ZEC'nin büyük yükselişi %1460'ın arkasında: bir Mining Ekipmanı satışının mükemmel pazarlaması mı?

Mitlerin başlangıcı, çöküşün ipucu

Son iki ay içinde, Zcash ($ZEC) tüm kripto pazarının en göz alıcı odak noktası haline geldi. Eylül ayının sonlarından $50 'den $730'ye kadar fırlayarak %1460'lık bir artış gösterdi, FDV ise son 8 yılın en yüksek seviyesi olan $13B'ye kadar yükseldi.

https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

Duyguları zirveye çıkaran, birçok üst düzey ismin sahneye çıkmasıdır: @naval @0xMert_ @CryptoHayes gibi önemli kişilerin çağrıları, piyasada FOMO'yu tetikleyerek birçok KOL, küçük yatırımcı ve hatta bazı fonların bu eski zinciri yeniden değerlendirmesine neden oldu. Nadir bir şekilde, hem Çince hem de İngilizce CT, ZEC, gizlilik anlatıları ve ZK teknolojisinin geri dönüşü hakkında coşkuyla tartışıyor. Gizlilik, kripto piyasasında tekrar “bir sonraki büyük trend” olarak öne çıkıyor gibi görünüyor.

Ancak, bu görünüşte sıcak ve mükemmel anlatım arka planının altında, bazı önemli temel sorunlar sürekli olarak göz ardı ediliyor: ZEC'nin madenci ekonomik modeli, ağ güvenliği ve zincir üzerindeki etkileşim aktivitesi, gerçekten 100 milyar doları aşan FDV'yi desteklemeye yeter mi?

ZEC, PoW tarihindeki tipik Hardware–Price Scissors'ın eşiğinde.

Herhangi bir PoW projesinin sürdürülebilirliğini tartışmadan önce, madencilik tarafındaki ekonomik teşvikler genellikle zincirin değer yakalama kabiliyetini en doğrudan yansıtır.

Hadi birlikte ZEC'in mevcut geri dönüş süresini hesaplayalım:

1）Z15 Pro：Şu anda en popüler madencilik cihazı

Mevcut piyasa tartışmalarında en yüksek oyu alan ve madencilerin satın almak için yarıştığı en yeni ZEC amiral gemisi madencilik cihazı, Bitmain Antminer Z15 Pro'dur. Donanım özellikleri aşağıdaki gibidir:

• Hashrate (Hash Gücü): 840 KH/s
• Güç Tüketimi (Power): 2780 W, gerçekte 2560 W civarında
• Verimlilik oranı: 0.302 KH/W

Şu anda resmi web sitesinde sadece Z15 Pro vadeli işlemleri mevcut, teslimat tarihi Nisan 2026 ve fiyatı $4,999. Beklemek istemeyen arkadaşlar, ikinci el spot ürünleri karaborsada bulabilir, gerçek fiyatı yaklaşık 5w rmb.

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2) ZEC'nin hash gücü ve madencilik gelir yapısı: Şaşırtıcı günlük kazançlar

Son iki ayda, ZEC'nin yüksek getirisi hızla madencilik gücünü çekmekte, tüm ağın hashrate'i belirgin bir şekilde artmaya başladı, zorluk da yükselme dönemine girdi. Grafikten açıkça görülebilir ki, ZEC'nin fiyatı (sarı çizgi) Eylül ayının sonunda yatay durumdan uzaklaşmaya başladı ve hashrate (açık mor) ile zorluk (koyu mavi) eş zamanlı olarak yükselmeye başladı. Bu trend, madencilik tarafının fiyat artışına yanıt vermeye başladığını gösteriyor.

https://minerstat.com/coin/ZEC

Yazım tarihi itibarıyla, Zcash ağının ana parametreleri şunlardır:

• Toplam ağ hash gücü: 13.31 GH/s
• Ağ zorluğu: 118.68M
• Blok ödülü: 2.5 ZEC / blok

Günlük getiriyi hesaplamak için Z15 Pro'nun parametrelerini madencilik getirisi hesaplayıcısına soktuk ve standart madenci ayarlarını kullandık:

• Havuz Ücreti: %2
• Elektrik fiyatı: $0.08 / kWh
• Günlük elektrik tüketimi: 5.34 Dolar (2.78 kW × 24 saat × 0.08 Dolar/kWh)

Sonra şaşırtıcı bir rakama ulaşabiliriz: Tek bir Z15 Pro'nun günlük net kazancı $50'den fazla! Ayrıca geçmiş verilere göre, bu kadar yüksek kazanç en az 1 haftadır devam ediyor.

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3) Geri dönüş süresi: Son derece nadir yüksek ROI

Ağ zorluğunun kısa vadede sabit kalması ve elektrik fiyatlarının istikrarlı olması durumunda, Z15 Pro madenci futures fiyatı $4,999 ile geri ödeme süresini hesaplıyoruz.

