ทองคำในสัปดาห์นี้เผชิญกับการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983 โดยราคาลดลงประมาณ 600 ดอลลาร์ในระยะเวลาไม่กี่วัน การร่วงครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงที่สุด นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าปัจจัยพื้นฐานของการลดลงนี้ไม่ใช่ความต้องการป้องกันความเสี่ยงที่ลดลง แต่เป็นการขายออกอย่างบีบคั้นจากตำแหน่งการเทรดของสถาบันที่เต็มไปด้วยความแออัด หลังจากสภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น ซึ่งเป็นการเริ่มให้เงินฉลาดกลับมาปรับพอร์ตใหม่
คำอธิบายเชิงโครงสร้างของการร่วงของทองคำ: การเทรดที่แออัดเผชิญวิกฤตสภาพคล่อง
(แหล่งที่มา: LeadLag Report)
Nick Paklin ผู้ก่อตั้ง Coin Bureau ชี้ให้เห็นจุดสำคัญว่า: “ทองคำเพิ่งผ่านสัปดาห์ที่แย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1983 และเป็นในช่วงเวลาที่มีสงครามอยู่ด้วย ราคาทองคำที่ 5,500 ดอลลาร์ไม่ใช่เพราะความต้องการป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นเพราะการเทรด — การเทรดที่แออัดอย่างมาก”
ปรากฏการณ์นี้มีพื้นฐานเชิงโครงสร้าง หลังจากที่ทรัพย์สินของรัสเซียถูกแช่แข็งในปี 2022 ธนาคารกลางของประเทศต่าง ๆ เริ่มสะสมทองคำในปริมาณมาก กระตุ้นให้สถาบันต่าง ๆ ตามรอยและไหลเข้าของเงินทุนใน ETF ทำสถิติสูงสุด อย่างไรก็ตาม แนวโน้มนี้กำลังเปลี่ยนทิศทาง: สงครามบังคับให้ธนาคารกลางใช้สำรองเงินตราต่างประเทศแทนการสะสมต่อไป บางประเทศในกลุ่มประเทศอ่าวที่มีข้อจำกัดในการส่งออกอาจเปลี่ยนจากผู้ซื้อเป็นผู้ขาย ซึ่งเป็นการคลายตัวของเสาหลักความต้องการเดิม
ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วภายใต้แรงกดดันจากความกังวลเงินเฟ้อ สัญญาณนโยบายของธนาคารกลางที่เข้มงวด และการปิดสถานะของตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจ ซึ่งบังคับให้นักลงทุนสถาบันลดความเสี่ยงอย่างรวดเร็ว ข้อมูลจาก Kobeissi Letter ระบุว่าความรู้สึกเชิงลบของนักลงทุนรายย่อยพุ่งขึ้นถึง 52% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดตั้งแต่กลางปี 2025
สามทิศทางการเคลื่อนไหวของเงินฉลาด
ตลาดเอกชน: สำนักงานครอบครัว (Family Office) ได้เปลี่ยนไปเน้นลงทุนในสินทรัพย์เอกชน เช่น หุ้นส่วนตัวและสินเชื่อส่วนตัวมากขึ้น ผู้เชี่ยวชาญในสำนักงานครอบครัว Jack Claver กล่าวว่า: “สำนักงานครอบครัวไม่เสียเวลาไปกับหุ้นพื้นฐานและพันธบัตรอีกต่อไป ความจริงแล้วผลตอบแทนอยู่ที่นั่น” เนื่องจากราคาที่ไม่โปร่งใสและความสัมพันธ์กับตลาดสาธารณะต่ำ สินทรัพย์เอกชนจึงกลายเป็นทางเลือกที่น่าสนใจในวิกฤตสภาพคล่องนี้
ตลาดเกิดใหม่: Claver ชี้ให้เห็นว่าทุนก็ไหลเข้าสู่ตลาดเกิดใหม่ ซึ่งบางนักลงทุนมองว่าเป็นช่องทางในการแสวงหาโอกาสเติบโตระยะยาวที่น่าดึงดูดในบริบทที่ตลาดพัฒนาแล้วมีมูลค่าสูงเกินไป (ดัชนี Buffett อยู่ที่ประมาณ 220% ของ GDP)
