การถอดรหัส RWA ที่มีลักษณะเฉพาะของจีนแผ่นดินใหญ่: ลักษณะการปฏิบัติ, การวิเคราะห์ความเสี่ยง และแนวทางการปรับปรุง

เขียนโดย: เส้าเจียเตียน, หลิวหงหลิน

ถ้าปีที่แล้วคุณยังรู้สึกว่า RWA เป็นเพียงเกมระดับสูงที่เล่นโดยสถาบันการเงินต่างประเทศ ปีนี้คุณอาจจะได้ยินคำว่า "RWA" สามคำนี้ในตลาดศิลปะ ฟาร์ม หรือแม้กระทั่งโรงงานเหล้าไวน์แล้ว.

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่ของจีนไม่ได้นำไปสู่การตามหาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรืออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ได้หันมาใช้เส้นทาง "ชีวิตท้องถิ่น" แทน ลองนึกดู: องุ่นมาลู่, ห้องรับรองวีไอพีสนามบิน, สิทธิในการรับเหล้าขาว... ฟังดูไม่เย็นชาจนเกินไป แต่กลับมีความโรแมนติกของนักสำรวจและความเป็นจริงที่เข้าถึงได้.

ต่อไปเรามาพูดถึงวิธีที่ RWAs บนแผ่นดินใหญ่ที่ "เบาและสวยงาม" กลุ่มนี้เต้นสเต็ปใหม่ระหว่างบล็อกเชนกับเศรษฐกิจจริง และความเสี่ยงที่มองไม่เห็นที่ซ่อนอยู่คืออะไร?

สถานะและการปฏิบัติที่สร้างสรรค์ของ RWA ในจีนแผ่นดินใหญ่

1. ประเภทสินทรัพย์: ความพยายามในการ "ลดน้ำหนัก" ที่รวมการบริโภคและอุตสาหกรรม

ในแผ่นดินใหญ่ RWA ไม่ได้ยึดติดกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบเดิมที่มีการซื้อขายบ่อยๆ แต่กลับมุ่งเป้าไปที่สถานการณ์การบริโภคที่ใกล้ชิดกับชีวิตมากขึ้น คุณอาจจะเห็นบริการเลานจ์สนามบินถูกทำเป็นโทเค็น ผู้ใช้ในมือไม่ใช่แค่สกุลเงินดิจิทัลที่เป็นนามธรรม แต่เป็นสิทธิที่สามารถแลกเป็นกาแฟหนึ่งแก้วหรือที่นั่งรอหนึ่งที่ ตัวอย่างเช่น โครงการ RWA ขององุ่นมาลูดูน่าสนใจมาก—มันทำให้สิทธิในการเก็บเกี่ยวองุ่นกลายเป็นโทเค็น นักลงทุนที่ซื้อไม่ใช่พันธบัตรหรือหุ้น แต่คือความคาดหวังว่า "ปีนี้เกษตรกรจะสามารถปลูกองุ่นที่ดีได้หรือไม่" รูปแบบนี้ไม่เพียงแต่ทำให้การเกษตรแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ามาใกล้ชิดกันมากขึ้น แต่ยังเปิดเผยปัญหาหนึ่งออกมา: หากในปีนั้นอากาศไม่ดี ผลผลิตลดลง แล้วค่าของโทเค็นที่อยู่เบื้องหลังจะคำนวณอย่างไร? นี่ทำให้รู้สึกถึง "นวัตกรรมที่มักมีพื้นที่ที่คลุมเครือ"

2. เส้นทางเทคโนโลยี: การทดลองของสหภาพเชนภายใต้ระบบนิเวศแบบกึ่งปิด

โครงการ RWA ส่วนใหญ่ในแผ่นดินใหญ่เลือกใช้เครือข่ายส่วนตัวหรือเครือข่ายพันธมิตรและแพลตฟอร์มการซื้อขายมักจะ จํากัด เฉพาะการแลกเปลี่ยนทางวัฒนธรรมหรือการแลกเปลี่ยนข้อมูล สิ่งนี้มีข้อได้เปรียบที่ข้อมูลอยู่ในมือของคุณเองและหน่วยงานกํากับดูแลสามารถแทรกแซงได้ง่ายขึ้น แต่ในทางกลับกันมันได้สูญเสียการเชื่อมต่อโครงข่ายฟรีและสภาพคล่องของห่วงโซ่สาธารณะทั่วโลก ยกตัวอย่าง "Wine Realm Spiritual Realm" โดยอาศัยห่วงโซ่พันธมิตรของข่าวกรองขอบเขตในการออก "ใบอนุญาตไวน์" และการทําธุรกรรมจะถูก จํากัด อย่างเคร่งครัดเฉพาะแพลตฟอร์มเฉพาะ มันเป็นเหมือนร้านอาหารที่มีความซับซ้อนที่แม้ว่าจะมีรสชาติที่ดี แต่ก็ยากที่จะแข่งขันกับแบรนด์ต่างประเทศของโรงแรมดาว

