คณะกรรมาธิการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรจัดการประชุมเมื่อวันที่ 25 มีนาคม 2026 หัวข้อ “Tokenization and the Future of Securities: Modernizing our Capital Markets” ขณะที่นักกฎหมายและผู้กำกับดูแลเร่งดำเนินการหารือเกี่ยวกับการนำสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์เข้าสู่ระบบการเงินของสหรัฐอเมริกา ท่ามกลางความต้องการที่เพิ่มขึ้นในอุตสาหกรรมสำหรับกฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้น
ตัวแทนจากทั้งสองฝ่ายยอมรับว่าการโทเคนไนซ์หลักทรัพย์ได้เริ่มดำเนินการแล้ว โดยตัวแทนรีพับลิกัน แอนดี้ บาร์ (Andy Barr) กล่าวว่า “ไม่มีข้อสงสัยเลยว่าการโทเคนไนซ์หลักทรัพย์กำลังจะมา มันอยู่ที่นี่แล้ว และการปรับปรุงกฎระเบียบของเราเป็นสิ่งจำเป็น ทั้งเพื่อรักษามาตรฐานทองคำด้านการคุ้มครองนักลงทุน และเพื่อให้แน่ใจว่าสหรัฐอเมริกาจะเป็นผู้นำ” คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) กำลังเตรียมเปิดตัวข้อยกเว้นนวัตกรรมที่อาจทำหน้าที่เป็น sandbox สำหรับสินทรัพย์บนเชน ขณะที่นักกฎหมายบางคนแสดงความกังวลเกี่ยวกับการคุ้มครองนักลงทุนและความขัดแย้งทางผลประโยชน์
ไฮไลท์การประชุมและมุมมองของนักกฎหมาย
การสนับสนุนการปรับปรุง
การประชุมเชิญสมาชิกคณะกรรมาธิการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎรเพื่อพิจารณาว่าการโทเคนไนซ์สามารถเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานของตลาดทุนได้อย่างไร สมาชิกคณะกรรมาธิการเห็นว่าการโทเคนไนซ์เป็นเทคโนโลยีสำคัญสำหรับการปรับปรุงตลาดหลักทรัพย์ ตัวแทนรีพับลิกัน แอนดี้ บาร์ (Ky) เน้นย้ำว่าการปรับปรุงกฎระเบียบเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อให้สหรัฐยังคงสามารถแข่งขันได้ พร้อมทั้งรักษาการคุ้มครองนักลงทุน
ความกังวลและคำเตือน
ตัวแทนเดโมแครต แบรด เชอร์แมน (แคลิฟอร์เนีย) แสดงความกังวลเกี่ยวกับข้อเสนอการยกเว้นนวัตกรรม โดยกล่าวว่า “ผมกังวลว่าเรากำลังสร้างตลาดสองชั้น ซึ่งหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์บนแพลตฟอร์มบล็อกเชนได้รับการยกเว้นจากกฎระเบียบหลักทรัพย์ที่สำคัญ” ตัวแทนแม็กซีน วอร์เทส (Waters) ซึ่งเป็นสมาชิกเดโมแครตสูงสุดในคณะกรรมการ ตั้งคำถามว่าการโทเคนไนซ์ให้ประโยชน์ที่จับต้องได้แก่ธุรกิจและนักลงทุนจริงหรือไม่ แทนที่จะเป็นเพียง “คนกลาง” เธอเปรียบเทียบกับการ securitization ก่อนวิกฤตการเงินปี 2008 ซึ่งเธอกล่าวว่า “อนุญาตให้วอลล์สตรีทสร้างกระบวนการที่ทำให้สินเชื่อที่เป็นอันตรายได้รับการรับรอง ถูกปล้นทรัพย์สินจากเจ้าของบ้านชนชั้นกลาง และสร้างเงื่อนไขสำหรับวิกฤตเศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่”
วอร์เทสยังแสดงความกังวลต่อความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับกิจการคริปโตของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ รวมถึงกิจการคริปโตของครอบครัวเขา เช่น World Liberty Financial “เมื่อเจ้าหน้าที่ในรัฐบาลที่อนุมัติกฎระเบียบเหล่านี้ได้กำไรจากตลาดที่พวกเขาจะควบคุม มันเป็นคำถามที่ชาวอเมริกันสมควรถามว่าใครคือผู้ที่สนใจในผลประโยชน์จริง”
ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบของ SEC
ข้อยกเว้นนวัตกรรม
ประธาน SEC พอล แอทกินส์ (Paul Atkins) ได้แสดงความเห็นว่า หน่วยงานจะเร่งขอความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับประเด็นต่าง ๆ ที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดกฎระเบียบในอนาคต รวมถึงข้อเสนอการยกเว้นนวัตกรรมซึ่งอาจทำหน้าที่เป็น sandbox สำหรับสินทรัพย์บนเชน โครงการนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของ SEC ในการปรับโครงสร้างกรอบกฎหมายเดิมให้เข้ากับเทคโนโลยีใหม่ ๆ ในขณะเดียวกันก็รักษามาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุน
