กลุ่มสมาชิกรัฐสภาแบบสองฝ่ายจำนวนเจ็ดคนได้ยื่นคำร้องอย่างเป็นทางการต่อคณะกรรมการกำกับดูแลกิจการซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐ (CFTC) ให้ชี้แจงแนวทางของหน่วยงานเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในในตลาดคาดการณ์และสัญญาเหตุการณ์ที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ในจดหมายถึงประธาน CFTC ไมเคิล เซลิก (Michael Selig) บรรดาสมาชิกสภานิติบัญญัติให้เหตุผลว่า หน่วยงานมีอำนาจที่ชัดเจนภายใต้พระราชบัญญัติ Commodities Exchange Act เพื่อป้องกันการหลีกเลี่ยงบทบัญญัติที่เป็นพื้นฐานของสัญญาสวอป (swap) ของกฎหมายดังกล่าว ซึ่งเป็นการแสดงการสนับสนุนมุมมองของเซลิกว่า CFTC มีเขตอำนาจเหนือดาตลาดคาดการณ์
จดหมายดังกล่าวยังหยิบยกคำถามเกี่ยวกับวิธีที่ CFTC ตรวจตราสัญญาที่ถูกมองว่า “ลามกอย่างไร้ศีลธรรม” รวมถึงการเดิมพันต่อปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐในอิหร่านและเวเนซุเอลา บรรดาผู้ร่างกฎหมายชี้ให้เห็นถึงกรณีของการซื้อขายที่น่าสงสัยซึ่งเกี่ยวข้องกับช่วงเวลาและผลลัพธ์ของการกระทำดังกล่าว เรียกร้องให้มีการกำกับดูแลอย่างรวดเร็วและเด็ดขาดเพื่อป้องกันการเอารัดเอาเปรียบในตลาดเหล่านี้ พวกเขาเตือนว่าหากปล่อยให้สัญญาประเภทนี้ยังดำรงอยู่ อาจบั่นทอนความเชื่อมั่นต่อกรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางที่มุ่งทำให้ตลาดมีความเป็นธรรมและโปร่งใส
ประเด็นสำคัญ
บรรดาผู้ร่างกฎหมายขอให้ CFTC ตอบอย่างเป็นทางการภายในวันที่ 15 เมษายนในคำถามจำนวนหกข้อที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในและการกำกับดูแลตลาดคาดการณ์
จดหมายที่ประกอบด้วยสมาชิกรวม 7 คนตอกย้ำเขตอำนาจที่ CFTC อ้างว่ามีเหนือทำตลาดคาดการณ์ ด้วยการโยงตลาดเหล่านี้เข้ากับบทบัญญัติสวอปของพระราชบัญญัติ Commodities Exchange Act
ความกังวลต่อสัญญาเหตุการณ์ที่ “ลามกอย่างไร้ศีลธรรม” — เช่น การเดิมพันที่ผูกกับปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐ — สะท้อนถึงการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับเนื้อหาของตลาดและความเป็นไปได้ในการนำไปใช้ในทางที่ผิด
การต่อสู้ด้านกฎระเบียบเกิดขึ้นทั้งในระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ รวมถึงคดีความโดยหน่วยงานกำกับดูแลการพนันของรัฐที่ยื่นฟ้อง Kalshi และ Polymarket โดยประเด็นเรื่องการตัดลำดับอำนาจ (preemption) และการบังคับใช้มีแนวโน้มจะยิ่งอยู่ในศูนย์กลางมากขึ้นเรื่อยๆ