3. กรอบการปฏิบัติตามกฎหมาย: "พื้นที่สีเทา" ของการกำกับดูแลและการเก็งกำไรทางเทคนิค

ในปัจจุบันยังไม่มีกฎระเบียบหรือนโยบายการกํากับดูแลเฉพาะสําหรับ RWAs ในแผ่นดินใหญ่และหลายโครงการสามารถใช้แบนเนอร์ที่สวยงามของ "ใบรับรองหุ้น" เพื่อพยายามหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะถูกระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตามอย่างที่เราทราบกันดีว่า "กฎระเบียบไม่ใช่คนโง่" แม้ว่าคุณจะพูดว่า "ไม่มีสัญญาว่าจะส่งคืน" บนพื้นผิวตราบใดที่ผู้ใช้คิดว่า "มันจะเพิ่มขึ้น" มันอาจมาถึงขอบของ "ลูกบอลขอบ" หรือแม้แต่ "การดูดซึมปลอมตัว" ฝ่ายโครงการหลายคนยังพูดอย่างมั่นใจว่า "เราไม่ใช่หลักทรัพย์และผู้ใช้สามารถทํางานบนแพลตฟอร์มเท่านั้นและไม่มีทางซื้อขายได้" แต่ความจริงก็คือผู้ใช้มักจะแอบหาคนเพื่อป้องกันความเสี่ยงนอกตลาดเพื่อให้เบาะแสที่ได้รับจากหน่วยงานกํากับดูแลจะไม่ถูกปล่อยไปอย่างง่ายดาย

การวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ RWA ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะของแผ่นดินใหญ่จีน

โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่เหมือนกับการผัดที่ร้อนแรง รสชาติดีแต่ถ้าควบคุมไฟไม่ดีอาจเกิดปัญหาได้ง่าย.

1. การยืนยันกรรมสิทธิ์ในทรัพย์สิน - ความกังวลใน "พื้นที่สีเท"

ยกตัวอย่างงานศิลปะ RWA บางฝ่ายโครงการจะใช้ "ใบรับรองการตรวจสอบสิทธิ์ดิจิทัล" เพื่อโฆษณาใบรับรองความเป็นเจ้าของ แต่ปัญหาคือหากข้อมูลที่อยู่เบื้องหลังใบรับรองถูกปลอมแปลงหรือระบุผิดบล็อกเชนจะไม่สามารถย้อนกลับได้ มันเหมือนกับถ้าคุณไปที่ซูเปอร์มาร์เก็ตและซื้อโค้ก "เลียนแบบจริง" หนึ่งขวดไม่ว่าฉลากจะสวยงามแค่ไหนมันก็ไม่สามารถซ่อนคุณภาพที่ด้อยกว่าของรสชาติที่แท้จริงได้

2. คุณสมบัติของหลักทรัพย์ - การเล่น "ขอบ" จะปลอดภัยจริงหรือ?

หลายโครงการมีวิธีการดำเนินงานว่า: "เรานี่แค่ใบรับรองสิทธิ ไม่มีทางเป็นหลักทรัพย์!" แต่ถ้าคุณให้ผู้ใช้มีความคาดหวังว่าจะ "ขึ้น" แม้ว่าจะบอกชัดเจนว่าไม่ให้ทำการซื้อขาย ผู้ใช้ก็ยังจะสนุกสนานอยู่ดีในตลาดรอง หน่วยงานกำกับดูแลจะมองอย่างไร? จะนำ "การดูดเงินในรูปแบบใหม่" มาใช้ โดยตรง ดังที่ฉันเคยพูดไว้ การหลีกเลี่ยงในลักษณะนี้ไม่ได้หมายความว่าไม่มีความเสี่ยง ตาแห่งการกำกับดูแลนั้นเฉียบคม!

3. ข้อมูลข้ามพรมแดนและการปกป้องความเป็นส่วนตัว——ปัญหาความจริงที่ถูก "โจมตีสองด้าน"

บางส่วนของโครงการ RWA เกี่ยวข้องกับนักลงทุนต่างชาติ ข้อมูลส่วนบุคคลและประวัติการทำธุรกรรมที่ส่งข้ามพรมแดนจำเป็นต้องปฏิบัติตาม "กฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล" อย่างเคร่งครัด อย่างไรก็ตามในความเป็นจริง โครงการจำนวนมากขาดช่องทางข้อมูลที่ถูกต้องตามกฎหมาย และมีหลายเครือข่ายพันธมิตรที่เกิดจากการอนุญาตให้เข้าถึงข้อมูลที่ไม่เหมาะสม ทำให้ข้อมูลผู้ใช้รั่วไหล ลองจินตนาการดูว่าเมื่อคุณคิดว่าข้อมูลทั้งหมดถูกเก็บไว้อย่างปลอดภัย แต่ในความเป็นจริงกลับมีความเสี่ยงที่จะเกิดการรั่วไหลของข้อมูลส่วนบุคคล ซึ่งจริง ๆ แล้วเป็นการโจมตีสองครั้งอย่างแท้จริง.

