ความเข้าใจเกี่ยวกับแนวโน้มแนวนอนในการซื้อขายออปชัน

เมื่อเทรดเดอร์มองตลาดออปชัน พวกเขาจะสังเกตเห็นสิ่งที่น่าสนใจอย่างรวดเร็ว: ความผันผวนของราคาเปลี่ยนแปลงไม่เพียงแค่ตามราคาใช้สิทธิ์ (strike price) เท่านั้น แต่ยังเปลี่ยนตามวันหมดอายุด้วย ปรากฏการณ์นี้เผยให้เห็นความคาดหวังของตลาดและช่วยให้การตัดสินใจเทรดฉลาดขึ้น หนึ่งในแนวคิดที่สำคัญที่สุดในบริบทนี้คือ “ความเบี่ยงเบนแนวนอน” (horizontal skew) ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความผันผวนมีพฤติกรรมอย่างไรในช่วงเวลาที่แตกต่างกันสำหรับราคาใช้สิทธิ์เดียวกัน

ความเบี่ยงเบนของความผันผวน (Volatility Skew) คืออะไร และมันเกิดขึ้นอย่างไร

ความผันผวนที่แฝงอยู่ (Implied Volatility - IV) ไม่คงที่ในทุกออปชันของสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน แต่จะเปลี่ยนแปลงขึ้นอยู่กับทั้งราคาใช้สิทธิ์และเวลาจนกว่าจะหมดอายุ เมื่อคุณวาดกราฟความผันผวนเหล่านี้ออกมา จะได้เส้นโค้งความผันผวน หากเส้นโค้งนี้เป็นสมมาตร เทรดเดอร์เรียกมันว่า “รอยยิ้มความผันผวน” (volatility smile) แต่ถ้าเอียงไปด้านใดด้านหนึ่ง ก็จะเรียกว่า “รอยยิ้มความผันผวนแบบเสียดสี” (volatility smirk) ค่าความเอียงนี้วัดโดย skewness ซึ่งเป็นการวัดความชันของเส้นโค้ง

ความแตกต่างนี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดประเมินความไม่แน่นอนในระดับต่าง ๆ กัน บางราคาใช้สิทธิ์มีความต้องการสูงกว่าราคาอื่น ๆ ทำให้ราคาของมันและความผันผวนที่แฝงอยู่สูงขึ้น การเข้าใจว่าความต้องการนี้กระจุกตัวอยู่ที่ไหนและทำไม จึงช่วยเทรดเดอร์ในการหาโอกาส

ความเบี่ยงเบนแนวนอนเทียบกับความเบี่ยงเบนแนวตั้ง: ปัจจัยเวลา

เทรดเดอร์ออปชันแยกแยะความเบี่ยงเบนออกเป็นสองประเภทหลัก ๆ คือ

ความเบี่ยงเบนแนวนอน (horizontal skew) ซึ่งดูว่าความผันผวนเปลี่ยนแปลงอย่างไรสำหรับราคาใช้สิทธิ์เดียวกันในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน เช่น หากเปรียบเทียบราคาใช้สิทธิ์เดียวกันที่หมดอายุในหนึ่งเดือนกับสามเดือน จะเห็นค่าความผันผวนที่แตกต่างกัน นั่นคือความเบี่ยงเบนแนวนอน

ในทางตรงกันข้าม ความเบี่ยงเบนแนวตั้ง (vertical skew) จะดูว่าความผันผวนเปลี่ยนแปลงอย่างไรในบรรดาราคาใช้สิทธิ์ต่าง ๆ ภายในช่วงเวลาหมดอายุเดียวกัน เช่น เทรดเดอร์ที่ดูออปชันหมดอายุในเดือนมีนาคม อาจสังเกตว่าคอเรียล (OTM) มีความผันผวนสูงกว่าคอรอ (ATM) นี่คือความเบี่ยงเบนแนวตั้ง