หัวหน้าฝ่ายบังคับใช้ของ CFTC เดวิด มิลเลอร์ (David Miller) ส่งสัญญาณท่าทีที่ค่อนข้างปฏิบัติได้จริงต่อการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน โดยดำเนินคดีเฉพาะกรณีที่เกี่ยวข้องกับการส่งต่อข้อมูลหรือการนำข้อมูลที่นำไปใช้โดยไม่เหมาะสมมาใช้ ไม่ได้ไล่เบี้ยการละเมิดเล็กน้อยทุกกรณี
ขอบเขตการกำกับดูแลและเส้นทางของการบังคับใช้
การแลกเปลี่ยนระหว่างบรรดาผู้ร่างกฎหมายและ CFTC ชี้ให้เห็นถึงการถกเถียงที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับว่ากฎเกณฑ์สินค้าคงคลังของรัฐบาลกลางควรนำไปใช้กับตลาดคาดการณ์และสัญญาเหตุการณ์อย่างไร จดหมายดังกล่าวอ้างถึงพระราชบัญญัติ Commodities Exchange Act ว่าเป็นกฎหมายที่ให้ CFTC มีอำนาจในการบังคับใช้กฎที่ออกแบบมาเพื่อป้องกันการหลีกเลี่ยงบทบัญญัติของสวอป ซึ่งตอกย้ำจุดยืนของหน่วยงานว่าตลาดคาดการณ์อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ไม่ใช่เป็นเพียงเรื่องที่อยู่ในขอบเขตของรัฐโดยลำพัง จดตำแหน่งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางฉากหลังของความท้าทายทางกฎหมายต่อผู้ให้บริการตลาด ตั้งแต่ Kalshi ถึง Polymarket โดยหน่วยงานของรัฐพยายามดำเนินมาตรการบังคับใช้ซึ่งโต้แย้งว่าเป็นการพนันหรือการเดิมพันกีฬาโดยไม่ได้รับอนุญาต
ภูมิทัศน์ทางกฎหมายกำลังถูกเขียนขึ้นแบบเรียลไทม์ ขณะที่ศาลชั่งน้ำหนักว่า การตัดลำดับอำนาจของรัฐบาลกลางครอบคลุมเพียงใดเมื่อเทียบกับกฎหมายการพนันของรัฐ ตัวอย่างเช่น เมื่อเร็วๆ นี้ ศาลอุทธรณ์ภาคที่สาม (Third Circuit) ยืนยันคำตัดสินของศาลชั้นล่างที่สั่งห้ามไม่ให้หน่วยงานกำกับดูแลการพนันของรัฐนิวเจอร์ซีย์ดำเนินมาตรการบังคับใช้ต่อ Kalshi โดยผู้พิพากษา 2 ใน 3 คนระบุว่า Kalshi มีโอกาสสมเหตุสมผลที่จะชนะในการโต้แย้งว่านี้กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์ของรัฐบาลกลางเข้ามาตัดลำดับอำนาจการกระทำของรัฐ ผลลัพธ์ของคำถามด้านเขตอำนาจเหล่านี้อาจส่งผลต่อวิธีการที่ตลาดคาดการณ์ดำเนินการในหลายรัฐ และว่าหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐจะสามารถจำกัดกิจกรรมที่พวกเขามองว่าไม่ชอบด้วยกฎหมายได้หรือไม่ โดยไม่ปะทะกับอำนาจของรัฐบาลกลาง
นอกเหนือจากการสู้คดีในศาล ผู้เล่นในอุตสาหกรรมยังคงต้องรับมือกับกฎหมายของรัฐที่หลากหลายและความคาดหวังด้านกฎระเบียบที่ไม่เป็นเอกภาพ Kalshi และ Polymarket เผชิญฟ้องร้องและการสอบสวนแยกกัน ขณะที่รัฐพยายามควบคุมการพนันโดยไม่ได้รับอนุญาต ในขณะที่ผู้กำกับดูแลของรัฐบาลกลางวางกรอบสัญญาเหตุการณ์บางประเภทว่าเป็นสวอป ท่าทีด้านกฎระเบียบที่กำลังพัฒนาไปนี้มีความสำคัญต่อทั้งนักลงทุนและผู้พัฒนาที่ต้องพึ่งพากฎที่คาดการณ์ได้สำหรับการสร้าง การลงรายการ หรือการเทรดสัญญาที่ผูกกับเหตุการณ์ในโลกความจริง
