ต้นทุนการขุด BTC ลดลงต่ำกว่า $50K ขณะที่นักขุดที่ขาดทุนออกจากตลาด: การวิเคราะห์ล่าสุดของ JPMorgan

อ้างอิงจากการวิจัยล่าสุดของ JPMorgan ต้นทุนการขุด Bitcoin ลดลงเหลือประมาณ 45,000 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงอย่างมากจากก่อนหน้านี้ที่สูงกว่า 50,000 ดอลลาร์ การลดลงนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงสำคัญในโครงสร้างของกลุ่มผู้ขุดบนเครือข่าย เนื่องจากการดำเนินงานที่ใช้อุปกรณ์ที่ไม่มีประสิทธิภาพได้เริ่มออกจากบล็อกเชน Bitcoin การวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าระดับแฮชเรตและการใช้พลังงานในปัจจุบันบนเครือข่ายมีความสัมพันธ์โดยตรงกับระดับความสามารถในการทำกำไรจากการขุด

การบีบอัดเศรษฐศาสตร์การขุดหลังการ Halving

เหตุการณ์ halving ที่เกิดขึ้นเมื่อเดือนที่แล้วเป็นตัวกระตุ้นโดยตรงให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในกลไกต้นทุนการขุดนี้ เมื่อรางวัลบล็อกของ Bitcoin ถูกลดลงครึ่งหนึ่ง ผู้ขุดจะเผชิญกับการบีบอัดกำไรทันที เว้นแต่พวกเขาจะสามารถชดเชยการขาดทุนด้วยรายได้จากแหล่งอื่น การวิเคราะห์ของ JPMorgan ซึ่งนำโดยนักวิเคราะห์ Nikolaos Panigirtzoglou ระบุว่าธนาคารคาดการณ์ว่าระดับแฮชเรตจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจาก halving เนื่องจากผู้ดำเนินการที่ขาดทุนจะไม่มีเหตุผลทางเศรษฐกิจในการดำเนินการขุดต่อไปด้วยอุปกรณ์ที่มีประสิทธิภาพเดิม

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วเท่าที่คาดการณ์ไว้ การลดลงล่าสุดของต้นทุนการขุดสะท้อนให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับตัวผ่านการรีเซ็ตความสามารถในการทำกำไรที่ halving ได้สร้างขึ้น

ทำไมถึงล่าช้า: ความประหลาดใจของ Runes Protocol

ความล่าช้าชั่วคราวในการออกจากการดำเนินงานของผู้ขุดอย่างแพร่หลายสามารถอธิบายได้ด้วยปัจจัยสนับสนุนรายได้ที่ไม่คาดคิด นั่นคือการเปิดตัว Runes protocol ซึ่งเป็นกรอบสร้างโทเค็นใหม่บน Bitcoin ที่ทำให้เกิดการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในเครือข่าย รายได้จากการขุด ซึ่งปกติได้มาจากรางวัลบล็อก (BTC ใหม่ที่สร้างขึ้น) และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (ที่ผู้ใช้จ่าย) ก็ได้รับการสนับสนุนอย่างมากจากรายได้ค่าธรรมเนียมนี้

“นักขุด Bitcoin สามารถชดเชยการขาดรายได้จากรางวัลบล็อกที่ลดลงจาก halving ด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ทำให้รางวัลบล็อกสำหรับนักขุดเกือบไม่เปลี่ยนแปลง” JPMorgan ระบุ การพุ่งขึ้นในระยะสั้นนี้สร้างฐานเทียมให้กับความสามารถในการทำกำไรของนักขุด ชะลอการออกจากการดำเนินงานของผู้ขุดที่ไม่มีประสิทธิภาพ ซึ่งจะกลายเป็นไม่สามารถดำเนินการได้ทันทีหลัง halving

การสนับสนุนชั่วคราวนี้พิสูจน์ได้ว่าเป็นเพียงชั่วคราว เมื่อความสนใจของผู้ใช้ในกิจกรรม Runes ลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมา รายได้จากค่าธรรมเนียมก็ลดลงตามไปด้วย โดยไม่มีเบาะรองรับค่าธรรมเนียม นักขุดที่ดำเนินการในระดับขอบเขตจึงไม่สามารถดำเนินการต่อไปได้ ส่งผลให้พวกเขาออกจากเครือข่ายอย่างรวดเร็วขึ้น

การปรับแฮชเรต: หลักฐานของการปรับสมดุลตลาด

ข้อสังเกตสำคัญจากการวิเคราะห์ของ JPMorgan คือความสัมพันธ์ระหว่างการใช้พลังงานและแฮชเรต ในขณะที่ทั้งสองตัวชี้วัดลดลง พลังงานที่ใช้ลดลงมากกว่ามาก ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ขุดที่ออกจากเครือข่ายเป็นกลุ่มที่ใช้อุปกรณ์ขุดเก่าและไม่มีประสิทธิภาพ

