ทำความเข้าใจเกี่ยวกับผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ: วิธีที่ AMMs ขับเคลื่อนการซื้อขายแบบกระจายศูนย์

เมื่อเทรดเดอร์คริปโตเผชิญกับปัญหาพื้นฐาน—การหาผู้ตรงข้ามในการเทรดในราคาที่เหมาะสมและเวลาที่เหมาะสม—ตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมจะแก้ไขปัญหานี้ผ่านหนังสือคำสั่งและผู้สร้างตลาดมืออาชีพ แต่ถ้าเราสามารถกำจัดคนกลางนั้นออกไปได้ล่ะ? นี่คือจุดที่ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) เข้ามามีบทบาท AMM เป็นการเปลี่ยนแปลงแนวคิดในการดำเนินงานของตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ แทนที่ระบบจับคู่คำสั่งซื้อแบบเดิมด้วยโปรโตคอลอัจฉริยะที่อิงอัลกอริทึม ซึ่งช่วยให้สามารถเทรดแบบ peer-to-pool ได้ ตั้งแต่การเปิดตัว Uniswap ในปี 2018 ที่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ AMM ได้กลายเป็นหัวใจหลักของการเงินแบบกระจายอำนาจ เปลี่ยนแปลงวิธีการเทรดคริปโตอย่างรุนแรง

ปัญหา: ทำไมการสร้างตลาดแบบดั้งเดิมจึงไม่เพียงพอ

ก่อนที่จะเข้าใจ AMM จำเป็นต้องเข้าใจว่าผู้สร้างตลาดทำอะไรในสภาพแวดล้อมการเทรดแบบดั้งเดิม บนตลาดแลกเปลี่ยนศูนย์กลาง ผู้สร้างตลาด—โดยทั่วไปคือเทรดเดอร์มืออาชีพหรือสถาบันการเงิน—จะรักษาคำสั่งซื้อซื้อและขายอย่างต่อเนื่องสำหรับคู่เทรด เมื่อ Trader A ต้องการซื้อ 1 BTC ที่ราคา 34,000 ดอลลาร์ ผู้สร้างตลาดจะรับประกันว่ามีผู้ขายพร้อมในราคานั้น บทบาทนี้ช่วยให้ตลาดดำเนินไปได้อย่างราบรื่น แต่ก็มีข้อเสียหลายประการ

ปัญหาหลักคือ ความไม่สมดุลของสภาพคล่อง เมื่อการแลกเปลี่ยนขาดผู้สร้างตลาดหรือปริมาณการเทรดสำหรับคู่สินทรัพย์ใดๆ ตลาดนั้นจะมีสภาพคล่องต่ำ ในสภาพเช่นนี้ ราคาที่คุณเห็นเมื่อเริ่มการเทรดอาจเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเมื่อการทำธุรกรรมเสร็จสิ้น—เป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่าการลื่นไหลของราคา (slippage) ตลาดที่มีความผันผวนสูงเช่นคริปโตจึงเสี่ยงต่อความไม่สมดุลนี้มากเป็นพิเศษ นอกจากนี้ แบบจำลองดั้งเดิมนี้ยังจำกัดผู้เข้าร่วมเพียงไม่กี่รายเท่านั้น—เฉพาะคนรวยหรือสถาบันเท่านั้นที่สามารถเป็นผู้สร้างตลาด ซึ่งสร้างชั้นกลางของการควบคุมที่ขัดแย้งกับแนวคิดของการเงินแบบกระจายอำนาจ

แนะนำ AMM: ทางเลือกปฏิวัติ

ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEXs) ที่สร้างบนเทคโนโลยี AMM กำจัดคนกลางเหล่านี้โดยการแทนที่หนังสือคำสั่งด้วยสมาร์ทคอนแทรกต์—โปรแกรมอัตโนมัติที่ดำเนินการเองซึ่งกำหนดราคาสินทรัพย์และอำนวยความสะดวกในการเทรด แทนที่จะรอให้คู่เทรดปรากฏ ผู้ใช้สามารถเทรดโดยตรงกับกองทุนรวมของสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกล็อคไว้ในสมาร์ทคอนแทรกต์

จุดที่ AMM แตกต่างจากตลาดแบบเดิมคือ การเปิดโอกาสให้ทุกคนเป็นผู้ให้สภาพคล่อง (LP) โดยการฝากสินทรัพย์ทั้งสองในคู่เทรดตามอัตราส่วนที่กำหนดไว้ หากต้องการให้สภาพคล่องในพูล ETH/USDT ก็แค่ฝากสินทรัพย์ทั้งสองในมูลค่าเท่ากัน แล้วโปรโตคอลจะให้ LP tokens ซึ่งเป็นตัวแทนของส่วนแบ่งในพูลนี้ การเข้าถึงนี้เปิดโอกาสให้ผู้ใช้ทั่วไปสามารถสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการเทรดในพูลของตนเองได้อย่างง่ายดาย

