วันหมดอายุออปชัน BTC ประวัติศาสตร์เปลี่ยนแปลงพลวัตตลาด: เกิดอะไรขึ้นเมื่อ $14B มูลค่าชำระ

เหตุการณ์หมดอายุออปชัน BTC ขนาดใหญ่ได้เปลี่ยนโครงสร้างตลาดอย่างรุนแรงเมื่อไม่นานมานี้ ทิ้งให้เทรดเดอร์และนักวิเคราะห์ต้องรับมือกับผลกระทบของการชำระหนี้อนุพันธ์ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต เมื่อฝุ่นคลายหลังจากการหมดอายุออปชัน BTC ที่ทำลายสถิติ ตลาดคริปโตได้สะท้อนผลกระทบไปทั่วหลายช่วงเวลาและสินทรัพย์ ขนาดของมันไม่เคยมีมาก่อน: สัญญาออปชัน Bitcoin จำนวน 146,000 สัญญามูลค่าประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น 44% ของดอกเบี้ยคงค้างทั้งหมดบน Deribit ในขณะนั้น หมดอายุพร้อมกัน เป็นเหตุการณ์หมดอายุเดียวที่ใหญ่ที่สุดที่บันทึกไว้ของแพลตฟอร์มนี้

ความสำคัญของการหมดอายุออปชัน BTC นี้แสดงให้เห็นว่าการใช้เลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ได้กลายเป็นศูนย์กลางอย่างมากในช่วงก่อนปีใหม่ Deribit ซึ่งคิดเป็นกว่า 80% ของการซื้อขายออปชันคริปโตทั่วโลก กลายเป็นศูนย์กลางของเหตุการณ์ตลาดประวัติศาสตร์นี้ พร้อมกันกับการชำระหนี้ Bitcoin ยังมีออปชัน Ethereum มูลค่าอีก 3.84 พันล้านดอลลาร์ที่หมดอายุด้วย แต่เรื่องราวของเหตุการณ์นั้นแตกต่างอย่างชัดเจนจากคู่แข่งที่ใหญ่กว่า

เมื่อพันล้านหมดอายุในเงิน: ความเป็นจริงของการชำระหนี้

ขณะที่การหมดอายุออปชัน BTC ดำเนินไป ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ของสัญญาบิทคอยน์—ประมาณ 28% ของดอกเบี้ยคงค้างทั้งหมด—ชำระในเงินในกำไร ทำให้เกิดกำไรที่จับต้องได้สำหรับผู้ซื้อที่ถือสถานะเหล่านั้น การชำระหนี้จำนวนมากนี้สร้างจุดตัดสินใจสำคัญให้กับเทรดเดอร์: จะปิดสถานะทั้งหมดหรือจะ roll ไปยังวันหมดอายุถัดไป

“ผมคาดว่าดอกเบี้ยคงค้างใน BTC และ ETH จะถูก roll ไปยังวันหมดอายุ 31 ม.ค. และ 28 มี.ค. เป็นหลัก เนื่องจากเป็นจุดเชื่อมโยงสภาพคล่องใกล้เคียงที่สุดในช่วงต้นปีใหม่” Simranjeet Singh ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ GSR กล่าว ชี้ให้เห็นว่าผู้เทรดกำลังกระจายความเสี่ยงของตนไปยังหลายช่วงเวลา แทนที่จะรวมศูนย์ในจุดเดียว

อัตราส่วนดอกเบี้ยคงค้างของ put-call สำหรับการหมดอายุออปชัน BTC นั้นอยู่ที่ 0.69 แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างตลาดไม่สมดุล โดยที่ call มากกว่า put—มี put 7 ตัวต่อ call 10 ตัว สัดส่วนนี้บ่งชี้ว่าการใช้เลเวอเรจเน้นไปที่การเดิมพันด้านขาขึ้น ซึ่งเป็นรายละเอียดสำคัญเมื่อพิจารณาสถานการณ์ในตลาด spot ก่อนหน้านี้ Bitcoin ร่วงลงกว่า 10% ไปอยู่ที่ 95,000 ดอลลาร์ หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจหยุดซื้อคริปโตและส่งสัญญาณว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลง เทรดเดอร์ที่ถือสถานะ bullish ด้วยเลเวอเรจจึงพบว่าตนเองอยู่ในภาวะขาดทุนอย่างรวดเร็ว

“โมเมนตัมขาขึ้นที่เคยครองตลาดได้หยุดชะงัก ทำให้ตลาดมีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดผลกระทบแบบลูกโซ่ถ้าเกิดการเคลื่อนไหวด้านลบอย่างมีนัยสำคัญ” Luuk Strijers ซีอีโอของ Deribit อธิบายกับนักวิเคราะห์ เน้นให้เห็นถึงความเปราะบางในโครงสร้างตลาดในขณะนั้น

ความผันผวนของความผันผวน สะท้อนความสับสนในตลาด

นอกเหนือจากตัวเลขแล้ว ตัวชี้วัดที่ได้จากตลาดก็แสดงภาพความไม่แน่นอนในทิศทางของตลาดขณะใกล้หมดอายุออปชัน BTC ความผันผวนของความผันผวน—เป็นมาตรวัดว่าความผันผวนของสินทรัพย์เองเปลี่ยนแปลงมากน้อยเพียงใด—พุ่งสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด บ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังเผชิญกับความสับสนอย่างแท้จริงเกี่ยวกับแนวโน้มราคาที่จะเกิดขึ้น

