Gate.io AMA: Algorithmic Stablecoins เสถียรจริงหรือ?

ถาม: ในฐานะที่เป็นนวัตกรรมใหม่ของเหรียญ Stablecoin ในโลกของ DeFi คำถามก็คือว่า Algorithm Stablecoin สามารถรับรู้อัตราการจำนองที่ต่ำหรือเป็นศูนย์ได้เป็นขั้นเป็นตอนภายใต้การออกแบบ DeFi ส่วนเกินได้อย่างไร และสุดท้ายเปลี่ยนการจัดหาสกุลเงินผ่านอัลกอริธึมอัตโนมัติ สิ่งนี้จะเกี่ยวข้องกับการรักษาเสถียรภาพสัมพัทธ์ของราคาแองเคอร์คริปโตเคอเรนซีและราคาตลาดตามกฎหมายเศรษฐกิจของอุปสงค์และอุปทานและพฤติกรรมการเก็งกำไรของคนเศรษฐกิจที่มีเหตุผล แล้วมันมั่นคงจริงหรือ?
ตอบ: บางคนคิดว่าอัลกอริธึม Stablecoin ไม่มีการจำนองและไม่มีการสนับสนุนด้านมูลค่า โดยยึดราคาไว้เพื่อผันผวนรอบค่าหนึ่งโดยการปรับอุปทานอย่างยืดหยุ่น และเสี่ยงต่อความผันผวนของราคาที่เกิดจากการเก็งกำไร จากความพยายามครั้งก่อนของอัลกอริธึม Stablecoin บางตัว พวกเขาเบี่ยงเบนจากราคาสมอมากกว่า 50% ของเวลาทั้งหมด ดังนั้นจึงดูไม่เสถียรซึ่งเป็นสถานะปกติ

ถาม: มีตลาด Stablecoin อัลกอริทึมขนาดใหญ่หรือไม่
ตอบ: ในเดือนพฤษภาคม 2565 ตลาดอัลกอรึทึม Stablecoin มีการเติบโตที่โดดเด่นจาก 1% เป็น 11% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากในส่วนแบ่งขนาดใหญ่ของตลาด Stablecoin ทั้งหมด จากมุมมองของตลาดทั้งหมด มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin เพิ่มขึ้นจาก 80 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้วเป็นเกือบ 80,000 ล้านดอลลาร์ สาเหตุหลักของการเพิ่มขึ้นคือ Terra ได้ออก UST เป็นจำนวนมาก
นี่คือขนาดตลาดก่อนเกิดความผิดพลาดของ UST แต่หลังจากเกิดความผิดพลาด ตลาดอัลกอริธึม Stablecoin ก็หดตัวลงเหลือประมาณ 1% การล่มสลายของ Luna และ UST มีผลกระทบอย่างมากต่อตลาดอัลกอริธึม Stablecoin ทั้งหมด

ถาม: Decentralized Stablecoin มีกี่ประเภท?
A: ประการแรก ผู้ที่มีสินเชื่อจำนองเกิน กล่าวคือโดยการฝากหลักประกันส่วนเกิน เราสามารถถอนส่วนหนึ่งของ Stablecoin ได้ ตัวอย่างเช่น ทั้ง Maker และ Liquity เป็นของ Stablecoin ที่มีการจำนองส่วนเกิน
ประการที่สองคือประเภทที่ไม่มีหลักประกัน แม้ว่า Terra จะไม่มีกลไกการจำนองที่เข้มงวด และมีการกล่าวถึงในแถลงการณ์อย่างเป็นทางการว่า Terra USD ไม่มีหลักประกัน แต่ก็ถือได้ว่าเป็นสินทรัพย์อื่น Luna ยังเล่นหลักประกัน ดังนั้นเราสามารถถือว่าเหรียญเป็นหลักประกันประเภทหนึ่ง อย่างไรก็ตามในแง่ของอุปทานทั้งหมดก็ถือได้ว่าเป็นประเภทที่ไม่มีหลักประกัน นอกจากนี้ BASIS, ดอลลาร์ที่ว่างเปล่า และ Ampleforth ทั้งหมดถูกจัดประเภทเป็น Stablecoin โดยไม่มีหลักประกัน แม้ว่าโครงการเหล่านี้จะมีการออกแบบที่ไม่เหมือนใคร แต่ก็จบลงด้วยความล้มเหลวเพราะไม่มีหลักประกัน
ประการที่สามประเภทที่มีหลักประกัน ในแง่ที่เปรียบเทียบแล้ว Stablecoin ที่มีหลักประกัน เช่น Frax, Fei Protocol, Float และ Reflexer จะค่อนข้างเสถียรในด้านประสิทธิภาพ แต่ก็ยังไม่มีทางที่จะเปรียบเทียบกับประเภทที่มีการจำนองส่วนเกินได้

ถาม: จะควบคุมและควบคุมอัลกอริธึม Stablecoin ได้อย่างไร?
A: โครงการทุกประเภทจะปรับอุปทานโทเค็นภายใต้เงื่อนไขการแยกส่วนกับราคาตลาดและราคาเป้าหมายของ Stablecoin โดยปฏิบัติตามกฎหมายเศรษฐกิจ:
เมื่อมีเงินมากเกินไปในตลาด นั่นคือ อุปทานเกินความต้องการ เงินในตลาดจะถูกซื้อคืน/เผา
เมื่อเงินในตลาดมีน้อยเกินไป เช่น อุปทานมีน้อยกว่าอุปสงค์ เงินจะออกสู่ตลาดมากขึ้น