การออกจากกันอย่างเลือกเฟ้นนี้เป็นการทำความสะอาดตลาดตามธรรมชาติ ผู้ขุด ASIC รุ่นเก่าและการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพพลังงานต่ำไม่สามารถแข่งขันได้ในราคาปัจจุบันของ BTC เมื่อค่าใช้จ่ายในการขุดยังสูงอยู่ การออกจากนี้ลดการใช้พลังงานเฉลี่ยของเครือข่าย ในขณะที่ผลกระทบต่อพลังการคำนวณรวมยังคงน้อย นี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่าผู้เข้าร่วมที่ไม่สามารถแข่งขันได้กำลังถูกกำจัดออกไป

วงจรป้อนกลับ: ความกดดันด้านราคาและความอยู่รอดของนักขุด

JPMorgan ชี้ให้เห็นถึงกลไกตลาดสำคัญ: ความสัมพันธ์ผกผันระหว่างราคาบิทคอยน์และความสามารถในการทำกำไรของนักขุด เมื่อราคาบิทคอยน์ลดลง จำนวนผู้ขุดที่ขาดทุนจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ผู้ขุดที่ขาดทุนเผชิญแรงกดดันเพิ่มขึ้นให้หยุดดำเนินการ ซึ่งจะลดแฮชเรตและต้นทุนการขุดบิทคอยน์ใหม่ อย่างไรก็ตาม ราคาที่ลดลงต่อเนื่องอาจบีบอัตรากำไรอีกครั้ง สร้างวัฏจักรอันเป็นอันตราย

ธนาคารระบุว่า “ยิ่งราคาบิทคอยน์ลดลงเท่าไหร่ ก็ยิ่งมีผู้ขุดที่ขาดทุนและถูกกดดันให้ออกจากเครือข่ายมากขึ้นเท่านั้น และยิ่งทำให้แฮชเรตและต้นทุนการผลิตบิทคอยน์ลดลงมากขึ้นเท่านั้น” ซึ่งสร้างทั้งเสาหลักและวงจรลงที่อาจเกิดขึ้น ขึ้นอยู่กับสภาพเศรษฐกิจมหภาค—เป็นสมดุลที่ละเอียดอ่อนซึ่งผู้เข้าร่วมตลาดกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด

แนวโน้ม Bitcoin ระยะสั้นของ JPMorgan: ตัวกระตุ้นจำกัดในอนาคต

แม้ว่าการปรับตัวของเมตริกต้นทุนการขุดจะเกิดขึ้นแล้ว JPMorgan ยังคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มราคาบิทคอยน์ในระยะสั้น ธนาคารชี้ให้เห็นอุปสรรคหลายประการที่จำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้น รวมถึงการขาดตัวกระตุ้นเชิงบวกและความหมดความสนใจของนักลงทุนรายย่อยที่เคยเป็นแรงผลักดันให้ตลาดขยายตัว

ราคาที่เคลื่อนไหวล่าสุดแสดงให้เห็นถึงความท้าทายนี้: Bitcoin ทะลุเข้าใกล้ 70,000 ดอลลาร์ก่อนจะถอยกลับมาที่ประมาณ 68,000 ดอลลาร์ ไม่สามารถกลับขึ้นไปยังระดับแนวต้านสำคัญได้ ในขณะเดียวกัน altcoins เช่น Ethereum, Solana และโทเค็นอื่น ๆ ก็แสดงความแข็งแกร่งในเชิงเปรียบเทียบมากขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดกำลังโยกย้ายไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่า แทนที่จะสร้างตำแหน่งใหม่ใน Bitcoin

สิ่งที่มีความเสี่ยงต่ออุตสาหกรรมการขุด

การบีบอัดต้นทุนการขุดและการรวมกลุ่มของผู้ดำเนินงานขุดในปัจจุบันตั้งคำถามสำคัญเกี่ยวกับโครงสร้างระยะยาวของอุตสาหกรรม เมื่อผู้ขุดที่ไม่มีประสิทธิภาพออกจากตลาดและการขุดกลายเป็นกิจกรรมที่กระจุกตัวในกลุ่มที่มีทุนหนาและเข้าถึงพลังงานราคาถูก เครือข่าย Bitcoin ก็จะยิ่งมีความทนทานมากขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็อาจกลายเป็นศูนย์กลางทางภูมิศาสตร์มากขึ้น

ผู้ขุดรายย่อยและกลุ่มขนาดกลางเผชิญแรงกดดันมากที่สุดในสภาพแวดล้อมนี้ ในขณะที่เส้นแบ่งต้นทุนการขุดที่ประมาณ 45,000 ดอลลาร์ให้ความชัดเจนเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของเครือข่ายในปัจจุบัน ความสามารถในการทำกำไรในอนาคตจะขึ้นอยู่กับเสถียรภาพของราคาบิทคอยน์และความสามารถของผู้ขุดในการเข้าถึงแหล่งพลังงานที่มีการแข่งขันสูงขึ้น ช่วงเวลาข้างหน้าจะเป็นตัวกำหนดว่าการดำเนินงานขุดใดจะอยู่รอดและใดจะรวมกลุ่มเป็นบริษัทอุตสาหกรรมขนาดใหญ่