การบังคับใช้การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน: แนวทางที่พอเหมาะพอควร
ในขณะที่บรรดาผู้ร่างกฎหมายกดดันให้มีการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้น หัวหน้าฝ่ายบังคับใช้ของ CFTC เดวิด มิลเลอร์ ได้ให้ความเห็นเกี่ยวกับว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในในตลาดคาดการณ์จะถูกดำเนินคดีอย่างไร มิลเลอร์ระบุว่า หน่วยงานจะดำเนินคดีในกรณีที่มีการส่งต่อข้อมูล หรือการเทรดโดยใช้ข้อมูลที่นำไปใช้โดยไม่เหมาะสม แต่จะไม่จัดสรรทรัพยากรให้กับ “กรณีเล็กน้อย” ที่ไม่ถึงขั้นการบิดเบือนอย่างมีนัยสำคัญต่อความเป็นธรรมของตลาด ความแตกต่าง—ระหว่างการกระทำผิดอย่างร้ายแรงที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของข้อมูล และการบิดเบือนราคาแบบปกติหรือเพียงเล็กน้อย—สะท้อนแนวคิดเชิงการบังคับใช้ที่กว้างกว่า ซึ่งชั่งน้ำหนักผลกระทบต่ออิทธิพลของตลาดเทียบกับความพยายามในการดำเนินคดี
สำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาด คำชี้แจงนี้ส่งสัญญาณว่า แม้ว่าการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในจะยังคงเป็นเรื่องที่น่ากังวลอย่างสำคัญ แต่แนวทางของ CFTC อาจให้ความสำคัญกับคดีที่มีความเสียหายอย่างชัดเจนและเป็นรูปธรรมต่อความเป็นธรรมของตลาด ท่าทีนี้อาจส่งผลต่อวิธีที่แพลตฟอร์มออกแบบระบบเฝ้าระวัง การเปิดเผยข้อมูล และมาตรการต่อต้านการฉ้อโกง เพื่อยับยั้งการนำไปใช้ในทางที่ผิด โดยไม่ไปขัดขวางการค้นพบราคาที่ถูกต้อง และกิจกรรมการป้องกันความเสี่ยง (hedging)
สิ่งที่ควรจับตาต่อไป: นัยต่อแพลตฟอร์มและนักลงทุน
การดำเนินงานของตลาดคาดการณ์อยู่ที่จุดตัดของการกำกับดูแลด้านการเงิน การคุ้มครองผู้บริโภค และข้อพิจารณาด้านความมั่นคงของชาติ จดหมายฉบับปัจจุบันและบทสนทนาด้านกฎระเบียบที่กว้างขึ้นบ่งชี้แนวทางหลายประการที่ควรติดตาม:
อาจเกิดความชัดเจนด้านกฎระเบียบว่าตลาดคาดการณ์เป็นสวอปโดยเด็ดขาดภายใต้กฎหมายของรัฐบาลกลางหรือไม่ หรือว่ามีกรอบกำกับดูแลทางเลือกที่นำไปใช้ในบริบทเฉพาะ ผลลัพธ์จะมีผลต่อการออกใบอนุญาตของแพลตฟอร์ม การออกแบบผลิตภัณฑ์ และการดำเนินงานข้ามรัฐ
การดำเนินการของรัฐต่อผู้ให้บริการตลาดคาดการณ์อาจยังคงทดสอบสมดุลระหว่างอำนาจด้านการพนันของรัฐกับการตัดลำดับอำนาจของรัฐบาลกลาง โดยอาจมีนัยต่อการเข้าถึงตลาดและต้นทุนด้านการปฏิบัติตามกฎ (compliance)
ลำดับความสำคัญของการบังคับใช้อาจเอนเอียงไปยังการกระทำผิดที่มีผลกระทบสูงและตั้งอยู่บนฐานข้อมูล ทำให้แพลตฟอร์มต้องเสริมความแข็งแกร่งของมาตรการต่อต้านการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน การวิเคราะห์การเฝ้าระวัง และมาตรฐานด้านธรรมาภิบาล เพื่อยับยั้งการกระทำผิด
