สิ่งที่คาดหวังจากการประชุมเฟดในเดือนมกราคม

บทสรุปสำคัญ

• เฟดคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมในการประชุมครั้งแรกของปี 2026
• เงินเฟอยังคงสูงกว่าจุดเป้าหมายของเฟด ในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงอ่อนแอ
• นักวิเคราะห์กล่าวว่าแนวโน้มของธนาคารกลางอาจเปลี่ยนแปลงในครึ่งหลังของปี หลังจากแต่งตั้งประธานคนใหม่

การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในปีนี้คาดว่าจะไม่มีผลกระทบมากนัก อย่างน้อยในด้านนโยบาย แต่ตลาดจะจับตาอย่างใกล้ชิดเพื่อหาเบาะแสว่า ธนาคารกลางจะนำทางปี 2026 อย่างไร หลังจากปี 2025 ที่เต็มไปด้วยความผันผวน

ตลาดมองว่าโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในครั้งนี้แทบจะเป็นไปไม่ได้ คณะกรรมการกำหนดนโยบายของเฟดยังคงเผชิญกับภาพรวมที่ผสมผสานกันทั้งในเรื่องเงินเฟ้อและการจ้างงาน—แรงกดดันด้านราคาอยู่ในระดับสูง ในขณะที่ตลาดแรงงานชะลอตัวลง ความแตกต่างนี้ทำให้เกิดความแตกแยกที่ไม่ธรรมดาในหมู่ผู้บริหารธนาคารกลางในช่วงปลายปี 2025 และคาดว่าจะดำเนินต่อไปในช่วงต้นปีนี้

หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้งในปลายปี 2025 ซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงลดลงเหลือช่วง 3.50%-3.75% คณะผู้บริหารธนาคารกลางคาดว่าจะยังคงรักษาระดับไว้รอข้อมูลเพิ่มเติม

Eric Freedman ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ Northern Trust Wealth Management กล่าวว่า เขาคิดถึงเฟดในปี 2026 เป็นสองช่วง คือ ก่อนสิ้นสุดวาระของ Powell ในเดือนพฤษภาคม และหลังจากนั้น “ชีวิตจะเป็นอย่างไรในช่วงก่อนเดือนพฤษภาคม และรับมืออย่างไรหลังเดือนมิถุนายน?” การประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนจะเป็นครั้งแรกภายใต้ผู้นำคนใหม่ของธนาคาร

อนาคตของเฟดอยู่ในความไม่แน่นอน

เพราะมีคำถามใหญ่ที่ซ่อนอยู่ในเบื้องหลังเกี่ยวกับอนาคตของธนาคารกลางและความเป็นอิสระจากฝ่ายบริหาร

หนึ่งในนั้นคือ ตลาดหุ้นกำลังรอคอยอย่างใจจดใจจ่อที่จะทราบว่าประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ จะเลือกใครเป็นประธานเฟดคนต่อไป ซึ่งอาจประกาศได้ทุกวัน ตลาดคาดว่าผู้สมัครของประธานาธิบดีจะสนับสนุนแนวทางลดอัตราดอกเบี้ยของเขา แม้นักวิเคราะห์กล่าวว่าระบบคณะกรรมการของเฟดจะทำให้เป็นเรื่องยากสำหรับบุคคลคนใดคนหนึ่ง—even ประธาน—ที่จะมีอิทธิพลต่อแนวโน้มของนโยบายมากเกินไป

“สุดท้ายแล้ว เราคิดว่าน่าจะมีความเป็นพิธีรีตองมากกว่าที่จะเกิดขึ้นจริง” Freedman จาก Northern Trust กล่าว เขาเสริมว่า เฟดมีอิทธิพลต่อพันธบัตรระยะยาวน้อยกว่ามาก ซึ่งส่งผลกระทบต่อการเงินของผู้บริโภคมากกว่าพันธบัตรระยะสั้น

ยังมีคำถามสำคัญยิ่งกว่านั้นสำหรับเฟด เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ศาลสูงสหรัฐได้พิจารณาว่า ทรัมป์ สามารถถอดถอน Lisa Cook ผู้ว่าการเฟดออกจากตำแหน่งได้หรือไม่ ซึ่งบางนักวิเคราะห์มองว่าเป็นการใช้อำนาจเกินขอบเขตของประธานาธิบดี ซึ่งอาจทำลายความน่าเชื่อถือของเฟด

