China International Capital Corporation (CITIC) เผยแพร่รายงานวิจัยระบุว่า บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในต่างประเทศได้เพิ่มคำแนะนำ (CAPEX) สำหรับปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ โดยระดับดังกล่าวปัจจุบันใกล้เคียงหรือเกินกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ตามรายงานวิจัยของ CITIC ขณะที่แรงกดดันจากการคิดค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่ออัตรากำไรจากกำไรของธุรกิจคลาวด์กำลังสะสมเพิ่มขึ้น CITIC ระบุปัจจัยชดเชยไว้ ได้แก่ รายได้คลาวด์เร่งตัวเมื่อเทียบรายปี คาดว่าชิป GPU ที่พัฒนาขึ้นเองและการเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์คลาวด์จะช่วยปรับปรุงผลตอบแทนจากการลงทุนในคลาวด์ (ROI) และ AI กำลังขับเคลื่อนให้คำสั่งซื้อค้างชำระของธุรกิจคลาวด์และการเติบโตของรายได้เร่งขึ้น CITIC ยังคงท่าทีเป็นกลางต่อกระแสเล่าเรื่อง AI bubble โดยชี้ว่า หากการดำเนินงานธุรกิจหลักของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยียังคงเสถียร และงบดุลยังคงแข็งแรง ความเสี่ยงต่อความยั่งยืนของการใช้จ่ายลงทุนระยะสั้นก็เผชิญอยู่ในระดับจำกัด
คำแนะนำ CAPEX เพิ่มขึ้น และแรงกดดันต่อมาร์จิน
บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีในต่างประเทศ รวมถึง Meta, Google และ Amazon ได้เพิ่มคำแนะนำ CAPEX สำหรับปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ โดยระดับดังกล่าวปัจจุบันใกล้เคียงหรือเกินกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ตามการวิเคราะห์ของ CITIC การสะสมของค่าใช้จ่ายการคิดค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายกำลังสร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรจากกำไรของคลาวด์อย่างค่อยเป็นค่อยไป สะท้อนถึงลักษณะการลงทุนสูงของการขยายโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ที่ขับเคลื่อนโดยข้อกำหนดงานของ AI ตามการประเมินของ CITIC
กลไกเพื่อการปรับปรุง ROI ของคลาวด์
แม้ระดับ CAPEX จะสูงขึ้น CITIC ระบุ 3 กลไกสำคัญที่คาดว่าจะช่วยปรับปรุง ROI ของคลาวด์ ประการแรก รายได้คลาวด์กำลังเร่งตัวเมื่อเทียบรายปี โดยขับเคลื่อนด้วยการนำ AI ไปใช้และความต้องการบริการคลาวด์ ตามที่ CITIC ระบุ ประการที่สอง ชิป GPU ที่พัฒนาขึ้นเองช่วยลดการพึ่งพาซัพพลายเออร์เซมิคอนดักเตอร์จากบุคคลที่สาม และช่วยลดต้นทุนการคำนวณต่อหน่วย ตามการวิเคราะห์ของ CITIC ประการที่สาม การเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์คลาวด์ช่วยชดเชยแรงกดดันต่อมาร์จินจากการลงทุนก้อนทุนที่สูง ตามรายงานวิจัยของ CITIC โดยรวมแล้ว ปัจจัยเหล่านี้สร้างกรอบเวลา 1-2 ปีสำหรับการวนปรับปรุงความสามารถของโมเดล การสำรวจการพัฒนาเชิงพาณิชย์ของ AI และการพัฒนาบริการที่เพิ่มมูลค่าของคลาวด์ ซึ่ง CITIC คาดว่าจะช่วยเพิ่มความชัดเจนในผลตอบแทนจากการใช้จ่ายลงทุน
การรับรู้รายได้จาก AI ในชั้นโมเดล ธุรกิจ และคลาวด์
CITC ระบุ 3 มิติของการมีส่วนร่วมของรายได้จาก AI ที่มาจาก At the model layer โดยโมเดล AI ในต่างประเทศได้แสดงให้เห็นถึงความก้าวหน้าในความสามารถด้านการปฏิบัติงานของ Agent และความสามารถด้านการควบคุม การประมวลผลแบบมัลติโหมด และการจัดการข้อความยาว ตั้งแต่ Q4 2025 เป็นต้นไป ตามที่ CITIC ระบุ เทคโนโลยี Agent กำลังค่อยๆ เจาะเข้าไปในบริการคลาวด์และการดำเนินงานธุรกิจหลักของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีมากขึ้น ตามที่ CITIC สังเกต At the business layer การปรับปรุงประสิทธิภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในด้านโฆษณาและอีคอมเมิร์ซยังคงสร้างผลลัพธ์ที่วัดได้ โดยทั้งปริมาณโฆษณาและราคาที่ปรับดีขึ้น และปริมาณสินค้าโดยรวมของอีคอมเมิร์ซ (GMV) ก็เร่งตัว ตามการวิเคราะห์ของ CITIC At the cloud layer AI กำลังขับเคลื่อนให้คำสั่งซื้อค้างชำระของธุรกิจคลาวด์และการเติบโตของรายได้เร่งขึ้นเมื่อเทียบรายปี ตามรายงานวิจัยของ CITIC
ความยั่งยืนของเงินทุนและความแข็งแกร่งด้านการจัดหาเงินทุน