“การหมดอายุประจำปีที่รอคอยกันมานานนี้จะเป็นการปิดฉากปีที่น่าทึ่งสำหรับฝ่ายบูลส์ อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนด้านทิศทางยังคงอยู่ โดยความผันผวนของความผันผวนเพิ่มสูงขึ้น” Strijers กล่าว เมื่อความผันผวนของความผันผวนพุ่งสูงขึ้น มักเป็นสัญญาณว่าตลาดกำลังรับรู้ข่าวสารและข้อมูลเศรษฐกิจอย่างเข้มข้น เทรดเดอร์จึงต้องปรับตำแหน่งอย่างรวดเร็วและใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง ซึ่งอาจนำไปสู่การเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวนและการกลับตัวอย่างรวดเร็ว

ความไม่ชัดเจนนี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากท่าที bullish ที่มั่นคงซึ่งครองตลาดในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2025 จิตวิทยาเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญเมื่อการหมดอายุออปชัน BTC ใกล้เข้ามา ความตื่นเต้นกลายเป็นความวิตกกังวล

Ethereum แสดงเทคนิคอ่อนกว่าบิทคอยน์

แม้ Bitcoin จะเป็นข่าวใหญ่เนื่องจากขนาดที่ใหญ่โต แต่ตลาดอนุพันธ์ก็เผยให้เห็นภาพเทคนิคที่เป็นลบมากขึ้นสำหรับ Ethereum ในช่วงเวลาหมดอายุเดียวกัน นักวิเคราะห์จาก Block Scholes เปรียบเทียบเส้นโค้งความผันผวน—เป็นกราฟแสดงความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ตามราคา Strike ต่าง ๆ—พบความแตกต่างที่ชัดเจน: ความผันผวนของ BTC ยังคงค่อนข้างเสถียร แต่ความผันผวนที่คาดการณ์ไว้ของ ETH สำหรับออปชัน call กลับลดลงอย่างมาก

การลดลงของความต้องการ call สำหรับ Ethereum ชี้ให้เห็นว่าความสนใจในการเดิมพันขาขึ้นของเหรียญรองใหญ่ที่สุดในโลกนี้ลดลง “หลังจากสัปดาห์ที่ผลงานในตลาด spot แย่ลง อัตราส่วนความ skew ของ put-call สำหรับ ETH ยังคงเป็นเชิงลบมากกว่า (2.06% สำหรับ puts เทียบกับ 1.64% สำหรับ calls) ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้ลงทุนมีความกังวลมากขึ้น” Andrew Melville นักวิเคราะห์จาก Block Scholes อธิบาย ความ skew ของ put-call เป็นตัววัดว่าผู้ลงทุนจะจ่ายมากขึ้นสำหรับ puts ที่ให้การป้องกันด้านลบ เทียบกับ calls ที่ให้โอกาสด้านบวก

“โดยรวมแล้ว ตำแหน่งในสิ้นปีสะท้อนภาพที่ไม่ค่อย bullish เท่ากับที่เราเห็นก่อนเดือนธันวาคม แต่สำหรับ ETH แล้ว สถานการณ์ดูจะรุนแรงกว่าบิทคอยน์มาก” Melville กล่าว แสดงให้เห็นว่านักลงทุนในตลาดออปชันเริ่มระมัดระวังมากขึ้นโดยเฉพาะเกี่ยวกับแนวโน้มราคาสั้น ๆ ของ Ethereum

การตอบสนองของตลาดต่อการชำระหนี้

ในสัปดาห์หลังจากการหมดอายุออปชัน BTC ที่เป็นประวัติการณ์ บิทคอยน์ฟื้นตัวขึ้นเป็น 68,640 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.04% ใน 24 ชั่วโมงจนถึงปลายกุมภาพันธ์ 2026 ซึ่งบ่งชี้ว่ามีการฟื้นตัวหลังความผันผวนช่วงแรกของการหมดอายุ Ethereum ก็ปรับตัวขึ้นเป็น 2,060 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.42% ในช่วงเวลาเดียวกัน แสดงให้เห็นว่าเหรียญรองก็มีส่วนร่วมในความแข็งแกร่งล่าสุดนี้พร้อมกับ Bitcoin

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ตลาดยังคงระวังว่าการฟื้นตัวนี้เป็นการปรับฐานทางเทคนิคหรือเป็นการฟื้นตัวที่ยั่งยืนหรือไม่ ซึ่งอาจเป็นเพียงการเด้งขึ้นของราคาชั่วคราวจากสภาพคล่องบางเบาและการบีบตำแหน่ง ระดับแนวต้านสำคัญที่ประมาณ 72,000 และ 78,000 ดอลลาร์สำหรับ Bitcoin ยังคงเป็นจุดทดสอบสำคัญเพื่อยืนยันแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืน ในขณะเดียวกัน เทรดเดอร์ก็ยังคงจับตาดูว่าการไหลเข้าของทุนใหม่หรือเพียงแค่การหมุนเวียนของตำแหน่งเดิมเป็นแรงผลักดันให้ราคาขึ้นในช่วงนี้หรือไม่

การหมดอายุออปชัน BTC ที่สร้างความสั่นสะเทือนให้ตลาดในปลายปีนี้ได้เปิดเผยความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ในตลาดอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูง ซึ่งเตือนให้ผู้เข้าร่วมตลาดระวังว่าจำนวน Notional ที่มหาศาลซึ่งกระจุกตัวในเหตุการณ์หมดอายุเดียวสามารถเพิ่มความผันผวนได้อย่างมากโดยไม่ขึ้นอยู่กับแนวโน้มทิศทางโดยรวม