คำถกเถียงเหล่านี้เกิดขึ้นเพียงไม่กี่วันหลังจากประธานเฟด Jerome Powell ประกาศว่า กระทรวงยุติธรรมสหรัฐได้ออกหมายเรียกให้เฟดและขู่ว่าจะดำเนินคดีอาญาเกี่ยวกับการปรับปรุงอาคารสำนักงานของธนาคารกลาง

เฟดจะยังคงมุ่งเน้นไปที่ตลาดแรงงาน

ตัวชี้วัดเงินเฟอของเฟดที่ชื่นชอบอยู่ที่ 2.8% สำหรับเดือนธันวาคม (สูงกว่าจุดเป้าหมาย 2%) ซึ่งเป็นผลมาจากแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นจากภาษีศุลกากร ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ เพิ่มงาน 50,000 ตำแหน่งในเดือนนั้น ซึ่งเป็นตัวเลขที่ค่อนข้างอ่อนแอ แต่ก็ยังแตกต่างจากการลดลงอย่างรุนแรงในครึ่งหลังของปี 2025

เงินเฟอที่ยังคงอยู่ในระดับสูงนี้เรียกร้องให้มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ในขณะที่ตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงก็ต้องการอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสามารถแก้ไขปัญหาได้เพียงอย่างเดียวในแต่ละครั้งโดยการปรับอัตราดอกเบี้ย—เป็นปัญหาที่ต่อเนื่อง “การต่อสู้ระหว่างเงินเฟอและตลาดแรงงานนี้เป็นไปอย่างสม่ำเสมอมาก” Freedman จาก Northern Trust กล่าว

เมื่อปีที่แล้ว Powell เน้นย้ำว่า เฟดจะสนับสนุนตลาดแรงงานในขณะที่มันชะลอตัวลง Freedman คาดว่าทิศทางนี้จะยังคงอยู่ แต่เขากล่าวว่า ธนาคารกลางจะต้องรักษาความคล่องตัวไว้ในขณะที่ภาพเศรษฐกิจยังคลุมเครือ “เฟดต้องการเปิดโอกาสให้ตัวเองมากที่สุด” เขาอธิบาย

แม้ว่าความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจจะยังคงอยู่ แต่ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงเหล่านั้นลดลง “ความเสี่ยงด้านลบต่อตลาดแรงงานไม่ได้รุนแรงเท่าที่เคยเป็นเมื่อไม่กี่เดือนก่อน ในขณะที่ความเสี่ยงด้านบวกต่อเงินเฟอเองก็ลดลงเช่นกัน” Michael Pearce หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Oxford Economics เขียนในบันทึกล่าสุด “สมดุลระหว่างความเสี่ยงทั้งสองยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก”

เมื่อไรที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย?

ตลาดคาดว่าเฟดจะยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมจนถึงครึ่งหลังของปี หลังจากแต่งตั้งประธานคนใหม่ นักเทรดฟิวเจอร์สพันธบัตรกำลังประเมินโอกาส 45% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของเฟดอยู่ในช่วง 3.25%-3.50% พวกเขายังประเมินว่ามีโอกาสอีกหนึ่งครั้งที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี รวมเป็นสองครั้งในปี 2026

นักเศรษฐศาสตร์จาก Wells Fargo มองว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นเร็วขึ้นในเดือนมีนาคมและมิถุนายน เนื่องจากจะมีข้อมูลเศรษฐกิจอีกสองเดือนก่อนการประชุมเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม พวกเขากล่าวว่า การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นและตลาดแรงงานที่เสถียรขึ้นอาจเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ของพวกเขาและเปิดโอกาสให้เฟดผ่อนคลายนโยบายในปีนี้ “ความเสี่ยงต่อคำทำนายของเราดูเหมือนจะเอนเอียงไปทางปลายและอาจน้อยลงในการผ่อนคลาย” พวกเขาเขียนในบันทึกวิจัยวันศุกร์