Goldman Sachs ยื่นกองทุน Bitcoin รายรับ (Income ETF) ผ่านกลยุทธ์ออปชัน

• Goldman Sachs’ ETF ผ่าน ETF ที่เชื่อมโยงเพื่อเพิ่มการรับความเสี่ยงต่อ Bitcoin โดยหลีกเลี่ยงการถือครองโดยตรง ขณะเดียวกันก็ติดตามการเคลื่อนไหวของราคา

• กลยุทธ์แบบมีการขายครอบคลุม (covered-call) สร้างรายได้ แต่จำกัดโอกาสกำไรขาขึ้นในช่วงที่ Bitcoin พุ่งแรง

• เอกสารยื่นฟ้องส่งสัญญาณว่าการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกำลังเกิดขึ้น เมื่อบริษัทชั้นนำขยายผลิตภัณฑ์การลงทุนคริปโตที่เน้นรายได้

Goldman Sachs ยื่นหนังสือชี้ชวนเมื่อวันอังคารต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (U.S. Securities and Exchange Commission) เพื่อเปิดตัว ETF ที่เน้น Bitcoin และมุ่งสร้างรายได้ นับเป็นก้าวใหม่ในการขยายไลน์ผลิตภัณฑ์คริปโตของบริษัท กองทุนที่เสนอจะไม่ถือ Bitcoin โดยตรง แต่จะมุ่งสร้างการรับความเสี่ยงผ่านผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (exchange-traded products) ที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin ที่มีอยู่แล้ว พร้อมทั้งสร้างรายได้ด้วยกลยุทธ์การใช้ออปชัน

การปรับเปลี่ยนโครงสร้างกองทุน

เอกสารยื่นฟ้องระบุโครงสร้างที่อย่างน้อย 80% ของสินทรัพย์สุทธิจะติดตามตราสารที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin ซึ่งรวมถึง spot Bitcoin ETFs และอนุพันธ์ที่ผูกกับกองทุนเหล่านั้น อย่างไรก็ตาม Goldman Sachs เลี่ยงการถือ Bitcoin เอง โดยทำให้ยานพาหนะอยู่ “หนึ่งชั้น” ห่างจากสินทรัพย์

ดีไซน์นี้แตกต่างจากผลิตภัณฑ์ของ BlackRock และ Fidelity ซึ่งถือ Bitcoin โดยตรง แทนที่จะเป็นเช่นนั้น แนวทางของ Goldman สะท้อนกำไรและขาดทุนจากผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่อยู่เบื้องล่าง ดังนั้น ผลการดำเนินงานจึงขึ้นอยู่กับทั้งการเคลื่อนไหวของราคาของ Bitcoin และตราสารที่เชื่อมโยงกับ ETF

กลยุทธ์ออปชันสร้างรายได้และแลกเปลี่ยนผลประโยชน์

เพื่อสร้างผลตอบแทน กองทุนมีแผนจะขาย call options บนผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนของ Bitcoin กลยุทธ์นี้ช่วยให้กองทุนสามารถเก็บเบี้ยประกัน (premiums) จากผู้ซื้อได้ อย่างไรก็ตาม มันยังจำกัดกำไรที่อาจเกิดขึ้นในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง

Goldman ระบุระดับการขายทับ (overwrite level) อาจอยู่ระหว่าง 40% ถึง 100% ของการเปิดรับความเสี่ยงต่อ Bitcoin หากราคาปรับขึ้นเกินระดับราคาใช้สิทธิ (option strike levels) กองทุนจะเผชิญกับผลขาดทุนในตำแหน่งเหล่านั้น ดังนั้น ผลตอบแทนขาขึ้นอาจยังถูกจำกัด แม้ราคาของ Bitcoin จะเพิ่มขึ้น

การแข่งขันทวีความเข้มข้นทั่วตลาด Bitcoin ETF

เอกสารยื่นฟ้องดังกล่าวมีขึ้นท่ามกลางการแข่งขันที่เข้มข้นขึ้นระหว่างบริษัทการเงินรายใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Morgan Stanley เพิ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์ spot Bitcoin ETF ของตนเอง ขณะเดียวกัน BlackRock ได้เสนอโครงสร้างที่คล้ายกันซึ่งเน้นรายได้มาก่อนหน้านี้ในปีนี้

จากข้อมูลของนักวิเคราะห์ของ Bloomberg อย่าง Eric Balchunas โครงสร้างของ Goldman แตกต่างกันเนื่องจากทางเลือกด้านกฎระเบียบ กองทุนใช้ Investment Company Act of 1940 ซึ่งกำหนดให้มีบริษัทย่อยในหมู่เกาะเคย์แมน (Cayman Islands) การจัดวางนี้ช่วยจัดการข้อจำกัดในการถือครองสินค้าโภคภัณฑ์โดยตรง

การเคลื่อนไหวของ Goldman เกิดขึ้นหลังจากการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การเปิดรับความเสี่ยงด้านคริปโตของบริษัท โดยบริษัทลดการถือครอง ETF ที่รวม Bitcoin และ Ethereum ลง 39.4% ในไตรมาสที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม บริษัทกลับเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงต่อ XRP-linked ETFs ในตำแหน่งของนักลงทุนสถาบัน