คณิตศาสตร์ของ AMM ทำให้ตลาดสมดุล

ความฉลาดของผู้สร้างตลาดอัตโนมัติอยู่ที่คณิตศาสตร์ที่เรียบง่ายที่สุด โดยส่วนใหญ่ AMM เช่น Uniswap ใช้สูตรง่ายๆ: x × y = k โดยที่ x คือมูลค่าของสินทรัพย์ A ในพูล y คือสินทรัพย์ B และ k คือค่าคงที่ที่ไม่เปลี่ยนแปลง

สมการนี้สร้างกลไกการสมดุลอัตโนมัติ เมื่อเทรดเดอร์ซื้อ ETH ด้วย USDT พวกเขาจะเพิ่ม USDT เข้าสู่พูลและลด ETH ลง เมื่อ ETH ลดจำนวนลง ราคาของ ETH จะปรับตัวสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ เพื่อรักษาสมดุลนี้ ในทางกลับกัน เมื่อ USDT เพิ่มขึ้น ราคาของ USDT ก็จะลดลง การปรับราคานี้เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ โดยไม่ต้องมีหน่วยงานกำหนดราคากลาง ตลาดจะปรับตัวเองอยู่เสมอ

อย่างไรก็ตาม ระบบนี้ก็ไม่สมบูรณ์แบบ เมื่อเกิดการเทรดจำนวนมาก ราคาของพูลอาจแตกต่างจากตลาดภายนอกชั่วคราว เช่น ถ้าราคาตลาดของ ETH อยู่ที่ 3,000 ดอลลาร์ แต่ในพูลมี ETH อยู่ที่ 2,850 ดอลลาร์เนื่องจากการเทรดครั้งใหญ่ โอกาสในการเก็งกำไรจึงเกิดขึ้น นักเก็งกำไรจะซื้อในราคาต่ำและขายในราคาตลาดเพื่อทำกำไร ค่อยๆ ปรับราคาของพูลให้สอดคล้องกับตลาดภายนอก

โครงการ AMM ต่างๆ ได้ปรับใช้แนวคิดนี้ในรูปแบบต่างๆ เช่น Balancer ที่ใช้สูตรคณิตศาสตร์ซับซ้อนมากขึ้นเพื่อรองรับสินทรัพย์ได้สูงสุด 8 ชนิดในพูลเดียวกัน ขณะที่ Curve เน้นการเทรดสินทรัพย์ที่มีมูลค่าใกล้เคียงกัน เช่น สเตเบิลคอยน์ โดยใช้เส้นโค้งราคาพิเศษ ความหลากหลายนี้ทำให้ AMM พัฒนาต่อเนื่องจากสูตร x × y = k ดั้งเดิม

ผู้ให้สภาพคล่อง: ผู้มีบทบาทสำคัญในระบบนิเวศ

ระบบ AMM ทั้งหมดขึ้นอยู่กับผู้ให้สภาพคล่องที่เต็มใจฝากสินทรัพย์ของตนเอง LPs จะฝากเงินเข้าในพูลและได้รับ LP tokens ซึ่งเป็นตัวแทนของส่วนแบ่งในพูล การเทรดแต่ละครั้งในพูลจะสร้างค่าธรรมเนียม—โดยทั่วไปอยู่ระหว่าง 0.01% ถึง 1% ขึ้นอยู่กับโปรโตคอล—ซึ่งจะแบ่งให้กับ LP ตามสัดส่วน

โครงสร้างค่าธรรมเนียมนี้สร้างกลไกจูงใจ หากการฝากของคุณเป็น 1% ของสภาพคล่องรวม คุณก็จะได้รับ 1% ของค่าธรรมเนียมการเทรดที่สะสมไว้ เมื่อคุณถอนเงินก็สามารถแลก LP tokens กลับเป็นเงินสดพร้อมค่าธรรมเนียมที่ได้รับ การพัฒนาของโปรโตคอลหลายแห่งยังเสนอโทเคนการบริหารให้กับ LPs และเทรดเดอร์ เพื่อให้สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงและมีส่วนร่วมในการพัฒนาระบบในอนาคต