ถาม: จะปรับราคาของ UST ผ่านอัลกอริทึมได้อย่างไร
ตอบ: ในกรณีเงินเฟ้อ: เมื่อราคาตลาด UST ต่ำกว่าราคาเป้าหมาย พวกเขาเริ่มออกหุ้นเพิ่มเติมและเรียกเงินคืน และอนุญาโตตุลาการใช้ Stablecoin เพื่อแลกกับหุ้นที่ออกใหม่ (เช่น หากราคาตลาด UST ปัจจุบัน คือ 0.9 ดอลลาร์ และอนุญาโตตุลาการแลกเปลี่ยน 1 UST สำหรับ Luna ด้วยมูลค่า 1 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าอนุญาโตตุลาการจะได้ Luna ที่ราคา 0.1 ดอลลาร์ซึ่งถูกกว่าราคาตลาด)

ถาม: แล้วภาวะเงินฝืดล่ะ?
A: เมื่อราคาตลาด UST สูงกว่าราคาเป้าหมาย จะออกเงินใหม่และหุ้นจะถูกซื้อคืน อนุญาโตตุลาการจะแลกเปลี่ยนโทเค็นทุน $Luna เป็นเงินใหม่ (ตัวอย่างเช่น หากราคาตลาด UST ปัจจุบันคือ $1.1 และอนุญาโตตุลาการแลกเปลี่ยน Luna ด้วยมูลค่า 1 ดอลลาร์สำหรับ UST หมายความว่าพวกเขาจะได้รับ UST ที่ออกใหม่ในราคา ถูกกว่าราคาตลาด $0.1)
ในช่วงเงินเฟ้อ ราคาของ UST ในตลาดยังคงลดลงจาก 0.9 เป็น 0.8, 0.7 จนถึงจุดที่ต่ำกว่าราคาเป้าหมายมาก (ราคาเป้าหมายคือ $1) ในเวลานี้ Luna เริ่มออกหุ้นเพิ่มเติม
สิ่งนี้ใช้ได้ผลดีในอดีต อย่างไรก็ตาม หากมีแรงกดดันในตลาดขาลงที่ค่อนข้างใหญ่ และสถาบันบางแห่งคว้าโอกาสในการขาย Luna จำนวนมาก 5% ของ UST จะถูกแยกออกจากกันในไม่ช้า ในกรณีนี้ อนุญาโตตุลาการไม่พอใจกับการเก็งกำไรผ่านกลไกนี้อีกต่อไป พวกเขาเริ่มย่อ Luna ซึ่งนำไปสู่การเกิดขึ้นของเกลียวมรณะโดยตรง

ถาม: คุณคิดว่าชุมชน Terra ได้เพิ่มขีดจำกัดอุปทานของ Luna เป็น 1200m อย่างไร เพื่อสนับสนุนผู้เก็งกำไรให้ทำการเก็งกำไรมากขึ้น
ตอบ: โดยพื้นฐานแล้ว นี่คือวิธีที่จะทำให้ราคาของ Luna มีเสถียรภาพ เนื่องจากตลาดต้องทำงานเพื่อทำให้ Luna หรือ UST มีเสถียรภาพ เพื่อที่จะสามารถรักษาตัวอื่นไว้ได้ เหตุผลในการออก Luna ก็คือก่อนเกิดวิกฤต การออก Luna เพิ่มเติมนั้นเหลือกำไรจากการเก็งกำไรประมาณ 2 ล้านดอลลาร์ให้กับผู้เก็งกำไรทั้งหมด ในขณะที่มี UST จำนวนมากที่รอการแลกเปลี่ยนกลับไปที่ Luna ในตลาดปัจจุบัน LFG สามารถเร่งกระบวนการเผาไหม้ UST ทั้งหมดโดยเพิ่มขีดจำกัดการออกเพิ่มเติมของ Luna และในที่สุดก็ดัน UST กลับเป็น $1
อย่างไรก็ตาม ความพยายามยังคงล้มเหลว เพราะพวกเขาออก UST มากเกินไป

ถาม: หลักประกันมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการเชื่อมโยงความเชื่อมั่นของผู้ใช้ และการออกแบบสิทธิในหุ้นที่ตกลงกันไว้และการกำหนดตราสัญลักษณ์เป็นสิ่งสำคัญ
ตอบ: แน่นอน กลไกเก็งกำไรของ Terra ล้มเหลวจริง ๆ เนื่องจากสภาวะตลาดที่รุนแรงและการขายชอร์ตเป้าหมาย รวมกับเหตุผลเชิงปฏิบัติหลายประการ เป็นผลให้สามารถพึ่งพากองกำลังภายนอกเพื่อช่วยตลาดเท่านั้น ในทางทฤษฎี หลักประกันแบบผสมสามารถเสริมความแข็งแกร่งของระบบได้ แน่นอนว่า LFG ช่วยชีวิต BTC ได้ช้าเกินไป ซึ่งยังคงทำให้ไม่สามารถต้านทานพลังของการขายชอร์ตได้
Terra เข้าใกล้เป้าหมายมากกว่าโครงการ Stablecoin อื่น ๆ และทำงานได้ดีในแง่ของปริมาณการออกและความเสถียร อาจล้มเหลวในที่สุด แต่ได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีคุณค่าเฉพาะตัว

อย่าลืมติดตามช่อง YouTube ของเราและกดไลค์และแสดงความคิดเห็นในวิดีโอนี้: https://youtu.be/SEv-28FHFs4