เมื่อเปรียบเทียบกับโครงการที่มีความก้าวหน้าจากต่างประเทศ: นวัตกรรมและช่องว่างอยู่ร่วมกัน

1. หลักการเลือกสินทรัพย์: การเงินลึกซึ้งและนวัตกรรมอยู่ร่วมกัน

โครงการ RWA ในต่างประเทศส่วนใหญ่เป็น "สินทรัพย์แข็ง" เช่น พันธบัตรรัฐบาล อสังหาริมทรัพย์ และบัญชีลูกหนี้ในห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งมีการยึดค่าที่ชัดเจนและกระแสเงินสดที่มั่นคง ตัวอย่างเช่น Ondo Finance ในสหรัฐอเมริกาทำให้เกิดรายได้ที่มั่นคงผ่านการทำให้พันธบัตรเป็นโทเค็น ขณะที่ RWA ของที่จอดชาร์จในฮ่องกงใช้ข้อมูลจากอุปกรณ์จริงเพื่อเพิ่มความโปร่งใส ในทางตรงกันข้าม โครงการในแผ่นดินใหญ่มีแนวโน้มไปที่สิทธิการบริโภคและผลิตภัณฑ์เกษตร "สินทรัพย์อ่อน" ซึ่งมีความลึกในการทำให้เป็นการเงินไม่เพียงพอ แต่คุณค่าทางสังคมในด้านการเงินขนาดเล็กและการเงินที่ยั่งยืน (เช่น การสนับสนุนการเงินของเกษตรกร) นั้นควรได้รับการยอมรับ.

2. มาตรฐานทางเทคโนโลยีและความเชื่อถือได้ของข้อมูล

ธนาคารกลางฮ่องกงส่งเสริมการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเป็นระเบียบผ่านโครงการ Ensemble Sandbox โดยเน้นความเชื่อถือได้ของข้อมูลและความโปร่งใส ข้อมูลพื้นฐานส่วนใหญ่ถูกบันทึกลงบนบล็อกเชนแบบเรียลไทม์ผ่านอุปกรณ์ IoT ในขณะที่ข้อมูลจำนวนมากในแผ่นดินใหญ่ยังต้องพึ่งพาการป้อนข้อมูลด้วยมือ ซึ่งย่อมสร้างความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่จะมีการแก้ไขข้อมูล.

3. ความมีเสถียรภาพของตลาดและความร่วมมือด้านการกำกับดูแล

ฮ่องกงได้มีการพัฒนากรอบการกำกับดูแลที่เป็นหนึ่งเดียวซึ่งประกอบด้วย "Sandbox การกำกับดูแล - มาตรฐานอุตสาหกรรม - ความร่วมมือทางด้านตุลาการ" ตัวอย่างเช่น โครงการ RWA ของเสาอากาศที่ร่วมมือกับ Ant Financial และ Longxin Technology ได้บรรลุการเชื่อมโยงที่ถูกต้องตามกฎหมายระหว่างสินทรัพย์ในแผ่นดินใหญ่และเงินทุนต่างประเทศผ่านโครงสร้าง SPV ของฮ่องกง อย่างไรก็ตาม โครงการในแผ่นดินใหญ่ต้องเผชิญกับข้อจำกัดจากการควบคุมเงินตราและการสื่อสารที่ไม่ราบรื่นทางด้านการกำกับดูแล ทำให้ความเติบโตของตลาดนั้นยังต้องการการพัฒนาเพิ่มเติม.

เส้นทางการปรับปรุง: จะเดินออกจากเส้นทาง RWA ที่ "เป็นไปตามกฎระเบียบและมีระเบียบวินัย" ได้อย่างไร?

เพื่อให้โครงการ RWA ในแผ่นดินใหญ่สามารถเดินหน้าสร้างเส้นทางการพัฒนาที่ยั่งยืนได้จริง ต้องมีการเชื่อมโยงด้านการกำกับดูแล เทคโนโลยี และนิเวศตลาดให้เป็นเอกภาพ.

