นักยุทธศาสตร์เห็นสัญญาณขาลงของ Bitcoin เตือนภาวะคริปโตพังอาจดัน BTC สู่ระดับ $10K

บิตคอยน์อาจกำลังเข้าสู่ช่วงขาลง หลังจากนักวางกลยุทธ์ของ Bloomberg เตือนว่าความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นขึ้นกับตลาดหุ้นกำลังทำให้เกิดความกังวลต่อการล่มสลายของคริปโตรอบใหญ่ แม้ขณะนี้บิตคอยน์จะยังปรับขึ้นก็ตาม เขาชี้ไปที่ IBIT ของ Blackrock พร้อมกับสภาพคล่องที่ตึงตัวมากขึ้น ซึ่งสะท้อนความเสี่ยงของการขาดทุนที่ลึกและยาวนานยิ่งขึ้น

ประเด็นสำคัญ:

• บิตคอยน์เผชิญสัญญาณขาลง ขณะที่นักวางกลยุทธ์ของ Bloomberg ชี้ให้เห็นความสัมพันธ์สูงกับหุ้น
• คาดว่า BTC จะปรับลดลงเข้าใกล้ $10K เมื่อสภาพคล่องตึงตัวขึ้นอีก
• ตลาดคริปโตรับความเสี่ยงจากการล่มสลายรอบใหญ่ เมื่อ McGlone เตือนแรงกดดันจากอุปทานส่วนเกินที่มีต่อการประเมินมูลค่า

บิตคอยน์ร่วงเข้าสู่แดนขาลง ขณะที่นักวางกลยุทธ์ชี้พลวัตการล่มสลายของคริปโตรอบใหญ่

ความผันผวนที่สูงขึ้นและความสัมพันธ์ที่เพิ่มขึ้นกับตลาดหุ้นกำลังบั่นทอนเสน่ห์ด้านการกระจายความเสี่ยงของบิตคอยน์ ส่งสัญญาณถึงแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นทั่วตลาดคริปโต Bloomberg Intelligence นักวางกลยุทธ์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์ระดับอาวุโส ไมค์ แม็กโกลน (Mike McGlone) วิเคราะห์แนวโน้มเหล่านี้เมื่อวันที่ 12 เมษายน โดยโฟกัสที่กองทุน ETF ของ Blackrock อย่างกองทุน Bitcoin Trust ของ iShares (IBIT) และผลการดำเนินงานนับตั้งแต่เริ่มเปิดตัว ผลการวิจัยชี้ให้เห็นว่าผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงเริ่มอ่อนลงท่ามกลางการบูรณาการเข้ากับตลาดโดยรวมมากขึ้น ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความคาดหวังของสถาบันที่ผูกกับการนำ ETF มาใช้

แม็กโกลนกล่าวบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X:

“ตลาดหมีของคริปโตอนาจจะอยู่ในช่วงเริ่มต้น หากดูจากผลการดำเนินงานนับตั้งแต่บิตคอยน์ ETF เริ่มมีการเทรดในเดือนมกราคม 2024”

กราฟประกอบของเขาเปรียบเทียบ IBIT กับกองทุน ETF ของ State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) โดยเน้นความแตกต่างของผลการดำเนินงานหลังจากการเปิดตัวสปอตบิตคอยน์ exchange-traded funds การเปรียบเทียบนี้ตอกย้ำข้อโต้แย้งโดยรวมของแม็กโกลนว่า การถือครองที่เชื่อมโยงกับบิตคอยน์ยังไม่สามารถให้ผลตอบแทนที่ปรับตามความเสี่ยงได้อย่างเพียงพอ แม้จะมีการเข้าถึงของสถาบันมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ข้อมูลปี 2026 ที่กว้างขึ้นบ่งชี้ว่า IBIT ให้ผลตอบแทนราว +54% นับตั้งแต่เริ่มเปิดตัว แซงหน้าการได้กำไรของ S&P 500 ที่ +42% ซึ่งชี้ว่าผลตอบแทนเชิงตัวเลขยังคงแข่งขันได้ แม้ความผันผวนจะยังสูงก็ตาม

ข้อมูลยังเผยให้เห็นว่าความผันผวนสูงควบคู่กับการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกับหุ้นมากขึ้น แม็กโกลนอธิบายว่า: “สิ่งที่น่าสังเกตคือผลตอบแทนรวมของบิตคอยน์ต่อเบต้า (bitcoin-to-beta total return) ใกล้เคียงกัน แต่มีความผันผวนราว 4 เท่า และความสัมพันธ์ในช่วง 200 วันอยู่ใกล้ 0.5 ความผันผวนสูงและความสัมพันธ์สูง หากไม่มีผลตอบแทนที่เหนือกว่า โดยทั่วไปมักติดอยู่ในอันดับต้นๆ ของสิ่งที่ควรหลีกเลี่ยงในการกระจายความเสี่ยงที่เหมาะสม” นัยนี้ชี้ว่าการถือครองที่เชื่อมโยงกับบิตคอยน์ให้ผลตอบแทนเทียบเคียงกับตลาดโดยรวม แต่มีความผันผวนที่สูงกว่ามาก ขณะที่ความสัมพันธ์ใกล้ 0.5 สะท้อนถึงประโยชน์ด้านการกระจายความเสี่ยงที่ลดลง ส่งผลให้บิตคอยน์ดูเหมือนกำลังเทรดในลักษณะของสินทรัพย์ความเสี่ยงเบต้า (high beta) มากกว่าสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะในช่วงที่ความไม่แน่นอนเชิงมหภาคเพิ่มสูงขึ้น