CITC ประเมินความยั่งยืนของระดับการใช้จ่ายลงทุนที่สูง และพบปัจจัยสนับสนุนหลายประการ บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในต่างประเทศยังคงรักษาช่องทางการจัดหาเงินทุนแบบเปิดพร้อมเงื่อนไขที่เอื้ออำนวย ตามที่ CITIC ระบุ Meta, Google และ Amazon ต่างก็ได้ดำเนินการระดมทุนในรอบที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว โดยนักลงทุนแสดงความเชื่อมั่นสูงต่อการออกตราสารหนี้ ตามการวิเคราะห์ของ CITIC หากการดำเนินงานธุรกิจหลักของบริษัทเหล่านี้ยังคงเสถียร และงบดุลยังคงแข็งแรง CITIC คาดว่าความยั่งยืนของการใช้จ่ายลงทุนระยะสั้นจะไม่เผชิญความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม CITIC ยังชี้ถึงความกังวลในระยะยาวด้วย: การแข่งขันด้าน CAPEX ที่มีลักษณะเหมือนปริศนาของนักโทษท่ามกลางบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของสหรัฐฯ มีความเสี่ยงต่อการลงทุนมากเกินไปเป็นเวลานาน ตามรายงานวิจัย
คำแนะนำการลงทุน
CITC ให้คำแนะนำการลงทุนที่เฉพาะเจาะจงตามการวิเคราะห์ สำหรับ Meta CITIC แนะนำหุ้น โดยอ้างถึงกำแพงป้องกันการแข่งขันทางสังคมของธุรกิจที่ยังคงอยู่ ความคืบหน้าโมเดล AI ที่คาดว่าจะเร็วขึ้นในปี 2026 และความเป็นไปได้ที่การขาดทุนจะลดลงในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ VR ตามรายงานวิจัย สำหรับ Amazon CITIC แนะนำหุ้น โดยเน้นการดำเนินงานค้าปลีกแกนหลักที่เสถียรพร้อมการขยายมาร์จินอย่างต่อเนื่อง ผสานกับศักยภาพการตามทันของระบบนิเวศ AI และ AWS ตามการวิเคราะห์ของ CITIC สำหรับ Google CITIC ยังคงคำแนะนำในระยะยาว โดยอ้างถึงการวางตำแหน่ง AI แบบครบสแต็กทั้งในด้านฮาร์ดแวร์ โมเดล คลาวด์ และแอปพลิเคชัน แต่ระบุว่าความเสี่ยงด้านความรู้สึกในระยะใกล้ควรได้รับการติดตาม ตามรายงานวิจัย
ปัจจัยความเสี่ยง
CITC ระบุปัจจัยความเสี่ยงหลัก 4 ประการที่ควรติดตาม ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคโลกอาจส่งผลต่อการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีและการตัดสินใจจัดสรรเงินทุนขององค์กร ตามรายงานวิจัย ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ รวมถึงความตึงเครียดด้านการค้าและข้อจำกัดการส่งออกต่อเซมิคอนดักเตอร์ อาจทำให้ห่วงโซ่อุปทานและกรอบเวลาการลงทุนนั้นสะดุด ตามการประเมินของ CITIC การพัฒนาธุรกิจ AI ที่ต่ำกว่าความคาดหวังอาจกดดันผลตอบแทนจาก ROI ของคลาวด์และผลตอบแทนจากเงินทุน ตามที่ CITIC ระบุ และสุดท้าย การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่ส่งผลต่อบริษัทเทคโนโลยีหรือการพัฒนา AI อาจเปลี่ยนภูมิทัศน์การลงทุน ตามรายงานวิจัย
คำถามที่พบบ่อย
Q: เหตุใดบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจึงเพิ่มคำแนะนำ CAPEX สำหรับปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีแรงกดดันต่อมาร์จิน?
ตามที่ CITIC ระบุ รายได้จากคลาวด์กำลังเร่งตัวเมื่อเทียบรายปี ชิป GPU ที่พัฒนาขึ้นเองกำลังลดต้นทุนต่อหน่วย และการเพิ่มขึ้นของราคาผลิตภัณฑ์คลาวด์กำลังชดเชยแรงกดดันต่อมาร์จิน ปัจจัยเหล่านี้สร้างกรอบเวลา 1-2 ปีสำหรับการวนปรับปรุงโมเดลและการพัฒนาเชิงพาณิชย์ของ AI ทำให้มองเห็นผลตอบแทนจากการใช้จ่ายลงทุนได้ชัดเจนขึ้น
Q: CITIC เชื่อเรื่องเล่า AI bubble หรือไม่?
CITC ยังคงท่าทีเป็นกลางต่อกระแสเล่าเรื่อง AI bubble ตามรายงานวิจัย แม้เทคโนโลยี AI จะสร้างมูลค่าที่วัดได้ในด้านการเขียนโปรแกรม แชทบอต ประสิทธิภาพของธุรกิจหลัก และการประมวลผลบนคลาวด์ แต่การแข่งขันด้าน CAPEX ระหว่างบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีก็มีความเสี่ยงต่อการลงทุนมากเกินไปในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของการใช้จ่ายลงทุนระยะสั้นจะไม่อยู่ในภาวะเสี่ยง หากการดำเนินงานธุรกิจหลักยังคงเสถียร และงบดุลยังคงแข็งแรง
Q: CITIC แนะนำบริษัทเทคโนโลยีใดบ้าง?
CITC แนะนำ Meta โดยอ้างถึงกำแพงป้องกันด้านธุรกิจสังคมที่ยังคงอยู่และความคืบหน้าของโมเดล AI ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปี 2026; แนะนำ Amazon โดยอ้างถึงการดำเนินงานค้าปลีกที่เสถียรและศักยภาพในการตามทันของ AWS; และยังคงคำแนะนำในระยะยาวสำหรับ Google โดยอ้างถึงการวางตำแหน่ง AI แบบครบสแต็ก อย่างไรก็ดี ระบุว่าความเสี่ยงด้านความรู้สึกในระยะใกล้ควรได้รับการติดตาม ตามรายงานวิจัยของ CITIC