Gerçek maliyetleri yansıtmak için burada madencilik makineleri 5 yıl (1826 gün) doğrusal amortisman ile hesaplanmaktadır:

• Günlük makine maliyeti amortismanı: $2.74
• Amortisman sonrası günlük net kazanç: yaklaşık $47.63

Bu nedenle, bir Z15 Pro'nun statik geri dönüş süresi yalnızca yaklaşık 105 gündür, yıllık getiri oranı ise %350 civarındadır.

Bu rakam, tüm PoW tarihi boyunca son derece nadirdir - hatta anormal olarak bile adlandırılabilir:

• BTC madencilik cihazlarının geri dönüş süreleri genellikle 12–24 ay sürer.
• ETH PoW dönemindeki madenci ROI 300–600 gün arasında
• Tarihte geri dönüş süresi 120 günden az olan PoW projeleri (FIL, XCH, RVN vb.) neredeyse hepsi birkaç ay sonra çöküş yaşadı.
• Mevcut en son BTC madencisi günlük kazancı ~$23, statik geri dönüş süresi yaklaşık 3.4 yıl

4) Vaka İncelemesi: Tekrar Eden Hardware–Price Scissors

Hardware-Price Scissors, PoW madenciliği tarihindeki tekrar eden “hasat” senaryosu, madencilerin piyasa fiyatlarının en yüksek olduğu ve Fomo duygusunun en yoğun olduğu zamanlarda, fiyatların birkaç katı artışla madencilik makineleri sipariş etmesidir (bu noktada ROI oldukça düşük görünür, sadece 4 ayda geri dönüş sağlanabilir). Ancak, madencilik makineleri gerçekten teslim edildiğinde ve hash gücü patladığında (genellikle 3 ay veya daha uzun bir gecikme ile), spekülatörler genellikle yüksek fiyatlardan mal satışı yapar, bu da madencilerin “piyasa değerinin yarıya inmesi + üretimin yarıya inmesi” gibi bir çifte darbe ile karşılaşmasına neden olur ve ellerindeki madencilik makineleri aniden yüksek fiyatlı hurda haline gelir.

• Mayıs 2021'de, Chia dünya genelinde sabit disk kıtlığına neden oldu. O zaman XCH fiyatı $1,600'e fırladı, erken dönem sabit disk yatırımlarının gösterdiği statik geri dönüş süresi bir ara 130 günün altına düştü. Bu aşırı kâr anında dünyanın dört bir yanında depolama hesaplama gücünde bir tsunami yarattı. Ancak ardından acı verici bir “makas” geldi: Fiyat düşmesine rağmen, önceden sipariş edilen sabit diskler sürekli çevrimiçi oldu, tüm ağın hesaplama gücü fiyat zirveye ulaştıktan sonra hâlâ ivme kazandı ve geri dönüş süresi 30 günden hızla 3,000 günden fazlasına uzandı.

• IceRiver KS1 madencisinin verilerini gözlemlediğimizde, 2023 yılının ortalarında geri dönüş süresi bir ara 150 güne kadar düştü. Chia'dan farklı olarak, KAS'ın fiyatı bile artış trendini korudu. Ancak buna rağmen, madenciler hâlâ zarar ediyor, çünkü hash oranındaki artış eğrisi, fiyat artış eğrisini çok daha fazla aşıyor. Endüstriyel düzeydeki ASIC'lerin hızlı iterasyonu ve büyük ölçekli dağıtımı, tüm ağ zorluğunun üssel olarak artmasına neden oldu. Fiyat güçlü durmasına rağmen, zorlukta yaşanan büyük artış nedeniyle, KS1 makinesinin geri dönüş süresi hâlâ tersine çevrilemez bir şekilde 3,500 güne fırladı.

ZEC'nin hesaplama gücü seviyesi, tarih boyunca birden fazla 51% saldırısına maruz kalma tehlikesinde.

Madencilik ekonomik modelinin dışında, bir diğer belirleyici risk hattı ağın güvenliği ve hesaplama gücü ölçeğidir. PoW zincirleri için “tüm ağ hesaplama gücü ölçeği + %51 saldırı maliyeti” doğrudan yüksek değerleme durumunda kendine uyum sağlayıp sağlayamayacağını belirler.

1) Tüm ağın hash oranı: yalnızca orta büyüklükte bir Bitcoin madencilik çiftliğine eşdeğer

Ağa bağlı en son verilere göre, ZEC'nin toplam ağ hash oranı yaklaşık 12.48 GSol/s, bir Z15 Pro'nun hash oranı 0.00084 GSol/s olduğuna göre, yalnızca yaklaşık 14,857 Z15 Pro madencisine ihtiyaç var, buna karşılık gelen enerji tüketimi yaklaşık 40 MW seviyesinde, bu da orta ölçekli bir Bitcoin madencilik tesisinin büyüklüğüne eşdeğerdir.