แผนภูมิของนักวางกลยุทธ์ของ Bloomberg ของ McGlone ที่แสดงความเป็นไปได้ของตลาดหมีบิตคอยน์และคริปโต แม้จะมีการปรับลดลงล่าสุดจากจุดสูงสุดในปี 2025 ใกล้ $126,000 แต่ในขณะที่เขียนรายงานนี้ บิตคอยน์ซื้อขายราว $71,883 และเพิ่มขึ้นประมาณ 5.6% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่ามีการทรงตัวมากกว่าการยืนยันว่าเข้าสู่ช่วงขาลง แผนภูมียังแสดงความผันผวนของราคา IBIT ตั้งแต่จุดสูงสุดที่มากกว่า 60 ลงสู่ระดับต่ำใกล้ 30 ซึ่งตอกย้ำถึงประสิทธิภาพที่ไม่เสถียร แรงกดดันด้านขาลงในระยะสั้นยังเกิดขึ้นพร้อมกับแรงกระแทกเชิงมหภาคที่กว้างขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับการปิดล้อมทางเรือของสหรัฐฯ ในช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ซึ่งส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก รวมถึงตลาดหุ้นและคริปโต

ความเสี่ยงจากการปรับราคารอบใหม่ของการประเมินมูลค่าบิตคอยน์ทวีความรุนแรง ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงด้านสภาพคล่อง

การคาดการณ์ระยะยาวของ McGlone ที่ให้ BTC อยู่ที่ $10,000 อิงจากโมเดลการกลับสู่ค่าเฉลี่ย (mean reversion) ซึ่งมองการพุ่งขึ้นหลังปี 2020 ว่าเป็นความผิดปกติที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง โดยช่วงก่อนเกิดวิกฤตโควิด-19 ทำหน้าที่เป็นจุดยึดเชิงพื้นฐาน (fundamental anchor) ที่สนับสนุนด้วยแนวโน้มราคายุคฟิวเจอร์ส เขายังชี้ถึงการ “ตัดเลขศูนย์ออกหนึ่งตัว” (lop off a zero) จากความคาดหวังเดิมที่เคยอยู่ระดับหลายแสนดอลลาร์ และเน้นการลดสัดส่วนจากโทเคนคู่แข่งหลายล้านรายการ โดยเปรียบเทียบสภาพปัจจุบันกับการคลี่คลายของยุคดอทคอม เมื่อความสัมพันธ์กับหุ้นเพิ่มขึ้น เขาโต้แย้งว่าโปรไฟล์การกระจายความเสี่ยงที่อ่อนแอของบิตคอยน์อาจทำให้เงินไหลไปยังทองและพันธบัตรสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) โดยเฉพาะในวัฏจักรภาวะเงินฝืด (deflationary cycle) ที่สินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมทำได้ดีกว่า ซึ่งช่วยตอกย้ำเหตุผลสำหรับการปรับราคารอบใหม่ของมูลค่าในวงกว้างขึ้น ท่ามกลางสภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้น

แม้จะมุมมองดังกล่าว บิตคอยน์ยังคงอยู่เหนือระดับการพังทลาย (breakdown levels) ที่เคยระบุไว้ก่อนหน้า โดยได้รับแรงสนับสนุนจากอุปทานหลังการฮาล์ฟ (post-halving) ที่ลดลงเหลือ 450 BTC ต่อวัน เงินสำรองในตลาดแลกเปลี่ยนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปีที่ 2.1 ล้านเหรียญ และมูลค่ามากกว่า $54 พันล้านที่ถืออยู่ใน IBIT ซึ่งบ่งชี้ถึงอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งกว่าวงจรตลาดก่อนหน้า

นักวางกลยุทธ์ยังคงมุมมองเชิงลบ และสรุปว่า:

“ความเริ่มต้นของการล่มสลายของคริปโตอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น คือตอนนั้นมีเหตุการณ์หนึ่งในปี 2009 — บิตคอยน์ — และตอนนี้มีหลายล้านรายการ โดยส่วนใหญ่ยังไม่ได้มีสาระมากนัก แต่กลับมีมูลค่าตีไว้เป็นระดับหลายพันล้าน บิตคอยน์อาจกลับไปทดสอบ $10,000 โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเบต้า (beta) ลดลง”

มุมมองของเขาสะท้อนความกังวลเกี่ยวกับอุปทานโทเคนส่วนเกิน การประเมินมูลค่าที่ยเปราะบาง และสภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น แม้โครงสร้างพื้นฐานของสถาบันจะยังคงขยายตัวต่อไป แต่ตัวชี้วัดในปัจจุบันชี้ว่า กลุ่มสินทรัพย์ดังกล่าวยังเปราะบางต่อวัฏจักรของตลาดการเงินในวงกว้าง และต่อการเปลี่ยนแปลงด้านความเสี่ยงที่นักลงทุนยอมรับ