เทรดเดอร์ส่วนใหญ่เน้นความเบี่ยงเบนแนวตั้งเป็นหลักในการตัดสินใจเทรด เนื่องจากส่งผลต่อกลยุทธ์ออปชันในระยะใกล้ แต่การเข้าใจความเบี่ยงเบนแนวนอนก็สำคัญเช่นกัน โดยเฉพาะเมื่อสร้างกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงหลายเดือน หรือเปรียบเทียบต้นทุนของกลยุทธ์ในช่วงเวลาต่าง ๆ

ความเบี่ยงเบนล่วงหน้าและย้อนกลับ: การอ่านแนวโน้มตลาด

นอกจากมิติของเวลาแล้ว ความเบี่ยงเบนยังมีทิศทางอีกด้วย ความเบี่ยงเบนล่วงหน้า (forward skew) เกิดขึ้นเมื่อออปชันที่มีราคาใช้สิทธิ์สูงกว่ามีความผันผวนแฝงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นในตลาดที่เป็นบวก ตลาดจะประเมินความน่าจะเป็นของการเคลื่อนไหวขึ้นสูงกว่า จึงทำให้คอเรียล (Call) มีราคาสูงขึ้น

ในทางตรงกันข้าม ความเบี่ยงเบนย้อนกลับ (reverse skew) เกิดขึ้นเมื่อออปชันที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่ามีความผันผวนแฝงสูงกว่าราคาใช้สิทธิ์สูงกว่า ซึ่งมักบ่งชี้ถึงความคาดหวังเชิงลบ โดย put options จะมีมูลค่าสูงขึ้นเนื่องจากเทรดเดอร์ใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านลบ

น่าสนใจว่าความเบี่ยงเบนย้อนกลับนี้พบได้บ่อยในตลาดคริปโตและตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากกลไกการ shorting (ขายชอร์ต) อาจไม่สามารถทำได้ หรือมีต้นทุนสูงเกินไป แทนที่จะ short ตรง ๆ นักลงทุนมักใช้ put options เป็นเครื่องมือหลักในการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งทำให้ราคาพรีเมียมของ put สูงขึ้นและสร้างรูปแบบความเบี่ยงเบนย้อนกลับนี้ขึ้นมา

การใช้งานเชิงปฏิบัติของรูปแบบความเบี่ยงเบนในกลยุทธ์เทรด

การอ่านรูปร่างของเส้นโค้งความผันผวนให้ข้อมูลเชิงลึกที่สามารถนำไปใช้ได้จริง ในตลาดขาขึ้น เทรดเดอร์มักนิยมใช้กลยุทธ์ bull call spread โดยการซื้อออปชันคอลที่ราคาใช้สิทธิ์ต่ำและขายออปชันคอลที่ราคาใช้สิทธิ์สูง กลยุทธ์นี้จะได้กำไรจากการขึ้นของราคาโดยมีต้นทุนต่ำ

อย่างไรก็ตาม หากความเบี่ยงเบนล่วงหน้า (forward skew) มีความอ่อนตัว—คือความชันไม่สูงมาก—อาจพิจารณาเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์ bull put spread แทน โดยการขายออปชันพุตที่ราคาใช้สิทธิ์ต่ำและซื้อออปชันพุตที่ราคาใช้สิทธิ์สูง ซึ่งต้นทุนจะต่ำกว่า เนื่องจากพรีเมียมของพุตไม่ได้สูงขึ้นมากจากความเบี่ยงเบนล่วงหน้าที่อ่อนตัว

โดยการวิเคราะห์ความเบี่ยงเบนแนวนอนควบคู่ไปกับรูปแบบแนวตั้ง คุณจะได้ภาพรวมที่ครอบคลุมว่าราคาของออปชันถูกกำหนดอย่างไรในทั้งช่วงเวลาและระดับราคาใช้สิทธิ์ ความเข้าใจในเชิงซ้อนนี้ช่วยแยกแยะเทรดเดอร์ออปชันทั่วไปออกจากเทรดเดอร์ที่สามารถสร้างมูลค่าอย่างสม่ำเสมอจากความแตกต่างของความผันผวน