1. สร้างกรอบ "การกำกับดูแลตามประเภท"

สำหรับโครงการ RWA ที่เป็นเพียงบริการแลกเปลี่ยน คล้ายกับระบบสมาชิก เช่น ห้องรับรองผู้โดยสารที่สนามบินหรือสิทธิในการรับผลไม้葡萄 สามารถดำเนินการตามเส้นทาง "การควบคุมสินค้าบริโภค" โดยชี้แจงขอบเขตการบริการและขอบเขตความรับผิดชอบให้ชัดเจน ในทางกลับกัน สำหรับ RWA ที่มีสิทธิ์ในการรับผลตอบแทนอย่างชัดเจน จำเป็นต้องอ้างอิงตามมาตรฐานหลักทรัพย์ และใช้ "ห้องทดลองการแปรรูปหลักทรัพย์" เพื่อให้แน่ใจว่าการเปิดเผยข้อมูล KYC และ AML ได้ดำเนินการอย่างครบถ้วน ด้วยวิธีนี้ คุณจะไม่ต้องกลัวการกำกับดูแล และการกำกับดูแลก็จะไม่มาหาเรื่องโดยไม่มีเหตุผล.

2. ส่งเสริมการรวมมาตรฐานเทคโนโลยีกับการเก็บหลักฐานทางกฎหมาย

มันเป็นสิ่งจําเป็นสําหรับโครงการสินทรัพย์ทางกายภาพ on-chain ที่จะใช้การตรวจสอบสองช่องทางของ "IoT + blockchain" เพื่อให้ข้อมูลสามารถจัดเก็บโดยสถาบันนิติวิทยาศาสตร์ก่อนที่จะอัปโหลดไปยังห่วงโซ่เพื่อให้แน่ใจว่าทุกข้อมูลได้รับการบันทึกไว้อย่างดี ในเวลาเดียวกันศาลท้องถิ่นได้รับการสนับสนุนให้สํารวจกฎสําหรับการรับ "หลักฐานแบบลูกโซ่" เพื่อลดเกณฑ์สําหรับผู้ใช้ในการปกป้องสิทธิของพวกเขา

3. สำรวจเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ "สินทรัพย์ในประเทศ - การระดมทุนจากต่างประเทศ"

อิงตามโมเดลของ Langxin Technology ในฮ่องกง โดยการออกโทเค็น RWA ผ่าน SPV ของฮ่องกง นำการลงทุนจากต่างประเทศเข้ามาผ่านการใช้ Regulatory Sandbox และร่วมมือกับหน่วยงานการแลกเปลี่ยนเงินตราเพื่อทดลองใช้ "Whitelist การเงินข้ามพรมแดน RWA" ทำให้กระบวนการอนุมัติการส่งเงินกลับง่ายขึ้น ด้วยวิธีนี้ไม่เพียงแต่สามารถขยายช่องทางการระดมทุนได้ แต่ยังสามารถรับประกันกระบวนการให้เป็นไปตามกฎระเบียบ ไม่ให้เกิดเหตุการณ์เหมือนกับ P2P ซ้ำอีกครั้ง.

สรุปของทนายแมนควิ

การเดินทางใน RWA ของแผ่นดินใหญ่ยังไม่มีคำตอบที่เป็นเอกฉันท์ จากโครงการที่เห็นในปัจจุบัน "ไม่ใช่การเงิน ไม่ใช่หลักทรัพย์ แค่ให้บริการ" ไม่ใช่ทางออกที่สมบูรณ์ หากคุณเพียงแค่ "ทำเป็นไม่รู้" เพื่อให้สอดคล้องกับกฎระเบียบ สุดท้ายก็ยากที่จะหลีกเลี่ยงการถูกควบคุมอย่างรุนแรง โครงการที่ต้องการก้าวออกไปจริง ๆ จำเป็นต้องเข้าใจสิ่งหนึ่ง: คุณทำเพื่อการพัฒนาระยะยาวและการมีระเบียบวินัย หรือทำเพื่อการระดมทุนระยะสั้นและการเสี่ยงโชค? วันนี้อาจเป็นองุ่นและไวน์ขาว แต่พรุ่งนี้ถ้ากลายเป็น "RWA รุ่น P2P" ทั้งอุตสาหกรรมก็ต้องเริ่มต้นใหม่อีกครั้ง.

สรุปได้ว่าโครงการ RWA บนแผ่นดินใหญ่มีข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์และมูลค่าในทางปฏิบัติในการสํารวจ "asset-light" และ "localization" แต่ก็ยังมีข้อบกพร่องมากมายในแง่ของการยืนยันสิทธิ์ในสินทรัพย์มาตรฐานทางเทคนิคและการประสานงานด้านกฎระเบียบ ผ่านการพัฒนาสามครั้งของ "มาตรฐานทางเทคนิค + แซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบ + การทํางานร่วมกันข้ามพรมแดน" เท่านั้นที่เราสามารถโดดเด่นในการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงและตระหนักถึงอุดมคติในการเสริมสร้างศักยภาพให้กับเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยบล็อกเชนอย่างแท้จริง