ราคาน้ำมันยังคงสูงต่อเนื่อง CPI จะมีการประกาศในเร็วๆ นี้ ภาวเงินเฟ้อแบบซบเซาจริงๆ จะเกิดขึ้นหรือไม่?

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลของสหรัฐ (PCE) แสดงว่ามีแรงกดดันด้านราคายังคงอยู่ และตลาดก็ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมีนาคมที่จะประกาศคืนนี้ เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ราคาพลังงานปรับสูงขึ้น ความกังวลต่อภาวะเงินเฟ้อดีดตัวกลับจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภายใต้ฉากหลังที่ความคาดหวังต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจมีความผันผวน คำว่า “ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด” (Stagflation) จึงกลับมาเป็นประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นมาพูดคุยในแวดวงการเงินอีกครั้ง

ข้อมูล PCE ชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อยังคงสูง

รายงานที่กระทรวงพาณิชย์สหรัฐ (4/9) เผยแพร่เมื่อวานนี้ ระบุว่า ก่อนที่ราคาพลังงานในช่วงไม่นี้จะพุ่งสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve)

หลังจากปรับฤดูกาลแล้ว โดยตัดราคาอาหารและพลังงานออก ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐานของสหรัฐ เพิ่มขึ้น 3% ในเดือนกุมภาพันธ์ อัตราเงินเฟ้อเมื่อรวมทุกรายการ เพิ่มขึ้น 2.8% เป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐคืออัตราเงินเฟ้อ 2% และเชื่อว่า PCE พื้นฐานสะท้อนแนวโน้มระยะยาวได้ดีกว่า

ข้อมูล PCE ที่เพิ่งเผยแพร่แสดงว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูง สะท้อนถึงความ “เหนียวแน่น” ของราคา สิ่งสำคัญยิ่งกว่านั้น ข้อมูลนี้สะท้อนข้อมูลก่อนสงครามเริ่มปะทุ เนื่องจากอิทธิพลจากภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบที่ปรับสูงขึ้นได้ผลักต้นทุนการขนส่ง ซึ่งทำให้ข้อมูล CPI เดือนมีนาคมที่จะประกาศคืนนี้ยิ่งน่าจับตามอง

นอกจากนี้ อัตราการเติบโตประจำปีที่ปรับตามฤดูกาลของมูลค่าการผลิตขั้นต้นภายในประเทศ (ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการผลิตสินค้าและบริการทั้งหมด) ที่กระทรวงพาณิชย์สหรัฐเผยแพร่ อยู่ที่เพียง 0.5% ต่ำกว่าค่าก่อนหน้า 0.7% และต่ำกว่าประมาณการครั้งแรก 1.4% อัตราการเติบโตทั้งปีคงอยู่ที่ 2.1%

นิยามและบริบทเชิงเวลาและพื้นที่ของภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด (Stagflation)

เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ราคาพลังงานปรับสูงขึ้น ความกังวลต่อภาวะเงินเฟ้อดีดตัวกลับจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ภายใต้ฉากหลังที่ความคาดหวังต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจมีความผันผวน คำว่า “ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด” (Stagflation) จึงกลับมาเป็นประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นมาพูดคุยในแวดวงการเงินอีกครั้ง

“ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด” หมายถึงภาวะที่เศรษฐกิจต้องเผชิญ “ปัญหาสามประการ” พร้อมกัน ได้แก่ เงินเฟ้อสูง การว่างงานสูง และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะงัก ในประวัติศาสตร์ กรณีที่เป็นที่รู้จักมากที่สุดเกิดขึ้นในช่วงทศวรรษ 1970 วิกฤตการณ์น้ำมัน ในขณะนั้น ราคาพลังงานพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง ก่อให้เกิดแรงกระแทกอย่างหนักจากฝั่งอุปทาน ส่งผลให้ราคาเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับการที่บริษัทต่าง ๆ ปลดพนักงาน ภาวะนี้ทำให้ธนาคารกลางตกอยู่ในภาวะสองทางตัน: การลดดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจอาจทำให้เงินเฟ้อแย่ลง ขณะที่การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดเงินเฟ้อจะยิ่งเร่งการถดถอยของเศรษฐกิจ

มุมมองของประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ และเจ้าหน้าที่

เมื่อเผชิญกับความกังวลของตลาด ประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจอโรม พาวเวลล์ ได้แสดงอย่างชัดเจนในงานแถลงข่าวของ FOMC ช่วงไม่นี้ว่า เขาไม่เห็นด้วยกับการใช้คำว่า “ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด” เพื่ออธิบายเศรษฐกิจในปัจจุบัน เขาชี้ว่า ในทศวรรษ 1970 มีทั้งอัตราการว่างงานระดับสองหลักและเงินเฟ้อที่สูงมาก แต่เมื่อเทียบกับปัจจุบัน สหรัฐยังคงรักษาอัตราการว่างงานให้อยู่ในช่วงปกติ และอัตราเงินเฟ้อยังอยู่ห่างไกลจากระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ พาวเวลล์ย้ำว่า ธนาคารกลางสหรัฐจะให้ความสำคัญกับความกดดันด้านราคาที่เกิดจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างต่อเนื่อง และจะปรับจังหวะของนโยบายตามข้อมูลจริง

อย่างไรก็ตาม ยังมีผู้ที่มีมุมมองแตกต่าง ออสตัน กูลส์บี (Austan Goolsbee) ประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำชิคาโก้ (Chicago Fed) ได้แสดงความกังวลต่อสถานการณ์ในปัจจุบัน ณ ชมรมเศรษฐกิจดีทรอยต์ (Detroit Economic Club) ดังนี้:

“หากก่อนที่ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการเก็บภาษีนำเข้า (tariffs) จะจางหายไป ราคาน้ำมันที่สูงอยู่แล้วไปกระตุ้นภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัด จนทำให้แรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจ—ผู้บริโภคชาวอเมริกัน—สูญเสียความเชื่อมั่น และเริ่มลดการใช้จ่าย รวมถึงหันไปออมเงินในท้ายที่สุด จะผลลัพธ์ที่เลวร้ายที่สุด”

การวิเคราะห์มหภาค: ความเป็นไปได้ของการเกิดความเสี่ยงขั้นสุดโต่ง

เมื่อพิจารณาตามมาตรฐานในช่วงทศวรรษ 1970 โอกาสที่เศรษฐกิจสหรัฐจะเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัดที่เป็นภาพจำลองนั้นค่อนข้างจำกัด แม้ว่าปัจจุบันราคาพลังงานที่ปรับสูงขึ้นจะสร้างแรงกดดันด้านราคา แต่เศรษฐกิจสหรัฐ (GDP) ยังเติบโตเป็นบวก และตลาดแรงงานก็ยังไม่เกิดภาวะถดถอยอย่างครอบคลุม อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันในตลาดโลกยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานจริง ๆ ก็จะเพิ่มต้นทุนของห่วงโซ่อุปทาน อย่างไรก็ดี โดยรวมแล้ว สภาพแวดล้อมในปัจจุบันค่อนข้างเป็นช่วงเปลี่ยนผ่านที่มีทั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงและเงินเฟ้อที่ยัง “เหนียว” ดังนั้น ตลาดควรประเมินอย่างมีเหตุผล หลีกเลี่ยงการตีความความเสี่ยงขั้นสุดโต่งมากเกินไป

บทความนี้ น้ำมันราคาสูงไม่ตก CPI ใกล้ประกาศแล้ว ภาวะเงินเฟ้อแบบติดขัดจะเกิดขึ้นจริงไหม? เผยแพร่ครั้งแรกที่ ABMedia Media Network。