หุ้นออราเคิลร่วงลง ขณะที่ตลาดรับรู้ถึง “ความเสี่ยงสำคัญ” จากหนี้สิน

วิดีโอ Yahoo Finance โดย Julie Hyman

12 ธันวาคม 2025

ในวิดีโอนี้:

•                                       สต็อกสตอรี่ ท็อปพิค    
  

  MSFT

  -0.31%

 ORCL  

 -5.40%  

 

 

 GOOG  

 +3.74%  

 

 

 OPAI.PVT  

หุ้นออราเคิล (ORCL) ยังคงร่วงต่อเนื่องในช่วงเช้าวันพฤหัสบดี หลังจากผู้ให้บริการคลาวด์รายนี้รายงานรายได้ไตรมาสที่สองของปีงบประมาณที่ต่ำกว่าการประมาณการของวอลล์สตรีทเล็กน้อย ทฤษฎี เวนเจอร์ส ผู้ก่อตั้ง Tomasz Tunguz คาดว่า บริษัทด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI เหล่านี้อาจเรียกเก็บค่าบริการในอัตราที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

Tunguz เข้าร่วม Market Catalysts เพื่อเปรียบเทียบออราเคิลกับบริษัทอย่างไมโครซอฟท์ (MSFT) และอัลฟาเบท (GOOG, GOOGL) และแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความสัมพันธ์ของออราเคิลกับ OpenAI (OPAI.PVT)

เพื่อชมข้อมูลเชิงลึกและวิเคราะห์ตลาดล่าสุดเพิ่มเติม สามารถดูได้ที่ Market Catalysts

ถอดความในวิดีโอ

00:00 วิทยากร A

หุ้นออราเคิลอยู่ภายใต้แรงกดดัน เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับแผนการสร้าง AI ของบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนด้วยหนี้สินมากขึ้น ผมมีแขกคนต่อไปที่บอกว่าบริษัทที่ให้บริการเครื่องมือ AI อาจเรียกเก็บค่าบริการในอัตราที่สูงขึ้นอย่างมาก เนื่องจากการใช้งานเครื่องมือเหล่านี้ช่วยเพิ่มผลผลิต ทอมาส์ ทุงกุซ ผู้ก่อตั้งทฤษฎี เวนเจอร์ส กำลังเข้าร่วมกับผมในตอนนี้ ขอบคุณมากที่มาร่วมรายการครับ

00:29 ทอมาส์ ทุงกุซ

ยินดีครับ ขอบคุณที่เชิญผมมาร่วมรายการ

00:31 วิทยากร A

เอาล่ะ ผมอยากพูดถึงออราเคิลก่อน แล้วค่อยมาดูโพสต์บล็อกล่าสุดที่คุณพูดถึงว่าผู้คนอาจใช้จ่ายเท่าไหร่ ออราเคิลดูเหมือนจะไม่สร้างความมั่นใจให้กับตลาดเกี่ยวกับแผนการใช้จ่ายของบริษัท และในฐานะที่คุณเป็นนักลงทุนในบริษัท AI ระยะเริ่มต้น คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับแนวทางของออราเคิลและการตอบสนองของตลาดต่อแนวทางนั้น?

01:06 ทอมาส์ ทุงกุซ

ออราเคิลเป็นบริษัทที่ค่อนข้างรุกมาก โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับขนาดและมูลค่าตลาดของบริษัท ถ้าดูจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ พวกเขาเป็นหนึ่งในบริษัทที่เล็กที่สุดในกลุ่มนี้ ผมหมายถึง Amazon และ Microsoft อีกด้านหนึ่งคือ ปริมาณการลงทุนด้าน CAPEX ของออราเคิลเป็นสัดส่วนของเงินสดที่สูงกว่าทั้ง Microsoft และ Google อย่างมาก ดังนั้น ออราเคิลกำลังสร้างศูนย์ข้อมูลจำนวนมาก โดยส่วนใหญ่ใช้หนี้สิน และใช้เงินประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อปี หรือประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสล่าสุดในการสร้างศูนย์ข้อมูลเหล่านี้ ซึ่งก็ยังคงมีขนาดเล็กกว่า