การอนุมัติล่าสุด
SEC ได้ดำเนินการบางขั้นตอนเพื่อรองรับหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์แล้ว ในเดือนธันวาคม 2025 หน่วยงานอนุมัติให้ Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) โทเคนไนซ์สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงบางรายการบนบล็อกเชนที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้าในโครงการนำร่องสามปี SEC ยังอนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎเพื่อสนับสนุนการซื้อขายหุ้นโทเคนไนซ์ของ Nasdaq และ NYSE ก็อยู่ระหว่างการพัฒนาแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขายและการชำระเงินบนเชนของหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์
การตอบสนองของอุตสาหกรรมและการเงินแบบดั้งเดิม
ท่าทีระมัดระวังของ SIFMA
สมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (SIFMA) ซึ่งเป็นตัวแทนของบริษัทการเงินแบบดั้งเดิม เรียกร้องให้ SEC ดำเนินกระบวนการโปร่งใสผ่านความคิดเห็นสาธารณะและการมีส่วนร่วม แทนที่จะให้การยกเว้นโดยไม่รับฟังความคิดเห็นในวงกว้าง ประธาน SIFMA เคเน็ธ เบนเซน จูเนียร์ (Kenneth Bentsen, Jr.) กล่าวในระหว่างการประชุมว่า “อุตสาหกรรมนี้กำลังพัฒนาอย่างต่อเนื่อง และเป็นสิ่งสำคัญที่เราจะต้องพัฒนาต่อไป แต่ในขณะเดียวกัน เราต้องดำเนินการบนพื้นฐานของกรอบกฎหมายและกฎระเบียบที่เรามีอยู่”
เรียกร้องความชัดเจนจากอุตสาหกรรม
ซีอีโอของ Blockchain Association ซัมเมอร์ เมอร์ซิงเกอร์ (Summer Mersinger) เตือนว่าหากไม่มีการกำหนดกฎระเบียบที่ชัดเจน การนวัตกรรมจะย้ายออกไปต่างประเทศ เธอระบุในคำให้การว่า “เราต้องดำเนินการทันทีเพื่อส่งเสริมการเติบโตนี้ด้วยความชัดเจนด้านกฎระเบียบ หากเราไม่สามารถสร้างความชัดเจนได้ ผลลัพธ์ที่แน่นอนคือ การนวัตกรรมในพื้นที่นี้จะดำเนินต่อไปในต่างประเทศ และอเมริกาจะถูกทิ้งไว้ข้างหลัง”
คำถามที่พบบ่อย
ข้อเสนอการยกเว้นนวัตกรรมของ SEC คืออะไร?
ข้อเสนอการยกเว้นนวัตกรรมเป็น sandbox กฎระเบียบที่วางแผนไว้ ซึ่งจะอนุญาตให้สินทรัพย์บนเชนบางรายการดำเนินการภายใต้กฎเกณฑ์ที่ปรับแต่งเฉพาะ SEC ประธาน SEC พอล แอทกินส์ กล่าวว่าหน่วยงานจะขอความคิดเห็นสาธารณะเกี่ยวกับข้อเสนอนี้ ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามปรับกฎหมายหลักทรัพย์ให้เข้ากับเทคโนโลยีใหม่ ๆ ในขณะเดียวกันก็รักษามาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุน
นักกฎหมายตั้งคำถามเกี่ยวกับการโทเคนไนซ์อย่างไร?
นักกฎหมายแสดงความกังวลเกี่ยวกับการสร้างตลาดสองชั้น ซึ่งหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์จะได้รับการยกเว้นกฎระเบียบที่น้อยกว่าหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ความเสี่ยงต่อการเกิดอันตรายต่อนักลงทุนจากนวัตกรรมทางการเงินในอดีต และความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่เกี่ยวข้องกับเจ้าหน้าที่รัฐบาลที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับธุรกิจคริปโต
การดำเนินการล่าสุดของ SEC ที่สนับสนุนหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์คืออะไร?
SEC ได้อนุมัติให้ DTCC โทเคนไนซ์สินทรัพย์บางรายการภายใต้โครงการนำร่องสามปี อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎของ Nasdaq เพื่อสนับสนุนการซื้อขายหุ้นโทเคนไนซ์ และออกแนวทางชี้แจงก่อนหน้านี้ว่า หลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์ยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ นอกจากนี้ NYSE ก็อยู่ระหว่างการพัฒนาแพลตฟอร์มสำหรับการซื้อขายและการชำระเงินของหลักทรัพย์ที่โทเคนไนซ์