นักลงทุนและนักพัฒนาควรติดตามว่ากรอบปฏิบัติสำหรับสัญญาเหตุการณ์ที่ละเอียดอ่อน—โดยเฉพาะที่เชื่อมโยงกับเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์หรือปฏิบัติการทางทหาร—ถูกจัดการในแง่ของแนวทางด้านเนื้อหา การอนุมัติการลงรายการ และการเปิดเผยความเสี่ยงอย่างไร
การแลกเปลี่ยนระหว่างผู้ร่างกฎหมายและผู้กำกับดูแลเกิดขึ้นท่ามกลางการสนทนาในวงกว้างเกี่ยวกับวิธีทำให้การประสานนวัตกรรมในตลาดคาดการณ์แบบออนเชนหรือออฟเชนกับการกำกับดูแลที่เข้มแข็งเป็นไปอย่างกลมกลืน ในขณะที่แพลตฟอร์มปรับตัวให้เข้ากับจังหวะด้านกฎระเบียบ ผู้เข้าร่วมควรชั่งน้ำหนักถึงความเป็นไปได้ที่นโยบายจะเปลี่ยนแปลง ซึ่งอาจทำให้กิจกรรมที่อนุญาตภายใต้มาตรฐานรัฐบาลกลางที่เป็นเอกภาพขยายขอบเขต หรือทำให้ข้อจำกัดเข้มงวดขึ้นในระดับรัฐ คำตอบอย่างเป็นทางการครั้งถัดไปจาก CFTC ภายในช่วงกลางเดือนเมษายนจะเป็นสัญญาณสำคัญที่บอกได้ว่าหน่วยงานวางแผนจะปราบปรามการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในอย่างเข้มข้นเพียงใด และว่าจะเดินหน้าไปสู่กรอบที่รวมศูนย์และครอบคลุมสำหรับการกำกับดูแลตลาดคาดการณ์หรือไม่
สำหรับผู้อ่านที่ติดตามวิวัฒนาการของตลาดคาดการณ์ พลวัตที่กำลังคลี่คลายระหว่างผู้กำกับดูแลของรัฐบาลกลาง ผู้บังคับใช้ของรัฐ และผู้ให้บริการตลาดอย่าง Kalshi และ Polymarket จะเป็นตัวกำหนดทั้งความเป็นไปได้ของแพลตฟอร์มเหล่านี้และภูมิทัศน์ความเสี่ยงสำหรับเทรดเดอร์ที่อาศัยสัญญาอิงเหตุการณ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร สัปดาห์ที่จะมาถึงจะเผยให้เห็นว่า คำถามของผู้ร่างกฎหมายจะแปลงไปสู่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่จับต้องได้หรือเพียงแต่ทำให้การถกเถียงที่ยังดำเนินอยู่เกี่ยวกับขอบเขตที่เหมาะสมของอำนาจ CFTC ในเวทีที่กำลังพัฒนาแห่งนี้ยิ่งเข้มข้นขึ้นหรือไม่
ผู้อ่านควรจับตาคำตอบอย่างเป็นทางการจาก CFTC ที่อาจมีขึ้น คำตัดสินของศาลที่กำลังจะเกิดขึ้นซึ่งส่งผลต่อเขตอำนาจ และการเปลี่ยนแปลงด้านธรรมาภิบาลระดับแพลตฟอร์มที่อาจตามมาอันเป็นผลจากการตรวจสอบที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในและเนื้อหาของสัญญาเหตุการณ์
บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกในชื่อ Dems Question CFTC Chair on Insider Trading in Prediction Markets on Crypto Breaking News – แหล่งข่าวคริปโตที่เชื่อถือได้ของคุณสำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และการอัปเดตบล็อกเชน