Tüm ağın hesaplama gücü ölçeği açısından, Zcash'in güvenlik temeli son derece zayıf görünüyor ve birçok kez başarılı bir şekilde 51% saldırısına uğramış küçük PoW zincirlerinin risk aralığına girmiş durumda.

https://miningpoolstats.stream/zcash

2）Saldırı Maliyeti: Teorik olarak yalnızca birkaç milyon dolar seviyesinde

Genel olarak, %51 saldırısını başlatmak için tüm ağın %50'sinden fazlasına sahip olmak gerekir. Eğer ZEC ağında yaklaşık 1.6w adet Z15 Pro ana güç olarak kabul edilirse, saldırganların sadece binlerce cihaz kiralaması veya satın alması yeterli olacaktır ve bu da %50'den fazlasını kontrol etme olasılığını artırır.

Kabaca tahmin:

• Her bir Z15 Pro vadeli işlemin maliyeti ~$5,000, genellikle 300'den fazla cihaz büyük müşteri alımını oluşturur ve en az %10 indirimden yararlanabilir.
• Hesaplama gücü kontrolü ~8,000 cihaz → Maliyet en fazla ~$40M, saldırı için gereken enerji tüketimi yaklaşık 20 MW
• Kiralama veya ikinci el fiyatları daha düşükse, gerçek başlangıç maliyeti milyonlarca dolar olabilir.

Yaklaşık bir milyar dolar FDV'ye sahip bir halka açık blok zincirinde, sadece milyon seviyesinde bir hesaplama gücü yatırımıyla potansiyel bir zincir yeniden yapılandırması veya çift harcama başlatmak mümkündür; bu, kendisi göz ardı edilemeyecek yapısal bir risk oluşturmaktadır.

3) Ana akım blok zincirleri ile karşılaştırma: Güvenlik farkı oldukça büyük

Herkesin daha somut ve net bir algıya sahip olabilmesi için, diğer çalışan büyük PoW zincirleri ile basit bir karşılaştırma yapalım:

Daha da önemlisi, ZEC'nin mevcut hash gücü, BTC/LTC/KAS gibi ana akım PoW zincirlerinden çok daha düşük değil, hatta ETC, BTG, VTC, BSV gibi daha önce başarılı bir şekilde %51 saldırısına uğramış zincirlerin saldırı anındaki hash gücü bile şu anki ZEC'den genellikle daha yüksektir. Bu, ZEC'nin ağ güvenliğinin aslında saldırıya uğrayabilecek tehlikeli bir aralığa düştüğü anlamına geliyor.

Zincir üzerindeki veriler, ZCash'in gerçek kullanım miktarının hala çok sınırlı olduğunu ortaya koyuyor.

Son günlerde ZEC anlatımı ısınmaya devam etse de, zincir üstü veriler daha sakin bir bakış açısı sunuyor - gerçek kullanım ile mevcut on milyar dolarlık FDV arasında belirgin bir sapma var.

Zcash'ın gerçek ağ davranışları, işlem hacminden, aktif adreslerden ekosistem ölçeğine kadar, fiyat hareketlerinin ima ettiğinden çok daha az canlıdır:

• Geçen ay günlük ortalama işlem sadece 15,000 – 18,000 işlem/gün, büyük kamu blok zincirlerinin yalnızca %1 – %2'sidir.
• Bir gizlilik zinciri olarak, çoğu işlem hala şeffaf işlemler, shielded işlemler %10'dan az.

https://zechub.wiki/dashboard

Pazar coşkudan sakinliğe döndüğünde yeniden fiyatlandırma

Hikaye anlatımı, duygular, ünlü etkisi ve madencilik ekonomisi tuzakları, sekiz yıl boyunca uyuyan eski bir projeyi kamuoyunun zirvesine taşıdı. Ancak, bu gürültülü dış görünümün ötesinde, gerçekten blok zincirinin en temel üç meselesine döndüğümüzde: ekonomik sürdürülebilirlik, ağ güvenliği ve zincir üzerindeki benimseme miktarı, ZEC tamamen zıt bir manzara sunuyor.

Bu:

• Geri dönüş sadece 105 günde, yıllık %350 kazanç sağlayan madenci tuzağı
• Hashrate ölçeği yalnızca orta ölçekli bir Bitcoin madencilik tesisine eşdeğerdir, %51 saldırı maliyeti milyonlarca dolar seviyesine kadar düşebilir, işlem hacmi yalnızca ana akım halka açık zincirlerin %1-2'sidir, gizlilik işlevinin gerçek kullanımı PoW zincirinde %10'un altında kalmaktadır.

Tarih defalarca kanıtladı ki: çok kısa geri dönüş süreleri (çok yüksek ROI) genellikle madencilik felaketi ve kripto para fiyatlarının çöküşünün habercisidir.

ZEC'nin bir istisna olup olmayacağını kesin olarak söyleyemem.

Ama kripto dünyasının kuralları asla değişmedi: anlatılar ve duygular efsaneler yaratabilirken, temeller efsanenin ne kadar ileri gideceğini belirler.

Son.

*Bu makale özellikle @0x010crypto ve @0xTZ_DeFi'ye katkılarından teşekkür eder.