01:45 ทอมาส์ ทุงกุซ

นอกจากนี้ คุณยังสามารถเห็นได้จาก credit default swaps ซึ่งเป็นมาตรวัดความน่าจะเป็นที่บริษัทจะผิดนัดชำระหนี้ การเทรดของ credit default swaps ของออราเคิลอยู่ที่สามเท่าขึ้นไปของ Google และ Microsoft ดังนั้น ตลาดจึงรับรู้ถึงความเสี่ยงที่สำคัญตรงนี้ เราอาจโต้แย้งได้ว่าตลาดกำลังเดิมพันหรือป้องกันความเสี่ยงจากการล้มเหลวของการสร้างศูนย์ข้อมูล AI หรืออาจเป็นเรื่องเฉพาะบริษัท และในกรณีนี้ก็เป็นเรื่องเฉพาะบริษัทเป็นหลัก เพราะ

02:16 ทอมาส์ ทุงกุซ

พวกเขาไม่สามารถทำตามเป้าหมายบางอย่างได้เมื่อวานนี้ และมีความสามารถเกินความต้องการ ซึ่งมีสองแนวทางในการมองความสามารถเกินเป้าหมาย หนึ่งคือความต้องการไม่ได้เปิดใช้งานเร็วเท่าที่คาดไว้ หรืออีกอย่างคือ พวกเขาอยู่ล่วงหน้ากว่าข้อตกลงของตน และภาระผูกพันในอนาคตซึ่งเป็นรายได้ที่ได้จากสัญญาได้เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ยังไม่ชัดเจนว่า รายได้นั้นจะเข้ามาเมื่อไหร่ ในทางตรงกันข้าม ไมโครซอฟท์ในประกาศผลประกอบการล่าสุดกล่าวว่า ระยะเวลาของ RPO เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณสองปี แต่เราไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับระยะเวลา RPO ของออราเคิลเลย

02:56 วิทยากร A

ใช่ครับ แล้วก็… ไปต่อเลย ขอโทษครับ ไปต่อเลย

03:00 ทอมาส์ ทุงกุซ

ไม่ใช่ครับ ทั้งหมดนี้สำหรับสตาร์ทอัพก็ถือว่าเป็นเรื่องดีใช่ไหม? ตราบใดที่มี GPU เพิ่มขึ้นและความสามารถในการสร้าง inference และทดลองใช้งาน และคนที่มีงบดุลใหญ่และสามารถกู้ยืมเงินได้ก็สามารถสร้างศูนย์ข้อมูลเหล่านี้ได้ นั่นเป็นสิ่งที่ดีมาก ข้อเสียจะเกิดขึ้นเมื่อมีความผิดพลาดหรือการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในสภาพแวดล้อมการระดมทุน

03:31 วิทยากร A

และสิ่งที่แขกของเราเคยพูดไว้ก่อนหน้านี้เกี่ยวกับออราเคิลโดยเฉพาะ คือ การพึ่งพา OpenAI ไม่ใช่เฉพาะ แต่ค่อนข้างมาก และตั้งคำถามว่าไม่ใช่แค่เรื่องเวลา RPO ซึ่งเป็นภาระผูกพันในอนาคตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงว่าจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ เนื่องจากไม่มีรายได้เข้ามาใน OpenAI ดังนั้นคำถามเรื่องการระดมทุนก็เกี่ยวข้องกับ OpenAI ด้วย ว่าพวกเขาจะสามารถระดมทุนได้เพียงพอเพื่อดำเนินภาระผูกพันเหล่านี้หรือไม่ และจากภายในระบบนิเวศสตาร์ทอัพนั้น ความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้เมื่อพูดถึง OpenAI เป็นอย่างไร?

04:14 ทอมาส์ ทุงกุซ

ใช่ ผมคิดว่า รายได้ของ OpenAI กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว การประมาณการค่อนข้างทะเยอทะยานเพื่อให้บรรลุเป้าหมายหลายอย่าง และเราจะได้เห็นกัน ผมเชื่อว่ามีความมั่นใจในความต้องการ inference ที่ไม่รู้จักพอ และเราเห็นมันในบริษัทเวนเจอร์ของเราเอง และใช้เงินเป็นแสนเป็นล้านดอลลาร์ต่อปีในการ inference และเราไม่คาดหวังว่ามันจะลดลงในเร็ว ๆ นี้ เพราะเรากำลังทำให้งานหลายอย่างเป็นอัตโนมัติ ดังนั้น ตัวเลขสุดท้ายจะเป็นอย่างไรและ OpenAI จะไปถึงจุดไหน ผมก็ไม่รู้ แต่เรารู้ว่าศูนย์ข้อมูลและ GPU ที่ให้บริการทั้งสตาร์ทอัพและบริษัทขนาดใหญ่นั้น ขายหมดแล้วในสองสามปีที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่ามีความต้องการอย่างน้อยก็เพียงพอในตอนนี้