ตลาด Bitcoin ในสัปดาห์นี้กำลังจะมาถึงเหตุการณ์ตราสารอนุพันธ์ที่ได้รับความสนใจอย่างมาก โดย Deribit ซึ่งเป็นศูนย์ซื้อขายออปชันคริปโทเคอร์เรนซี จะมีการหมดอายุและชำระบัญชีออปชัน Bitcoin มูลค่าประมาณ 141.6 พันล้านดอลลาร์ในวันศุกร์ของสัปดาห์นี้ และโครงสร้างของตลาดบ่งชี้ว่า 75,000 ดอลลาร์อาจกลายเป็น “ระดับราคาดึงดูด” ที่เป็นจุดสำคัญรอบการหมดอายุนคราวนี้ก่อนและหลังการหมดอายุ
กฎของ Deribit แสดงว่า โดยปกติออปชันจะหมดอายุในวันศุกร์เวลา 08:00 UTC เมื่อแปลงเป็นเวลา UTC+8 (เวลาประเทศไต้หวัน/ฮ่องกง/สิงคโปร์) จะเท่ากับ 27 มีนาคม วันศุกร์ เวลา 16:00 สำหรับการชำระบัญชี
ณ เวลาที่เผยแพร่ข่าว Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 71,617 ดอลลาร์ โดยทำจุดสูงสุดระหว่างวัน 71,634 ดอลลาร์ และทำจุดต่ำสุด 68,943 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่ายังมีระยะห่างประมาณ 3,400 ดอลลาร์ระหว่างราคาปัจจุบันกับ 75,000 ดอลลาร์ หากตลาดเกิดแนวโน้ม “ดึงเข้าหาจุดที่เจ็บที่สุด (Max Pain Price)” จริง ภายในสองวันซื้อขายถัดไปยังอาจมาพร้อมความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ
ออปชัน Bitcoin ที่จะหมดอายุในวันศุกร์ชุดนี้มีขนาดคิดเป็นเกือบสี่สิบเปอร์เซ็นต์ของสัญญาคงค้างทั้งหมดที่ยังไม่ปิดของ Deribit ถือเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดและเป็นตัวแทนมากที่สุดของเดือนนี้ เมื่อดูสเปกสัญญาของ Deribit สัญญาออปชัน Bitcoin หนึ่งใบสอดคล้องกับ 1 BTC ดังนั้นเมื่อปริมาณสถานะจำนวนมากกระจุกตัวที่วันหมดอายุเดียวกัน การป้องกันความเสี่ยง การโรลโอเวอร์สถานะ และการปิดสถานะของเทรดเดอร์ อาจยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดสปอตและฟิวเจอร์สขยายตัวในช่วงใกล้การชำระบัญชี
สิ่งที่เรียกว่า “จุดที่เจ็บที่สุด (Max Pain Price)” คือระดับราคาที่เวลาที่ออปชันหมดอายุ ทำให้ผู้ซื้อขาดทุนน้อยที่สุดและกำไรน้อยที่สุด หรือทำให้ผู้ขายขาดทุนน้อยที่สุดและกำไรมากที่สุด ในการหมดอายุครั้งนี้ ระดับ “จุดที่เจ็บที่สุด” อยู่ที่ระดับประมาณ 75,000 ดอลลาร์ (ตามภาพประกอบด้านบน) Deribit ระบุว่า เมื่อมาร์เก็ตเมกเกอร์ทำการป้องกันความเสี่ยง และผู้ขายออปชันรายใหญ่มุ่งพยายามลดจำนวนเงินชดเชยให้น้อยที่สุด ระดับราคานี้อาจกลายเป็น “ระดับราคาดึงดูด” ของราคา Bitcoin
Jean-David Péquignot ผู้อำนวยการฝ่ายธุรกิจของ Deribit กล่าวว่า “ขณะนี้ Bitcoin ซื้อขายใกล้ 71.0 พันล้านดอลลาร์ และจุดที่เจ็บที่สุดที่ 75,000 ดอลลาร์หมายถึงแรงดึง จากประสบการณ์ทางประวัติศาสตร์ สิ่งนี้จะทำให้มาร์เก็ตเมกเกอร์ทำการป้องกันความเสี่ยงด้วยเดลต้า (Delta hedging) ซึ่งจะผลักดันให้ราคาถูกดันไปยังราคาที่ใช้ในการใช้สิทธิของออปชันที่หมดอายุและกลายเป็นโมฆะ”
อย่างไรก็ตาม ว่าตลาดจะถูก “ดึงไปยัง” 75,000 ดอลลาร์หรือไม่นั้น ยังขึ้นอยู่กับทิศทางของกระแสคำสั่งซื้อในสปอต ความชอบความเสี่ยงในระดับมหภาค และกระแสการป้องกันความเสี่ยงก่อนหมดอายุ Deribit ชี้แจงอย่างเป็นทางการว่า ราคาในการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายของออปชันไม่ได้เป็นราคาของช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง แต่เป็นราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักตามเวลาของดัชนี Deribit ในช่วง 30 นาที ตั้งแต่ 07:30 ถึง 08:00 UTC (TWAP) เมื่อแปลงเป็น UTC+8 จะเท่ากับราคาเฉลี่ยช่วง 27 มีนาคม ตั้งแต่ 15:30 ถึง 16:00 ซึ่งหมายความว่า สิ่งที่ส่งผลต่อผลการชำระบัญชีอย่างแท้จริง คือการเคลื่อนไหวของตลาดในช่วงครึ่งชั่วโมงระหว่างช่วงปลายของเอเชียวันศุกร์ไปจนถึงช่วงเช้าตรู่ของยุโรป
จากบรรยากาศตลาดในช่วงที่ผ่านมา ฝ่ายหนึ่งให้ความสนใจว่า Bitcoin จะสามารถรักษาการดีดตัวต่อได้หรือไม่ ในขณะเดียวกันก็ยังไม่ได้ละทิ้งความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงทั้งหมด ความต้องการการคุ้มครองต่อความเสี่ยงขาลงเคยพุ่งสูงถึงระดับสูงสุดใหม่ สะท้อนว่าต่อให้ Bitcoin ช่วงนี้ยังยืนเหนือ 70,000 ดอลลาร์อยู่ ตลาดอนุพันธ์ยังคงระมัดระวังสูงต่อการแกว่งตัวในระยะสั้น โครงสร้างแบบ “ราคาดีดตัวขึ้น แต่คำสั่งซื้อเพื่อการคุ้มครองยังแข็งแรง” นี้เองก็ทำให้การหมดอายุมูลค่ามหาศาลครั้งนี้ยิ่งมีคุณค่าสำหรับการติดตามและประเมินผล