สินทรัพย์ดิจิทัล: สินทรัพย์ดิจิทัลกลับเข้าสู่สายตาของเงินฉลาดอีกครั้ง นักวิเคราะห์ Chad Stangerber ระบุว่า เมื่อทองคำร่วง “การเคลื่อนไหวของทุนจะเริ่มเปลี่ยนไปสู่สินทรัพย์ประเภทอื่น” และเชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัล “ยังถูกประเมินค่าต่ำเกินไป”
คริปโตเคอร์เรนซี: ผู้ได้รับประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นหลังการขายออกบังคับสิ้นสุด
สินทรัพย์ดิจิทัลในสภาพแวดล้อมปัจจุบันมีลักษณะสองด้าน: ในช่วงตลาดที่ “ขายก่อนแล้วค่อยเปลี่ยน” สินทรัพย์ดิจิทัลหลักอย่าง Bitcoin ซึ่งมีความสัมพันธ์ประมาณ 89% กับดัชนี S&P 500 ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการขายแบบ passive ได้ แต่หลายวิเคราะห์เชื่อว่า เมื่อการลดหนี้สินของสถาบันเสร็จสิ้น สินทรัพย์ดิจิทัลอาจกลายเป็นเป้าหมายสำคัญในการปรับพอร์ตใหม่ เนื่องจากมีข้อได้เปรียบด้านการเข้าถึงง่าย 24 ชั่วโมง สภาพคล่อง และความสัมพันธ์กับระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่ต่ำในระยะยาว
แนวโน้มตลาดในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าสิ่งที่ทำลายสถิติราคาต่ำสุดในรอบ 43 ปีของทองคำไม่ใช่แค่ระดับราคา แต่เป็น “จิตวิทยาตลาดที่ภูมิรัฐศาสตร์เป็นตัวกระตุ้นให้ทองคำขึ้น” ซึ่งหมายความว่าช่วงต่อไปของเรื่องราวการป้องกันความเสี่ยงอาจต้องสร้างบนฐานทรัพย์สินที่แตกต่างออกไป
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมทองคำในวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์จึงร่วงลงอย่างรุนแรง?
การลดลงของทองคำในครั้งนี้เกิดจากวิกฤตสภาพคล่องที่บังคับให้ขายออกมากกว่าการที่นักลงทุนเลือกขายทองคำเอง สงครามรัสเซีย-ยูเครนทำให้ธนาคารกลางสะสมทองคำในปริมาณมาก กระตุ้นให้สถาบันตามรอยและเกิดการเทรดที่แออัด เมื่อสงครามบังคับให้ใช้สำรองเงินตราต่างประเทศและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งสูงขึ้นจนเกิดการปิดสถานะเลเวอเรจ สถาบันต่าง ๆ ก็เลือกขายทำกำไรในตำแหน่งที่ได้กำไรสูงสุด — ซึ่งก็คือทองคำ
สินทรัพย์ใดบ้างที่สำนักงานครอบครัวและสถาบันต่าง ๆ หันไปลงทุน?
ตามรายงาน สถาบันต่าง ๆ รวมถึงสำนักงานครอบครัว กำลังเปลี่ยนไปเน้นลงทุนในสามกลุ่มหลัก: ตลาดหุ้นส่วนตัวและสินเชื่อส่วนตัว (เพื่อผลตอบแทนที่ไม่เกี่ยวข้องกับตลาดหลัก), ตลาดเกิดใหม่ (เพื่อมูลค่าที่น่าดึงดูด), และสินทรัพย์ดิจิทัล (เพื่อรับผลประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของทุนหลังจากนี้)
การร่วงของทองคำในรอบ 43 ปีนี้หมายความว่าสิ่งที่เป็นแนวคิดการลงทุนระยะยาวของทองคำจะสิ้นสุดลงหรือไม่?
ยังไม่มีข้อสรุปแน่ชัด การลดลงนี้เป็นการสะท้อนการปรับฐานระยะสั้นที่ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง มากกว่าการล่มสลายของแนวคิดการป้องกันความเสี่ยงระยะยาวของทองคำ นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่า เมื่อการขายออกบังคับสิ้นสุด ทองคำอาจได้รับประโยชน์จากความต้องการกระจายความเสี่ยงของธนาคารกลาง แต่ต้องรอให้โครงสร้างตลาดกลับมามั่นคงอีกครั้งก่อนที่จะสามารถยืนยันได้
