağmen, NVIDIA'nın hisse fiyatı yükselişini sürdüremedi, Goldman Sachs yorumunda “gerçek iyi haberlerin karşılık bulmaması genellikle kötü bir işarettir” dedi, piyasa bu olumlu haberleri önceden fiyatlamış durumda.

Özel kredi endişeleri artıyor

Federal Reserve Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook, özel kredi alanında potansiyel varlık değerleme zayıflıkları bulunduğunu ve bunun finansal sistemle karmaşık ilişkilerinin riskler doğurabileceğini açıkça uyardı. Bu durum piyasada bir hassasiyet yaratarak, gece kredi piyasası farklarının genişlemesine neden oldu.

İstihdam verileri güven vermedi

Eylül ayı tarım dışı istihdam raporu sağlam olmasına rağmen, Federal Rezerv'in Aralık ayındaki faiz kararını yönlendirecek yeterli açıklıktan yoksun, faiz indirimi olasılığı sadece hafif bir artış gösterdi ve piyasanın faiz beklentilerine dair endişelerini etkili bir şekilde yatıştırmadı.

Kripto para çöküşünün yayılması

Bitcoin, 90,000 dolar psikolojik seviyesinin altına düştü ve daha geniş bir riskli varlık satışını tetikledi. Düşüş zamanlaması, ABD borsalarındaki büyük düşüşten bile önce geldi ve bu, risk duyarlılığının aktarımının yüksek riskli alanlarda başlayabileceğini gösteriyor.

CTA satışları hızlandı

Ürün Ticaret Danışmanı Fonları (CTA) daha önce aşırı alım pozisyonundaydı. Piyasa kısa vadeli teknik eşikleri aştıkça, CTA sistematik satışları hızlanmaya başladı ve satış baskısını artırdı.

Hava Kuvvetleri yeniden sahneye çıkıyor

Pazar dinamiğindeki tersine dönüş, ayıların fırsat bulmasını sağladı, kısa pozisyonlar yeniden aktif hale geldi ve hisse senedi fiyatlarının daha fazla düşmesine neden oldu.

Yurtdışı piyasa performansı kötüydü.

Asya'nın ana teknoloji hisseleri (örneğin SK Hynix ve SoftBank) zayıf performansları, ABD borsa için olumlu bir dış ortam sağlamadı.

Piyasa likiditesi tükendi

Goldman Sachs verilerine göre, S&P 500 endeksinin en üst düzey alım satım emirlerinin likidite büyüklüğü önemli ölçüde kötüleşti ve yıl içerisindeki ortalamanın çok altında bir seviyeye düştü. Bu sıfır likidite durumu, piyasanın satış emirlerini absorbe etme kapasitesini son derece zayıflatıyor; küçük ölçekli satışlar bile büyük dalgalanmalara neden olabiliyor.

Makro ticaret piyasayı yönlendiriyor

Borsa yatırım fonlarının (ETF) işlem hacminin piyasanın toplam işlem hacmine oranı patladı, bu da piyasa işlemlerinin daha çok makro bakış açısı ve pasif fonlar tarafından yönlendirildiğini, bireysel hisse senedi temellerinden ziyade, genel eğilimin düşüş momentumunu artırdığını gösteriyor.

Boğa piyasası bitti mi?

Bu soruya yanıt vermeden önce, Bridgewater Associates'in kurucusu Ray Dalio'nun Perşembe günü yaptığı en son görüşlere bir göz atmak faydalı olabilir.

Ona göre, yapay zeka (AI) ile ilgili yatırımlar piyasanın bir balon oluşturmasına neden olsa da, yatırımcıların aceleyle portföylerini boşaltmalarına gerek yok.

Mevcut piyasa durumu, yatırımcıların 1999 ve 1929'da tanık olduğu balon zirvelerine tam olarak benzemiyor. Aksine, izlediği bazı göstergelere göre, Amerikan piyasası şu anda o seviyenin yaklaşık %80'inde.

Bu, yatırımcıların hisse senetlerini satması gerektiği anlamına gelmiyor. “Bunun altını çizmek istiyorum ki, balon patlamadan önce birçok şey hala yükselebilir,” diyor Dalio.

Bizim görüşümüze göre, 11·21'deki düşüş ani bir “kara kuğu” değil, yüksek uyumlu beklentilerin ardından gerçekleşen toplu bir tasfiye ve aynı zamanda bazı kritik sorunları da açığa çıkardı.

Küresel piyasalardaki gerçek likidite çok kırılgan.

Şu anda, “teknoloji + AI” küresel fonların yoğun olduğu bir alan haline geldi, en küçük bir dönüm noktası bile zincirleme bir reaksiyonu tetikleyebilir.

Özellikle, şimdi giderek artan sayıda kuantitatif strateji ticareti, ETF ve pasif fonlar piyasa likiditesini destekliyor, aynı zamanda piyasa yapısını da değiştiriyor. Daha fazla ticaret stratejisi otomatikleştikçe, “aynı yönde ayak basma” oluşması daha kolay hale geliyor.

Bu nedenle, bizim açımızdan bu düşüşün esasen şöyle olduğunu düşünüyoruz:

Otomatik ticaret ve fon yoğunluğunun fazla olmasından kaynaklanan “yapısal büyük düşüş”.

Ayrıca, ilginç bir fenomen, bu düşüşün Bitcoin'in öncülüğünde gerçekleşmesi ve kriptonun ilk kez gerçekten küresel varlık fiyatlandırma zincirine girmesidir.

BTC, ETH artık kenar varlıkları değil, dünya genelindeki risk varlıklarının termometresi oldular ve duyguların en ön cephesindeler.

Yukarıdaki analize dayanarak, piyasanın gerçekten bir ayı piyasasına girmediğini, aksine yüksek volatilite aşamasına girdiğini düşünüyoruz; piyasanın “büyüme + faiz oranları” beklentilerini yeniden kalibrelemek için zamana ihtiyacı var.

AI'nin yatırım döngüsü hemen sona ermeyecek, ancak “akılsız yükseliş” dönemi sona erdi, piyasa bundan sonra beklenti odaklı olmaktan kar realizasyonuna geçecek, hem ABD hem de A Hisseleri için bu böyle.

Bu düşüş döngüsünde en erken düşen, en yüksek kaldıraç ve en düşük likiditeye sahip risk varlığı olarak kripto para en çok düşüş yaşıyor, ancak sıklıkla en erken tepki de burada görülüyor.