ความสามารถในการผสมผสานของ DeFi ช่วยให้ LPs เพิ่มผลตอบแทนสูงสุดผ่านการทำ Yield Farming หลังจากได้รับ LP tokens จากพูลหลัก คุณสามารถนำไปฝากในโปรโตคอลให้กู้ยืมเพื่อรับดอกเบี้ยเพิ่มเติม การสร้างรายได้ซ้อนนี้แสดงให้เห็นว่า นวัตกรรม AMM ได้สร้างระบบเศรษฐกิจใหม่รอบๆ การให้สภาพคล่อง

ดาบสองคม: รางวัลและความเสี่ยง

แม้ว่า AMM จะเปิดโอกาสสร้างรายได้ที่น่าดึงดูด แต่ผู้ให้สภาพคล่องก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงจริง เช่น การขาดทุนชั่วคราว (impermanent loss) ซึ่งเกิดขึ้นเมื่ออัตราส่วนราคาของสินทรัพย์ในพูลเปลี่ยนแปลงหลังจากฝากเงิน หากคุณให้สภาพคล่องในพูล ETH/USDT และราคาของ ETH พุ่งขึ้นเป็นสองเท่าในขณะที่ USDT คงที่ คุณจะขาดทุนเมื่อเทียบกับการถือ ETH แบบเดี่ยว

ยิ่งการเคลื่อนไหวของราคาใหญ่ขึ้น การขาดทุนก็จะมากขึ้น พูลที่มีสินทรัพย์ผันผวนจะประสบกับการขาดทุนชั่วคราวมากกว่าพูลที่ถือสินทรัพย์เสถียร สำคัญคือ การขาดทุนนี้เป็น “ชั่วคราว” หากราคากลับมาสู่สัดส่วนเดิม ก็จะหายไป แต่ถ้าถอนก่อนราคากลับมาจะกลายเป็นการขาดทุนถาวรและไม่สามารถกู้คืนได้

ผู้ให้สภาพคล่องหลายรายชดเชยความเสี่ยงนี้ด้วยค่าธรรมเนียมการเทรดและรางวัลเป็นโทเคนการบริหาร การเก็บค่าธรรมเนียมอย่างต่อเนื่องสามารถเกินการขาดทุนชั่วคราวได้ในระยะยาว ทำให้กลายเป็นกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้สำหรับผู้ที่มีความอดทน การเข้าใจสมดุลระหว่างรางวัลและความเสี่ยงจึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับใครก็ตามที่สนใจให้สภาพคล่อง

ทำไม AMM จึงสำคัญต่ออนาคตของการเงิน

ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติได้เปลี่ยนแปลงวิธีที่ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจดำเนินการอย่างสิ้นเชิง ด้วยการแทนที่ผู้สร้างตลาดมืออาชีพด้วยอัลกอริทึมที่แม่นยำ AMM ได้เปิดโอกาสให้ทุกคนสามารถสร้างสภาพคล่องและสร้างรายได้ใหม่ๆ ให้กับผู้ใช้ทั่วไป ความเรียบง่ายของพวกเขาอยู่ที่สูตรคณิตศาสตร์ที่แทนที่การตัดสินใจของมนุษย์ ความโปร่งใสที่แทนความคลุมเครือ และความสามารถในการเข้าถึงที่แทนความพิเศษ

จากโมเดล x × y = k ของ Uniswap ไปจนถึงพูลสินทรัพย์ซับซ้อนของ Balancer และความเชี่ยวชาญใน Stablecoin ของ Curve อาณาจักร AMM ยังคงพัฒนาและหลากหลายขึ้น แต่ละนวัตกรรมตอบสนองความต้องการของตลาดที่แตกต่างกัน ในขณะเดียวกันก็รักษาหลักการสำคัญที่ว่าการเงินแบบกระจายอำนาจควรเปิดกว้างสำหรับทุกคน ไม่ว่าคุณจะเป็นเทรดเดอร์ที่มองหาการเทรดค่าธรรมเนียมต่ำ ผู้ให้สภาพคล่องที่แสวงหา Yield หรือแค่สนใจโครงสร้างพื้นฐานของคริปโต การเข้าใจวิธีการทำงานของ AMM จึงเป็นข้อมูลสำคัญที่ช่วยให้เข้าใจว่าทำไมการเงินแบบกระจายอำนาจจึงเป็นทางเลือกที่แท้จริงต่อระบบการเงินแบบเดิมๆ ผู้สร้างตลาดอัตโนมัติไม่ใช่แค่โปรโตคอลทางเทคนิค แต่เป็นการปฏิวัติแนวคิดในการสร้างตลาดและการดำเนินงานของตลาดเอง